O método do VPL é, seguramente, um bom método de avaliação econômica de investimentos:

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1 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 41 CAPÍTULO IV Métodos de Avaliação Econômica de Investimento 20 Introdução. Como vimos anteriormente, existem vários métodos de avaliação econômica de investimento, os que serão estudados, dado seu rigor conceitual ou simplesmente pela sua popularidade entre as empresas, são: VPL - Valor presente líquido; IL - Índice de lucratividade; TIR - Taxa interna de retorno; Payback - o período de retorno do investimento. Como esses métodos nem sempre conduzem à mesma decisão, é importante avaliálos em função de três propriedades: A época de ocorrência dos fluxos de caixa esperados; O risco dos fluxos de caixa esperados; A criação de valor VPL Valor Presente Liquido A medida do valor presente líquido VPL é obtida pela diferença entre o valor presente dos benefícios líquidos de caixa FCs, previstos para cada período do horizonte de duração do projeto, e o valor presente do investimento ou desembolso inicial. O método do VPL é, seguramente, um bom método de avaliação econômica de investimentos: É preciso ter em mente que a qualidade de um método depende de este possuir ou não as seguintes propriedades: Levar em conta a época de ocorrência dos fluxos de caixa esperados; Levar em conta o risco dos fluxos de caixa esperados; Diferenciar os projetos com base na criação de valor. A) Época dos Fluxos de Caixa Como os fluxos de caixa de uma proposta de investimento são projetados para ocorrer ao longo de vários períodos, é necessário considerar a época de ocorrência dos fluxos de caixa esperados. Logo, os fluxos de caixa não podem, simplesmente, ser somados. Portanto, R$ 1.000,00 a serem recebidos hoje valem mais do que R$ 1.000,00 a serem embolsados daqui a 30 dias.

2 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 42 Da mesma forma, R$ 1.000,00 a serem embolsados daqui a 30 dias valem mais do que R$ 1.000,00 esperados ao final de 60 dias. Levar em conta o valor do dinheiro no tempo é uma característica altamente desejável de um bom método. Exemplo: Só é possível escolher uma das propostas de investimento A e B, pois elas são mutuamente excludentes. Essas propostas de investimento requerem o mesmo investimento inicial de R$ 1.000,00, têm a mesma duração 3 anos e têm o mesmo custo de oportunidade de 10% ao ano. Os fluxos de caixa das propostas de investimento A e B são: Período Opção A Opção B 1 R$ 800,00 R$ 300,00 2 R$ 500,00 R$ 500,00 3 R$ 300,00 R$ 800,00 Um investidor desavisado pode achar que as opções são equivalentes, pois requerem iguais investimentos, prazos, taxas de desconto e fluxos de caixa, exceto pela inversão na ordem das entradas. Um investidor mais atento não tem dúvidas em selecionar a opção A, pois esta promete retornar o investimento muito mais rapidamente do que a opção B. Ao aplicar o método do VPL, encontramos um valor para A de R$ 366,00 e outro para B, R$ 287,00, o que indica, claramente, que a opção A é superior e deve ser a preferida. B) Risco dos Fluxos de caixa Considerar o risco dos fluxos de caixa esperados se justifica, pois o método do VPL distingue os projetos menos arriscados dos mais arriscados. Quanto maior é a probabilidade de os fluxos de caixa efetivo de um projeto desviar-se de seus valores esperados, maior é o risco do fluxo de caixa. Quanto maior é o risco atribuído aos fluxos de caixa esperados, mais alto é o custo de oportunidade suportado e requerido pelos investidores. Dessa forma, diante de duas opções de investimento com idênticos desembolsos iniciais e mesmos FCs projetados, o gestor deve selecionar aquela que apresenta menor risco. Exemplo: Só é possível escolher um dos projetos de investimento C e D. Esses projetos de investimento requerem o mesmo investimento inicial R$1.000,00 e têm o fluxo de caixa representado por quatro entradas uniformes de R$ 400,00. Todavia, o projeto de investimento C é considerado mais incerto. Qual seria o melhor investimento?

