DOS DERIVATIVOS E SEUS MERCADOS

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1 XXX ENCONTRO NACIONAL DE ENGENHARIA DE PRODUÇÃO Maturidade e desafios da Engenharia de Produção: competitividade das empresas, condições de trabalho, meio ambiente. São Carlos, SP, Brasil, 12 a15 de outubro de DOS DERIVATIVOS E SEUS MERCADOS MARLY CAVALCANTI (CEETEPS) cavalcanti.marly@gmail.com O início da década de 70 foi marcado por grandes mudanças no contexto internacional, decorrentes das mudanças na área de câmbio, que provocaram alterações nas taxas de juros e nas políticas econômicas dos países.as crises do petróleo nas ddécadas de 70 e 80 evidenciou claramente quão expostas ao riscos estavam as economias dos países.para minimizar estes impactos, a área de comunicação foi rapidamente desenvolvida, deixando o mundo cada vez menor. A informação que antes era de difícil acesso, tornou-se uma commodity barata e de fácil acesso.as empresas tornaram-se cada vez mais internacionais, incrementando o movimento de investimentos em países em expansão fora do eixo Europa e Estados Unidos e, principalmente, com grandes mercados consumidores e mão-de-obra barata.o Brasil foi um dos beneficiários desse movimento, assim como foi posteriormente alguns países da Ásia (Tigres Asiáticos), da América do Sul e a China. Palavras-chaves: Derivativos, opções, swaps

2 1. Introdução Os mercados futuros são mercados organizados, onde podem ser assumidos compromissos padronizados de compra e venda de determinado ativo numa data específica no futuro, por um preço previamente estabelecido. Para o comprador, o negócio a futuro atende à necessidade de fixar um preço de compra de seu insumo, antecipadamente, capaz de assegurar um custo compatível com uma determinada margem de rentabilidade, protegendo-se de uma alta no preço dos insumos. Para o vendedor, a operação a futuro atende á necessidade de fixar um preço de venda de sua mercadoria, antecipadamente, para se proteger do risco de queda no preço e garantir uma margem de rentabilidade. As negociações são feitas em bolsas; Os contratos são padronizados (com quantidade dentro do limite, preços que está relacionado diretamente com a qualidade da mercadoria, vencimento e local de entrega); As datas de vencimentos são variadas;liquidação pode ser só financeira; Ajustes são diários esses ajustes são importantes, porque são usados para calcular ganhos e perdas diárias e margens; Margem de garantia inicial as bolsas organizam as negociações para que as inadimplências sejam minimizadas. Fazendo com que o investidor deposite recursos (conta de margem). A quantia que é depositada na abertura chamamos de margem inicial. A conta é ajustada diariamente. Para garantir que o saldo da conta de margem esteja sempre positiva, é fixada uma margem de manutenção que é cerca de 75% do valor da margem inicial. O nível de margem é determinada pela viabilidade do preço da commodity.a maioria dos contratos futuros não são entregue fisicamente, pois a maior parte dos contratos são encerrados antecipadamente. É a possibilidade de entrega final que determina o preço futuro. Oferece garantia de preços mínimos;transparência e estabilidade de preços aos participantes; minimiza volatividade; maior liquidez; possibilita transparência de risco. 2. Surgimento dos Contratos Futuros Seu surgimento foi devido a necessidade natural dos produtores e comerciantes. Exemplo: o produtor no mês de maio de certo ano, que fará sua colheita em julho, ele não saberá ao certo por quanto venderá seu produto, se ocorrer escassez, melhor pra ele, pois assim obterá lucro porque os preços ficarão mais caros; se ocorrer superabundância do produto, venderá sua mercadoria com preços baixo, assim terá prejuízo. Então daí o surgimento do mercado futuro, devido uma necessidade natural; assim oferece maior segurança aos seus participantes, pois eles saberão exatamente por quanto irá receber/pagar seus produtos numa data futura. A contratação a prazo foi praticada em Chicago logo após sua fundação, por volta de Foi necessária a formação de uma Instituição que auxiliasse a comercialização da safra da região. No Brasil o mercado futuro existe desde 1918, fundada em 1917 a Bolsa de Mercadoria de São Paulo, foi a primeira a instituir uma série de contratos a futuro. Depois disso houveram diversas mudanças entre as bolsas, algumas fusões entre elas e por último em 31 de janeiro de 2000, ao completar 14 anos de atividades e inaugurar nova sede social, a BM&F ingressa na Aliança Globex, formada pelas bolsas de Chicago (Chicago Mercantile Exchange), Paris(Paris Bourse SBF), Cingapura ( Singapore Exchange-Derivatives Trading ) e Montreal (Montreal Exchange) cobrindo, portanto, os fusos horários das Américas do Norte e do Sul, Europa e Ásia. Para viabilizar a interligação eletrônica entre as bolsas aliadas, a BM&F adquire o sistema NSC, desenvolvido pela Sociedade de Bolsas Francesas. Por meio dele, os participantes de um mercado podem negociar os produtos oferecidos em outro, 24 horas por dia, com clearing individualizado. Temos a Câmara de Compensação que auxilia a bolsa e age como intermediário nas operações futuras. Ela garante o desempenho das partes em cada transação. A principal tarefa da Câmara de Compensação é manter o registro de todos os 2

