Sistema monetário internacional. Reinaldo Gonçalves

Transcrição

1 Sistema monetário internacional Reinaldo Gonçalves 1

2 Sumário 1. Distinção: SMI e SFI 2. SMI: Características 3. SMI: Breve história 4. Sistema Monetário Europeu 5. FMI 2

3 1. Distinção SMI sistema de taxas de câmbio mecanismo de ajuste liquidez internacional SFI facilitar processo de ajuste financiar crescimento econômico financiar transações comerciais realizar negociações diferentes moedas 3

4 Atores SMI governos (Tesouro; bancos centrais) FMI SFI bancos internacionais instituições financeiras não bancárias agências nacionais de financiamento desenvolvimento e comércio exterior organismos multilaterais de financiamento 4

5 Atores protagônicos Banco central dos EUA (FED) Tesouro dos EUA Banco Central Europeu (BCE) Tesouros países europeus (Alemanha, França, GB) 5

6 SMI: definição conjunto de acordos, regras, práticas e instituições que regulam os pagamentos feitos e recebidos para transações realizadas entre fronteiras nacionais (Solomon, 1977, p. 5) 6

7 2. SMI: Características A. mecanismo de ajuste B. padrão de reserva C. integração D. gerenciamento 7

8 A. Mecanismo de ajuste Natureza do ajuste dos desequilíbrios no BOP padrão-ouro (câmbio fixo) câmbio flexível administração do câmbio controles diretos 8

9 B. Padrão de reserva natureza do ativo que é referência para valor das moedas, liquidação dos déficits ouro divisas-chave (libra, dólar, euro) DES (Direito Especial de Saque) 9

10 C. Integração comércio e fluxos de capitais multilateral, plurilateral e bilateral 10

11 D. Gerenciamento sem intervenção governamental (automático) Câmbio fixo Câmbio flexível regulado: liquidez e ajuste arranjos monetários (FMI) arranjos financeiros (Banco Mundial) 11

12 3. SMI: Breve história Fase 1: Padrão-ouro: 1850 s 1914 Fase 2: Não-sistema: Fase 3: Padrão-ouro: Fase 4: Não-sistema: Fase 5: Bretton Woods: Fase 6: Não-sistema: Fase 7: Não-sistema: Fase 8: Globalização financeira: Fase 9: Crise sistêmica:

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14 Padrão-ouro: 1870 s-1914 Mecanismo de ajuste Padrão de reserva Integração Gerenciamento taxa de câmbio fixa ajuste automático via preços internos política monetária ouro; libra multilateral; City sem intervenção direta 14

15 Não-sistema: Mecanismo de ajuste taxa de câmbio flutuante controles diretos Padrão de reserva Integração Gerenciamento ouro restrita nível nacional: intervenção direta 15

16 Padrão-ouro: Mecanismo de ajuste Padrão de reserva Integração Gerenciamento taxa de câmbio fixa mecanismo menos automático política monetária ouro; libra; dólar, franco francês multilateral sem intervenção direta 16

17 Não-sistema: Mecanismo de ajuste taxa de câmbio flutuante desvalorizações predatórias controles diretos Padrão de reserva Integração Gerenciamento ouro; acordos bilaterais bilateral zonas monetárias nível nacional: intervenção direta 17

18 Bretton Woods: Mecanismo de ajuste Padrão de reserva Integração Gerenciamento taxa de câmbio fixa taxa ajustável política monetária política fiscal alguns controles FMI ouro; dólar; libra; conversibilidade das principais moedas européias a partir de 1958 multilateral; criação do mercado de euromoedas no final de 1950 s internacionalização das decisões; restrições nos EUA nos anos 60 18

19 Auge e declínio de Bretton Woods: câmbio fixo: ± 1,0% desvalorizações acima de 10%: necessária a autorização do FMI crescente relação entre passivo externo EUA/reservas em ouro 1971 suspensão da conversibilidade do US$ 19

20 Anos 1970s fevereiro 1973: câmbio flutuante outubro 1973: crise do petróleo preço do petróleo: multiplicado por 4 estaglação nos países desenvolvidos reciclagem dos petrodólares endividamento externo dos países em desenvolvimento 20

21 Bretton Woods: Dilema de Triffin preço oficial do ouro (onça)= us$ 35,00 expansão da liquidez internacional dependia do déficit do BOP dos EUA credibilidade do dólar dependia da existência de superávit do BOP dos EUA 21

22 Soluções para o dilema de Triffin câmbio flexível elevar o preço do ouro criar um banco entral mundial e uma moeda única 22

23 Colapso de Bretton Woods: causas perda de confiança no US$ perda de hegemonia dos EUA desequilíbrio estrutural BOP dos EUA pressão crescente sobre as reservas dos EUA recusa dos superavitários de revalorizarem suas moedas fluxos especulativos (EMNs) 23