3 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 43 O investidor avesso ao risco, naturalmente, deve preferir a alternativa D. Ao aplicar o método do VPL, podemos diferenciar os dois projetos. Para tal, devemos utilizar taxas de desconto que expressem seus graus de risco, sendo 12% para C e 10% para D. Seriam encontrados então um VPL de R$ 215,00 para o projeto C e um VPL de R$ 268,00 para o D. Logo, o investimento D é a melhor escolha para o investidor. C) Criação de Valor Diferenciar projetos, com base na criação de valor, pode definir o investimento que aumenta o valor de mercado da empresa para os acionistas. Ou seja, a escolha do investimento é que possibilita a criação de valor. O exemplo anterior demonstra exatamente essa situação, ou seja o projeto D é o que cria maior valor. Exemplo: Existe a opção de ser feita uma aplicação em um bem que custa R$ ,00. Esse bem pode ser revendido por R$ ,00 daqui a 1 ano. Para decidir se esse investimento deve ser feito, todas as alternativas disponíveis devem ser consideradas. A alternativa com o mesmo risco do investimento em análise é a caderneta de poupança, cuja taxa de remuneração é 6% ao ano. Essa taxa não vai ser dispensada, mesmo com a compra do bem. Logo, ela representa o custo de oportunidade. Qual seria o melhor investimento? Devemos então comparar os R$ ,00 a pagar hoje para adquirir o bem com o valor que deveria ser investido hoje na poupança para obtermos os mesmos R$ ,00 daqui a 1 ano. Hoje teríamos de investir, na caderneta de poupança, R$ ,00, que representam o valor presente da aplicação. Logo, a compra do bem é recomendável, pois oferece um ganho de R$ 377,00, que é o VPL desse investimento... Exemplo: Oportunidade - Logo após a compra do bem, surge a oportunidade de revendêlo. Nessa venda, não deveria ser aceito nada menos do que R$ ,00 valor justo ou valor de mercado do bem.

4 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 44 Ademais, se o negócio fosse concretizado, a transação proporcionaria uma criação de valor equivalente a R$ 377,00. O projeto vale R$ ,00, pois a decisão de comprar o bem por R$ ,00 proporcionou um aumento de riqueza em R$ 377,00, que é o VPL do projeto. D) VP e VPL Em suma: VP O Valor presente dos fluxos de caixa esperados de um projeto, descontada sua taxa de custo de capital, é uma estimativa do valor pelo qual o projeto pode ser vendido no mercado. VPL O Valor presente líquido de um projeto de investimento representa, caso o projeto seja implementado, a variação imediata na riqueza dos proprietários da empresa. Os exemplos demonstram que o método do VPL atende, plenamente, às três condições desejáveis de um bom método. E) Limitações do método do VPL O VPL não pode ser aplicado, de forma padrão, em todas as situações. Por ser um critério do tipo pegar ou largar, baseado apenas nas informações disponíveis no momento em que as estimativas são feitas, o VPL ignora as oportunidades de mudanças no projeto, a serem feitas à medida que o tempo passa e que mais dados ficam disponíveis. O VPL é estimado a partir dos fluxos de caixa esperados do projeto, descontada a taxa de custo de capital, que corresponde ao risco do projeto. As estimativas tanto dos fluxos de caixa quanto do custo de capital dependem das informações disponíveis no momento do cálculo do VPL. Tais informações dizem respeito: Ao potencial de vendas do produto; Ao preço esperado de venda; Ao risco de obsolescência; A tecnologia a ser empregada na fabricação; Ao ambiente econômico, regulatório e tributário. Dois projetos podem apresentar o mesmo VPL, mas terem flexibilidades diferentes em relação ao ajuste a novas circunstâncias. Os gestores devem então mudar as instalações produtivas e até mesmo abandonar o projeto antes do final de vida inicialmente planejado. VPL O Valor presente líquido de um projeto de investimento representa, caso o projeto seja implementado, a variação imediata na riqueza dos proprietários da empresa.

