A Economia Brasileira e o Governo Dilma: Desafios e Oportunidades Britcham São Paulo 25 de fevereiro de 2011 Rubens Sardenberg Economista-chefe
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Inflação em alta com forte deterioração das expectativas. IPCA Var (%) 12 meses Projeções FOCUS IPCA (2011 e 2012) 5,90 5,61 5,17 5,20 5,63 5,91 5,75 5,80 5,60 5,75 4,80 4,84 4,70 4,70 5,40 4,34 4,31 5,20 5,00 4,80 4,70 4,60 4,50 4,40 2011 2012 Fonte: IBGE e BC
Além dos alimentos, setores ligados à demanda também sobem. IPCA Decomposição (Jan/11) Principais altas do IPCA no acumulado do ano 10,42 12 10 7,31 7,42 5,99 6,26 5,33 5,18 8 6 3,34 2,51 4 1,15 2 0 IPCA Alimentação Habitação Art Residência Vestuário Transporte Comunicação Saúde Despesas Pessoais Educação jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 nov/09 jan/10 mar/10 mai/10 jul/10 set/10 nov/10 jan/11 Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Alimentação Despesas Pessoais IPCA Fonte: IBGE
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Em meados do ano entraremos no período crítico, hora de antecipar medidas? IPCA Acumulado em 12 meses (Projeções FOCUS) 6,80 6,69 5,91 5,99 6,07 6,01 5,89 5,86 6,17 6,50 6,34 5,95 5,79 Fonte: IBGE e BC
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Crescimento menor em 2011 PIB (Var.% Real Anual) PIB (% YoY) 7,6 4,60 4,60 5,71 3,96 6,09 5,16 4,5 4,5 4,55 4,50 4,45 4,50 4,50 4,50 2,66 3,16 4,40 4,35 1,15 4,30 4,25 4,28 0,64 2011 2012 Fonte: IBGE e BC *Projeções FOCUS
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Reversão de tendências ou flutuações em nível elevado? 142 139 136 133 IBC-Br Índice do Banco Central Volume Nominal de Vendas Varejistas Base 100 (2008) 140,6 180 175 170 165 175,88 130 127 124 121 118 122,55 160 155 150 145 140 135 Fonte: IBGE e BC
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Fontes primárias do consumo devem seguir em expansão... Taxa de Desemprego (%) - IBGE 131,00 Massa Real de Salários 10,5 10,9 9,6 128,00 125,00 122,00 127,47 8,3 8,4 7,4 6,8 6,8 119,00 116,00 113,00 110,00 111,68 5,3 107,00 104,00 101,00 98,00 102,02 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fonte: IBGE
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura...assim como a confiança, principalmente dos consumidores. Fecomércio - Índice de Confiança do Consumidor 164,2 155,19 141,07 140,1 131,44 127,71 126,95 114,7 118,92 49,5 Índice de Confiança do Empresário Industrial 63,8 60,4 55,7 56,6 54,2 52,5 65,9 62,8 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 4T/02 4T/03 4T/04 4T/05 4T/06 4T/07 4T/08 4T/09 4T/10 Fonte: Fecomércio e CNI
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Alta nas commodities vem compensando parcialmente a valorização do real... Exportação de Commodities Selecionadas Vol. em 12 meses (US$ M) 32.000,0 27.000,0 Minério de Ferro 30.488,5 2,50 Câmbio PTAX Final do mês - Venda (R$/US$) 2,40 2,38 2,30 2,20 22.000,0 17.000,0 Soja 17.382,1 2,10 2,00 1,90 1,80 12.000,0 7.000,0 Carne 13.288,6 1,70 1,60 1,50 1,57 1,67 jan/07 mai/07 set/07 jan/08 mai/08 set/08 jan/09 mai/09 set/09 jan/10 mai/10 set/10 jan/11 Fonte: BCB e SECEX
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura 275.000...permitindo um aumento das exportações, que reduz crescimento do déficit em conta corrente. Exportações x Importações (US$ M) Transações Correntes/PIB (%) acumulado em 12 meses 1,5 225.000 1 0,76 0,5 175.000 0 0,5 125.000 1 1,5 0,94 1,17 75.000 2 2,5 2,35 25.000 3 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Exportações Importações Fonte: BCB
