ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

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1 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Professor: Renê Coppe Pimentel Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 1

2 AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 2

3 O QUE É ORÇAMENTO DE CAPITAL? Análise das adições potenciais de ativos fixos. Decisões de Longo Prazo; envolvem grandes dispêndios. Muito importante para o futuro da empresa. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 3

4 Projeto A ou Projeto B? Ano Projeto A Projeto B K 15% 15% Investimento ( ) ( ) Ano Ano Ano Ano VPL TIR 35,1% 31,2% Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 4

5 TIPOS DE PROJETOS Independentes Aceitação / rejeição de um projeto não implica na rejeição / aceitação de outro(s) projeto(s). Mutuamente Excludentes Aceitação / rejeição de um projeto implica na rejeição / aceitação de outro projeto Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 5

6 O QUE É PERÍODO DE PAYBACK? O número de anos necessários para recuperar o custo do projeto, ou quanto tempo leva para se ter o dinheiro investido de volta? Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 6

7 Payback para Projeto L (Longo: FCs em mais anos) Fluxo t Acumulado Payback L = /80 = 2,375 anos. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 7

8 Projeto S (Pequeno: FCs rápidos) Fluxo t Acumulado Payback S = /50 = 1,6 anos. Payback é um tipo de análise de equilíbrio (breakeven analysis). Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 8

9 PAYBACK Vantagens Fornece uma indicação do risco e liquidez do projeto. Fácil de calcular e entender. Desvantagens Ignora o Valor do Dinheiro no Tempo. Ignora as entradas que ocorrem depois de período de payback. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 9

10 PAYBACK Payback Descontado: Utiliza Fluxo de Caixa descontado. Aplicação no Projeto L % Fluxo t VPF t Acumul Payback descontado = /60.11 = 2.7 anos. Recuperação investimento + custo de capital em 2,7 anos. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 10

11 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) Soma dos VPs das entradas e saídas. VPL = n t=0 CF t (1 + k) t Se existe uma saída em t = 0, então n VPL = - CF 0 t=1 CF t (1 + k) t Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 11

12 Qual é o VPL do Projeto L? Projeto L: % = VPL L VPL S = $ Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 12

13 Solução pela Calculadora HP Entre com o Fluxo de L: 100 CHS g CF 0 10 g CF 1 60 g CF 2 80 g CF 3 10 i f NPV = = VPL L. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 13

14 Critério de Utilização do Método VPL VPL = VP entradas - Custo = Ganho líquido em riqueza. Projeto é aceito se VPL >,= 0. Escolha entre projetos mutuamente excludentes é baseada no maior VPL. Maior adição de valor. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 14

15 Critério de Utilização do Método VPL Através do método VPL, qual(is) projeto(s) seriam aceitos? Se Projetos S e L são mutuamente excludentes, aceita-se projeto S; porque VPL S > VPL L. Se S & L são independentes, aceita-se ambos; VPL > 0. Importante: VPLs mudam na medida em que o custo de capital muda. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 15

16 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) CF 0 CF 1 CF 2 CF 3 Custo Entradas TIR é a taxa de desconto que faz com que VP entradas = custo. Isso significa que o VPL = 0. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 16

17 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) VPL: Insere k, encontra-se o VPL. n t=0 CF 1+k t t VPL TIR: Insere VPL = 0, encontra-se TIR. n CFt t IRR t Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 17

18 Qual é a TIR do Projeto L? TIR =? PV 1 PV 2 PV 3 0 = VPL Inserir os Fluxos de Caixa de L e pressionar a tecla IRR: TIR L = 18.13%. TIR S = 23.56%. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 18

19 Solução pela Calculadora HP Entre com o Fluxo de L: 100 CHS g CF g g g CF 1 CF 2 CF 3 f IRR = 18,13 = TIR L. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 19

20 Critério de Utilização do Método da TIR Se TIR > WACC, então a taxa de retorno do projeto é maior que o seu custo. Há um retorno superior ao retorno dos acionistas. Exemplo: WACC = 10%, TIR = 15%. Projeto é Lucrativo. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 20

21 Critério de Aceitação Pela TIR Se TIR >,= k, aceita o projeto. Se TIR < k, rejeita o projeto. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 21

22 Critério de Utilização do Método da TIR Através do Método da TIR, qual(is) projeto(s) seriam aceitos? Se S e L são independentes, ambos são aceitos. TIRs > k = 10%. Se S e L são mutuamente excludentes, aceitase o projeto S porque a TIR S > TIR L. A TIR é independente do custo de capital, mas a aceitação de um projeto depende de k. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 22

23 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE (IL) Valor Presente das entradas de caixa IL =. Valor Presente das saídas de caixa Projeto L: $ $ $60.11 IL L = $100 = 1,19. Projeto S: $ $ $15.03 IL S = $100 = 1,20. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 23

24 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE (IL) Se IL > 1, projeto é aceito. Se IL < 1, projeto é rejeitado. Quanto maior for o IL, melhor é o projeto. Para projetos mutuamente excludentes, escolhemos aquele que tem o maior IL. Dessa forma, L e S são aceitos se ambos forem independentes; Se forem mutuamente excludentes somente o projeto S é aceito. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 24

25 Suposições de Taxas de Reinvestimento VPL assume que reinvestmento seja a k (custo de oportunidade do capital). TIR assume que reinvestmento seja a própria TIR. Reinvestimento ao custo de oportunidade, k, é mais realista, então o método VPL é melhor. VPL seria utilizado para a escolha de projetos mutuamente excludentes. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 25

26 TIR MODIFICADA TIR modificada (TIRM) é a taxa de desconto que faz com que o Valor Presente (VP) do Valor Final de um projeto (VF) se iguale ao VP dos custos. VF é obtido através da aplicação das entradas de caixa ao custo médio de capital (WACC). Dessa forma, TIRM força as entradas de caixa a serem reinvestidas ao WACC. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 26

27 TIR MODIFICADA % VP saídas 10% TIRM = 16,5% $100 = TIRM L = 16,5% $158.1 (1+TIRM L ) 3 10% ,1 VF entradas Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 27

28 TIR MODIFICADA Por que usar TIRM ao invés da TIR? TIRM assume corretamente que a taxa de reinvestimento seja ao custo de oportunidade = k. TIRM também evita problemas com os projetos nãoconvencionais. Administradores gostam de comparações entre taxas de retorno e a TIRM é melhor para isso que a TIR. Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 28

29 BGE 11.0 A Hittle Company possui duas propostas de investimento, o projeto X e o projeto Y. Cada projeto tem custo de $10.000, e o custo de capital projetado é de 12%. Os fluxos líquidos de caixa esperados são: Ano Projeto X Projeto Y 0 (10.000) (10.000) Calcule: Payback, VPL/NPV, TIR/IRR, TIRM/MIRR Qual projeto ou projetos devem ser aceitos se forem independentes? Qual projeto deve ser aceito se forem mutuamente excludentes? Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 29