5 Administração Financeira Orçamentária Pág.: Período de PAYBACK Há dois tipos de período de payback: Payback simples; Payback descontado Payback Simples (PPS) O período de payback simples PPS de um projeto é o número de períodos, geralmente medido em anos, requerido para que a soma dos FCs esperados do projeto se igualem ao investimento inicial. Em outros termos, o PPS determina o tempo necessário para que a empresa recupere os recursos investidos em um projeto. Para calculá-lo, basta acumular as entradas anuais de caixa até atingir o valor do investimento. Usaremos como exemplo a avaliação de seis projetos de investimento A,B,C,D,E e F Exemplo: Investimento inicial de R$ 500,00 tem os seguintes fluxos de caixa: Período Invest. A Invest. B Invest. C Invest. D Invest. E Invest. F 1 300,00 50,00 125,00 125,00 163,00 163, ,00 150,00 125,00 125,00 163,00 163, ,00 300,00 125,00 125,00 163,00 163, ,00 100,00 125,00 125,00 163,00 163, ,00 150,00 125,00 125,00 163,00 448,00 Custo de Cap. 10% 10% 5% 10% 10% 10% VPL 95,70 56,25 41,18-26,15 117,89 294,86 Aplicando esse conceito ao projeto A, verificamos que são necessários três anos completos para que os fluxos de caixa empatem com o valor do investimento inicial. Portanto, o período de payback simples do projeto A é de 3 anos. Os demais períodos são os seguintes: Investimento A B C D E F Payback 3,0 3,0 4,0 4,0 3,07 3,07 Nos casos dos projetos E e F, é necessário calcular uma fração de ano para completar o período de payback, ou seja:

6 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 46 De acordo com o método do PPS, um projeto torna-se atraente se seu período de payback é inferior, ou pelo menos igual, ao número de períodos estabelecido como limite pela empresa. Esse período mínimo é chamado de período de corte cutoff period. Se o período de corte for de 3,5 anos, os projetos C e D devem ser rejeitados. Se a decisão for escolher apenas um projeto, aquele que apresentar o menor período de payback deverá ser selecionado. Se a decisão for se restringir às duplas, haverá empate, pois os períodos são idênticos. Se a decisão for escolher um projeto entre A, C e E, o projeto A deverá ser selecionado. A) Desvantagens do PPS Em relação à época de ocorrência dos fluxos de caixa esperados, os projetos A e B requerem o mesmo investimento inicial, têm a mesma duração e apresentam o mesmo risco indicado pela taxa de desconto. Embora os períodos de payback dos projetos A e B também sejam iguais, há diferenças na época de ocorrência dos fluxos de caixa são diferentes as entradas de caixa apresentam-se muito mais favoráveis ao projeto A do que ao projeto B. Logo, o período de payback simples não dá conta dessa avaliação. Em relação ao risco dos fluxos de caixa esperados, o investimento inicial, a duração e as entradas de caixa dos projetos C e D são iguais a R$ 125,00. Contudo, os fluxos de caixa esperados de D são mais arriscados taxa de custo de capital maior. Dessa forma, o período de payback simples dos projetos C e D é igual 4 anos. Ou seja, o PPS também não considera o risco. Em relação à criação de valor, pelo fato de não considerar nem a época, nem o risco dos fluxos de caixa, esse critério não pode ser contemplado pelo período de payback simples. Além disso, a escolha de um período de corte é arbitrária, ou seja, nada garante que essa escolha leve à maximização da riqueza dos acionistas. Os períodos de payback simples dos projetos E e F são iguais. Porém, F promete uma grande entrada, ao final do quinto ano, o que o torna francamente preferível. Os períodos de payback simples dos projetos E e F são iguais porque esse método não capta os fluxos de caixa esperados após o período calculado ou mesmo após o período de corte.

