Banco do Brasil. Projeto São Paulo
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- Edite Sabala Carvalho
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1 Apresentação para o: Banco do Brasil Projeto São Paulo 10 de novembro de 2008
2 Índice Apresentação para o Banco do Brasil 1. Introdução 1 2. Atualização sobre as Condições de Mercado 2 3. Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa 8 4. Avaliação da Nossa Caixa 13 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone 14 Avaliação das Sinergias 21 Ajustes Adicionais 29 Avaliação dos Ativos Especiais Apêndice 54 Valor da Nossa Caixa sem Ativos Especiais 54 Avaliação de Outros Ativos Especiais 55 Custo de Capital 59 Múltiplos de Transações Precedentes 60 Múltiplos de Mercado 61
3 Introdução
4 Introdução A Merrill Lynch e o Banco do Brasil Banco de Investimentos prepararam esse material com o intuito de atualizar a administração do Banco do Brasil ( BB ) sobre os principais aspectos da potencial aquisição do Banco Nossa Caixa ( Nossa Caixa ), especialmente em relação a sua avaliação 1. Atualização sobre as Condições de Mercado Impactos Recentes da Crise Financeira Internacional Performance de Mercados Emergentes Múltiplos de Avaliação 2. Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa Evolução recente do preço das ações da Nossa Caixa Visão dos analistas de research sobre a Nossa Caixa e a transação Avaliação de mercado e múltiplos implícitos da Nossa Caixa 3. Avaliação da Nossa Caixa Avaliação da Nossa Caixa stand alone Estimativas de potenciais sinergias e seu valor Visão de ajustes adicionais necessários a avaliação (diligência, JV Mapfre Nossa Caixa, acordo operacional com o Icatu, ágio) Avaliação dos ativos do Estado de São Paulo 1
5 Atualização sobre as Condições de Mercado
6 Atualização sobre as Condições de Mercado Impactos Recentes da Crise Financeira Internacional Principais Alterações no Cenário Econômico Risco País EMBI Brasil (bps) Redução da alavancagem e conseqüentemente da liquidez global Aumento da aversão a risco e foco em liquidez imediata (treasury americano) Crise das grandes instituições financeiras, quebra da Lehman Brothers e subseqüente capitalização dos bancos pelos governos americano e de países europeus Forte repatriação de recursos por investidores estrangeiros presentes em mercados emergentes Desvalorização das moedas Redução do valor das ações Falta de acesso a crédito externo Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Performance do Mercado de Ações Câmbio (R$/US$) (35%) Jun-08 Jun-08 Jun-08 Jul-08 Jul-08 Aug-08 Aug-08 Sep-08 Sep-08 Oct-08 Oct-08 Nov-08 (49%) (52%) Ibovespa S&P 500 BB Fonte: FactSet e Economática Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 2
7 Atualização sobre as Condições de Mercado Performance de Mercados Emergentes Performance em US$ dos Principais Índices de Mercados Emergentes desde Maio de (32.4%) 60 (39.5%) (52.1%) (55.4%) (56.3%) (60.9%) May May Jun Jun Jul Jul Aug Aug Sep Oct Oct Nov-08 Ibovespa India Sensex China Shenzhen 300 Russia RTS FTSE 100 S&P 500 Fonte: FactSet. 3
8 290 Desempenho Histórico Atualização sobre as Condições de Mercado Desempenho Relativo de Instituições Financeiras Desempenho Atual Instituições financeiras brasileiras (1) 21.9% S&P Instituições financeiras (45,4%) jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 S&P Instituições financeiras (52,7%) mai-08 jun-08 jul-08 ago-08 set-08 out-08 nov-08 Instituições financeiras brasileiras (1) (49.9%) A avaliação das instituições financeiras brasileiras sofreu uma recente correção muito influenciada pelo mau desempenho das instituições financeiras americanas Fonte: Bloomberg & Economatica, em 5 de novembro de Em US$. (1) Inclui: Bradesco, Itau, Unibanco & Banco do Brasil. 4
9 Atualização sobre as Condições de Mercado Redução dos Múltiplos de Avaliação P/E Ibovespa (1) x x 7.0 jan-08 mar-08 mai-08 jul-08 set-08 nov-08 Evolução dos Múltiplos do Setor Bancário Brasileiro Em 10 de Julho de 2008 Em 6 de Novembro de x 9.8x Média = 9,1x 8.3x 8.0x 8.1x 7.8x 6.6x Média = 7,1x 5.7x Itau Brad BB Unibanco Itau Brad Unibanco BB Fonte: Bloomberg e FactSet. (1) Índice preço por lucro dos próximos 12 meses. 5
10 Bancos de Varejo vs. Ibovespa Atualização sobre as Condições de Mercado Desempenho do Mercado Fonte: Economática 6 nov-07 nov-07 dez-07 dez-07 dez-07 jan-08 jan-08 fev-08 fev-08 mar-08 mar-08 abr-08 abr-08 mai-08 mai-08 jun-08 jun-08 jun-08 jul-08 jul-08 ago-08 ago-08 set-08 set-08 out-08 out-08 nov-08 Ibovespa Itaú Unibanco Bradesco BB (28.0%) (30.8%) (40.0%) (43.2%) (43.5%)
11 Bancos Médios vs. Ibovespa Atualização sobre as Condições de Mercado Desempenho do Mercado (cont.) (40.0%) 50.0 (67.8%) (74.3%) 30.0 (75.0%) (75.2%) (77.0%) 10.0 nov-07 nov-07 dez-07 jan-08 fev-08 fev-08 mar-08 abr-08 abr-08 mai-08 jun-08 jul-08 jul-08 ago-08 set-08 set-08 out-08 (78.7%) Ibovespa Sofisa BIC Daycoval ABC PINE Indusval Fonte: Economática 7
12 Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa
13 Histórico do mercado com a Nossa Caixa Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa Evolução do Valor de Mercado da Nossa Caixa IPO em outubro de 2005 no topo da faixa preliminar indicativa de R$26 a R$31 por ação, equivalente a 1,5x P/BV e 7,4x P/E, projetados Cotação máxima de R$54,10 em janeiro de 2006, antes do pagamento de R$2,1 bilhões pela FOPAG - equivalente a um valor de mercado de R$5,8 bilhões Outubro de 2005 IPO da Nossa Caixa Transferência da folha dos servidores do Santander para Nossa Caixa Alta Volatilidade de Mercado. Rumores de que a transação com o BB não se concluiria R$54,10 Mudança da administração Maio de 2008 Banco do Brasil e Nossa Caixa assinam acordo de confidencialidade (R$/ação) Outubro de 2006 Jose Serra vence as eleições e torna-se Governador de SP Março de 2007 Pagamento de R$2,1 bilhões pela Folha dos funcionários públicos estaduais out-05 jan-06 abr-06 jul-06 out-06 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 out-08 BNCA3 8
14 Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa Avaliação de Mercado da Nossa Caixa As conversas com o BB adicionaram um prêmio de controle à avaliação da Nossa Caixa Múltiplos de Mercado Performance de Mercado 50 (R$ por ação) Preço por ação (R$) $45,0 # de Ações (Milhões) 107,0 45 P/E 08E: 10,3x P/BV 08E: 1,5x 45,0 Valor de Mercado (1) (R$mm) $4.816,6 (1) P/E 08E 10,3x 40 P/E 08E: 6,4x P/BV 08E: 1,0x P/E 09E 8,1x 35 P/BV 08E 1,5x P/BV 09E 1,4x 30 Free Float 28,8% 25 Volume Médio Diário 12 meses (R$mm) $12,0 Volume Médio Diário 3 meses (R$mm) $12, /05/2008 Banco do Brasil e Nossa Caixa assinam acordo de confidencialidade 10 jan-08 fev-08 mar-08 abr-08 mai-08 jun-08 jul-08 ago-08 set-08 out-08 nov-08 15,0-42,1% Nossa Caixa Banco do Brasil Ibovespa Fonte: FactSet, Economática, Factiva, Bloomberg e divulgações da empresa (Preços de 06 de novembro de 2008) (1) Lucro Líquido ajustado pela amortização da FOPAG e ativação de créditos tributários extraordinários. (2) Indexado à ação da Nossa Caixa no dia 2 de Janeiro de (2) 9
15 Nossa Caixa - Preços Alvo do Research... alterando inclusive o preço alvo dos analistas Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa Antes do Anúncio (1) Depois do Anúncio Firma Último Relatório Preço Alvo (R$) Upside Antes do Anúncio (%) Preço Alvo (R$) Última Recomendação Upside Depois do Anúncio (%) Bradesco Corretora 14/08/08 35,00 27,7% 49,00 Hold 8,9% JPMorgan 02/06/08 32,00 16,7% 38,00 Neutral (15,6%) UBS 14/08/08 25,00 (8,8)% 44,00 Sell (2,2%) Deutsche Bank 14/08/08 22,00 (19,7)% 44,00 Buy (2,2%) Coinvalores 01/08/08 26,00 (5,1)% - Under Review - Citigroup 14/08/08 26,00 (5,1)% 48,00 Hold 6,7% Média 27,67 1.0% 44,60 (10,7%) Fonte: Bloomberg e FactSet no dia 6 de novembro de (1) Em relação ao preço do dia 20 de maio de 2008 de R$27,41, logo antes do anúncio das conversas entre o Banco do Brasil e Nossa Caixa. 10