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura... plenamente financiado com investimentos diretos e fluxo financeiro 50.000 TC x IED (R$ M) Ac. Ano Reservas Internacionais (US$ M) 40.000 2012 320.100 30.000 2011 308.500 20.000 10.000 (10.000) (20.000) (30.000) (40.000) (50.000) 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 85.839 53.800 52.937 288.575 239.054 206.806 180.334 2003 49.254 2002 37.825 TC anual US$ M (* 1) IED anual US$ M Fonte: BCB
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Questão fiscal ligada à demanda e não à solvência do setor público... Superávit Primário (R$ B) DLSP/ PIB (%) 120 110 100 90 80 3,2 3,8 90,84 96,98 3,0 108,58 4,0 3,5 3,0 60,4 54,8 50,6 70 60 50 40 30 20 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Resultado Primário (em R$ bi) Fonte: BCB 2009 2,0 2,7 2010a 2011* 2,8 2012* %PIB 2,5 2,0 1,5 1,0 48,4 47,3 45,5 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 42,8 40,1 39,6 38,5 37,8 2010a 2011* 2012*
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura...mesmo no conceito de Dívida Bruta. 76,7 72,3 Dívida Bruta do Governo Geral (% PIB) 68,6 67,7 62,0 56,4 58,0 57,4 55,0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fonte: BCB
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Crédito em expansão mais moderada, agora puxado pelo crédito livre. Crédito/PIB % x Crédito Nominal (R$M) Crédito Livre x Crédito Direcionado 1.750.000 50,0 39 1.550.000 1.350.000 1.150.000 45,0 40,0 34 29 27,0 950.000 750.000 550.000 350.000 35,0 30,0 25,0 24 19 14 20,3 17,1 150.000 20,0 9 Crédito Total (R$ M) Crédito/PIB (%) Recursos Livres Recursos Direcionados Total Fonte: BCB
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Spreads que vinham recuando, subiram após medidas macroprudenciais. Spread (p.p.) 9,0 Inadimplência (%a.a.) 45,0 8,0 40,0 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 31,4 25,6 18,1 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 5,7 4,6 3,6 Pessoa Jurídica Pessoa Física Total Pessoa Jurídica Pessoa Física Total Fonte: BCB
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Mesmo após medidas macroprudenciais, expectativa é otimista para crédito em 2011. Expectativa de Crescimento do Crédito em 2011 30,0 17,0 17,5 18,0 18,5 Bradesco Santander Itaú BB Caixa
Governo Dilma Primeiros Movimentos 2011 deve ser um ano de ajustes na economia; No curto prazo, prioridades são inflação e taxa de câmbio, nessa ordem; No longo prazo, agenda correta: recuperação dos investimentos, modernização e eficiência e melhoras na regulação.
Governo Dilma Primeiros Movimentos Agenda de Curto Prazo: Fiscal: anúncio do corte orçamentário de R$ 50 bi e manutenção da regra para reajuste do S.M. Monetário: início do processo de elevação da taxa Selic e medidas macroprudenciais para expansão do crédito; Câmbio: continuidade da política cambial (compras, swaps reversos e declarações) = tentativa de conter apreciação adicional do real;
Cenário de Curto Prazo Inflação estará no centro da agenda, mas Governo tem restrições importantes para adotar ajustamento mais intenso no curto prazo; Resultante deve ser política gradual, combinando diversos instrumentos ( mais do mesmo ): Fiscal Selic Novas medidas macroprudenciais Alguma valorização cambial
Cenário de Curto Prazo Surpresa Positiva (Cenário Alternativo A): intensificação do ajuste inflacionário no curto prazo, via cortes fiscais mais agressivos e elevação mais rápida da Selic. Surpresa Negativa (Cenário Alternativo B): Gradualismo excessivo ou mesma leniência no combate à inflação; aceleração inflacionária obrigando o Governo (BC) a um hard landing, bastante prejudicial à dinâmica da economia.
