Avaliação de Investimentos

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1 Avaliação de Investimentos 1

2 Conceito de Investimento Aplicação de Capital ou Investimento é o fato de se empregar recursos visando obter benefícios futuros. Abertura de uma nova fábrica Lançamento de um novo produto Compra de novos equipamentos Abertura de uma filial Projetos de redução de custos Aquisição de uma empresa Prentice Hall 2

3 Valor do Dinheiro no Tempo Fluxo de Caixa Análise de Investimento Taxa de Desconto Prentice Hall 3

4 Fluxo de Caixa Que taxa de desconto ( i) usar? Prentice Hall 4

5 Custo de Oportunidade É a melhor remuneração que seria obtida em uso alternativo. Taxa de Desconto Taxa Mínima de Atratividade ( SELIC, CDI, IGP-M) Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC) 5

6 Valor do Dinheiro No Tempo Para que os valores monetários se tornem equivalentes em diferentes datas (períodos de tempo), é necessário adotar-se uma taxa de desconto (i) que pode ser entendida como um custo de oportunidade. Exemplo: i = 10% ao mês Mês 1 É indiferente falar-se em $100 hoje ou $ 110 daqui a um mês, se a taxa de desconto for igual a 10% no mesmo período de um mês. Prentice Hall 6

7 Notação n - Número de Períodos de Tempo. I - Taxa de desconto por Período de Tempo. PV - Valor Presente. FV - Valor Futuro. PMT - Valor das Prestações Iguais. Prentice Hall 7

8 Principais Fórmulas FV = PV (1 + i) n FV PV = (1 + i) n Prentice Hall 8

9 Teclas usadas Cálculos Financeiros com HP 12C n i PV FV CHS PV = Valor do capital aplicado CHS = Tecla para troca de sinal n = Tempo da aplicação ou número de períodos i = Taxa de desconto composta FV = Valor do montante Prentice Hall 9

10 Análise de Investimentos Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de alocação de recursos. Exemplos: Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou continuar com a antiga? Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o "B? Modernização - automatizar ou não departamentos administrativos? Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente? Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas de recursos) que importa e não só o lucro Prentice Hall 10

11 Tipos de Projetos Independentes - projetos sem nenhuma relação entre si. Dependentes - para se investir no projeto "B" há a necessidade de se investir primeiro no projeto "A. Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto "B" implica na rejeição automática do projeto "A. Prentice Hall 11

12 Etapas na Análise de Investimentos 1. Projeção dos Fluxos de Caixa 2. Avaliação dos Fluxos de Caixa 3. Cálculo da Taxa de Desconto 4. Escolha da melhor alternativa de investimento através do uso de técnicas ( PAYBACK, VPL e TIR). 5. Análise de Sensibilidade Prentice Hall 12

13 Técnicas para Avaliação de Investimento de Capital PAYBACK Simples PAYBACK Descontado Valor Presente Líquido (VPL) Taxa Interna de Retorno (TIR) Prentice Hall 13

14 Analisando um Projeto na sua Empresa Você está examinando a possibilidade de adquirir um novo equipamento no valor de R$ ,00. Este equipamento propiciará uma economia de R$ ,00 por ano com gastos de mão-de-obra e manutenção. Você, dono da empresa, quer saber se esse projeto do ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou não. O custo de capital de sua empresa é de 18% ao ano. Prentice Hall 14

15 Compra de Nova Máquina Preço de aquisição $ Economias anuais com mão-de-obra $ Depreciação da nova máquina 10 anos Custo de Capital 18% a a Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo de Caixa Livre do projeto. Prentice Hall 15

16 FLUXO DE CAIXA LIVRE ( FCL ) - FEGUS - Compra de Nova Máquina - R$ Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Economias de Caixa Depreciação Lucro Antes dos Impostos I.R e C.S ( 34%) Lucro Líquido Depreciação Investimento Preço da Máquina: Custo de Instalação: Fluxo de Caixa Livre ( FCL ) ( ) I.R = Imposto de Renda; C.S = Contribuição Social Prentice Hall 16

17 PAYBACK Simples Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento. Prentice Hall 17

18 1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais: Investimento = Fluxo de Caixa = Anuais ANO FL CX FL CX ACUM O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado. Investimento PAYBACK = = = 2,59 anos Fluxo de Caixa Prentice Hall 18

19 PAYBACK Simples Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento. É fácil e rápido o seu cálculo, embora não considere os Fluxos de Caixa após o período de Payback e o valor do dinheiro no tempo. O seu critério de aceitação está ligado ao número máximo de períodos definido no próprio projeto de Investimento. Quanto menor, melhor. Os valores de Fluxos de Caixa poderão ser iguais ou diferentes na sucessão de períodos. Prentice Hall 19

20 Exemplo PAYBACK Descontado O método do PAYBACK pode, também, ser aprimorado quando incluímos o conceito do valor do dinheiro no tempo. Isso é feito no método do PAYBACK DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto. Investimento = Fluxos de Caixa = iguais para 5 anos Taxa de Desconto = 18% ao ano Prentice Hall 20