24 Não-sistema: Mecanismo de ajuste Padrão de reserva Integração Gerenciamento realinhamento de paridades; maiores margens de flutuação (±2,25%); taxas fixas durante 14 meses; desvalorização do US$/ouro dólar; ouro; DES; marco alemão; libra; franco francês. iene multilateral G-3; G-7; Acordo Smithsonian, dez 1971 (G-10); Snake in the tunnel (Europa 6 ; ±2,25%):

25 Não-sistema: Mecanismo de ajuste Padrão de reserva taxa de câmbio flutuante; FMI abolido preço oficial do ouro; maior papel para DES; Dólar; ouro; marco alemão; libra; franco francês. iene Integração Gerenciamento multilateral Acordo Jamaica, jan 1976; coordenação; maiores poderes para FMI; G-3; G-7 25

26 Globalização: Mecanismo de ajuste Padrão de reserva Integração Gerenciament o câmbio flutuante com intervenções ocasionais; FMI; acordo de Plaza (1985): EUA, Alemanha, França, GB e Japão: desvalorização do US$ em relação ao DM e ao iene; Louvre (1987) (G-7, exceto Itália): estabilizar o US$ em relação ao DM e ao iene dólar; ouro; DES; marco alemão; libra; franco francês; iene; euro (a partir de 1999 como unidade de conta e 2002 como meio de pagamento) multilateral; liberalização; desregulamentação (EUA; GB, etc); novos instrumentos financeiros; crescente interdependência; aprofundamento das estratégias de diversificação dos investidores institucionais; novos centros financeiros internacionais internacionalização das decisões; G-3;; G-7; sem efetiva coordenação macroeconômica; FMI; BCE 26

27 Não-sistema: Mecanismo de ajuste Padrão de reserva Integração câmbio flutuante com intervenções ocasionais (?) dólar; ouro; DES; euro; iene; libra multilateral; re-regulamentação (?); menor liberalização (?); menor integração via estatização (?); maior integração via desnacionalização (?) Gerenciamento internacionalização das decisões; G- 3; G-7; G-20; coordenação macroeconômica; FMI; BCE 27

28 4. Sistema Monetário Europeu Cobra no túnel Margens bilaterais de flutuação ± 2,25%, Moedas européias com paridades fixas Exchange Rate Mechanism (ERM): março 1979 Paridades fixas bilaterais Ajustes periódicos das paridades Banda de flutuação ± 2,25% (6% para a Itália) 28

29 Origem... criação do ECU: European Currency Unit: março 1979 cesta de moedas DM: âncora moeda entre bancos centrais European Monetary Cooperation Fund: alocação de ECUs em troca de ouro e US$ (1979) 29

30 Avanço da integração monetária Delors Report (1989) Fase I: Fase II: Fase III: janeiro

31 Fase I: julho dezembro 1993 julho 1990: abolição de controles de capital e de câmbio na CEE 1992: Tratado de Maastricht define critérios de convergência para participação no SME convergência macroeconômica: inflação, finanças públicas, taxas de juro e estabilidade cambial Tratado de Maastricht: vigora a partir de 1º novembro

32 Maastricht: critérios de convergência Inflação menor ou igual a 1,5 pontos de percentagem maior do que as três menores dos paísesmembros da UE Finanças públicas: déficit público anual: déficit anual/pib não deve ser maior do que 3% no ano anterior dívida pública: dívida/pib não deve superar 60% no ano anterior 32

33 Maastricht: critérios de convergência... Taxa de câmbio adotar o ERM II por dois anos e não desvalorizar durante o período Taxa de juro taxa de juro nominal de longo prazo não deve ser dois pontos de percentagem mais elevada do que as três menores taxas dos paísesmembros da UE 33

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35 Fase II: janeiro 1994 dezembro 1998 Instituto Monetário Europeu Origem do BCE Cooperação Stability and Growth Pact disciplina fiscal estabilidade cambial 1998, maio: define os 11 membros iniciais 1998, junho: criação do BCE definição das taxas de conversão das moedas/euro 35

36 Países-membros da União Monetária Européia 1. Áustria 1º janeiro Bélgica 1º janeiro Finlândia 1º janeiro França 1º janeiro Alemanha 1º janeiro Irlanda 1º janeiro Itália 1º janeiro Luxemburgo 1º janeiro Holanda 1º janeiro Portugal 1º janeiro Espanha 1º janeiro Grécia 1º janeiro Eslovênia 1º janeiro Chipre 1º janeiro Malta 1º janeiro