7 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 47 B) Vantagens do PPS A maior vantagem do período de payback simples é a simplicidade e a facilidade de aplicação o que é conveniente para as decisões sobre investimentos repetitivos e de pequena monta. Logo, esse critério quase nunca é usado isoladamente para avaliar grandes projetos. O PPS favorece ainda os projetos com retornos mais rápidos, ou seja, os que contribuem para a liquidez da empresa Período de payback descontado (PPD) O período de payback descontado PPD de um projeto é o número de períodos, geralmente, em anos, para que os valores presentes dos fluxos de caixa esperados do projeto igualam-se ao investimento inicial. Consideremos a aplicação do PPD ao investimento A, levando em conta a taxa de custo de capital de 10%. Final de ano Investimento A VP dos FCs 1 300,00 273, ,00 124, ,00 38, ,00 68, ,00 93,00 O período de payback descontado será de R$435,00. Portanto, 3 anos inteiros. Esse é um período naturalmente maior do que aquele obtido com o payback simples, 3 anos, pois este não leva em conta o fator tempo no valor do dinheiro. Apesar de todas essas deficiências, esse método é bastante usado por muitas empresas. a) Desvantagens do PPD Em relação à época de ocorrência dos fluxos de caixa esperados, por trazer os valores dos fluxos de caixa a valor presente, o período payback descontado leva em conta a época de ocorrência desses eventos. No entanto, o PPD não capta os fluxos de caixa que ocorrem após o período de cálculo ou após o período de corte.

8 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 48 Logo, mesmo que o projeto A apresentasse um fluxo de caixa duas vezes maior no quinto ano, seu PPD continuaria sendo o mesmo. Em relação ao risco dos fluxos de caixa esperados, pela mesma razão, ao empregar fluxo de caixa descontado, o PPD só considera o risco do projeto até o ponto em que o retorno foi obtido. Os fluxos de caixa posteriores permanecem ignorados. Em relação à criação de valor, nem sempre o método do período de payback descontado seleciona os projetos que maximizam a riqueza dos proprietários. Além dos problemas apontados, o período de corte continua sendo uma escolha arbitrária. b) Comparação entre PPS e PPD Seguramente, o PPD tem vantagens sobre o PPS, considera o valor do dinheiro no tempo e o risco do projeto até o ponto em que ocorre o retorno do investimento inicial. Todavia, o PPD é um pouco mais difícil de ser calculado que o PPS, embora necessite dos mesmos dados de que precisamos para estimar o VPL TIR Taxa Interna de Retorno A taxa interna de retorno TIR de um projeto é a taxa de desconto que torna seu VPL igual a zero. Por ser a taxa que iguala as entradas de caixa com o investimento inicial, a TIR expressa a rentabilidade do projeto. Matematicamente, a TIR é a taxa de juros composta equivalente periódica Sua fórmula de cálculo só é possível por tentativa e erro, por isso a importância de recorrermos ao auxílio de uma calculadora financeira ou de uma planilha eletrônica como o Excel, por exemplo. Exemplo: TIR na Calculadora HP-12C Para calcular a TIR do projeto A na calculadora HP-12C, devem ser observados os seguintes passo: f CLx 500 CHS g CF0 300 g CFj 150 g CFj 50 g CFj 100 g CFj 150 g CFj f IRR = 19,05

9 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 49 a) Critério de decisão De acordo com o método da TIR: Investimento A B C D E F TIR 19,1% 13,9% 7,9% 7,9% 18,9% 28,6% Um projeto deve ser aprovado se sua TIR for maior que o custo de capital; Quanto maior a TIR, melhor se podem comparar projetos de investimento concorrentes. A proposta A tem uma TIR de 19%, bem superior ao custo de oportunidade do capital de 10%. Portanto, o projeto é atraente e deve ser aprovado. b) Vantagens da TIR Em relação à época de ocorrência dos fluxos de caixa esperados, o projeto A é preferível ao B, dada a melhor distribuição de seu fluxo de caixa (A = 19%; B = 13,9%). Logo, a TIR capta o valor do dinheiro no tempo. Em relação ao risco dos fluxos de caixa esperados, os projetos C e D possuem fluxos de caixa idênticos, mas suas taxas de custo de capital são diferentes em virtude das diferenças de risco C com 5% e D com 10%. Ao calcular a TIR, obtemos a mesma taxa de risco dos fluxos de caixa esperados 7,9%. O critério de decisão passa a ser comparar a TIR com o custo de capital. Dessa forma, C será aprovado e D rejeitado. Portanto, o risco não entra no cálculo da TIR. Em relação à criação de valor, a TIR de um projeto é calculada fixando-se seu VPL em zero. De fato, quando construímos um gráfico de VPLs com diferentes taxas de desconto, os resultados desses métodos são equivalentes quando o VPL é positivo, a TIR é superior ao custo de capital e quando o VPL é negativo, a TIR é inferior ao custo de capital. Como o VPL, a TIR aponta a maximização do valor da empresa para os acionistas. O método da TIR, tal como o VPL possui as três propriedades essenciais requeridas de um bom método. c) Limitações da TIR A TIR, em algumas situações, pode levar a decisões de investimento incorretas.