3 negócios que ocorrem durante o dia. Assim como o investidor deve manter uma conta de margem junto a seu corretor, o membro de compensação deve manter conta de margem junto ä Câmara. Em qualquer negócio ou investimento, os agentes econômicos alocam recursos no presente com base em ganhos esperados para o futuro. Contudo, na vida real, as expectativas não são certas, pois existem riscos de preços ou retorno, os quais são diretamente dependentes da variabilidade de preços de determinado mercado físico.geralmente os preços no mercado futuro são superiores aos preços do mercado a vista, devido o do futuro ter custos de carregar determinadas posições físicas até a data de vencimento; que são custos de armazenagens, incluindo juros, seguros, aluguel, despesas com carga e descarga.um importante conceito para o entendimento da formação dos preços no mercado futuro é o conceito de base, que é a diferença entre o preço futuro para um determinado vencimento e o preço à vista de uma mercadoria, ativo financeiro ou índice. O preço futuro e o preço a vista tendem a mover-se na mesma direção, embora não necessariamente na mesma magnitude e ao mesmo tempo, pois as expectativas podem afetar diferentemente cada um do preços. A base tende a zero à medida que se esgota o prazo para o vencimento do contrato o preço futuro converge para o preço à vista, pois na data do vencimento o contrato futuro deve ser liquidado, possuindo as mesmas características do produto no mercado à vista naquela data. Quando o contrato é encerrado antecipadamente, o preço considerado, será o do momento do encerramento e não o preço do vencimento do contrato futuro. Conforme foram se expandindo as negociações com mercado futuro, as bolsas sentiram a necessidade de obter normas e regulamentos devido ocorrência de inadimplência de alguns investidores. A auto-regulação foi necessária também, devido a precisão com que acompanha o desenvolvimento de inúmeras variáveis que influenciam o mercado. Com isso os regulamentos oferece maior segurança aos participantes desse mercado, evitando ocorrências indesejáveis. As normas e os regulamentos das bolsas de commodities são destinados à manutenção de mercados abertos, competitivos, eficientes e líquidos, onde são conduzidos sob padrões rígidos de ética comercial, que serve para disciplinar os mercados. As bolsas deverão estarem sempre atentas, observando suas próprias normas e regulamentos, para terem certeza de que isso refletem nas necessidades dos participantes dos mercados futuros, onde também ocorrem novas normas com o passar do tempo. Quando adotado novas normas, - no caso das bolsas americanas, - devem ser apresentado ao Commodity Futures Trading Commision (Órgão federal que regula a negociação com futuros), para que seja aprovado. Esse Órgão também é quem autoriza o funcionamento das bolsas de futuros e aprova os contratos. Quando criado novas normas, é preciso ter cuidado para que a mesma não seja afetada ao mercado, ou seja, que não desestimule o uso das operações com mercado futuro. É importante que reguladores e legisladores trabalhem em conjunto com os participantes do mercado; pois assim poderão chegarem a soluções melhores para todos, quando surgem problemas nas regulamentações. Os regulamentos deverão sempre estarem disponíveis para todos os participantes do mercado. As bolsas deverão passar rapidamente os regulamentos para que todos tenham o conhecimento dos mesmos.alguns casos em que a aplicação dos regulamentos são muito importantes: -No caso de uma situação monopolista, em que um único participante possui um saldo muito alto das posições negociadas. Assim ele poderia afastar os demais participantes devido o poder deste sobre a formação de preços. Nesse caso a regulamentação evita que isso aconteça, pois existe limites máximos sobre a quantidade total de contratos de um único participante.quando um participante procura vender uma commodity em grande quantidade, sendo que esse não honraria seu compromisso, devido não ter essa grande quantidade no vencimento, ou seja, não haveria mercadoria suficiente para cobri-lo na data do vencimento. 3

