ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Professor: Renê Coppe Pimentel Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 1
AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 2
O QUE É ORÇAMENTO DE CAPITAL? Análise das adições potenciais de ativos fixos. Decisões de Longo Prazo; envolvem grandes dispêndios. Muito importante para o futuro da empresa. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 3
Projeto A ou Projeto B? Ano Projeto A Projeto B K 15% 15% Investimento (100.000) (100.000) Ano 1 60.000 15.000 Ano 2 50.000 20.000 Ano 3 40.000 90.000 Ano 4 40.000 110.000 VPL 39.152 50.236 TIR 35,1% 31,2% Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 4
TIPOS DE PROJETOS Independentes Aceitação / rejeição de um projeto não implica na rejeição / aceitação de outro(s) projeto(s). Mutuamente Excludentes Aceitação / rejeição de um projeto implica na rejeição / aceitação de outro projeto Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 5
O QUE É PERÍODO DE PAYBACK? O número de anos necessários para recuperar o custo do projeto, ou quanto tempo leva para se ter o dinheiro investido de volta? Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 6
Payback para Projeto L (Longo: FCs em mais anos) 2.4 0 1 2 3 Fluxo t -100 10 60 80 Acumulado -100-90 -30 0 50 Payback L = 2 + 30/80 = 2,375 anos. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 7
Projeto S (Pequeno: FCs rápidos) 1.6 0 1 2 3 Fluxo t -100 70 50 20 Acumulado -100-30 0 20 40 Payback S = 1 + 30/50 = 1,6 anos. Payback é um tipo de análise de equilíbrio (breakeven analysis). Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 8
PAYBACK Vantagens Fornece uma indicação do risco e liquidez do projeto. Fácil de calcular e entender. Desvantagens Ignora o Valor do Dinheiro no Tempo. Ignora as entradas que ocorrem depois de período de payback. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 9
PAYBACK Payback Descontado: Utiliza Fluxo de Caixa descontado. Aplicação no Projeto L. 2.7 0 1 2 3 10% Fluxo t -100 10 60 80 VPF t -100 9.09 49.59 60.11 Acumul -100-90.91-41.32 18.79 Payback descontado = 2 + 41.32/60.11 = 2.7 anos. Recuperação investimento + custo de capital em 2,7 anos. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 10
VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) Soma dos VPs das entradas e saídas. VPL = n t=0 CF t (1 + k) t Se existe uma saída em t = 0, então n VPL = - CF 0 t=1 CF t (1 + k) t Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 11
Qual é o VPL do Projeto L? Projeto L: 0 1 2 3 10% -100.00 9.09 49.58 60.11 10 60 80 18.78 = VPL L VPL S = $19.98. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 12
Solução pela Calculadora HP Entre com o Fluxo de L: 100 CHS g CF 0 10 g CF 1 60 g CF 2 80 g CF 3 10 i f NPV = 18.78 = VPL L. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 13
Critério de Utilização do Método VPL VPL = VP entradas - Custo = Ganho líquido em riqueza. Projeto é aceito se VPL >,= 0. Escolha entre projetos mutuamente excludentes é baseada no maior VPL. Maior adição de valor. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 14
Critério de Utilização do Método VPL Através do método VPL, qual(is) projeto(s) seriam aceitos? Se Projetos S e L são mutuamente excludentes, aceita-se projeto S; porque VPL S > VPL L. Se S & L são independentes, aceita-se ambos; VPL > 0. Importante: VPLs mudam na medida em que o custo de capital muda. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 15
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) 0 1 2 3 CF 0 CF 1 CF 2 CF 3 Custo Entradas TIR é a taxa de desconto que faz com que VP entradas = custo. Isso significa que o VPL = 0. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 16
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) VPL: Insere k, encontra-se o VPL. n t=0 CF 1+k t t VPL TIR: Insere VPL = 0, encontra-se TIR. n CFt t IRR t 0 1 0. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 17
