Brasil: Retorno ao Grau Especulativo Rafael Guedes, Diretor-executivo

Transcrição

1 Brasil: Retorno ao Grau Especulativo Rafael Guedes, Diretor-executivo 4 de Maio de 2016

2 Ascensão e Queda do Grau de Investimento do Brasil Histórico do Rating Soberano do Brasil BBB+ BBB Grau de Investimento BBB- BB+ BB Grau Especulativo BB- B+ B B- Ascensão Para o Grau de Investimento: Aumento dos colchões externos, maior estabilidade econômica, forte crescimento, melhoria na credibilidade das políticas No entanto, o Brasil manteve um alto nível de liquidez internacional e boa posição como credor externo líquido soberano Ratings Estagnados: Moderada deterioração das métricas de crédito, dúvidas relacionadas às políticas F e ME e credibilidade, menor crescimento e maior inflação e evidência de maior intervenção do governo na economia Ratings Rebaixados: Aprofundamento da recessão econômica, significativa deterioração fiscal e dificuldade em reduzir déficits, rápido aumento da dívida pública e maior incerteza política Fonte: Fitch 1

3 Resumo Macroeconômico do Brasil: 2008 e Atual 2008 Atual e 2017e Desempenho Macroeconômico Crescimento Real do PIB (%) 4,0 5,1-3,8-3,5 0,7 Preços ao Consumidor (média anual % ) 7,2 5,7 9,0 8,5 6,8 Desemprego (% da força de trabalho) 10,7 7,9 7,1 9,4 10,3 PIB/capita à taxa de câmbio de mercado (USD) Finanças Públicas Superávit Primário (% do PIB) 3,6 3,9-1,8-0,9-0,5 Déficit Nominal (% do PIB) -3,4-1,7-10,7-8,4-8,0 Endividamento Bruto (% do PIB) 56,6 56,0 66,5 73,5 77,3 Finanças Externas Saldo em Conta Corrente (% do PIB) 1,1-1,7-3,3-2,0-1,9 Dívida Externa Líquida (% de CXR) 76,2-3,0 84,3 79,0 70,8 Reservas Internacionais (USDbn) 84,4 193,8 363,4 363,4 363,4 Fonte: Fitch; Projeções de Março de

4 Fatores Que Levaram ao Grau Especulativo Aprofundamento da Recessão Econômica Crescimento revisado para -3,5% em 2016 e 0,7% em 2017 Queda da confiança, demanda doméstica fraca, ambiente externo desafiador, incertezas levando à contração da economia Piora da Perspectiva Fiscal Déficit primário em cerca de -2% do PIB em 2015 e cerca de -1% do PIB em 2016 Piora na dinâmica da dívida Enfraquecimento da credibilidade da política fiscal Aumento da Incerteza Política Falta de coesão na base política Dificuldade em negociar com Congresso, aprofundamento da recessão, possíveis manifestações também turvam o horizonte Investigações de corrupção na Op. Lava-Jato Maior Divergência Comparada aos Pares Crescimento do PIB (% ano a ano) Inflação (%) Brasil BB Med BBB Med Brasil BB Med BBB Med Fonte: Fitch, órgãos nacionais 3

5 Perspectiva de Crescimento Fraca no Médio Prazo Declínios Acentuados na Confiança dos Empresários e Consumidor (Índice) 170 Consumidor (RHS) Empresários (LHS) (Índice) Consumo e Investimento em Retração Com Priv Com Gov (% PIB) Inv Imp Exp Líq PIB Fonte: BCB, Fitch 4

6 Jan 03 Apr 04 Jul 05 Nov 06 Feb 08 May 09 Sep 10 Dec 11 Apr 13 Jul 14 Oct 15 Total IR-PF IR-PJ IPI Deterioração do Desempenho Fiscal Saldo Primário Muda de Superávit Para Déficit (% PIB, ano a ano) média 3,6% média 3,4% média 2,4% média 1,7% Receitas Impactadas Pela Recessão Econômica Acumulado de Jan-Nov 2015 Crescimento Real das Receitas do Tesouro (% ano a ano) média -0,7% Fontes: BCB,TN, Fitch 5

7 Ambiente Político Desafiador Produz Incertezas Aprovação Presidencial: Baixa Histórica Positiva Negativa Neutra Riscos à governabilidade aumentaram em 2016 Atraso no avanço dos ajustes macro e fiscais Círculo vicioso: deterioração da confiança e recessão Protestos Jun 2013 Eleições Out 2014 Início do Segundo Mandato Jan 2015 Aceitação do processo de impeachment e maior extensão das investigações da Lava- Jato aumentam as incertezas Cenário pós-impeachment difícil de prever No curto prazo: baixa confiança e crescimento; ajuste fiscal poderá atrasar e se diluir Riscos de governabilidade, enfraquecimento econômico, inflação elevada, desequilíbrios fiscais devem persistir em qualquer cenário Incerteza em torno das perspectivas de reforma Fonte: Datafolha Retomada do crescimento só deverá ocorrer quando a situação política se estabilizar 6