16 Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa Múltiplos de Mercado (1) Preço por ação (R$) $45.0 $15.0 $23.7 $24.3 $13.3 # de Ações (Milhões) , , , ,643.6 Valor de Mercado (R$mm) $4,816.6 $38,132.7 $72,633.1 $72,028.9 $21,810.0 P/E 08E 10.3x 6.1x 9.0x 8.9x 7.2x P/E 09E 8.1x 5.7x 7.8x 8.1x 6.6x P/BV 08E 1.5x 1.4x 2.0x 2.2x 2.0x P/BV 09E 1.4x 1.2x 1.7x 1.8x 1.6x Free Float 28.8% 21.7% 64.1% 43.5% 66.9% Volume Médio Diário - 12 meses $12.0 $100.8 $173.1 $147.7 $100.7 Volume Médio Diário - 3 meses $12.7 $74.1 $171.6 $157.4 $101.6 Fonte: FactSet, Economática, Factiva, Bloomberg e relatórias das companhias em 6 de novembro de (1) Lucro líquido ajustado excluindo o efeito da amortização do pagamento de R$2,1 bilhões pela FOPAG e ativação de crédito tributário extraordinário. 11
17 Visão do Mercado sobre a Potencial Transação do BB com a Nossa Caixa ROE vs. P/E O prêmio de controle no atual preço de mercado da Nossa Caixa indica um ROE próximo a 25% para % 29% 26% 27% 24% 22% 25% ROE 08E 20% 18% ROE 09E 23% 21% 16% 14% (1) 19% 12% 17% (1) 10% 4.0x 5.0x 6.0x 7.0x 8.0x 9.0x 10.0x 11.0x 15% 3.0x 4.0x 5.0x 6.0x 7.0x 8.0x 9.0x P/E 2008E Considerando preços antes do anúncio Considerando preços em 6 de novembro Fonte: Factset em 6 de novembro de Estimativas com base no consenso de mercado. (1) Considera estimativas de research antes do anúncio das conversas entre o Banco do Brasil e Nossa Caixa. P/E 2009E 12
18 Avaliação da Nossa Caixa
19 Avaliação da Nossa Caixa A avaliação da Nossa Caixa foi baseada nos seguintes componentes: 1 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Manutenção do atual controlador, corpo administrativo e estratégia de negócio Perspectivas de retorno de longo prazo se mantém inalteradas 2 Inclusão de Sinergias e Custos de Integração Sinergias advindas da integração com o Banco do Brasil (receitas e despesas) Eventuais custos de integração 3 Ajustes Adicionais Pagamentos relacionados ao Acordo Operacional com a Icatu (capitalização) Valor da participação de 49% da JV Mapfre Nossa Caixa Ajustes identificados na diligência (fiscal, trabalhista, civil, previdenciário, etc.) Potencial criação de ágio 4 Avaliação dos Ativos Especiais Ativos administrados pela Nossa Caixa relacionados ao Governo do Estado de São Paulo: Depósitos judiciais Folha de pagamento Pagamento à fornecedores do Estado de São Paulo 13
20 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone
21 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Premissas Orçamento Revisado da Nossa Caixa Principais Premissas Projeções em R$ nominais até 2017 Projeções macroeconômicas baseadas nas estimativas dos economistas do Banco Nossa Caixa Redução gradual da taxa de juros até o nível de 10,6% aa no longo prazo Forte crescimento da carteira de crédito até o ano de 2012 com estabilização próximo a 9,5% aa no longo prazo Crescimento de 48,6% em 2008 e 18,7% em 2009, Redução da Margem de Intermediação Financeira em 2008 e gradual acréscimo até 9,1% no longo prazo Forte crescimento de depósitos em 2008 sem entrada de novos recursos após essa data (somente incorporação de rendimentos) Crescimento de títulos e valores mobiliários de aproximadamente 6 7% no longo prazo Sumário das Principais Premissas R$ Milhões Selic (Média) 11,9% 12,4% 13,2% 11,3% 10,8% 10,6% 10,6% 10,6% 10,6% 10,6% 10,6% Carteira de Crédito B. (Final) Crescimento 22,2% 48,6% 18,7% 16,4% 12,4% 12,3% 8,3% 9,6% 9,6% 9,6% 9,7% TVM (Final) Crescimento 8,4% 12,7% 7,2% 6,3% 7,6% 7,4% 8,2% 7,2% 6,9% 6,6% 6,3% Depósitos (Final) Crescimento 17,5% 46,1% 10,2% 9,0% 8,7% 8,7% 8,7% 8,7% 8,7% 8,8% 8,8% NIM (Média) 8,9% 8,1% 8,3% 7,8% 8,1% 8,5% 8,9% 9,0% 9,0% 9,1% 9,1% 14
22 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Projeções Orçamento Revisado da Nossa Caixa Margem de Intermediação Financeira Bruta e NIM Índice de Eficiência Em Bilhões R$ ,9% 8,1%8,3% 7,8% 3,6 3,8 4,5 4,6 8,1% 5,2 6,0 8,9% 6,8 9,0% 9,1% 8,0 8,7 7,4 9,1% 9,5 10% 8% 6% 4% 2% 80% 60% 40% 20% 64% 60% 53% 52% 49% 46% 46% 47% 49% 50% 52% - 0% Margem de Intermediação Bruta NIM 0% Carteira de Crédito e Provisões para Liquidação Duvidosa Lucro Líquido e ROE Ajustados (1) Em Bilhões R$ ,9% 7,0% 6,9% 7,0% 7,1% 7,3% 7,4%7,4% 7,4% 7,4% 7,5% 31,9 35,0 26,6 29,1 22,4 24,2 17,7 19,9 12,8 15,2 8,6 10% 8% 6% 4% 2% 0% Em Milhões (R$) % 26% 11% 15% % 33% 28% 32% 30% 29% 27% 80% 60% 40% 20% 0% Carteira de Crédito Bruta Provisoes / Carteira de Crédito Média Lucro (Prejuízo) Líquido ROAE (1) Lucro Líquido e ROAE ajustado pela amortização da folha de pagamento e pela ativação de R$566 milhões em créditos fiscais em
23 35% de Dividend Pay-out Em R$ Milhões $ $ $9.000 $8.000 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Resultados da Avaliação Orçamento Revisado $7.000 $6.000 $5.000 $4.000 $3.000 $2.000 $1.000 $6.038 $4.193 $6.052 $5.078 $3.306 $2.865 $6.683 $5.642 $4.817 $4.817 Valor em 06/11 $2.184 $0 (1) DDM - Múltiplo de Saída de P/BV DDM - Múltiplo de Saída de P/E DDM - Perpetuidade Modelo de Gordon Mercado P/B P/E Crescimento na Perpetuidade ROE Máx/Min do Preço - 52 Semanas 1,50x - 2,50x 7,5x - 9,5x 3,0% - 5,0% 28,0% - 32,0% 20,4-45,0 Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E 10,5x a 15,1x 12,7x a 15,2x 7,2x a 8,3x 14,1x a 16,7x 5,5x a 12,1x Preço Mínimo em 28/03/08 Preço por Ação (R$) Preço por Ação (R$) Preço por Ação (R$) Preço por Ação (R$) Preço Máximo em 06/11/08 $39,2 a $56,4 $47,4 a $56,5 $26,8 a $30,9 $52,7 a $62,4 Market Cap 06/11 de 4.816,6 (1) Considerando o patrimônio líquido ajustado pela ativação de R$566 milhões em créditos tributários. A fórmula do modelo de Gordon é a seguinte: P / BV = (ROE de longo prazo crescimento de longo prazo) / (custo do capital próprio - crescimento de longo prazo) 16
24 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Premissas BBBI / Merrill Lynch Principais Premissas Projeções em R$ nominais até 2018 considerando Nossa Caixa Stand-Alone (sem sinergias) Data base de avaliação: 30 de junho de 2008 Projeções macroeconômicas com base no Relatório Focus de 30 de julho de 2008 publicado pelo Bacen Taxa de Desconto (custo do capital próprio) = 12,1% em US$ nominais Forte crescimento da carteira de crédito até o ano de 2013, com estabilização em 8,8% aa no longo prazo (crescimento real do PIB + IPCA) Premissas discutidas com as áreas de negócio do Banco do Brasil Forte queda do crescimento de carteira em 2012 em função do início do período da livre escolha Rendimentos da carteira de crédito em linha com os históricos e conforme premissas discutidas entre Banco do Brasil e Merrill Lynch Crescimento dos depósitos judiciais e de poupança apenas incorporando os rendimentos (net new money = 0) Títulos e valores mobiliários projetados como a diferença entre o total de captações e a carteira de crédito Para fins de avaliação considerou-se a fixação do Índice de Basiléia em 12,0% a partir de 2009 Sumário das Principais Premissas R$ Milhões Selic (Média) 11,9% 12,7% 13,7% 12,3% 11,5% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% Carteira de Crédito B. (Final) Crescimento 22,2% 26,7% 25,7% 19,2% 18,2% 6,1% 9,4% 8,8% 8,8% 8,8% 8,8% 8,8% TVM (Final) Crescimento 8,4% 9,1% 4,5% 6,7% 5,9% 10,9% 8,8% 9,2% 9,1% 9,2% 9,2% 9,2% Depósitos (Final) Crescimento 17,5% 10,8% 8,3% 8,1% 7,9% 7,8% 7,7% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,9% NIM (Média) 8,9% 8,8% 9,7% 9,2% 9,1% 8,8% 8,5% 8,3% 8,2% 8,1% 8,0% 7,9% 17