10 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 50 Quando se trata de projetos mutuamente excludentes, só um deverá ser escolhido, a TIR pode conflitar com a decisão apontada pelo VPL. Isso ocorre, em geral, quando os padrões de fluxo de caixa dos projetos analisados diferem muito. A TIR também pode causar problemas, quando a seqüência dos fluxos de caixa se afasta do modelo convencional de uma saída e várias entradas. Nesse caso, mais de uma TIR será capaz de satisfazer a equação básica que zera o VPL. Em ambas as situações, recomendamos recorrer ao VPL como critério de decisão IL Índice de Lucratividade O índice de lucratividade IL de um projeto é o resultado da divisão do valor presente dos fluxos de caixa esperados do projeto pelo valor do investimento inicial. O IL é uma variante do VPL, ou ainda, um índice de custo-benefício. A determinação do período de payback descontado havia sido calculada para definir o valor presente dos fluxos de caixa do projeto de investimento A. Final de ano Investimento A VP dos FCs 1 300,00 273, ,00 124, ,00 38, ,00 68, ,00 93,00 Aplicando a definição do IL à proposta A, obtemos. Para as demais propostas, podemos consultar os respectivos dados e refazer os cálculos a título de exercício. Investimento A B C D E F IL 1,19 1,11 1,08 0,95 1,24 1,64

11 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 51 a) Critério de decisão do IL De acordo com o método do índice de lucratividade profitability index: Um projeto deve ser aprovado se IL > 1,0 e rejeitado se IL < 1,0; Quanto maior o IL, melhor é o projeto ao se compararem investimentos alternativos. De acordo com esse critério, apenas o projeto D deve ser rejeitado, pois resulta em IL < 1. Devemos notar também que a proposta C tem um IL bem próximo da unidade. b) Vantagens do IL Em relação à época de ocorrência dos fluxos de caixa esperados, ao trabalhar com o valor presente dos fluxos de caixa, o IL leva em conta o fator tempo no valor do dinheiro. Como nos casos do VPL e da TIR, o índice de lucratividade também favorece a escolha da proposta A, em relação à B. A única diferença entre eles é a época de ocorrência de seus fluxos de caixa. Em relação ao risco dos fluxos de caixa esperados, o IL considera o risco do projeto, pois usa o custo de capital como taxa de desconto. Novamente, tal como o VPL e a TIR, o índice de lucratividade aponta para a proposta C, visto que a proposta D apresenta IL < 1. Em relação à criação de valor, quando um projeto apresenta um IL superior à unidade, seu VPL é positivo e quando um projeto apresenta um IL inferior à unidade, seu VPL é negativo. Dessa forma, o IL leva às mesmas decisões que o VPL. Portanto, seria consistente com a meta da maximização da riqueza. Entretanto, há uma exceção importante quando se trata de projetos mutuamente excludentes, cujos investimentos iniciais são diferentes. Neste caso, há conflito com o VPL que deve ser o critério de escolha Propriedades dos métodos Todos os métodos têm pontos fortes e pontos fracos. Pesquisas indicam que as empresas raramente recorrem a um único método quando estão analisando propostas de investimento. O método do VPL é o mais robusto especialmente, no que diz respeito à criação de valor. Por isso, quando há conflitos entre os métodos, devemos preferir o VPL. Uma síntese dos métodos com as respectivas características, elencados em ordem decrescente de rigor conceitual pode ser assim representada,