4 3. Mecânica Operacional dos Mercados de Opções: uma visão exploratória 3.1.Tipos de opções Call: Opção de compra proporciona a seu titular o direito de comprar um ativo em determinada data (na data vencimento ou de exercício) por determinado preço (preço de exercício). Da mesa de operações: Um investidor adquire uma opção de compra de 100 ações da IBM. Preço de exercício = US$ 40. Preço atual da ação = US$ 38. compra de uma ação = US$ 5. O investimento inicial é de 100 x US$ 5 = US$ 500. O resultado: No vencimento da opção, o preço da ação da IBM é de US$ 55. A opção é exercida p/ um ganho de: (US$ 55 US$ 40) x 100 = US$ Computando o custo inicial da opção, o ganho líquido é de: US$ US$ 500 = US$ Put: Opção de venda dá ao titular o direito de vender um ativo em certa data por um determinado preço. Da mesa de operações: Um investidor compra uma opção de venda de 100 ações da EXXON. Preço de exercício = US$ 70. Preço atual da ação = US$ 65. compra de uma ação = US$ 7. O investimento inicial é de 100 x US$ 7 = US$ 700. O resultado: No vencimento da opção, o preço da ação da EXXON é de US$ 55. O investidor adquire 100 ações da Exxon e, sob os termos da opção, vende-as por US$ 70 cada, realizando um ganho de US$ 15 por ação, ou US$ no total. Computando o custo inicial da opção, o ganho líquido é de: 3.2. Grupos de opções US$ US$ 700 = US$ 800 Opções americanas: podem ser exercidas a qualquer momento, desde a sua compra até a data de vencimento. 4

5 Opções européias: somente podem ser exercidas na data de vencimento. No Brasil elas são mais usadas que as opções americanas Padronização do contrato de opções Para evitar problemas de negociação nos pregões, as Bolsas padronizaram as opções classificando-as quanto ao seu tipo, classe e série. Ex: código tipo classe série ACESH10 call ago/200 R$1,40/1000 O tipo determina se a opção é call ou put, a classe determina o prazo de vencimento da opção e a série o preço de exercício Posições em opções Há quatro tipos de posições em opções: -compra de call ou compra de opção de compra -venda de call ou venda de opção de compra -compra de put ou compra de opção de venda -venda de put ou venda de opção de venda Os gráficos a seguir demonstram os resultados das opções, onde X = preço de exercício e St = preço do ativo no vencimento. - Compra de call: a opção só será exercida se St>X, e ela não será exercida Retorno X St - Venda de call: Retorno X St 5

6 - Compra de put: Retorno Retorno X St X St - Venda de put: O investidor de uma opção de compra tem o risco limitado à perda do prêmio pago, caso não seja de seu interesse exercer o direito da opção.o investidor de uma opção de venda adquire o direito de vender um ativo a um preço previamente estabelecido. Esta opção pode ser comprada com o intuito de se proteger de uma eventual redução no preço de um ativo no mercado á vista. O investidor tem a expectativa também, de que o prêmio da opção de venda se valorize diante de uma queda no preço do ativo objeto. No Brasil as call são mais negociadas Conceitos básicos Prêmio: é o preço da opção Ação objeto: ação que deu origem a opção Lote - padrão: quantidade de ações negociadas em grupo. Pode ser unitário, 100, 1000, 10000, ou fracionário (mercado de balcão) Preço de exercício: é o preço por ação pelo qual o titular terá o direito de comprar ou vender a totalidade das ações objeto da opção Exercício: onde o titular exerce o seu direito de comprar ou vender as ações objeto da opção ao preço de exercício Titular: comprador da opção Lançador: vendedor da opção Garantia: depósito realizado na Bolsa de margem ou cobertura. Os compradores de opções perdem o prêmio pago ao não desejarem exercer seu direito. Para esses participantes do mercado, são exigidas garantias de suas operações. De outro modo, os vendedores de opções, sendo obrigados a exercer o direito negociado, podem incorrer em elevados prejuízos, sendo necessário o oferecimento de garantias de cumprimento do contrato. Cobertura: depósito das ações objeto a que se refere a opção Margem: depósito em dinheiro, títulos ou valores mobiliários em percentuais fixados pela Bolsa de Valores 3.6. A Câmara de compensação de opções 6