Cenário de Longo Prazo 1.500 1.250 1.000 750 500 Prioridade será a retomada dos investimentos. Necessidade Adicional: R$ 1,1 tri. =40 =88 883 =145 1.015 766 870 795 725 658 =212 =290 1.334 =317 1.460 1.165 1.143 1.044 953 250 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 GFCF/GDP FBCF/PIB (18%) GFCF/GDP FBCF/PIB (19% a 23%) Fonte/: BCB
Cenário de Longo Prazo Previsão de Investimentos para o PAC 2 Em R$ bilhões 2011-2014 PÓS 2014 TOTAL PAC ENERGIA 461,6 629,9 1088,5 PAC MINHA CASA, MINHA VIDA 278,2-278,2 PAC TRANSPORTES 104,5 4,5 109,0 PAC OUTROS* 110,7-110,7 TOTAL 955,0 631,4 1.586,4 * Referente ao PAC Cidade Melhor, PAC Comunidade Cidadã, PAC Água e Luz para Todos Fonte: PAC 2
Cenário de Longo Prazo Previsão de Investimentos para o PAC 2 PAC ENERGIA (R$ bi) 2011-2014 PÓS 2014 TOTAL PETRÓLEO E GÁS NATURAL 281,9 593,2 875,1 GERAÇÃO DE ENERGIA ELÉTRICA 113,7 22,9 136,6 MARINHA MERCANTE 36,7-36,7 TRANSMISSÃO DE ENERGIA ELÉTRICA 26,6 10,8 37,4 OUTROS* 2,7-2,7 TOTAL 461,6 626,9 1.088,5 * Referente a Combustíveis Renováveis, Eficiência Energética e Pesquisa Mineral. Fonte: PAC 2
Oportunidades e Riscos Oportunidades: Setores de infra-estrutura, em especial transportes, logística e energia apresentam oportunidades excepcionais; Benefícios também devem se estender às empresas de 2ª. E 3ª. Gerações que são fornecedoras de grandes empresas do setor (por exemplo, fornecedores da Petrobrás);
Oportunidades e Riscos Oportunidades: Crescimento do mercado interno deve seguir beneficiando o setor de serviços e fornecedores de produtos para consumo doméstico; Claro que setores ligados à commodities, em especial alimentos e mineração devem também ter um cenário muito positivo;
Oportunidades e Riscos Riscos: Pressões inflacionárias (curto prazo); Valorização excessiva do real (longo prazo); Riscos Regulatórios (curto e longo).
Obrigado! Rubens Sardenberg rubens.sardenberg@febraban.org.br
ANEXOS
Cenários 18/fevereiro/2011 Expectativas de Mercado (Mediana) 2011 2012 PIB 4,50% 4,50% Meta Selic 12,50% 11,25% Inflação 5,79% 4,78% Produção Industrial 4,41% 5,00% Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB) 39,23% 37,87% Balança Comercial US$ 11,45bi US$ 7,10bi Conta Corrente - US$ 67,54bi - US$ 70,00bi IED US$ 42,00 bi US$ 42,69 bi Fonte: BCB
Cenário de Longo Prazo Investimentos para a COPA 2014 SITUAÇÃO ATUAL DOS INVESTIMENTOS POR DIMENSÃO Dimensão Projetos R$ Milhões %dototal MOBILIDADE URBANA 284 67.067,10 35,15 AEROPORTOS 35 6.852,50 4,33 PORTOS 7 740,70 0,87 ENERGIA ELÉTRICA 128 2.663,30 15,84 SANEAMENTO BÁSICO 186 12.433,50 23,02 REDE HOTELEIRA 130 12.626,10 16,09 REDE HOSPITALAR 25 1.173,80 3,09 SEGURANÇA 1 1.254,30 0,12 ESTÁDIO / ARENAS 12 5.608,90 1,49 TOTAL 808 110.420,20 100,00 Última atualização em 11/2010 Fonte: ABDIB
Oportunidades e Riscos Alguns números: Tamanho do mercado de crédito: 315% Crescimento Crédito 2010/2020: 2010 = R$ 1.703.752 2020 = R$ 7.072.435 Parâmetros: Consumo; Crescimento Crédito em 2011: 18% Crescimento Crédito Anos Seguintes: 15% Crescimento PIB em 2011: 4,5% Crescimento PIB Anos Seguintes: 5,0% Inflação em 2011: 5,66% Inflação em 2012: 4,61% Inflação Anos Seguintes: 4,5% 46,6% 49,9% 52,4% 55,0% 57,7% 60,6% Drivers 63,7% Habitação; Infra-estrutura; 70,2% 66,9% 73,8% 77,5% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Fonte: IBGE e BC
Onde estamos? Indicadores de Conjuntura Crédito Pessoa Física (variação % em 12 meses) 75 70 65 60 63,5 55 50 45 40 35 36,5 30 25 25,2 20 15 10 19,2 18,8 5 dez-08 fev-09 abr-09 jun-09 ago-09 out-09 dez-09 fev-10 abr-10 jun-10 ago-10 out-10 dez-10 Crédito Pessoal Consignado Total Pessoa Física Leasing + Veículos Fin. Imobiliário Fonte: BCB