TOP 50 COMPANHIAS LISTADAS DO BRASIL. Estudo das Companhias Brasileiras Não Financeiras com Maior Capitalização

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1 TOP 50 COMPANHIAS LISTADAS DO BRASIL Estudo das Companhias Brasileiras Não Financeiras com Maior Capitalização

2 PRINCIPAIS CONCLUSÕES 1 CONTEXTO MACROECONÔMICO 3 Expecativa de recuperação do crescimento do PIB para os próximos anos, sendo o investimento privado o fator que deve apresentar maior recuperação Incertezas no âmbito fiscal, no entanto, impedem uma aceleração econômica mais forte Diante das incertezas, o mercado de IPOs, que cresceu em, deve ficar em compasso de espera no curto prazo Lucro Econômico das Top 50 empresas do Brasil é negativo, mas vem em evolução positiva desde 2015 Consumer Goods, Basic Materials e Retail são os setores que já apresentaram retorno positivo de forma consolidada em Apenas metade das companhias geraram um ROIC acima do custo de capital em Evolução positiva nos últimos anos veio de (i) melhores margens operacionais, (ii) maior eficiência de capital e (iii) redução do custo de capital 2 MERCADO BRASILEIRO DE AÇÕES 4 BENCHMARK DE ÍNDICES DE AÇÕES O Mercado de ações do Brasil é um dos menos desenvolvidos quando comparado a seus pares globais Mercado brasileiro também se mostrou pouco atrativo em função da alta volatilidade e baixo retorno real históricos Retorno das ações das Top 50 acompanhou a melhora no desempenho operacional dos últimos anos Apesar da melhora, o retorno das Top 50 no período ficou abaixo do retorno dos principais índices de ações globais Olhando apenas, contudo, o desempenho foi superior ao de índices da Europa, China e do México.

3 CONTEXTO MACROECONÔMICO CENÁRIO ECONÔMICO MELHORA, MAS INCERTEZAS NO ÂMBITO FISCAL IMPEDEM UMA MAIOR ACELERAÇÃO DO CRESCIMENTO E UMA RECUPERAÇÃO PLENA DO MERCADO DE IPOS

4 CONTEXTO MACROECONÔMICO EXPECTATIVA DE RETOMADA DO CRESCIMENTO, MAS AINDA EM PATAMAR MAIS BAIXO QUE O ESPERADO PARA O MUNDO E AMÉRICA LATINA EXPECTATIVA DE CRESCIMENTO DO BRASIL Taxa de crescimento real do PIB ( a.a.) 10,5 Brasil 7,0 3,5 Latam Mundo Estimado Sumário As expecativas são de recuperação do crescimento do PIB para os próximos anos, sendo o investimento privado a variável que deve apresentar a maior evolução favorável em função da baixa base de comparação 0,0-3, Taxa de crescimento real dos componentes do PIB ( a.a.) Estimado Consumo Privado Gastos do Governo Investimento Privado Exportações A retomada da economia está sendo lenta e gradual, em cenário onde os juros estão em queda, inflação segue baixa e o emprego vem se recuperando Incertezas no âmbito fiscal, no entanto, devem persistir no curto prazo, fazendo com que uma aceleração mais rápida e robusta do crescimento da economia dependa do avanço da agenda de reformas Com a melhora do cenário econômico, o mercado de IPOs no Brasil mostrou uma reação em, mas deve ficar em compaso de espera até uma melhor definição das perspectivas econômicas Importações Fonte: Bloomberg, Análise Accenture 4

5 CONTEXTO MACROECONÔMICO INCERTEZAS NO ÂMBITO FISCAL IMPEDEM UMA ACELERAÇÃO MAIS FORTE DO CRESCIMENTO E DA ABERTURA DE CAPITAL PELAS EMPRESAS EVOLUÇÃO DOS GASTOS DO GOVERNO E ABERTURA DE CAPITAL DAS EMPRESAS Dívida Bruta do Governo Geral ( do PIB) Sem a adoção de reformas fiscais, Dívida Bruta como do PIB continuará expandindo Número de IPOs no Brasil Superávit Primário ( do PIB) 3,3 2,6 2,9 1,9 2,2 1,7-0, ,9-1,7-2,5 Expectativas de manutenção do déficit primário para Número de IPOs na América Latina Fonte: Bloomberg, B3, Análise Accenture 5

6 MERCADO BRASILEIRO DE AÇÕES O MERCADO DE AÇÕES BRASILEIRO AINDA É POUCO MADURO QUANDO COMPARADO AO DE PAÍSES DESENVOLVIDOS E AO DE ALGUNS PARES EM DESENVOLVIMENTO