25 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Projeções BBBI / Merrill Lynch Margem de Intermediação Financeira Bruta e NIM Índice de Eficiência e Basiléia Em Bilhões (R$) ,7% 8,9% 8,8% 9,2% 9,1% 3,6 4,0 4,8 5,0 5,4 5,7 8,5% 8,3% 8,2% 6,0 6,3 6,8 7,3 8,0% 7,9% 7,9 8, % 10% 8% 6% 4% 2% 0% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 64% 61% 54% 55% 57% 57% 57% 55% 54% 16% 13% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% % 30% 20% 10% 0% Margem de Intermediação Bruta NIM Índice de Eficiência Basiléia Carteira de Crédito e Provisões para Liquidação Duvidosa Lucro Líquido e ROE Ajustados (1) Em Bilhões (R$) ,0% 8,0% 7,8%7,8% ,5% ,5% 7,5% 7,5% ,5% % 9% 8% 7% 6% 5% Em Milhões (R$) % 13% 23% 17% 16%16%16%16%16%17%18%19% % 40% 30% 20% 10% 0% Carteira de Crédito Bruta Provisões / Carteira de Crédito Média Lucro Líquido ROAE (1) Lucro Líquido e ROAE ajustado pela amortização da folha de pagamento e pela ativação de créditos fiscais em Assume índice de basiléia de 12% a partir de
26 Índice de Basiléia Alvo de 12% Em R$ Milhões Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Resultados da Avaliação - BBBI / Merrill Lynch $7.000 $6.000 $5.000 $4.590 $4.265 $4.174 $4.389 $4.817 $4.817 $4.000 $3.000 $3.135 $3.721 $3.590 $3.106 Valor em 06/11 $2.000 $2.184 $1.000 $0 (1) DDM - Múltiplo de Saída de P/BV DDM - Múltiplo de Saída de P/E DDM - Perpetuidade Modelo de Gordon Mercado P/B P/E Crescimento na Perpetuidade ROE Máx/Min do Preço - 52 Semanas 1,00x - 2,00x 7,5x - 9,5x 3,0% - 5,0% 16,0% - 20,0% 20,4-45,0 Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E Múltiplo Implícito de P/E 08E 8,0x a 11,7x 9,5x a 10,8x 9,1x a 10,6x 7,9x a 11,2x 5,6x a 12,2x Preço Mínimo em 28/03/08 Preço por Ação (R$) Preço por Ação (R$) Preço por Ação (R$) Preço por Ação (R$) Preço Máximo em 06/11/08 $29,3 a $42,9 $34,8 a $39,8 $33,5 a $39,0 $29,0 a $41,0 Market Cap em 06/11 de 4.816,6 (1) Considerando o patrimônio líquido ajustado pela ativação de R$566 milhões em créditos tributários. A fórmula do modelo de Gordon é a seguinte: P / BV = (ROE de longo prazo crescimento de longo prazo) / (custo do capital próprio - crescimento de longo prazo) 19
27 Avaliação da Nossa Caixa Stand Alone Análise de Sensibilidade Banco do Brasil & Merrill Lynch - Índice de Basiléia Alvo Em R$ Milhões R$ 3,8 bilhões (1%) + 1% 2,642 4,927 Taxa de Juros no Longo Prazo (1) 2,982 4,750 Provisões de Liquidação Duvidosa 3,512 4,193 Crescimento da Carteira 3,655 4,038 Índice de Basiléia Alvo 3,363 4,471 Taxa de Desconto 3,590 4,174 Crescimento na Perpetuidade 500 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 (1) A partir de
28 Avaliação das Sinergias
29 Avaliação das Sinergias Introdução Identificamos cinco potenciais fontes de sinergias, além dos custos de integração, na integração da Nossa Caixa ao Banco do Brasil 1 Receita de Crédito 2 Receitas de Serviço 3 Provisionamento da Carteira de Crédito 4 Despesas de Pessoal 5 Despesas Administrativas (excluindo Pessoal) 6 Custos de Integração (redução e integração da Rede e IT) 21
30 Premissas Resultados Avaliação das Sinergias Receitas de Crédito Utilização do excesso de captação da Nossa Caixa, atualmente aplicado em títulos e valores mobiliários, para o aumento das operações de crédito do Banco do Brasil Início da integração em 2009 Volume de crédito crescente considerando uma curva sobre o montante total de excesso de captação (25%, 50%, 75%, 100%), a qual só atinge a totalidade do excesso de captação em 2012 Custo de captação equivalente a 100% de CDI Provisões para créditos sobre liquidação duvidosa equivalente a 4,50% da carteira de crédito (similar ao nível do BB excluindo crédito rural) PASEP/COFINS: 4,65% sobre a margem de intermediação bruta Custo de alocação de capital considerando um índice de basiléia alvo de 12,0% Taxa de desconto de 12,1% em US$ nominais Projeções (R$ mm) (1) Avaliação (R$ milhões) Operações de Crédito 5,374 11,208 17,343 25,590 Margem de Intermediação Bruta 404 1,125 1,811 2,600 Provisões de Devedores Duvidosos (121) (373) (642) (966) Margem de Intermediação Líquida ,168 1,634 Despesas Operacionais (120) (333) (537) (771) Lucro Líquido Índice de Eficiência Spread Médio (Múltiplo de CDI) 2.05x 2.10x 2.15x 35.0% % % , % 1,168 1,685 2, % 1,888 2,439 2,990 (1) Considerando um spread de 2,1x CDI e índice de eficiência marginal de 25,0% 22
31 Premissas e Resultados (R$ milhões) Avaliação das Sinergias Receitas de Serviço Sinergia derivada do melhor portfólio de produtos e serviços oferecidos pelo BB a seus clientes Início da integração em 2009 Aumento gradativo do ganho de sinergias ao longo de três anos (25%, 50%, 100%) Taxa de desconto de 12,1% em US$ nominais Ganhos de Receita Receita de Serviço Valor Presente (1) de Serviço R$/cliente % das receitas da Sinergia (Ano 3) (2018) (2018) (R$ mm) 5.0% % % % % % % % 1, % % 1,252 Receita de Serviços como % das Receitas Totais (2007) Receita de Serviço por Cliente (em R$) 24.1% 20.6% 20.5% 19.8% 11.9% Itaú Bradesco Unibanco Banco do Brasil Nossa Caixa Itaú Unibanco Bradesco Banco do Brasil Nossa Caixa Fonte: Relatórios das Companhias (1) Em termos reais (moeda base de 2007) % da carteira 47.1% 42.6% 40.7% 44.9% 75.8% de Pessoas Físicas 23
32 Premissas e Resultados (R$ milhões) Melhoria na análise de crédito (credit scoring) Início da integração em 2009 Aumento gradativo do ganho de sinergias ao longo de três anos (25%, 50%, 100%) Avaliação das Sinergias Provisionamento da Carteira de Crédito Ganhos de PDD / Carteira Valor Presente Provisionamento de Crédito da Sinergia % da Carteira (Ano 3) (2018) (R$ mm) 0.25% 7.6% % 7.4% % 7.1% 877 Taxa de desconto de 12,1% em US$ nominais 1.00% 6.9% 1, % 6.6% 1,462 Provisões como % da Carteira de Crédito (2007) 8.4% 6.9% 5.7% 5.6% 5.4% 4.9% 4.5% 4.3% Nossa Caixa Itaú Bradesco Banco do Brasil - SP Banco do Brasil Unibanco Banco do Brasil (ex- Rural) Banco do Brasil SP (ex- Rural) Fonte: Relatórios das Companhias e relatórios internos do Banco do Brasil 24
33 Avaliação das Sinergias Despesas de Pessoal Quadro de Funcionários da Nossa Caixa (maio de 2008) De 51 a 60 anos 19.9% De 41 a 50 anos 32.6% Acima de 60 anos 0.3% Total: 14,735 funcionários Até 40 Anos 47.1% Programa de Aposentadoria Incentivada Público Alvo: 100% dos funcionários com mais de 50 anos 50% dos funcionários com 41 a 50 anos Aprox. 5,4 mil funcionários com um salário médio, incluindo encargos, de R$ 9,3 mil ao mês Custo médio de rescisão de R$ 89,2 mil por funcionário (com base no precedente mais recente do BB) Rescisão efetiva dos funcionários em 2010 Adicionalmente para o cálculo da economia anual posterior ao PAI ainda foi considerado o salário médio do BB (R$ / funcionário), que é 3,7% superior ao da Nossa Caixa Despesa de Pessoal como % das Receitas Totais (2007) 17.8% Nossa Caixa 14.2% Banco do Brasil 13.1% 12.5% 10.5% Itaú Bradesco Unibanco Fonte: Relatórios das Companhias % de adesão do PAI em relação ao público alvo Resultados (R$ mm) Custo de Capital (US$ nominal) 10.1% 11.1% 12.1% 13.1% 14.1% 10.0% % % % % Essa estimativa de sinergias não considera a potencial economia de despesas de pessoal do BB com a realocação de profissionais dentro de sua estrutura 25
34 Premissas e Resultados (R$ milhões) Avaliação das Sinergias Despesas Administrativas Custo de Capital (US$ nominal) Sinergia derivada da redução de potenciais gastos administrativos da Nossa Caixa incluindo fechamento de agências e unificação das sedes administrativas em São Paulo Início da integração em 2009 Aumento gradativo do ganho de sinergias ao longo de três anos (25%, 50%, 100%) % de redução das Despesas Administrativas 10.1% 11.1% 12.1% 13.1% 14.1% 5.0% % % 1, % 1,214 1,108 1, % 1,387 1,266 1,176 1,105 1,048 Despesas Administrativas como % das Receitas Totais 1S % 14.0% 13.9% 15.9% 15.4% 15.1% 13.2% 12.5% 12.8% 12.4% Unibanco Itaú Nossa Caixa Banco do Brasil Bradesco Unibanco Nossa Caixa Itaú Bradesco Banco do Brasil Fonte: Relatórios das Companhias 26