12 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 52 Onde: FC = fluxos de caixa; k = taxa de custo de capital ou taxa de desconto; PC = período de corte cutoff period fixado pela empresa como o mínimo desejável; (1) = atende à condição, exceto quando dois projetos são concorrentes e apresentam investimentos iniciais diferentes; (2) = atende à condição, exceto quando dois projetos são concorrentes e apresentam grandes diferenças nos padrões de fluxo de caixa ou quando um projeto tem uma seqüência de fluxo de caixa que foge ao convencional; = atende à condição somente quando o período de payback é inferior ao período de corte 26 Exercícios 1) A empresa X pretende analisar uma proposta de investimento e para isso necessita montar um orçamento de capital conforme os dados existentes: Investimento de R$ ,00 em uma maquina com todos os gastos com instalações incluídos. Projeto previsto para uma vida útil de 5 anos. Receita de venda prevista de R$ ,00 ao ano. Custos fixos e variáveis previstos em R$ ,00 ao ano. Alíquota de IR de 30%. Previsão de venda ao final dos 5 anos da maquina por um valor de R$ 5.000,00. O Capital utilizado para a aquisição do bem será composto por R$ ,00 financiado e a entrada de R$ 5.000,00 por conta de integralização de capital dos sócios. Os custos destes capitais serão de 12% para o capital de terceiros já descontado o IR e 18 % do capital próprio. Calcular: a) Calcular a media ponderado do capital b) Avaliar pelos métodos TIR e VPL a viabilidade do projeto 2) Uma empresa tem que escolher qual a melhor alternativa de investimentos, entre três projetos (A,B, C e D) mutuamente exclusivos. A taxa mínima de Atratividade considerada será de 10% ao ano. Os dados relevantes para a analise estão no quadro abaixo: Pede-se gerar os indicadores de retorno (VPL) e de risco (TIR e Pay-back Simples) para cada um dos projetos e indique qual empresa deveria escolher e porque.

13 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 53 Período Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D 0 (42.000,00) (50.000,00) (20.000,00) (30.000,00) , , , , , , , , , , , , , , , ,59 3) Uma empresa cuja taxa de atratividade é de 12% ao ano esta analisando a viabilidade financeira de um novo investimento. A empresa investiu $ 380 mil e espera receber nos próximos anos as seguintes entradas, Pede-se: Calcule os indicadores de retorno (VPL) e de risco (TIR e Pay-Back) respectivamente Anos Fluxo a) 100,80 18,31% - 5 anos e 9 meses b) 33,26 18,31% - 4 anos e 5 meses c) 126,83 16,19 % - 5 anos e 9 meses d) 100,80 18,31% - 4 anos e 5 meses 4) Dos métodos de avaliação dos orçamentos de capitais, aquele que não atende ao principio de época de ocorrência dos fluxos de caixas esperados é o: a) TIR b) VPL c) Payback Simples. d) Payback Descontado 5) Uma ind. Metalúrgica de médio porte esta analisando dois projetos alternativos, ambos com vida útil estimada em 5 anos. O projeto x exige um investimento inicial de R$ ,00 e promete um fluxo de caixa representado por 5 anuidades de R$ ,00. O projeto y exige um investimento inicial de R$ ,00 e promete um fluxo liquido de caixa misto de R$ ,00, R$ ,00, R$ ,00, R$ ,00 e R$ ,00, sucessivamente. A um custo de capital de 10%. Os VPLs do projetos serão: a) X = R$ ,00 e Y = ,00 b) X = R$ ,00 e Y = ,00 c) X = R$ ,00 e Y = ,00 d) X = R$ ,00 e Y = ,00 6) A Verbo Divino S/A possui dois projetos de investimento A e B. O projeto A possui um investimento inicial de $ , e entradas de Caixa de $ ao final de cada um dos próximos 4 anos. O projeto B possui um investimento inicial de $ e as seguintes entradas de Caixa nos próximos anos: Ano 1: $ , Ano 2:$ , Ano 3: $20.000, Ano 4: $ Qual o payback de cada projeto? a) A: 3,43 anos; B: 4 anos, 4 meses e 20 dias.