7 É a garantia de que o lançador da opção cumprirá suas obrigações sob os termos do contrato e manterá registro de todas as posições compradas e vendidas. A clearing é composta de membros, e todas as operações com opções devem ser compensadas através de um deles. Se uma corretora não é membro da câmara de uma bolsa, ela deve contratar um membro para compensá-las em seu nome. Os membros devem atender a uma exigência mínima de capital e contribuir para um fundo especial, que pode ser utilizado caso um deles não cumpra suas obrigações. Ao comprar uma opção, o titular deve pagar por ela até a manhã do próximo dia útil. Esses recursos são depositados junto à câmara. O lançador da opção mantém uma conta de margem com seu corretor, que mantém uma conta de margem com o membro da clearing responsável pela compensação de seus negócios que, por sua vez, mantém uma conta de margem com a câmara. As exigências de margem são impostas pela câmara a seus membros e a corretora pode exigir margens mais altas de seus clientes (nunca mais baixa). Quando o investidor deseja exercer a opção, ele notifica seu corretor que notifica o membro do clearing responsável pela compensação de suas transações. O membro, então, transmite uma ordem de exercício para a câmara, que sorteia um membro com posição vendida na mesma opção. O membro escolhe um investidor que tenha lançado uma opção. Se for uma opção de compra (call), o investidor terá de vender as ações pelo preço de exercício; se for de venda (put), ele terá de comprá-las. No vencimento, todas as opções dentro do dinheiro (proporciona ao titular um fluxo de caixa positivo. Ou seja, uma opção de compra está dentro do dinheiro se S>X, onde S = preço da ação e X = preço de exercício e uma opção de venda está dentro do dinheiro quando S<X, a opção só é exercida quando estiver dentro do dinheiro) deverão ser exercidas, a menos que os custos operacionais sejam tão altos que possam eliminar por completo o retorno da opção 3.7. A Tributação Regra geral, as implicações tributárias dos EUA para estratégias de negociação com opções são: todos os ganhos são tributados à taxa usual de imposto de renda e todas as perdas devem ser usadas para compensar lucros de investimentos. Se as perdas excederam os ganhos, poderse-á deduzir da renda normal do investidor, até o limite de US$ Fatores que afetam os preços das opções - o preço atual da ação e o preço de exercício: Como os preços de opções de compra e venda dependem do preço da ação e do preço de exercício: compra venda Preço da ação Preço da ação 7

8 compra Preço de exercício venda Preço de exercício As opções de compra têm mais valor quando aumenta o preço da ação e menos valor quando aumenta o preço de exercício (o retorno da opção de compra será a quantia pela qual o preço da ação excede o de exercício). As opções de venda tornam-se menos valiosas quando sobe o preço da ação e mais valiosas quando aumenta o preço de exercício(o retorno da opção de venda é a quantia pela qual o preço de exercício excede o preço da ação). -o tempo para o vencimento: Tanto as opções de venda como as de compra americanas tornam-se mais valiosas conforme aumenta o prazo de vencimento. A opção de longa duração deve valer no mínimo, tanto quanto a opção de curta duração. compra venda Tempo para o vencimento Tempo para o vencimento OBS.: As opções de compra e venda européias não, necessariamente, se tornam mais valiosas à medida que o tempo para vencimento aumenta, já que estas só podem ser exercidas na data do vencimento. Assim, se houverem duas opções de compra, uma com data de vencimento em um mês e outra em dois, e uma queda esperada no preço da ação para 6 semanas (pagamento de dividendos); então a de curta duração valerá mais do que a de longa. 8

9 - a volatilidade do preço da ação: Em geral a volatilidade do preço da ação é a medida de incerteza quanto as oscilações futurasem seu preço. Assim, quanto maior for a volatilidade (as oscilações), maior será a possibilidade da ação ter um desempenho tanto bom quanto ruim (incerteza). O titular de uma opção de compra beneficiar-se-á com elevações de preço, mas terá risco limitado se o preço cair (o máximo que pode perder será o preço da ação) enquanto que o de venda, com quedas de preço, mas terá risco limitado se ele subir.assim, a medida que aumenta a volatilidade os valores das opções de compra e venda crescem. compra venda Volatilidade Volatilidade - a taxa de juro livre de risco: Com a expansão das taxas de juro na economia, tende a aumentar a taxa de crescimento esperada para o preço da ação. Na prática, quando crescem as taxas de juro, os preços da ação tendem a cair (já que diminui o valor atual de qualquer fluxo de caixa ), o que leva o preço das opções de venda e diminui os preços das opções de compra. compra venda Taxa juro livre de risco Taxa juro livre de risco - os dividendos esperados durante a vida da opção: Os dividendos têm efeito de reduzir o preço da ação na data ex-dividendo, sendo bom para o valor das opções de venda e ruim para opções de compra. Assim, quanto maior o dividendo antecipado menor será o valor da opção de compra e maior será o valor da opção de venda. 9