35 Avaliação das Sinergias Custos de Integração Principais Premissas Foram consideradas três custos de integração: Custo de redução do número de agências redução de 35 agências: cidades com até habitantes onde existe sobreposição da rede Custo de integração da rede Custo de integração da plataforma de tecnologia (IT) Foram considerados custos de integração com base em estimativas das áreas de negócio do Banco do Brasil Início da integração em 2009 Custos de integração foram projetados ao longo dos anos considerando uma curva de 25% no ano 1, 37,5% no ano 2 e 37,5% no ano 3 Depreciação dos custos em 5 anos Sobreposição de Agências por População Resultados (R$ milhões) Custo de Capital (US$ nominal) Custo de Integração (R$ mm por agência) 10.1% 11.1% 12.1% 13.1% 14.1% PARTICIPAÇÃO BB x NOSSA CAIXA POR POPULAÇÃO ESTADO: SP a (3) a (66) a (171) 0 a (35) 27
36 Avaliação das Sinergias Sumário das Estimativas de Sinergias Visando checar a razoabilidade das estimativas de sinergias estimamos o índice de eficiência da Nossa Caixa com e sem sinergias e comparamos com o do Banco do Brasil Resultado Sumário das Análises e Índice de Eficiência Implícito 2007A 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E Sinergias (R$mm) (1) Nossa Caixa Stand Alone 64,4% 59,3% 54,8% 55,9% 55,3% 56,2% 56,4% 56,8% 56,5% 55,9% 55,1% 53,8% na Sinergias Máximo 64,4% 59,3% 51,9% 48,8% 42,2% 40,8% 39,9% 40,0% 39,8% 39,4% 38,8% 38,1% Médio 64,4% 59,3% 52,9% 51,0% 45,8% 45,0% 44,3% 44,5% 44,2% 43,8% 43,3% 42,4% Mínimo 64,4% 59,3% 55,3% 56,3% 53,2% 54,1% 54,2% 54,5% 54,1% 53,5% 52,7% 51,5% 976 BB Stand Alone (2) 44,9% 44,6% 43,2% 41,0% 39,0% 37,9% 36,8% na na na na na na BB + Nossa Caixa (Médio) 44,9% 44,6% 44,4% 42,3% 40,0% 38,9% 37,9% na na na na na na Índice de Eficiência Histórico BB vs. Nossa Caixa 50,2% 44,9% 45,0% 56.0% 64.4% 62.6% S08 (1) Com base na taxa de desconto de 12,1% em US$ nominal (2) Baseado nas projeções do plano de negócios do Banco do Brasil S08 28
37 Ajustes Adicionais
38 Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa Considerações sobre transferência de controle Sociedade entre a Mapfre (51%) e Nossa Caixa (49%): participação de 51% alienada à Mapfre em maio de 2005 por R$225,8 milhões em processo de leilão exclusividade à Mapfre na venda de produtos de Vida e Previdência na rede de distribuição e base de clientes da Nossa Caixa No caso de transferência de controle da Nossa Caixa, a Mapfre tem opção de venda de sua participação na JV contra a Nossa Caixa: valor definido pela média dos fluxos de caixa descontados determinados por 2 avaliadores contratados respectivamente por Nossa Caixa e Mapfre havendo divergência de mais de 20% entre os dois avaliadores, um terceiro avaliador é escolhido por ambas as partes neste caso, o valor será a média dos valores determinados pelos três avaliadores Impactos na avaliação Para fins de avaliação consideramos: Mapfre a Mapfre exercerá sua opção contra a Nossa Caixa e o Banco deterá 100% da subsidiária de Vida & Previdência a Nossa Caixa / Banco do Brasil pagará em caixa o valor econômico equivalente a 51% da JV para a Mapfre As projeções da Nossa Caixa stand alone não consideram o valor da participação de 49% e logo este valor deve ser adicionado à avaliação Nossa Caixa O valor pago em caixa à Mapfre pelos 51% de participação na JV é neutro para fins de avaliação (aquisição de um ativo a valor justo) O impacto final é o aumento do valor da Nossa Caixa stand alone dada a inclusão do valor de 49% da Mapfre Nossa Caixa em sua avaliação Importante notar que a definição do valor a ser pago a Mapfre somente é definida após a efetiva transferência de controle da Nossa Caixa 29
39 Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa (cont.) Considerações sobre objetivos operacionais Banco do Brasil O BB atualmente comercializa produtos de seguros em parceria com outras seguradoras Mesmo que o BB considere interessante manter um relacionamento com a Mapfre, ele não pode garantir a exclusividade na distribuição neste segmento Precisamos das seguintes confirmações: se os atuais acordos no segmento de Vida e Previdência têm exclusividade; e se existe interesse em fechar um novo acordo de distribuição com a Mapfre Mapfre A estratégia da Mapfre no Brasil é se posicionar como uma das principais empresas de seguros do país o fim da parceria com a Nossa Caixa representa a perda de um importante canal distribuição bancário no segmento de Vida & Previdência a rede de distribuição do BB representa uma excelente oportunidade de negócio para a Mapfre Acreditamos que a estratégia da Mapfre será, nesta ordem: 1 2 Explorar alternativas para um acordo de bancassurance com o BB/Nossa Caixa Maximizar o valor da opção de venda contra a Nossa Caixa 30
40 Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa - Projeções do Orçamento Prêmios Retidos (R$ milhões) (1) CAGR (08-18) = 20.0% Prestamista Vida Previdência DPVAT CAGR (08-18) 4.3% 24.2% 21.9% 16.0% Índice de Sinistralidade 120,0% 100,0% 80,0% 97% 83% 60,0% 40,0% 41% 26% 29% 29% 30%31% 32% 32% 33% 33% 34% 20,0% 8% 28% 31%32% 33% 25% 25% 31% 28% 30% 9% 0,0% Prestamista Vida Previdência DPVAT 20,0% 16,0% 12,0% 8,0% 4,0% 13% 12% 4% Índice de Comissões 16% 10% 13% 12%12% 12% 12% 13% 13%13%13% 6% 6% 6% 6% 7% 6% 6% 6% 6% 0,0% Prestamista Vida Previdência DPVAT 12% 6% 3% Despesas Administrativas como % dos Prêmios Retidos 12.0% 8.0% 4.0% 11% 7% 2% (1) Vida inclui produtos de vida individual, vida em grupo e acidentes pessoais e previdência inclui principalmente produtos de PGBL e VGBL 5% 5% 8% 8% 8% 7% 5% 5% 4% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 4% 3% 5% 3% 4% 4% 4% 3% 4% 3% 3% 3% 3% 3% 0.0% Prestamista Vida Previdência 31
41 Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa - Projeções do Orçamento (cont.) Índice Combinado 120,0% 104% 100,0% 94% 80,0% 65% 60,0% 43% 49% 45% 45% 46% 47% 47% 48% 49% 49% 49% 40,0% 43% 40% 42% 39% 40% 43% 19% 35% 38% 42%43% 20,0% 19% 0,0% % 100% 80% 60% 40% 20% 0% 47 Lucro Líquido e Dividend Pay-out Ratio 94% 83% 86% 89% 78% 90% 95% 94% 96% Prestamista Vida Previdência DPVAT Lucro Líquido ROAE Fluxo de Dividendos Patrimônio Líquido e ROE CAGR (08-18) = 22.8% % 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 64% 110% 176% 168% 174% 164% 169% 161% 158% 159% Lucro Líquido ROAE 32
42 Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa Premissas BBBI/Merrill Lynch Principais Alterações das Projeções do Orçamento Considerando o estágio de desenvolvimento do negócio da Mapfre Nossa Caixa acreditamos que devam ser ponderados alguns fatores em relação ao risco de execução de seu plano de negócios Nesse sentido, identificamos os seguintes pontos a serem considerados: Curvas de penetração: consideramos que as projeções de penetração para os produtos após 2012 se mantém praticamente estáveis, ao invés do aumento contínuo considerado pelo orçamento Novos produtos: consideramos que as projeções de novos produtos, possuem um risco de execução adicional dado a falta de track record, e nesse sentido consideramos um desconto de 50% nas penetrações projetadas pelo orçamento a partir de 2009 Taxa de administração e taxa de carregamento: consideramos uma redução na taxa de administração de 25% para 20% da Selic e uma redução da taxa de carregamento de 2,5% para 1,5% sobre as contribuições líquidas ao longo dos anos, antecipando um aumento de competitividade no setor Sinistralidade de seguros de prestamistas e vida: com base nas projeções de mercado da Fenaseg, ajustamos a sinistralidade de 33% para 60% no longo prazo para o ramo prestamistas e de 30% para 40% no longo prazo para o ramo vida Margem de Solvência: consideramos que existe uma alta probabilidade da Susep promover mudanças nas regras de margem de solvência para previdência nos próximos anos. Desta forma, consideramos uma exigência de capital equivalente a 5% das contribuições líquidas para o ramo de previdência De acordo com a administração os resultados no primeiro semestre de 2008 estão dentro das expectativas e o orçamento para o ano deve ser atingido, o que traz conforto em relação as projeções de curto prazo do negócio 33