Qual é a TIR do Projeto L? 0 1 2 3 TIR =? -100.00 10 60 80 PV 1 PV 2 PV 3 0 = VPL Inserir os Fluxos de Caixa de L e pressionar a tecla IRR: TIR L = 18.13%. TIR S = 23.56%. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 18
Solução pela Calculadora HP Entre com o Fluxo de L: 100 CHS g CF 0 10 60 80 g g g CF 1 CF 2 CF 3 f IRR = 18,13 = TIR L. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 19
Critério de Utilização do Método da TIR Se TIR > WACC, então a taxa de retorno do projeto é maior que o seu custo. Há um retorno superior ao retorno dos acionistas. Exemplo: WACC = 10%, TIR = 15%. Projeto é Lucrativo. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 20
Critério de Aceitação Pela TIR Se TIR >,= k, aceita o projeto. Se TIR < k, rejeita o projeto. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 21
Critério de Utilização do Método da TIR Através do Método da TIR, qual(is) projeto(s) seriam aceitos? Se S e L são independentes, ambos são aceitos. TIRs > k = 10%. Se S e L são mutuamente excludentes, aceitase o projeto S porque a TIR S > TIR L. A TIR é independente do custo de capital, mas a aceitação de um projeto depende de k. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 22
ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE (IL) Valor Presente das entradas de caixa IL =. Valor Presente das saídas de caixa Projeto L: $9.09 + $49.59 + $60.11 IL L = $100 = 1,19. Projeto S: $63.64 + $41.32 + $15.03 IL S = $100 = 1,20. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 23
ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE (IL) Se IL > 1, projeto é aceito. Se IL < 1, projeto é rejeitado. Quanto maior for o IL, melhor é o projeto. Para projetos mutuamente excludentes, escolhemos aquele que tem o maior IL. Dessa forma, L e S são aceitos se ambos forem independentes; Se forem mutuamente excludentes somente o projeto S é aceito. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 24
Suposições de Taxas de Reinvestimento VPL assume que reinvestmento seja a k (custo de oportunidade do capital). TIR assume que reinvestmento seja a própria TIR. Reinvestimento ao custo de oportunidade, k, é mais realista, então o método VPL é melhor. VPL seria utilizado para a escolha de projetos mutuamente excludentes. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 25
TIR MODIFICADA TIR modificada (TIRM) é a taxa de desconto que faz com que o Valor Presente (VP) do Valor Final de um projeto (VF) se iguale ao VP dos custos. VF é obtido através da aplicação das entradas de caixa ao custo médio de capital (WACC). Dessa forma, TIRM força as entradas de caixa a serem reinvestidas ao WACC. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 26
TIR MODIFICADA 0 1 2 3 10% -100.0 10.0 60.0 80.0-100.0 VP saídas 10% TIRM = 16,5% $100 = TIRM L = 16,5% $158.1 (1+TIRM L ) 3 10% 66.0 12.1 158,1 VF entradas Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 27
TIR MODIFICADA Por que usar TIRM ao invés da TIR? TIRM assume corretamente que a taxa de reinvestimento seja ao custo de oportunidade = k. TIRM também evita problemas com os projetos nãoconvencionais. Administradores gostam de comparações entre taxas de retorno e a TIRM é melhor para isso que a TIR. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 28
BGE 11.0 A Hittle Company possui duas propostas de investimento, o projeto X e o projeto Y. Cada projeto tem custo de $10.000, e o custo de capital projetado é de 12%. Os fluxos líquidos de caixa esperados são: Ano Projeto X Projeto Y 0 (10.000) (10.000) 1 6.500 3.500 2 3.000 3.500 3 3.000 3.500 4 1.000 3.500 Calcule: Payback, VPL/NPV, TIR/IRR, TIRM/MIRR Qual projeto ou projetos devem ser aceitos se forem independentes? Qual projeto deve ser aceito se forem mutuamente excludentes? Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 29