14 b) A: 2,85 anos; B: 2 anos, 8 meses e 19 dias. c) A: 4,18 anos; B: 2 anos, 11 meses e 12 dias. d) A: 2,85 anos; B: 2 anos, 8 meses e 2 dias. Administração Financeira Orçamentária Pág.: 54 7) Uma Indústria está analisando dois projetos alternativos, ambos com vida útil estimada em 5 anos. O projeto A exige um investimento inicial de R$ ,00 e promete um fluxo de caixa representado por 5 anuidades de R$ ,00. O projeto B exige um investimento inicial de R$ ,00 e promete um fluxo liquido de caixa misto de R$ ,00, R$ ,00, R$ ,00, R$ ,00 e R$ ,00, sucessivamente. O custo de capital é de 10%. Pede-se calcular o VPL e TIR dos projetos. 8) Considere o seguinte projeto de investimento: Valor inicial desembolsado pela empresa: $500,00. Fluxo de caixa ano 1: $100,00 Fluxo de caixa ano 2: $150,00 Fluxo de caixa ano 3: $ 200,00 Fluxo de caixa ano 4: $100,00 Fluxo de caixa ano 5: $ 50,00 a)qual o período de Payback? b)qual o VPL para uma taxa de desconto de 6% ao ano? 9) A taxa interna de retorno (TIR) pode ser definida como: a) A taxa de desconto que torna seu VPL igual a zero; b) A taxa que expressa o custo de oportunidade do projeto; c) A taxa de desconto que torna seu VPL rentável; d) A taxa de mercado; 10) G.F S/A possui dois projetos de investimento A e B. O projeto A possui um investimento inicial de $ , e entradas de Caixa de $ ao final de cada um dos próximos 4 anos. O projeto B possui um investimento inicial de $ e as seguintes entradas de Caixa nos próximos anos: Ano 1: $ , Ano 2:$ , Ano 3: $20.000, Ano 4: $ Qual o payback de cada projeto? a) A: 2,15 anos; B: 2 anos, 8 meses e 1 dias. b) A: 2,85 anos; B: 2 anos, 8 meses e 12 dias. c) A: 2,15 anos; B: 2 anos, 8 meses e 12 dias. d) A: 2,85 anos; B: 2 anos, 8 meses e 1 dia. 11) Cite Algumas Falhas do modelo Payback: 12) Qual a diferença entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e Valor presente Líquido (VPL)? 13) O método da Taxa Interna de Retorno (TIR): a) Calcula a taxa Interna de Retorno gerada pelo projeto de Investimento. b) Calcula os pagamentos futuros. c) Projeta receitas diárias. d) Projeta retornos futuros 14) Qual a vantagem da análise por valor presente líquido (VPL) comparada a análise de investimento por período de payback?

15 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 55 15) Qual o VPL (Valore presente líquido) de um projeto com gastos de R$ 500 mil e retornos de R$ 100 no primeiro ano, R$ 150 no segundo, R$ 140 no terceiro e R$ 145 no quarto ano? Considerar taxa de desconto de 5% ao ano. 16) É proposto um investimento, hoje, de $10.000, para receber $2.000 anuais, nos próximos 10 anos. Avaliar o investimento para a seguinte taxa mínima de atratividade: 11,0% ao ano. 17) Qual a taxa interna de retorno (TIR) de um projeto no qual preciso investir R$ ,00 para receber 5 parcelas anuais de R$ ,00? 18) Qual das alternativas de análise abaixo indica o melhor projeto pelo tempo que a empresa leva para recuperar o investimento inicial? a) Valor presente líquido b) Fluxo de caixa descontado c) Taxa interna de retorno d) Período de payback 19) Para emprestar a um amigo R$ 1.500,00, peço a ele R$ 540,00 ao ano durante 4 anos. Considerando análise por PPS, a partir de qual ano recupero o valor que emprestei? a) Segundo ano b) Terceiro ano c) Quarto ano d) Quinto ano 20) Qual a taxa interna de retorno (TIR) de um projeto no qual preciso investir R$ ,00 para receber 5 parcelas anuais de R$ ,00? a) 14.20% b) 14.70% c) 14.40% d) 14.00% 21) A tabela abaixo mostra duas alternativas de investimentos: A e B. Analisar ambos os investimentos, pelo Método do Payback Simples, verificando qual das alternativas seria escolhida admitindo que a empresa aprova apenas projetos com tempos inferiores a cinco anos. Projeto A B a) A alternativa A seria escolhida b) A alternativa B seria escolhida c) Nenhuma das duas satisfaz a exigência da empresa