43 Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa Projeções BBBI / Merrill Lynch Prêmios Retidos (R$ milhões) (1) CAGR (08-18) = 14,7% ,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% Prestamista Vida Previdência DPVAT 11,8% 15,7% Índice de Comissões 12,6% 11,8% 12,4% 12,6% CAGR (08-18) 4,2% 21,0% 14,3% 10,4% 12,7% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 9,8% 5,7% 6,5% 6,5% 6,1% 6,4% 5,6% 4,2% 2,0% 3,2% 2,9% 2,6% 2,4% 2,5% 2,7% 0,0% Prestamista Vida Previdência DPVAT Índice de Sinistralidade 120,0% 100,0% 99% 80,0% 83% 60% 55% 60,0% 45,0% 50% 40% 40,0% 41% 29% 29% 26% 40,0% 40% 35% 25% 25% 28% 31% 20,0% 8% 9% 0,0% Prestamista Vida Previdência DPVAT Despesas Administrativas como % dos Prêmios Retidos 8,0% 6,1% 6,0% 5,4% 4,9% 4,2% 4,0% 3,8% 4,0% 3,7% 2,0% 0,0% (1) Vida inclui produtos de vida individual, vida em grupo e acidentes pessoais e previdência inclui principalmente produtos de PGBL e VGBL 34
44 Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa - Projeções BBBI / Merrill Lynch (cont.) Índice Combinado Lucro Líquido e Dividend Pay-out Ratio 120,0% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 60% 60% 50% 56% 56% 56% 46% 43% 55% 46% 41% 38% 20% 19% 105% 98% 70% 56% 0,0% % 100% 80% 60% 40% 20% 0% 47 99% 71% 80% 83% 101% 93% 93% Prestamista Vida Previdência DPVAT Fluxo de Dividendos Patrimônio Líquido e ROE CAGR (08-18) = 12.3% % 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 112% 162% 128% 120% 112%106% 99% 102% 100% 64%
45 Índice de Prêmios Emitidos por Clientes (R$ por clientes a preços de 2007) (1) Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa - Resultados da Avaliação 250,0 228,4 230,2 226,5 225,5 250,0 210,2 200,0 189,0 200,0 Banco do Brasil (2007A) = R$ 164,5 161,4 150,0 136,2 133,2 139,1 140,3 134,7 138,8 137,2 135,6 150,0 108,6 113,4 100,0 66,9 66,9 81,2 76,2 74,6 76,6 91,1 100,0 50,0 50,0 (1) (1) Cenário Orçamento Cenário BBBI / ML Banco do Brasil em 2007 (2) (1) Para efeito de comparação, os prêmios emitidos estão expressos em preços de 2007 (2) Fonte: Demonstrativos Financeiros da Companhia. Para o cálculo de Prêmios Emitidos por Clientes para o Banco do Brasil, considerou-se a soma dos valores de Aliança Brasil e BrasilPrev (ramos de previdência e VGBL). 36
46 Valor da Avaliação (R$ milhões) Valor de 100% do Equity Ajustes Adicionais JV Mapfre Nossa Caixa - Resultados da Avaliação (cont.) $4.425 $4.000 $3.000 $2.922 $2.546 $2.321 $2.000 $2.161 $1.577 $1.396 $1.122 $1.000 $1.205 $817 $652 $446 $0 DDM - Orçamento Perpetuidade DDM - Orçamento com Saída em 2025 DDM - Premissas Ajustadas da BBBI/Merrill Lynch com Perpetuidade (1) DDM - Premissas Ajustadas da BBBI/Merrill Lynch com Saída em 2025 (1) Múltiplos de Mercado Múltiplos de M&A Crescimento na Perpetuidade Saída a Book Value Crescimento na Perpetuidade Saída a Book Value P / E 09E P / E LTM 3,0% - 5,0% 1,0x 3,0% - 5,0% 1,0x 4,8x - 8,2x 9,5x - 17,4x Taxa de Desconto Taxa de Desconto Taxa de Desconto Taxa de Desconto 10,6% - 12,6% 10,6% - 12,6% 10,6% - 12,6% 10,6% - 12,6% Múltiplo Implícito de P/E 09E (2) Múltiplo Implícito de P/E 09E (2) Múltiplo Implícito de P/E 09E (3) Múltiplo Implícito de P/E 09E Múltiplo Implícito de P/E 09E (3) Múltiplo Implícito de P/E 08E 21,4x a 32,5x 18,7x a 15,9x 12,1x a 17,8x 9,2x a 10,7x 4,8x a 8,2x 3,3x a 6,0x (1) Reflete mudanças de premissas de índice de penetração de produtos (em especial, de novos produtos), redução da taxa de administração e de taxa de carregamento para o ramo previdência, aumento de sinistralidade para ramos de prestamista e vida, e aumento de exigência de capital mínimo para o ramo de previdência. (2) Lucro Líquido projetado para 2009 de R$ 136 milhões, de acordo com o cenário do Orçamento. (3) Lucro Líquido projetado para 2009 de R$ 131 milhões, de acordo com o cenário BBBI/Merrill Lynch. 37
47 Outros Acordos Operacionais Ajustes Adicionais Outros Acordos Icatu - Acordo Operacional para Comercialização de Títulos de Capitalização de 60 meses Icatu pagou R$64,0 milhões em dezembro de 2007 pela exploração do balcão da Nossa Caixa Rescisão do acordo no caso de alienação do controle acionário da Nossa Caixa O cálculo da rescisão é feito com base número de meses de validade remanescentes do contrato e no valor pago pelo exploração do balcão atualizado por CDI Aproximadamente R$61 milhões na data base de junho de 2008 Rodobens - Acordo Operacional para a Comercialização de Cotas de Consórcio de Automóveis e Imóveis Partes podem rescindir o acordo sem custos em caso de mudança substancial dos acionistas do Banco Mapfre, Porto Seguro e Sul América - Acordo Operacional para Ramos Elementares e Automóveis Término do acordo em janeiro de 2009 deve evitar quaisquer efeitos para a transação 38
48 Ajustes Adicionais Resultados da Due Diligence Potenciais passivos a serem incluídos na avaliação da Nossa Caixa como resultado da diligência Economus: Entidade fechada de previdência complementar, constituída exclusivamente para os funcionários do Banco Nossa Caixa e do próprio Economus Atualmente o cálculo atuarial do Economus assume uma taxa de desconto de IGPM + 7,4%. Caso seja assumido o índice de IGPM + 6,0% (mais em linha com as práticas atuariais consideradas adequadas pela PwC) existe a possibilidade que o Economus esteja deficitário Conforme fornecido pela PwC existe um passivo previdenciário não provisionado de aproximadamente R$88 milhões Pré-74: Após a transformação da Nossa Caixa em S.A. em 1974, os contratos de trabalho firmados passaram a ser regidos pela CLT, podendo os servidores admitidos anteriormente à transformação optar pela CLT, sendo que a Nossa Caixa arcaria com o ônus da aposentadoria integral deste empregado A maioria dos servidores admitidos anteriormente à transformação aderiu à CLT (Grupo A). Os servidores que não exerceram a opção tiveram seus cargos remanejados para a Secretaria da Fazenda, mas a Nossa Caixa permaneceu responsável pelo seu custeio Em 1993, foi transferida para a Fazenda a responsabilidade da complementação de aposentadorias deste servidores Em razão de limitações impostas pelo Governo do Estado aos critérios adotados para o cálculo dos benefícios, existem diferenças entre os valores arcados pelo Estado e os efetivamente pagos aos funcionários (a diferença é arcada pela Nossa Caixa) Conforme fornecido pela PwC existe um passivo previdenciário não provisionado de aproximadamente R$261 milhões 39
49 Ajustes Adicionais Resultados da Due Diligence (cont.) Potenciais passivos a serem incluídos na avaliação da Nossa Caixa como resultado da diligência Plano de Saúde: A Nossa Caixa mantém planos de saúde para seus empregados e assume as diferenças entre os valores pagos pelos beneficiários e os valores cobrados pelos credenciados Adicionalmente, a Nossa Caixa concede assistência médica para determinados aposentados do Banco, incluindo: os aposentados por invalidez aposentados pertencentes ao Grupo A Finalmente alguns participantes do Economus e seus dependentes têm sua assistência médica custeada pelo FEAS - Fundo Economus de Assistência Social, um fundo do Economus custeado com recursos da corretora de seguros. como não há entrada de novos recursos, espera-se que no futuro a Nossa Caixa venha a arcar com estes custos de assistência Conforme fornecido pela PwC existe um passivo previdenciário não provisionado de aproximadamente R$872 milhões Ações Cíveis, Trabalhistas e Fiscais: Planos Econômicos: processos cíveis relativos discordâncias quanto à correção das cadernetas de poupança em decorrência de planos econômicos do Governo Federal Procedimentos administrativos e judiciais relacionados ao pagamento de tributos Ações ajuizadas por empregados, ex-empregados e sindicatos com relação a violações alegadas de direitos trabalhistas Conforme fornecido pela PwC existe um passivo de contingências não provisionado de aproximadamente R$642 milhões 40