21 PAYBACK Descontado ANO FL CX ANUAL FL CAIXA AJUSTADO FL CX ACUM AJUST O PAYBACK está entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado ajustado. Assim, temos: PAYBACK = / = 3,81 anos. Prentice Hall 21

22 Valor Presente Líquido (VPL) É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao período inicial e o valor do Investimento. VPL = VP FL CX - Io VPL n FL CX =.. t ( 1 + i ) t = 0 VPL > 0 A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo exigido; aprovaria o projeto; VPL = 0 A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mínimo exigido; seria indiferente em relação ao projeto; VPL < 0 A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mínimo exigido; reprovaria o projeto. t - Io Prentice Hall 22

23 Teclas da HP 12C PV PMT n i CHS g END BEG Se a série for de pagamentos postergados no visor da calculadora não aparece qualquer mensagem. Se a série for antecipada devemos informar à calculadora digitando g <BEG> e no visor aparecerá, na parte inferior, a palavra BEGIN. Caso a calculadora esteja programada para a série antecipada (BEGIN no visor) e se tenha uma série postergada, basta digitar g <END> e o BEGIN desaparecerá. Teclas a serem utilizadas: PV = Valor do financiamento n = Número de pagamentos i = Taxa de desconto composto para o financiamento PMT = Valor de cada pagamento/recebimento Prentice Hall 23

24 CÁLCULO DO VPL Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) (1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5 Onde FLC = VPL = VPL = Usando a Calculadora Financeira HP 12 C CHS g CF0 (valor de I) g CFj (valor FLC 1) g CFj (valor FLC 2) g CFj (valor FLC 3) g CFj (valor FLC 4) g CFj (valor FLC 5) 18,0 i (taxa de desconto) f NPV Como VPL > 0, o projeto deve ser aceito Prentice Hall 24

25 Solução Alternativa pela HP 12C O diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte: CHS g CF0 (valor de I) g CFj (valor FL CX) 5 g Nj (número de FL CX) 18 i (taxa de desconto) f NPV = Como VPL > 0, o projeto será aceito Prentice Hall 25

26 Taxa Interna de Retorno (TIR ) É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de Caixa igual a zero VPL FL CX = 0 n FL. CX t = t ( 1 + TIR) t= 0 0 É a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em função dos Fluxos de Caixa projetados para o futuro. Prentice Hall 26

27 Critério de Aceitação TIR > Taxa Mínima: TIR = Taxa Mínima: do Projeto A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior que a taxa de retorno mínima exigida; aprovaria o projeto; A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno exatamente igual à taxa de retorno mínima exigida; seria indiferente em relação ao projeto; Prentice Hall 27

28 Critério de Aceitação TIR < Taxa Mínima: do Projeto A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno menor que a taxa de retorno mínima exigida; reprovaria o projeto. Observação: A utilização da TIR produz resultados equivalentes à do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o cálculo da TIR pode apresentar problemas algébricos e depende de hipóteses que nem sempre são verdadeiras. Por essa razão, a teoria considera o VPL como método superior à TIR. Prentice Hall 28

29 Exemplo I = FL CX = para os períodos de 1 a 5 anos i = 18% por período ( custo de capital) Solução pela HP-12-C: o diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte: tempo a) PV (valor de I) CHS PMT (valor de FL CX) 5 n (número de FL CX) i = 26,8% (TIR) Como TIR > 18%, o projeto será aceito. Prentice Hall 29

30 CÁLCULO DO VPL PARA TIR = 26,8% Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) (1+0,268)1 (1+0,268)2 (1+0,268)3 (1+0,268)4 (1+0,268)5 VPL = O VPL é aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas uma casa decimal (26,8) no cômputo da taxa de desconto. Usando calculadora financeira CHS g CF0 (valor de I) g CFj (valor FLC 1) g CFj (valor FLC 2) g CFj (valor FLC 3) g CFj (valor FLC 4) g CFj (valor FLC 5) 26,8 i (taxa de desconto) f VPL 0 Como VPL = 0, TIR = 26,8% Prentice Hall 30

31 RESUMO DAS TÉCNICAS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS TÉCNICAS VANTAGENS DESVANTAGENS PAYBACK SIMPLES Simplicidade Não considera os fluxos de caixa após o período de payback PAYBACK DESCONTADO Cálculo rápido Simplicidade Não considera o custo do dinheiro no tempo Não considera os fluxos de caixa após o período de payback Cálculo rápido Considera o custo do dinheiro no tempo Considera o custo do dinheiro VALOR PRESENTE LÍQUIDO no tempo Fonece a idéia de riqueza absoluta Realístico, pois considera que os fluxos líquidos de caixa são reaplicados ao custo médio de capital da empresa. Considera o custo do dinheiro Limitações matemáticas quando o fluxo de TAXA INTERNA DE RETORNO no tempo caixa não é convencional. Não muito realístico pois considera que os fluxos líquidos de caixa são reaplicados a taxa Prentice Hall interna de retorno do projeto. 31