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- Vasco Aragão Bonilha
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2 Cenário Econômico
3 Qual caminho escolheremos? Cenário Econômico 2015
4 Estamos no caminho correto?
5 Estamos no caminho correto?
6 Qual é nossa visão sobre a economia? Estrutura da economia sinaliza baixa capacidade de crescer: Commodities não são mais drivers para o crescimento econômico; Crescimento via endividamento não mais é driver de crescimento; PIB potencial atual sinaliza capacidade de crescer entre 1% e 2% ao ano. Erros de diagnóstico causaram desequilíbrios Erros de condução da política econômica foram generalizados Desequilíbrios estruturais necessitam de ajuste; Conjuntura da economia sinaliza necessidade de ajustes imediatos Crescimento negativo; Inflação elevada; Déficit em conta corrente elevado; Desequilíbrio fiscal; Confiança baixa; 6
7 Estrutura
8 Commodities * Thomson Reuters/CRB Future Index Fonte: Bloomberg
9 Commodities Petróleo * WTI (US$/Galão) Fonte: Bloomberg
10 Commodities Minério de Ferro * US$/Tonelada Fonte: Bloomberg
11 Commodities Soja * US$/100 Bushels (1 bushel 27 kg) Fonte: Bloomberg
12 Commodities Exportação * participação % Fonte: MDIC
13 Endividamento das Famílias * % da renda disponível Fonte: Banco Central
14 Contas Públicas * R$ bilhões acumulados em 12 meses Descompasso ** Tesouro Nacional, Previdência e BCB Fonte: Tesouro Nacional
15 R$ bilhões Endividamento do Setor Público 65% do PIB Fonte: Banco Central
16 Endividamento Transações Correntes * US$ Bilhões (acumulado desde 2002) Cerca de R$ 1,4 trilhão Fonte: Banco Central
17 Endividamento Transações Correntes * % do PIB em 12 meses Endividamento com o resto do mundo Default Brasileiro 1ª crise do petróleo Ásia, Rússia, Argentina, desvalorização cambial, Lula Fonte: Banco Central
18 Crescimento Potencial * crescimento (%) em 12 meses Fonte: IBGE, Quantitas
19 Erros de Diagnóstico
20 Política Econômica entre Transferências de recursos da sociedade para setores improdutivos Desalinhamento de preços regulados Desalinhamento da política monetária Descompasso entre oferta e demanda 20
21 Política Econômica entre Transferências de recursos da sociedade para setores improdutivos Desalinhamento de preços regulados Desalinhamento da política monetária Descompasso entre oferta e demanda 21
22 Política Econômica entre Desoneração da folha de pagamentos BNDES IPI PAC : R$ 955 bilhões a mais de investimentos Pós-2014: R$ 631 bilhões a mais de investimentos 22
23 Política Econômica entre Transferências de recursos da sociedade para setores improdutivos Desalinhamento de preços regulados Desalinhamento da política monetária Descompasso entre oferta e demanda 23
24 Inflação de Preços Regulados * % em 12 meses Fonte: IBGE
25 Inflação de Preços Regulados * % em 12 meses Fonte: IBGE
26 Política Econômica entre Transferências de recursos da sociedade para setores improdutivos Desalinhamento de preços regulados Desalinhamento da política monetária Descompasso entre oferta e demanda 26
27 Taxa de Juros vs Inflação Esperada Fonte: Banco Central
28 Taxa de Juros vs Inflação Esperada Fonte: Banco Central
29 Política Econômica entre Transferências de recursos da sociedade para setores improdutivos Desalinhamento de preços regulados Desalinhamento da política monetária Descompasso entre oferta e demanda 29
30 Desequilíbrios - Demanda Interna vs PIB * acumulado em 4 trimestres (R$ Bilhões) Fonte: IBGE