50 Sumário dos impactos da due diligence para avaliação (em milhões de R$) Estimativas fornecidas pela PwC Ajustes Adicionais Resultados da Due Diligence (cont.) 2,500 2,000 1, , ,153 - (1) Fundo Economus Provisão para Devedores Duvidosos Plano de Saúde Funcionários do Pré-74 Contingências Fiscais, Trabalhistas, Civeis e Outros Benefício Fiscal Total de Ajustes da Diligência (1) Considerando benefício físcal de imposto de renda e contribuição social para cada um dos itens com base em estimativas de realizações e uma alíquota de 40,0% 41
51 Principais premissas da análise Ajustes Adicionais Ágio Assumindo conclusão da transação no início de 2009 O ágio é calculado com base na diferença entre o valor da incorporação e o valor patrimonial em 30 de junho de 2008 de R$ milhões Alíquota de imposto de renda e contribuição social de 40,0% Início da amortização do ágio a partir do quarto trimestre de 2009 Prazo médio de amortização do ágio variando entre 5 a 10 anos O prazo irá depender não só do estudo a ser apresentado, mas também da alocação do valor de mercado aos ativos e passivos da instituição Taxa de desconto em US$ nominais variando entre 11,1% e 13,1% Valor Presente do Benefício Fiscal (R$ milhões) Assumindo amortização do ágio em 5 anos Assumindo valor da transação de R$ milhões Valor da Transação (R$mm) Taxa de Desconto (US$ nominal) % 11.6% 12.1% 12.6% 13.1% 6, , ,560 1, ,660 1, , ,760 1, , , Prazo de Amortização (Anos) Taxa de Desconto (US$ nominal) % 11.6% 12.1% 12.6% 13.1% 5 1,
52 Ajustes Adicionais Valor da Nossa Caixa Full Value Valor da Avaliação Full Value da Nossa Caixa para o Banco do Brasil (em milhões de R$ - com base no ponto médio das faixas das diversas avaliações) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4, , P/E 09E = 8,1x (4) 7,627 3,000 2,000 3,846 1,000 - Nossa Caixa Stand Alone (1) 49% da Mapfre Nossa Caixa Receita de Crédito Receitas de Serviço Provisionamento da Carteira de Crédito Sinergias R$ / ação (4.6) + (0.6) + (10.8) = Despesas de Pessoal Despesas Administrativas Custos de Integração (1) Considerando o ponto médio da avaliação com as premissas do BB BI / Merrill Lynch (R$ bilhões). (2) Ajustes relativo ao pagamento de recisão do acordo com Icatu Hartford (R$ 61 milhões) líquido de efeito fiscal. (3) Estimativas fornecidas pela PwC líquidas de efeitos fiscais usando uma alíquota de 40%. (4) Com base no lucro líquido ajustado 09E após sinergias, participação de 49% na JV Mapfre Nossa Caixa e benefício fiscal do ágio (R$ 943 milhões). Ajustes (2) Due diligence (3) Ágio Nossa Caixa - Full Value
53 Avaliação dos Ativos Especiais
54 Avaliação dos Ativos Especiais Identificamos três ativos ( Ativos Especiais ) a serem potencialmente negociados junto ao Governo do Estado de São Paulo ao longo da transação da Nossa Caixa 1 Depósitos Judiciais 2 Folha de Pagamento 3 Pagamento à Fornecedores 44
55 Avaliação dos Ativos Especiais Depósitos Judiciais Visão Geral Convênio celebrado com o Tribunal de Justiça do Estado de São Paulo garantindo: a exclusividade no recebimento de depósitos judiciais, pelo prazo de 15 anos vencimento em 2017 abertura de PABs nas dependências do poder judiciário Estadual Acordo de cooperação e cessão de uso de hardware e licença de uso de software destinados à solução completa de automação do Poder Jurídico do Estado de São Paulo, cujo fornecedor é a Nossa Caixa Válido até outubro de 2017 Situação Atual Avaliação - Principais Premissas Sem entrada de novos depósitos crescimento baseado exclusivamente na incorporação de rendimentos (TR + 6,17%) Aplicações dos recursos em títulos e valores mobiliários com rendimento equivalente a 100% de CDI Despesas do acordo de cooperação (aprox. R$30 milhões ao ano) reajustadas a inflação e considerados ao longo de toda a projeção Despesas de pessoal e de aluguel dos PABs instalados nos fóruns ajustadas a inflação Despesas administrativas referentes aos fóruns crescendo a IPCA + 10% ao ano PASEP/COFINS: 4,65% sobre a margem de intermediação bruta Provisão de contingências equivalente a cerca de 15% das provisões de contingência da Nossa Caixa, com 100% de realização no ano subseqüente Alíquota de imposto de renda e contribuição social de 40% Impacto Dada a representatividade do valor da manutenção dos depósitos judiciais na Nossa Caixa, recomendamos que a negociação com Estado de São Paulo inclua a definição e aprovação de uma estrutura jurídica prévia que dê conforto ao BB 45
56 Avaliação dos Ativos Especiais Depósitos Judiciais Avaliação Dadas as incertezas acerca do convênio de exclusividade dos depósitos judiciais, consideramos diversos cenários de prazos partindo do valor dos depósitos na perpetuidade (R$ milhões) Taxa de Desconto (em US$ Nominais) Crescimento dos Depósitos Judiciais na Perpetuidade 1,0% 2,0% 3,0% 11,1% $2.822,8 $2.955,1 $3.120,1 11,6% 2.690, , ,2 12,1% 2.569, , ,5 12,6% 2.460, , ,1 13,1% 2.359, , ,4 Prazo de Manutenção Valor a ser Reduzido do Full Value Avaliação da Nossa Caixa (1) (2) Perpetuidade 0 7, (1,162) 6, (1,270) 6, (1,383) 6, (1,502) 6, (1,629) 5, (1,759) 5, (1,905) 5, (2,098) 5, (2,381) 5,245 Principais Riscos a Avaliação Rescisão do contrato pelo TJSP em período inferior ao do convênio Cobrança de adicionais superiores as atuais despesas do acordo de cooperação pelo TJSP para a manutenção do convênio até 2017 Potenciais contingências relacionadas aos depósitos judiciais (1) Valor a ser reduzido da avaliação considerando sinergias e ajustes, calculado com base na diferença entre o valor dos Depósitos na Perpetuidade e valor dos depósitos com fim da exclusividade nos respectivos prazos. (2) Valor full value da Nossa Caixa descontado pela coluna de Valor a ser Reduzido. 46
57 Avaliação dos Ativos Especiais Folha de Pagamento - Visão Geral Situação Atual Em março de 2007, a Nossa Caixa firmou um contrato com a Fazenda do Estado de São Paulo para a manutenção da prestação dos serviços relacionados à folha de pagamento dos servidores públicos estaduais na Nossa Caixa Prazo de 5 anos Pagamento de R$2,084 bilhões (baseado em avaliação preparada pela FIPECAFI) Avaliação - Principais Premissas Salário médio do funcionário público com crescimento de 5% aa Crescimento do número de funcionários públicos equivalente a 2,4% aa Penetração de 40% dos funcionários para crédito consignado com queda a partir de 2012 e estabilização em 15% no longo prazo Penetração de cerca de 70% dos funcionários para cheque especial com queda a partir de 2012 e estabilização em 26% no longo prazo Provisões para créditos de liquidação duvidosa equivalente a 1,0% da carteira para crédito consignado e 10,0% para cheque especial Taxa de captação equivalente a 100% do CDI para os empréstimos consignados e cheque especial Depósitos por funcionários crescendo a taxas equivalentes a PIB + IPCA Ganhos com captações calculadas com base na diferença entre o custo de captação e 100% do CDI Tarifas de manutenção de conta corrente e receitas de serviços por conta corrente reajustadas pela inflação Não inclusão da TAC (tarifa de abertura de crédito) Índice de eficiência equivalente a média de bancos universais em 2007 (Itaú, Bradesco, BB e Unibanco) PASEP/COFINS: 4,65% sobre a margem de intermediação bruta e receita de serviços ISS: 5,00% sobre receita de serviços Alíquota de imposto de renda e contribuição social de 40% 47