37 Países membros da EU que não usam o euro 1. Dinamarca 2. Suécia 3. Grã-Gretanha 4. Bulgária 5. República Tcheca 6. Estônia 7. Hungria 8. Latvia 9. Lituânia 10. Polônia 11. Romênia 12. Eslováquia (adotará em 2009) 37

38 Fase III: janeiro Euro: nova moeda BCE: política monetária supranacional 2002, janeiro: substituição das moedas nacionais 38

39 5. FMI A. Origem B. Objetivos C. Funções D. Estrutura E. Processo de decisão F. Problemas 39

40 A. Origem criado em Bretton Woods: julho 1944 (45 países) formalmente criado em dez 1945 (29 países) 40

41 Alguns dados: 2008 países-membros: 185 número de funcionários: total quotas: US$352 bilhões empréstimos: US$19,4 bilhões para 65 países assistência técnica: 186,2 pessoas/ano monitoramentos concluídos: 123 países 41

42 B. Objetivos Promover cooperação monetária internacional Promover estabilização das taxas de câmbio Auxiliar na correção dos desequilíbrios de BOP Assistir no estabelecimento de um sistema multilateral de pagamentos Facilitar o crescimento equilibrado do comércio multilateral Cooperação Regulação Financiamento Consulta, monitoramento e assistência técnica 42

43 C. Funções Cooperação (reuniões) Regulação Consultiva (missões) Financeira (linhas de crédito) 43

44 Empréstimos Função Quotas Nível de renda Origem do problema Curto e longo prazo 44

45 Linhas de crédito Stand-By Arrangements Para enfrentar problemas de curto prazo no BOP Curto prazo Supplemental Reserve Facility: maiores recursos Extended Fund Facility Problemas estruturais no BOP (prazo mais longo) Condicionalidades Liberalização Reforma financeira e tributária Privatização Flexibilização mercado trabalho 45

46 Poverty Reduction and Growth Facility Empréstimos concessionais Juros baixos (0,5%) e prazo longo (10 anos) Exogenous Shocks Facility: países pobres (concessional) Emergency Assistance Problemas de BOP: desastres naturais e conflitos militares Juros baixos para países pobres 46

47 Trade Integration Mechanism Problemas de BOP: negociações comerciais multilaterais Queda de receita de exportação: perda de acesso preferencial Redução de subsídios (aumento importações) Short-Term Liquidity Facility (out/08) Economias emergentes com problemas BOP: crise internacional 47

48 D. Estrutura Conselho de Governadores (reunião abril e outubro) diretores executivos (24) diretor-gerente (tradição: europeu) staff 48

49 E. Processo de decisão diretores executivos fixos: EUA, Japão, Alemanha, França, Grã-Bretanha e Japão (38,4%) outros diretores são alternados (grupos) Diretor do Brasil (2,4%): Colômbia, Rep. Dominicana, Equador, Guiana, Haiti, Panamá, Suriname e Trinidad e Tobago votos em função das quotas V = (Valor quota/ ) 49

50 50 70,13 71,78 Subtotal 1,21 1,22 Venezuela 1,33 1,35 Coréia 1,38 1,40 Brasil 1,39 1,40 Espanha 1,43 1,45 México 1,47 1,49 Austrália 1,57 1,59 Suíça 1,89 2,44 Índia 2,09 2,12 Bélgica 2,34 2,38 Holanda 2,70 2,74 Rússia 2,89 2,93 Canadá 3,17 3,21 Arábia Saudita 3,20 3,25 Itália 3,66 3,72 China 4,86 4,94 Grã-Bretanha 4,86 4,94 França 5,88 5,99 Alemanha 6,02 6,13 Japão 16,79 17,09 Estados Unidos Votos, Part. % Quotas, Part. %

51 F. Problemas desembolsos condicionados condicionalidades liberalização reforma financeira e tributária privatização flexibilização mercado trabalho 51

52 Condicionalidades medidas prévias critérios de desempenho quantitativos metas indicativas estruturais benchmarks estruturais cláusulas de consulta: inflação revisão do programa 52

53 Medidas prévias ajuste da taxa de câmbio eliminação de controle de preços aprovação do orçamento público consistente 53

54 Critérios de desempenho quantitativos agregados monetários e de crédito reservas internacionais saldo contas públicas dívida pública metas indicativas dívida líquida do setor público consolidado (inclui base monetária) inflação (IPCA) 54

55 Critérios de desempenho, cont... Estruturais reforma do sistema financeiro reforma do sistema de previdência social reforma do setor de energia 55

56 Critérios de desempenho, cont... Benchmarks estruturais Autonomia do banco central Cláusulas de consulta: Inflação Meta de inflação (manter a banda) Revisão do programa Missões com avaliação periódica Corrigir desvios 56

57 Obrigado! 57