7 MERCADO BRASILEIRO DE AÇÕES A MATURIDADE DO MERCADO BRASILEIRO DE AÇÕES AINDA É CONSIDERAVELMENTE MENOR QUE A DE PAÍSES DESENVOLVIDOS ÍNDICE DE DESENVOLVIMENTO Score de desenvolvimento financeiro Legenda Brasil Latam Outros Sumário O Mercado de ações brasileiro ainda é um dos menos desenvolvidos e maduros do mundo, apresentando baixa profundidade e acesso e elevada volatilidade Mesmo quando comparado a países em desenvolvimento e significativamente menores, o Brasil se encontra em posição desfavorável Sob a ótica de atratividade, o Brasil também fica aquém de seu pares em função da elevada volatilidade (25 1 ) do mercado e baixo retorno real (-11 2 ) 10 0 RUS COL GRC USA KOR SGP JPN THA ZAF MYS HKG AUS IND CHN PHL ISR CHL DEU TUR JOR SAU LKA NOR MEX IDN MAR BRA MLT PER EGY 1 Volatilidade de 360 dias do índice de mercado nacional (2015) 2 Retorno anual do mercado de ações ajustados pela inflação (2015) 3 Índice desenvolvido pela Accenture (metodologia detalhada em anexo) Fonte: Banco Mundial Metodologia

8 Desenvolvimento ANÁLISE COMPARATIVA DA MATURIDADE O MERCADO BRASILEIRO DE AÇÕES SE COMPARA NEGATIVAMENTE AOS PEERS TANTO EM NÍVEL DE DESENVOLVIMENTO QUANTO DE ATRATIVIDADE SCORE DE DESENVOLVIMENTO E ATRATIVIDADE DO MERCADO DE AÇÕES EM 2015 Score de desenvolvimento East Asia & Pacific 90 Latin America & Caribbean GRC SAU BRA EGY COL PER TUR IDN HKG KOR SGP ZAF THA JPN MYS AUS CHN IND PHL DEU CHL JOR MEX NOR RUS USA ISR LKA MAR MLT Middle East & North Africa Europe & Central Asia South Asia Sub-Saharan Africa North America Fonte: Banco Mundial; Análise Accenture 1 Índice desenvolvido pela Accenture (metodologia detalhada em anexo) Atratividade + Score de atratividade 1 Metodologia

9 TOP 50 COMPANHIAS PÚBLICAS LUCRO ECONÔMICO DAS TOP 50 EVOLUIU POSITIVAMENTE NOS ÚLTIMOS DOIS ANOS EM FUNÇÃO DO GANHO DE MARGEM OPERACIONAL, MELHOR GESTÃO DO CAPITAL INVESTIDO E REDUÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL

10 O LUCRO ECONÔMICO E CAPITALIZAÇÃO DAS TOP 50 SE RECUPEROU NOS ÚLTIMOS ANOS, MAS O RETORNO AINDA FICOU ABAIXO DO CUSTO DE CAPITAL CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO E LUCRO ECONÔMICO Capitalização do mercado (38,9) 1444 (61,1) (40,7) 1380 (59,3) 2013 Lucro Econômico Consolidado das TOP 50 R$; Bilhões (44,7) 1199 (55,3) TOP 50 Outros (41,8) 1093 (58,2) (44,7) 1363 (55,3) (45,0) 1736 (55,0) -54 Sumário Companhias brasileiras tiveram de forma consolidada um retorno abaixo de seu custo de capital de 2012 a No entanto, desde 2015 nota-se uma significativa recuperação no lucro econômico das companhias que, por sua vez, se traduziu em uma recuperação da capitalização de mercado Retomada do lucro econômico aconteceu de maneira consolidada em todos os setores, sendo que os setores de Basic Materials, Consumer Goods e Retail já apresentaram retorno acima do custo de capital em Melhora do lucro econômico ocorreu por três principais fatores: (i) melhoria de margem operacional, (ii) maior eficiência sobre o capital investido, e, (iii) redução do custo de capital Nota: Excluímos da análise empresas de serviços financeiros e tickers que não correspondem a ações (ETP, REIT,etc.) Fonte: Bloomberg; Analise Accenture Classificação e Metodologia