8 Brasil Em Relação à Mediana BB Posição Macro Neutra Finanças Públicas Contas Externas Aspectos Estruturais Ponto Fraco Neutra Ponto Forte Economia não dolarizada Adequada capacidade de absorver choques Aumento da carga da dívida Enfraquecimento da credibilidade fiscal Carga tributária pesada Rigidez orçamentária Fortes colchões de reservas de liquidez externa Bom financiamento de DCCs Forte posição externa de credor soberano líquido, mas aumento da dívida do setor privado Um país diversificado Sólido sistema bancário Indicadores de governança adequados Fatores negativos: Baixas Taxas S e I Ambiente de negócios difícil Tendência Negativa Negativa Estável Negativa Profunda recessão econômica e inflação mais alta; riscos negativos significativos Enfraquecimento da dinâmica da dívida Desafios e atrasos na consolidação fiscal DCC em Queda Fluxo IDP resiliente Governabilidade em risco; incerteza quanto aos procedimentos de impeachment ; e investigações da Lava- Jato 7

9 Sensibilidades dos Ratings do Brasil no Futuro Negativa Estável Recessão econômica mais profunda contamina dinâmica da dívida e fomenta a instabilidade social e/ou política Deterioração fiscal e incapacidade em conter o aumento da carga da dívida do governo Passivos contingentes serão monitorados Severa erosão das reservas internacionais Deterioração significativa na composição da dívida do governo Melhora no ambiente político Melhor consistência e credibilidade nas políticas econômicas r redução dos desequilíbrios macros Consolidação fiscal melhor dinâmica da dívida Maiores investimentos e perspectiva de crescimento 8

10 Soberanos Cruzando o Patamar de Grau de Investimento 25 países cruzaram para o limiar de GI em 27 ocasiões (Romênia, Uruguai) 18 países perderam o GI em 19 ocasiões (Croácia) 10 de 19 rebaixados para GE voltaram ao GI após 6,1 anos em média Perspectivas Positivas (BB+) duraram em média 12,6 meses Perspectivas Negativas (BBB-) duraram em média 7,3 meses Duração das perspectivas praticamente iguais em todos os níveis (12,1; 7,8) Características dos Fallen Angels : crescimento zero, dívida bruta + 3%/ano Características dos New Kids on the Block : crescimento rápido, endividamento decrescente e abaixo da mediana de BB ou BBB Conta corrente: ambos com déficit ~1% PIB, mas tendências divergentes 9

11 Retorno Rápido Grau de Investimento Não Garantido Dez dos 19 soberanos classificados pela Fitch que foram rebaixados para grau especulativo (GE) recuperaram posteriormente o grau de investimento (GI). Estes soberanos levaram 6,1 anos, em média, para retornar novamente ao grau de investimento País Data do rebaixamento para GE Razões para o rebaixamento para GE Quanto tempo até retornar ao GI? Rating Mais Baixo Rating Atual Croácia Set 2013 Enfraquecimento da dinâmica da dívida n/a BB BB Colômbia Mar 2000 Política, petróleo, bancos, fiscal 11,3 anos BB BBB Islândia Jan 2010 Crise bancária 2,1 anos BB+ BBB+ Indonésia Dez 1997 Balança de pagamentos, crise bancária 14 anos B- BBB- Coreia Dez 1997 Crise internacional de liquidez 1 ano B- AA- Tunísia Dez 2012 Instabilidade política n/a BB- BB- AA+ Colômbia Croácia Islândia Indonésia Coreia Tunísia AA- A BBB+ BBB- BB B+ B Fonte: Fitch 10

12 People in pursuit of answers 11

13 AVISO LEGAL As classificações de crédito Fitch Ratings consideram as informações factuais recebidas de emissores e de outras fontes. A Fitch Ratings não pode garantir que todas as informações serão precisas e completas. Além disso, os ratings são naturalmente prospectivos, incorporam hipóteses e predições que por sua natureza não podem ser confirmados como fatos, e pode ser afetado por eventos ou condições futuras que não foram previstos no momento em que o rating foi atribuído, alterado ou afirmado. As informações contidas nesta apresentação são fornecidas "tal como está" sem qualquer representação ou garantia. Os ratings atribuídos pela Fitch Ratings representam uma opinião sobre a qualidade de crédito de um título e não representa o risco de perda, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. Um relatório da Fitch Ratings não deve ser substituto para as informações apresentadas aos investidores pelo emissor e seus agentes em conexão com a venda de valores mobiliários. Os ratings podem ser modificados ou retirados a qualquer momento, por qualquer razão, a critério exclusivo da Fitch Ratings. A agência não oferece aconselhamento de investimentos de qualquer espécie ou natureza. As classificações não são recomendações para comprar, vender ou manter qualquer título. TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOAS A DETERMINADAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, LEIA AS LIMITAÇÕES, RESPONSABILIDADES E TERMOS DE USO DOS RATINGS NO SITE e 12

14 Obrigado São Paulo Alameda Santos, 700 7º andar Cerqueira Cesar São Paulo - SP - Brasil Rio de Janeiro Praça XV de Novembro, 20 -Sala 401 B Rio de Janeiro - RJ - Brasil Nova Iorque One State Street Plaza New York, NY Londres 30 North Colonnade Canary Wharf London E14 5GN 13