58 Avaliação dos Ativos Especiais Folha de Pagamento - Avaliação Resultados (em R$ milhões) Fim da Exclusividade em Crescimento na Perpetuidade 5 anos 6 anos 7 anos 8 anos 9 anos 10 anos 3,0% 4,0% 5,0% Taxa de Desconto (em US$ Nominais) 11,1% $1.394,2 $1.504,9 $1.599,9 $1.689,3 $1.774,2 $2.350,6 11,1% $2.889,8 $3.040,1 $3.239,7 11,6% 1.376, , , , , ,7 11,6% 2.754, , ,1 12,1% 1.358, , , , , ,3 12,1% 2.633, , ,1 12,6% 1.340, , , , , ,0 12,6% 2.524, , ,9 13,1% 1.323, , , , , ,8 13,1% 2.425, , ,6 Taxa de Desconto (em US$ Nominais) Principais Riscos da Avaliação Premissas de penetração após 2012 (período de livre escolha) Índice de eficiência a ser utilizado para estimar as despesas administrativas 48
59 Avaliação dos Ativos Especiais Folha de Pagamento - FIPECAFI vs. Avaliação Reconciliação do valor pago pela Nossa Caixa e avaliação atualizada da FOPAG (em R$ milhões) (200) Avaliação da Fopag (FIPECAFI) Ajuste Temporal / Metodologia Taxas de Crédito Consignado Operações de Crédito Consignado PDD Consignado Taxas de Crédito de Cheque Especial Operações de Cheque Especial PDD Cheque Especial Receitas de Captações TAC Receitas de Outros Serviços/Tarifas Taxa de Captação Índice de Eficiência / Despesas Fiscais CSLL Taxa de Desconto Avaliação Ajustada da Fopag Alocação de Capital Avaliação Ajustada da Fopag Após Alocação de Capital
60 Avaliação dos Ativos Especiais Folha de Pagamento Análise de Cenários Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3 (R$ milhões) Nossa Caixa mantém 1 exclusividade da Folha 1 Nossa Caixa mantém exclusividade sobre a de Pagamento do Folha de Pagamento até Governo do Estado de o fim da exclusividade São Paulo pela do Convênio perpetuidade sem nenhuma contrapartida adicional Em março de 2012 a 2 Nossa Caixa efetua um novo pagamento ao Governo sendo este o valor de R$ 2,1 bilhões reajustados pelo IPCA 1 2 Nossa Caixa mantém exclusividade sobre a Folha de Pagamento até o fim da exclusividade do Convênio Em março de 2012 a Nossa Caixa efetua um novo pagamento ao Governo sendo este o valor econômico financeiro do ativo por mais 60 meses de contrato Avaliação da Nossa Caixa Full Value ( - ) Pagamento ao Governo em 2012 a Valor Presente (1) ( = ) Avaliação Final (1) Líquido do benefício fiscal de imposto de renda e contribuição social considerando uma alíquota de 40% e trazido a valor presente 50
61 Exclusividade no Pagamento à Fornecedores Avaliação dos Ativos Especiais Pagamento à Fornecedores - Visão Geral Situação Atual A Nossa Caixa possui atualmente exclusividade sobre os pagamentos de fornecedores do Governo do Estado de São Paulo Avaliação - Principais Premissas Crescimento do saldo de captações / depósitos incorporando apenas o rendimento equivalente a 100% do CDI Crescimento do saldo de empréstimos incorporando apenas o rendimento equivalente a 100% do CDI Crescimento do saldo médio do float equivalente a 100% do CDI Rendimentos dos depósitos equivalente a diferença entre seu custo de captação e a aplicação dos recursos a 100% de CDI Spread dos empréstimos sobre CDI de 14,0% no longo prazo Provisões para créditos de liquidação duvidosa equivalentes a 4,65% do saldo médio da carteira Receitas de tarifas por clientes reajustadas pela inflação Índice de eficiência similar ao da Nossa Caixa (com base na projeção do stand alone do BBBI/Merrill Lynch) PASEP/COFINS: 4,65% sobre a margem de intermediação bruta e receitas de serviços ISS: 5,0% sobre receitas de serviços Alíquota de imposto de renda e contribuição social de 40% 51
62 Resultados (em R$ milhões) Avaliação dos Ativos Especiais Pagamento à Fornecedores - Avaliação Fim da Exclusividade em Crescimento na Perpetuidade 5 anos 6 anos 7 anos 8 anos 9 anos 10anos 3,0% 4,0% 5,0% Taxa de Desconto (em US$ Nominais) 11,1% $44,5 $50,7 $56,5 $62,0 $67,5 $77,4 11,1% $143,5 $153,5 $166,7 11,6% 44,1 50,2 55,8 61,2 66,4 75,7 11,6% 135,4 143,8 154,8 12,1% 43,8 49,7 55,1 60,4 65,4 74,0 12,1% 128,2 135,4 144,6 12,6% 43,4 49,2 54,5 59,6 64,4 72,5 12,6% 121,8 127,9 135,7 13,1% 43,1 48,7 53,9 58,8 63,5 71,0 13,1% 116,0 121,3 127,9 Taxa de Desconto (em US$ Nominais) Apenas para fins de ilustração comparamos os resultados obtidos em nossa avaliação com os múltiplos obtidos na venda do direito de pagamento a fornecedores que o município de São Paulo fez ao Bradesco em setembro de 2005 Na ocasião o Bradesco pagou a prefeitura R$19 milhões pelo direito de gestão do pagamento a 15,9 mil fornecedores ativos que recebiam um pagamento mensal médio de R$600 milhões pelo prazo de 5 anos Os múltiplos implícitos nessa transação seriam de 1,2x preço por fornecedor e 3,2% sobre o pagamento médio mensal Aplicando esses múltiplos ao caso do Governo do Estado de São Paulo chegaríamos a uma faixa de valor entre R$32 a R$36 milhões pelo prazo de 5 anos Principais Riscos da Avaliação Informações fornecidas possuem histórico limitado que dificulta a verificação das tendências do negócio (apenas um mês) Dificuldade na clara distinção entre os negócios originados pelo Estado de São Paulo e pela própria Nossa Caixa 52
63 9,000 8,000 Avaliação dos Ativos Especiais Valor da Nossa Caixa com Potenciais Pagamentos pelos Ativos Especiais Composição do Valor da Nossa Caixa com Pagamentos pelos Ativos Especiais (em milhões de R$ - com base no ponto médio das faixas das diversas avaliações) 7,000 6,000 5,000 2, ,000 3,000 2,000 1,000-7,627 Nossa Caixa - Full Value (1) (2) 4,994 Depósitos Judiciais FOPAG (3) Fornecedores Avaliação Ajustada pelos Ativos Especiais R$ / ação 71,25 19,55 4,76 0,29 46,65 (1) Assumindo a manutenção dos depósitos judiciais apenas até 2017 sem nenhum desembolso adicional pela Nossa Caixa / BB e excluindo as sinergias de receita de crédito (R$ 930 milhões no ponto médio da avaliação) (2) Assumindo pagamento em 2012 do valor econômico do FOPAG (R$ 1,2 bilhão) trazido a valor presente (3) Considerando exclusividade pelo prazo de 60 meses para o ativo e líquido do benefício fiscal de IR & CSSL (40%) 53
64 Apêndice
65 Valor da Nossa Caixa sem Ativos Especiais
66 9,000 8,000 7,000 Valor da Nossa Caixa sem Ativos Especiais Valor da Nossa Caixa sem Ativos Especiais Composição do Valor da Nossa Caixa sem os Ativos Especiais (1) (em milhões de R$ - com base no ponto médio das faixas das diversas avaliações) 6,000 3,600 5,000 4,000 3,000 7, ,000 1,000-2,935 Nossa Caixa - Full Value Depósitos Judiciais (2) FOPAG (3) Fornecedores Avaliação Sem Ativos Especiais R$ / ação 71,25 33,63 8,94 1,26 27,42 (1) Considerando o valor de todos os ativos especiais na perpetuidade (2) Assumindo a exclusão da sinergia de receita de crédito dado o término do excesso de captação desde o início do horizonte de projeção (3) Assumindo o valor líquido da rescisão do contrato atual que daria direito a uma restituição a Nossa Caixa de R$ 1.785,0 mm equivalente ao saldo ainda não amortizado do FOPAG reajustado por CDI 54
67 Avaliação de Outros Ativos Especiais
68 Avaliação de Outros Ativos Especiais Comissionamento sobre o Crédito Consignado - Visão Geral Situação Atual O Governo do Estado de São Paulo recebe uma comissão de 1,0% sobre o total das parcelas pagas de crédito consignado mensalmente. Além disso, o banco paga uma comissão de R$ 0,2204 por parcela consignada para a Prodesp Avaliação - Principais Premissas Comissão sobre a variação das operações de crédito consignado de acordo com o observado historicamente Comissão de 0,11%pago à Prodesp sobre a variação das operações de crédito consignado de acordo com o observado historicamente Carteira de crédito consignado crescendo de acordo com o modelo do Fopag Alíquota de imposto de renda e contribuição social de 40% 55