31 Desequilíbrios - Varejo vs Indústria * Índice (2002=100) Fonte: IBGE
32 Desequilíbrios - Inflação vs Desemprego Fonte: IBGE
33 Expectativa de Crescimento do PIB * crescimento (%) em cada ano Fonte: Banco Central
34 Fiscal
35 Sustentabilidade da dívida Restrição orçamentária: Por recursividade: Ou seja, a trajetória da dívida depende: Valor inicial da dívida Custo financeiro da dívida a taxa Valor presente do superávit primário descontado a taxa
36 Governo Central (Tesouro Nacional, Previdência e Banco Central) * resultado primário mensal (R$ bilhões) Fonte: Tesouro Nacional 36
37 Governo Central (Tesouro Nacional, Previdência e Banco Central) * agosto de cada ano (R$ bilhões) Fonte: Tesouro Nacional 37
38 Governo Central (Tesouro Nacional, Previdência e Banco Central) * resultado primário acumulado no ano, YTD (R$ bilhões) Fonte: Tesouro Nacional 38
39 Governo Central (Tesouro Nacional, Previdência e Banco Central) * crescimento do acumulado no ano em 2015 (% YTD) Fonte: Tesouro Nacional 39
40 Governo Central (Tesouro Nacional, Previdência e Banco Central) Despesas * 2015 (-) 2014, YTD (R$ Bilhões) Receitas Fonte: Tesouro Nacional 40
41 Governo Central (Tesouro Nacional, Previdência e Banco Central) * crescimento % em 12 meses Fonte: Tesouro Nacional 41
42 Governo Central (Tesouro Nacional, Previdência e Banco Central) * R$ bilhões em 12 meses Fonte: Tesouro Nacional 42
43 -2,00 10/10/ /12/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /09/ /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /08/ /10/ /12/ /02/ /03/ /05/ /07/ /09/2015 Mercado (Focus): Resultado Primário 4,00-1,00 Expectativas de Primário * % do PIB 3,00 2,00 1,00 0, Fonte: Banco Central 43
44 Sustentabilidade da dívida Restrição orçamentária: Por recursividade: Ou seja, a trajetória da dívida depende: Valor inicial da dívida Custo financeiro da dívida a taxa Valor presente do superávit primário descontado a taxa
45 Setor Público: Pagamento de Juros * R$ bilhões mensais Fonte: Banco Central 45
46 Setor Público: Déficit Nominal * acumulado no ano, YTD (R$ bilhões) Fonte: Banco Central 46
47 Setor Público * R$ bilhões em 12 meses Fonte: Banco Central 47
48 Setor Público * % do PIB em 12 meses Fonte: Banco Central 48
49 Dívida Bruta do Setor Público * R$ bilhões Fonte: Banco Central
50 Dívida Bruta do Setor Público * % do PIB Fonte: Banco Central
51 Dívida Pública Federal * R$ bilhões acumulados em 12 meses Fonte: Tesouro Nacional
52 DPF: Emissões Líquidas * R$ bilhões acumulados em 12 meses Fonte: Tesouro Nacional
53 Composição da Dívida Pública Federal * julho/2015 Fonte: Tesouro Nacional
54 Jan/06 Jun/06 Nov/06 Abr/07 Set/07 Fev/08 Jul/08 Dez/08 Mai/09 Out/09 Mar/10 Ago/10 Jan/11 Jun/11 Nov/11 Abr/12 Set/12 Fev/13 Jul/13 Dez/13 Mai/14 Out/14 Mar/15 Ago/15 Dívida Bruta Interna do Setor Público 3000 Dívida Pública (R$ bi) DPiPP DPiPBC
55 900,00 100,00 Jan/06 Abr/06 Jul/06 Out/06 Jan/07 Abr/07 Jul/07 Out/07 Jan/08 Abr/08 Jul/08 Out/08 Jan/09 Abr/09 Jul/09 Out/09 Jan/10 Abr/10 Jul/10 Out/10 Jan/11 Abr/11 Jul/11 Out/11 Jan/12 Abr/12 Jul/12 Out/12 Jan/13 Abr/13 Jul/13 Out/13 Jan/14 Abr/14 Jul/14 Out/14 Jan/15 Abr/15 Jul/15 Dívida Bruta Interna do Setor Público Dívida Pública PP (R$ bi) 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 LFT LTN NTN-B NTN-F
56 Dívida Bruta Interna do Setor Público Dívida Pública PBC (R$ bi) Jan/06 Jun/06 Nov/06 Abr/07 Set/07 Fev/08 Jul/08 Dez/08 Mai/09 Out/09 Mar/10 Ago/10 Jan/11 Jun/11 Nov/11 Abr/12 Set/12 Fev/13 Jul/13 Dez/13 Mai/14 Out/14 Mar/15 Ago/15 0 LTN LFT NTN-B NTN-F Demais