11 RECENTE EVOLUÇÃO NA CAPITALIZAÇÃO DAS TOP 50 SE DEVE A DIVERSOS FATORES QUE POTENCIALIZARAM O RESULTADO DAS EMPRESAS PRINCIPAIS ALTERAÇÕES NOS DRIVERS FINANCEIROS DAS TOP 50 (2015-) Capitalização do Mercado ROIC Margem Operacional Receitas Lucro Econômico (SVA) Custo do Capital Eficiência de Capital COGS O cenário atual sugere que as empresas adotaram medidas para enfrentar a crise econômica, sendo a melhora no lucro econômico explicada por (i) melhores margens operacionais, (ii) maior eficiência de capital e (iii) redução do custo de capital Capex Capital de Giro SG&A Outros Custos Nota: Todos movimentos são detalhados nos próximos slides Fonte: Bloomberg; Analise Accenture Valor da métrica A direção da seta traduz a mudança no valor da métrica. A cor ilustra o impacto da mudança no cálculo do Lucro Econômico. Aumento Diminuição Manutenção Impacto no SVA Positivo Negativo Neutro

12 BASIC MATERIALS, CONSUMER GOODS E RETAIL JÁ APRESENTARAM RETORNO ACIMA DO CUSTO DE CAPITAL EM LUCRO ECONÔMICO R$ BILHÕES Consolidado Consumer Goods Basic Materials Energy Retail Utilities Teleco Outros Capital Investido Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

13 DE MANEIRA DESAGREGADA, METADE DAS COMPANHIAS, MAS MENOS DE 30 DO CAPITAL INVESTIDO, GERARAM UM ROIC ACIMA DE SEU CUSTO DE CAPITAL SPREAD ROIC -WACC DAS TOP 50 COMPANHIAS DE Spread médio de Capital investido das TOP 50 Centrais Elétricas Brasileiras Petróleo Brasileiro SA 0 JBS SA Q3: -3,4 Q2: 0,4 Q1: 3,2 Telefônica Brasil SA Vale SA Soma: 52 Soma: 20 Soma: 20 Soma: 8 AMBEV SA 0 SPREAD Médio Smiles Fidelidade SA Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

14 ROIC AVANÇOU NOS ÚLTIMOS ANOS DEVIDO A UM AUMENTO DA MARGEM OPERACIONAL E DA EFICIÊNCIA DO CAPITAL INVESTIDO ALAVANCAS DE GERAÇÃO DE VALOR Dados chaves ROIC (NOPAT) 5, , ,2 6,0 3,7 1, X Margem NOPAT 7,0 8,6 4, ,7 Eficiência de capital investido ,76 0,74 0,76 0,73 0,77 7,7 8, ,89 Margem operacional Aumento da margem operacional de 2015 a pela queda de de COGS (- 1pp de 2015 a ) e de Outros Custos (-8pp de 2015 a ) SG&A se manteve estável de 2015 a Eficiência do capital investido O aumento de eficiência foi gerado pelo maior crescimento médio anual da Receita (CAGR12-17: 6) do que do Capital Investido (CAGR12-17: 3) Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

15 CRESCIMENTO DA RECEITA EM TODOS OS SETORES, COM DESTAQUE PARA OS SETORES DE UTILITIES E RETAIL,... RECEITA MÉDIA POR COMPANHIA - R$ BILHÕES Consolidado Consumer Goods Basic Materials Energy Retail Utilities Teleco Outros Receita por setor Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

16 ...COMBINADO COM O ESFORÇO DAS EMPRESAS EM MANTER COGS COMO DA RECEITA RELATIVAMENTE ESTÁVEL NO PERÍODO,... COGS / RECEITA POR SETOR Consolidado Consumer Goods Basic Materials Energy Retail Utilities Teleco Outros Receita por setor Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

17 ... AS DESPESAS DE SG&A RELATIVAMENTE CONSTANTES, OU ATÉ DESCRESCENTE COMO EM UTILITIES E BASIC MATERIALS, E... SG&A / RECEITA POR SETOR Consolidado Consumer Goods Basic Materials Energy Retail Utilities Telco Outros +5 Receita por setor Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

18 ...OS OUTROS CUSTOS EM TENDÊNCIA FAVORÁVEL, À EXCEÇÃO DE TELCO, PERMITIRAM GANHOS DE MARGEM OPERACIONAL OUTROS CUSTOS / RECEITA POR SETOR Consolidado Consumer Goods Basic Materials Energy +8 Retail Utilities Telco Outros Receita por setor Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

19 UM AUMENTO CONSOLIDADO DO CAPITAL DE GIRO SOBRE VENDAS DESDE CAPITAL DE GIRO / RECEITA POR SETOR Consolidado Consumer Goods Basic Materials Energy Retail Utilities Telco Outros n/a Receita por setor Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