69 Resultados Preliminares (em R$ milhões) Avaliação de Outros Ativos Especiais Comissionamento sobre o Crédito Consignado - Avaliação Fim da Exclusividade em Crescimento na Perpetuidade 5 anos 6 anos 7 anos 8 anos 9 anos 10anos 3,0% 4,0% 5,0% Taxa de Desconto (em US$ Nominais) 11,1% $32,1 $32,7 $33,8 $34,8 $35,8 $43,2 11,1% $48,5 $50,2 $52,5 11,6% 31,8 32,4 33,4 34,4 35,4 42,1 11,6% 46,9 48,3 50,2 12,1% 31,6 32,1 33,1 34,1 35,0 41,0 12,1% 45,4 46,7 48,2 12,6% 31,3 31,8 32,8 33,7 34,6 40,1 12,6% 44,1 45,2 46,5 13,1% 31,0 31,5 32,5 33,4 34,2 39,2 13,1% 42,9 43,8 45,0 Taxa de Desconto (em US$ Nominais) Principais Riscos da Avaliação Mudança do prazo médio das operações de crédito consignado Informações fornecidas possuem histórico limitado que dificulta a verificação das tendências do negócio 56
70 Avaliação de Outros Ativos Especiais Conta Única - Visão Geral Conta Única Situação Atual Atualmente a Nossa Caixa mantém sob sua gestão os depósitos do Governo do Estado de São Paulo, além de aplicações em fundos de alta liquidez, fundos sociais e de algumas empresas estatais Crescimento do saldo de depósitos à vista equivalente a inflação Crescimento do saldo de depósitos à prazo equivalente a CDI Avaliação - Principais Premissas Crescimento do saldo de depósitos de poupança equivalente a TR + 6,17% Compulsórios de 45% sobre depósitos à vista + adicional de 8% Compulsórios de 20% sobre depósitos de poupança + adicional de 10% Compulsórios sobre depósitos à prazo equivalentes às projeções da Nossa Caixa Rendimentos dos depósitos equivalente a diferença entre seu custo de captação e a a aplicação a 100% de CDI, além dos rendimentos dos depósitos compulsórios Saldo disponível dos fundos de Governo do Estado de São Paulo projetado considerando um crescimento equivalente a 100% de CDI Saldo dos fundos sociais ou quaisquer fundos com incidência de taxa de administração com crescimento equivalente a 100% de CDI Taxa de administração dos fundos com base em dados históricos Remuneração do saldo disponível dos fundos de Governo do Estado de São Paulo equivalente a 100% de CDI Índice de eficiência equivalente ao da Nossa Caixa PASEP/COFINS: 4,65% sobre a margem de intermediação bruta e receita de serviços ISS: 5,00% sobre as receitas de serviços Alíquota de imposto de renda e contribuição social de 40% 57
71 Resultados Preliminares (em R$ milhões) Avaliação de Outros Ativos Especiais Conta Única - Avaliação Fim da Exclusividade em Crescimento na Perpetuidade 5 anos 6 anos 7 anos 8 anos 9 anos 10anos 3,0% 4,0% 5,0% Taxa de Desconto (em US$ Nominais) 11,1% $49,3 $57,6 $65,5 $73,2 $80,6 $139,5 11,1% $181,2 $194,8 $212,9 11,6% 48,8 56,8 64,5 71,9 79,0 132,1 11,6% 170,1 181,6 196,6 12,1% 48,2 56,0 63,5 70,6 77,5 125,5 12,1% 160,3 170,1 182,7 12,6% 47,6 55,3 62,5 69,4 76,0 119,6 12,6% 151,5 159,9 170,5 13,1% 47,1 54,5 61,6 68,2 74,6 114,3 13,1% 143,6 150,9 159,9 Taxa de Desconto (em US$ Nominais) Pontos em Discussão Informações fornecidas possuem histórico limitado que dificulta a verificação das tendências do negócio Índice de eficiência a ser utilizado para estimar as despesas administrativas Dificuldade de uma perfeita separação entre todas as receitas e despesas referentes a gestão dos recursos do governo do Estado de São Paulo 58
72 Custo de Capital
73 Custo de Capital Metodologia de Cálculo A Merrill Lynch utilizou a seguinte metodologia para estimar o custo de capital próprio da Nossa Caixa Taxa de Desconto Custo de Capital Universo de Comparáveis Utilizada para a Estimativa do Beta Taxa Livre de Risco (1) 3,8% Bradesco 1,05 Itaú 0,93 Banco do Brasil 1,12 Unibanco 1,14 Nossa Caixa 1,19 Média 1,09 Custo de Capital Próprio (Ke) Prêmio de Mercado (2) 5,2% Prêmio Risco País (3) 2,5% Custo de Capital Próprio 12,1% (US$ nominal) Diferencial de Inflação 2,2% Custo de Capital Próprio 14,5% (R$ nominal) Fonte: Bloomberg em 21 de agosto de 2008 Beta considerando os dados dos últimos 60 meses para cada uma das ações vs. o Ibovespa Custo de Capital da Nossa Caixa Utilizado por Analistas de Research Beta (4) 1,09 Custo de Capital (US$ nominal) UBS Pactual 14.5% Citibank 13.5% JP Morgan 12.8% Credit Suisse 12.5% Deustche Bank 11.4% Média 12.9% (1) Com base no yield do US Treasury de 10 anos em 21 de agosto de (2) Com base na média histórica geométrica dos retornos das empresas componentes do S&P500, entre Fonte: Ibbotson Associates Stocks, Bonds, Bills e Inflation 2006 Yearbook. (3) Spread entre o US Treasury de 10 anos e o título da República do Brasil com vencimento em (4) Baseado na média dos betas do universo de comparáveis 59
74 Múltiplos de Transações Precedentes
75 Preço / Patrimônio Líquido Média: 2,9x 3.2x 2.6x 2.6x 2.0x 1.9x P / Lucro dos Últimos 12 Meses 15.3x 20.1x 17.5x 9.1x 10.7x Múltiplos de Transações Precedentes 5.6x Média: 1,9x 2.1x 1.9x 2.2x 1.9x 2.6x 1.7x 1.1x Média: 13,4x 13.4x 11.7x 9.5x NM NM NM NM NM Fonte: SDC e relatórios das companhias. 2.6x 17.2x 1.9x 8.3x 1.5x 19.3x 1.7x 16.2x 60 Itaú / Unibanco ( Brasil Nov-08) Santander / Banco Real( Brasil May-07) Societe Generale / Cacique (Brasil Feb-07) Bradesco / Banco BMC (Brasil Jan-07) ABN Amro / Banco Real (Brasil Sep-06) UBS / Banco Pactual (Brasil May-06) Bradesco / American Express (Brasil Mar-06) Bradesco / BEC (Brasil Dec-05) Unibanco / Hipercard (Brasil Mar-04) Bradesco / Banco Zogbi (Brasil Nov-03) HSBC / Lloyds (Brasil Oct-03) ABN Amro / Sudameris (Brasil Apr-03) Bradesco / BBVA Brasil (Brasil Jan-03) Itaú / Banco Fiat (Brasil Nov-02) Itaú / BBA Creditanstalt (Brasil Nov-02) Bradesco / Banco Cidade (Brasil Feb-02) Bradesco / Mercantil (Brasil Jan-02) Média: 14,5x
76 Múltiplos de Mercado
77 Múltiplos de Mercado Bancos Brasileiros - Múltiplos de Preços Alvo de Research Múltiplos Implícitos na Média dos Preços Alvo de Research (1) Preço alvo por ação (R$) $44.6 $28.2 $39.2 $38.6 $25.3 # de Ações (Milhões) , , , ,643.6 Valor de Mercado (R$mm) $4,773.8 $71,716.2 $120,365.4 $114,470.0 $41,563.1 P/E 08E 10.2x 11.5x 14.9x 14.1x 13.8x P/E 09E 8.1x 10.8x 13.0x 12.9x 12.6x P/BV 08E 1.5x 2.5x 3.3x 3.5x 3.9x P/BV 09E 1.4x 2.2x 2.8x 2.9x 3.0x Free Float 28.8% 21.7% 64.1% 43.5% 66.9% Volume Médio Diário - 12 meses $12.0 $100.8 $173.1 $147.7 $100.7 Volume Médio Diário - 3 meses $12.7 $74.1 $171.6 $157.4 $101.6 Fonte: FactSet, Economática, Factiva, Bloomberg e relatórios das companhias em 6 de novembro de (1) Lucro líquido ajustado excluindo o efeito da amortização do pagamento de R$2,1 bilhões pela FOPAG e ativação de créditos tributários extraordinários. 61
78 Múltiplos de Mercado Múltiplos de Mercado Seguradoras Brasileiras Prêmios Ganhos em 2007 Abertura por ramo de seguros Preço por ação (R$) $18,5 $11,7 # de Ações (Milhões) 93,8 230,6 Valor de Mercado (R$mm) $1.734,7 $2.693,9 Sul América Vida Outros 5% 11% Patrimônio Líquido 08E (R$mm) $2.281,0 $2.052,7 Patrimônio Líquido 09E (R$mm) $2.657,0 $2.374,9 Auto 28% 56% Saúde Lucro Líquido 08E (R$mm) (1) $440,7 $325,8 Lucro Líquido 09E (R$mm) (1) $497,0 $439,4 P/E 08E 3,9x 8,3x P/E 09E 3,5x 6,1x P/BV 08E 0,8x 1,3x P/BV 09E 0,7x 1,1x Total: R$6.571,7 milhões Porto Seguro Outros 6% Free Float 37,4% 22,0% Saúde 25% LTM ADTV (R$mm) $2,8 $10,1 3-month ADTV (R$mm) $1,5 $5,8 Vida 5% 64% Auto Total: R$2.864,2 milhões Fonte: FactSet, Economática, Factiva, Bloomberg e relatórios das companhias em 30 de junho de Preços de fechamento do dia 06 de novembro,
Resultados 3º Trimestre 2012
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