57 Dívida Bruta Interna do Setor Público 18,00 DPiPP e custo da dívida 2.800, ,00 17, ,00 16, ,00 15, ,00 14, ,00 13, ,00 12, ,00 11, ,00 Dez/05 Jun/06 Dez/06 Jun/07 Dez/07 Jun/08 Dez/08 Jun/09 Dez/09 Jun/10 Dez/10 Jun/11 Dez/11 Jun/12 Dez/12 Jun/13 Dez/13 Jun/14 Dez/14 Jun/15 10, ,00
58 Dívida Bruta Interna do Setor Público 4,5 DPe e câmbio 4 180,00 160,00 3,5 140, ,00 2,5 100, ,00 1,5 60, ,00 0,5 20,00 Jan/06 Jun/06 Nov/06 Abr/07 Set/07 Fev/08 Jul/08 Dez/08 Mai/09 Out/09 Mar/10 Ago/10 Jan/11 Jun/11 Nov/11 Abr/12 Set/12 Fev/13 Jul/13 Dez/13 Mai/14 Out/14 Mar/15 Ago/15 0 cambio DPe -
59 Dívida Bruta Interna do Setor Público taxa de juros e custo da dívida Mar/15 Ago/15 Mai/14 Out/14 Dez/13 custo médio Fev/13 Jul/13 Set/12 5 anos Nov/11 Abr/12 Jan/11 Jun/11 selic Ago/10 Out/09 Mar/10 Mai/09 Dez/08 Jul/08 Fev/08 Abr/07 Nov/06 Jan/06 Jun/06 5 Set/07 7
60 Sustentabilidade da dívida Restrição orçamentária: Por recursividade: Ou seja, a trajetória da dívida depende: Valor inicial da dívida Custo financeiro da dívida a taxa Valor presente do superávit primário descontado a taxa
61 Sustentabilidade da dívida D 70% 79% 86% 93% 100% D 70% 77% 81% 84% 86% r y f 7,0% -2,9% -0,15% 7,0% 0,0% 0,00% 0,0% 0,00% 7,0% 7,0% 7,0% r -1,0% -0,70% 0,0% y 0,00% f 7,0% -2,9% -0,15% 7,0% 0,6% 2,50% 0,6% 5,00% 7,0% 7,0% 7,0% -1,0% 1,00% 0,6% 3,50% D 70% 79% 89% 98% 105% D 70% 77% 81% 82% 80% r y f 7,0% -2,9% -0,15% 7,0% -2,0% -1,00% 7,0% 7,0% 7,0% r -1,0% -0,70% -1,0% -0,50% 0,0% 0,00% y f 7,0% -2,9% -0,15% 7,0% 0,6% 2,50% 3,5% 5,00% 7,0% 7,0% 7,0% -1,0% 1,00% 3,0% 3,50%
62 Taxa de Juros (% a.a.) Curva de Juros Maturidade Fixa (em anos) Fonte: BM&F, Quantitas
63 Cenário Taxa de Câmbio (R$/US$) Fonte: Banco Central, Quantitas 63
64 Cenário Inflação Mercado IPCA Livres Monitorados * % acumulado em 12 meses 2015: 9,70% 2016: 6,05% 2015: 7,8% 2016: 6,0% 2015: 16,0% 2016: 6,27% Fonte: IBGE, Quantitas 64
65 Cenário Meta para a Taxa Selic (% a.a.) Mercado: 14,25% (2015) 12,63% (2016) Fonte: Banco Central, Quantitas 65
66 O que esperar com o ajuste em 2015? Downside Risks: Governo voltar atrás do ajuste Acirramento do cenário político: lava-jato, protestos, impedimento Normalização da política monetária nos EUA Deflação na Europa Pouso duro na China Racionamento de energia Perda do grau de investimento
67 O que esperar com o ajuste em 2015? Upside Risks: Ajuste é eficiente e sinaliza economia estabilizando-se para 2016
68
69 CONTATO Gustav Gorski As informações contidas neste documento foram produzidas pela Quantitas Gestão de Recursos S.A. dentro das condições atuais de mercado e conjuntura. Todas as recomendações e estimativas aqui apresentadas derivam de nosso julgamento e podem ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Ressaltamos que rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura e a rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações do presente material são exclusivamente informativas. Recomendamos ao investidor a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos. Ressaltamos que os fundos de investimentos não contam com a garantia do administrador, gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou fundo garantidor de crédito - FGC. A Quantitas Gestão de Recursos S.A. não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados.
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