20 ...FOI COMPENSADO PELA REDUÇÃO DO CAPEX, LIDERADO POR ENERGY E BASIC MATERIALS, QUE ELEVOU A EFICIÊNCIA DE CAPITAL CAPEX / RECEITA POR SETOR Consolidado Consumer Goods Basic Materials Energy Retail Utilities Telco Outros Receita por setor Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture Classificação e Metodologia

21 POR FIM, EXPRESSIVA REDUÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL APÓS PICO EM 2015 AJUDOU NA MELHORA DO LUCRO ECONÔMICO DAS TOP 50 CUSTO DE CAPITAL Custo de capital Custo de Equity Equity/Capital Investido 77 Custo de dívida Fonte: Dados Bloomberg, Análise de Accenture 1 Calculado com base nos dados realizados no ano Classificação e Metodologia Diferencial de inflação Principais Alterações Custo da Dívida Redução do custo de dívida no período de em decorrência da queda (i) da taxa de risco país de 3,5 para 2,7 e (ii) do spread baseado no rating de 9,3 para 5,3 Queda no spread de crédito permitida pela melhora no perfil de endividamento das empresas, com índice de cobertura de juros passando de 0,8 (2015) para 2,6 () Diferencial de Inflação Redução do IPCA no Brasil aliado a um aumento do CPI no EUA permitiu a expressiva redução do diferencial de inflação

22 BENCHMARK COM OS PRINCIPAIS ÍNDICES DE AÇÕES COMPARADO AOS PRINCIPAIS ÍNDICES DE AÇÕES DO MUNDO, O RETORNO GERADO PELAS 50 MAIORES COMPANHIAS BRASILEIRAS NÃO FINANCEIRAS FOI UM DOS MAIS BAIXOS

23 ÍNDICES DE AÇÕES RETORNO GERADO PELAS TOP 50 SE RECUPERA NOS ÚLTIMOS ANOS, MAS AINDA FICA ABAIXO DO RETORNO DA MAIORIA DOS ÍNDICES DE AÇÕES DE OUTROS PAÍSES TSR DAS TOP 50 TSR das TOP Retorno total Ganho de dividendos Ganho de capital Sumário Desde 2014, o retorno gerado pelas TOP 50 mostrou recuperação através do aumento da capitalização das companhias A elevação do TSR ocorreu em todos os setores, exceto em Energy e Utilities que reportaram um TSR em de 2 e -17, respectivamente, comparado com 9 e -12 em 2012 Apesar da retomada apresentada, o retorno produzido pelas 50 maiores companhias não-financeiras brasileiras no período de 2012 a ainda ficou abaixo do retorno gerado por índices de países desenvolvidos e em desenvolvimento No entanto, se considerado apenas o ano de, o retorno das TOP 50 foi maior que os de índices da Europa, China e do México Nota: O retorno total é calculado como a suma da variação porcentual da capitalização do mercado e o ganho de dividendos sobre a capitalização do principio do período. Fonte: Dados Bloomberg, Análise Accenture Detalhamento do índice

24 BENCHMARK DE INDICES DE AÇÕES AS TOP 50 GERARAM UM RETORNO MENOR QUE OS ÍNDICES DE PAÍSES DESENVOLVIDOS E DE OUTROS PAÍSES EM DESENVOLVIMENTO... BENCHMARK TSR COM PAÍSES DESENVOLVIDOS E EM DESENVOLVIMENTO TSR ajustado por inflação 250 S&P USA Euro Stoxx 50 - Europa Nasdaq-USA FTSE 100 Index - UK 200 Nikkei -Japão Top Bovespa - Brazil SCHOMP - China IPSA - Chile 140 MEXBOl - Mexico 130 Top Fonte: Bloomberg; Analise Accenture Detalhamento do índice

25 INDICES DE EQUITY...EM, CONTUDO, AS TOP 50 GERARAM UM RETORNO MAIOR QUE OS ÍNDICES DA EUROPA CHINA E DO MÉXICO RETORNO TOTAL DAS TOP 50 AJUSTADO POR INFLAÇÃO Retorno total ; Ø S&P - USA Nasdaq - USA Nikkei- Japão Euro Stoxx 50 - Euro FTSE UK SHCOMP - China MEXBOL- Mexico Nota: O retorno total é calculado como a suma da variação porcentual da capitalização do mercado e o ganho de dividendos sobre a capitalização do principio do período. Fonte: Dados Bloomberg, Análise Accenture IPSA - Chile IBOV- Brasil Inflação - Brasil Taxa DI - Brasil Top 50 - Brasil Detalhamento do índice