16 Administração Financeira Orçamentária Pág.: 56 d) As duas satisfazem o critério da empresa 22) Considerando o Primeiro Princípio do Valor no Tempo, qual o item incorreto: a) Os fluxos de caixa em diferentes pontos do tempo não podem ser comparados e agregados b) Todos os fluxos de caixa têm que ser levados ao mesmo ponto no tempo c) Após estarem no mesmo ponto no tempo comparações e agregações poderão ser realizados. d) Nenhuma das alternativas anteriores 23) Assinale uma das vantagens do TIR: a) Permite a comparação entre a taxa de retorno do projeto e a de mercado b) Depende da determinação do custo de capital c) Não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo d) Respostas múltiplas para fluxos de caixa não convencionais 24) Considerando que um investimento inicial de R$ ,00 (pagamento) possui 4 retornos anuais de R$ ,00 (recebimentos) e taxa de atratividade da empresa é de 12% a.a.. Calcule o VPL e o payback descontado e faça uma avaliação do investimento. 25) Explique a diferença entre o método de analise de fluxo de caixa do Payback simples para o Payback descontado. Dê um exemplo 26) Assinale a alternativa que melhor define a "TIR": a) Taxa internacional de retorno - é a taxa que remunera o nosso capital quando aplicado no exterior; b) Taxa interna de retorno - é a taxa necessária para igualar o valor de um investimento com os seus respectivos retornos futuros aos valores presentes; c) Taxa interna de retorno - é a taxa necessária para calcular o valor de um investimento e principalmente o seu retorno, desconsiderando o fluxo de caixa; d) Taxa internacional de recuperação - é a taxa que traz o fluxo a valor presente em dólar. 27) Quanto ao VPL - Valor Presente Liquido é correto afirmar que: a) É expresso em reias e quanto menor melhor, entretanto ele não pode ser negativo, pois significa prejuízo; b) É expresso em reais e quanto maior melhor; c) É expresso em reais e quanto menor melhor, inclusive negativo; d) É expresso em unidade de tempo e significa quanto tempo o investimento demorou a ser recuperado. 28) Calcule o Payback simples do investimento abaixo: Investimento inicial de R$ ,00; retorno do primeiro ano R$ ,00; retorno do segundo ano R$

17 Administração Financeira Orçamentária Pág.: ,00; retorno do terceiro ano R$ ,00 e retorno do quarto ano R$ ,00. a) 3 anos b) 2,5 anos c) 3,8 anos d) 4 anos 29) Uma ind. Metalúrgica de médio porte esta analisando dois projetos alternativos, ambos com vida útil estimada em 5 anos. O projeto x exige um investimento inicial de R$ ,00 e promete um fluxo de caixa representado por 5 anuidades de R$ ,00. O projeto y exige um investimento inicial de R$ ,00 e promete um fluxo liquido de caixa misto de R$ ,00, R$ ,00, R$ ,00, R$ ,00 e R$ ,00, sucessivamente. A um custo de capital de 10%. Os VPLs dos projetos serão: a) X = R$ ,00 e Y = ,00 b) X = R$ ,00 e Y = ,00 c) X = R$ ,00 e Y = ,00 d) X = R$ ,00 e Y = ,00 30) Para a mesma questão anterior, o período de pay back simples foi calculado em 3 anos para X e 2,5 anos para Y, devendo-se dar preferência ao projeto X por apresentar um pay back maior, dessa forma... a) Os períodos e a decisão estão corretos b) Os períodos estão corretos, mas a decisão esta errada. c) Os períodos e a decisão estão errados. d) Os períodos estão errados, mas a decisão esta correta. 31) Ainda com relação ao exercício 5, considerando o fluxo liquido de caixa, teremos a seguinte TIR para ambos os projetos: a) X = 19,86% e Y = 22,70% b) X = 18,90% e Y = 21,65% c) X = 18,90% e Y = 22,70% d) X = 19,86% e Y = 21,65%