10 compra venda Dividendos Dividendos 3.9. Estratégias com opções Foram desenvolvidas para termos lucros possíveis com opções. Citaremos a seguir as mais comuns. -operação trava alta ou spread de alta Pode ser montado através da compra de uma ação com determinado preço de exercício e da venda de uma opção de comra da mesma ação com preço de exercício mais alto, mas com mesma data de vencimento O lucro desta estratégia estará limitado á diferença entre os preços de exercício das duas calls deduzido o custo da operação, isso se na data do vencimento o preço à vista for maior ou igual a call com preço de exercício mais alto. É usada quando acredita-se que o mercado subirá, mas somente até certo nível de preço, por é feita a venda da call. -operação trava baixa ou spread de baixa Pode ser composta de uma posição comprada em opção de compra com um preço de exercício e de uma posição vendida de opção de compra com outro preço de exercício. O preço de exercício da opçãp comprada deve ser maior que o da opção vendida. O lucro desta operação está limitado ao prêmio recebido quando a operação foi estruturada e isso acontecerá se na data de vencimento o preço à vista for menor ou igual a call com preço de exercício mais baixo. -operação borboleta Envolve posições em opções com tr6es preços de exercício diferentes. Ele pode ser montado com o compra de uma opção de compra com preço de exercício relativamente baixo (x1), a compra de uma opção de compra com preço de exercício relativamente alto (x3) e a venda de duas opções de compra com preço de exercício (x2) que seja um meio termo entre x1 e x3. O spread borboleta levará lucro se o preço da ação permanecer próximo do x2, mas dará margem a uma pequena perda se houver uma oscilação significativa do preço da ação. É usado quando acredita-se que, na data de vencimento das opções, o preço do ativo objeto se situará muito próximo do preço de exercício da região x2. 10

11 -operação condor Pode ser montado com a compra de uma call com preço de exercício relativamente baixo (x1), compra de uma call com preço de exercício relativamente alto (x4), venda de uma call com preço de exercício um pouco maior que x1 (x2) e venda de uma call com preço de exercício um pouco menor que x4 (x3). Esta operação é bastante parecida com a borboleta, a diferença é que ela procura prolongar a área de lucro máximo. É usada quando acredita-se que na data de vencimento das opções, o preço do ativo objeto se situará entre os preços de exercício das opções intermediárias, região esta onde obteremos o lucro máximo. A partir daí, o lucro começa a cair até se tornar prejuízo porque estamos vendidos em duas calls, mas o prejuízo é limitado pela compra da call com preço de exercício maior. -operação box Pode ser montado com a compra de uma call com preço de exercício x1, venda de uma call com preço de exercício menor que x1 (x2), venda de uma put com preço de exercício x3, compra de uma put com preço de exercício menor que x3 (x4). É uma operação que gera um retorno constante, qualquer que seja o preço do ativo objeto na data de vencimento das opções. O lucro desta operação será o diferencial entre a taxa de juros embutida nesta operação e a nossa taxa livre de risco ( custo de oportunidade). Não há prejuízo nesta situação. É usada quando tiver embutida em si uma taxa de juros maior que o custo de oportunidade. 4. SWAPS Os swaps são acordos estabelecidos entre duas partes visando a uma troca de fluxos de caixa futuros por um certo período de tempo, obedecendo a uma metodologia de cálculo previamente definida (ASSAF NETO) Os juros vão subir ou cair? Cenário da Empresa X: acha que os juros irão cair, levanta um empréstimo de $ 16 milhões por 5 anos, à taxa prefixada de 12% a.a., com pagamentos semestrais de juros de 6%, e resgate do principal ao final do período. Cenário da Empresa Y: acha que os juros irão subir, levanta um empréstimo nas mesmas condições que a empresa X, porém pagando taxas flutuantes e pós-fixadas de juros, a L+2,4%a.a.. Admitindo-se que ambas as empresas conheçam os cenários acima, elas podem permutar entre si seus fluxos de caixa, assumindo uma a obrigação da outra (o principal, $ 16 milhões, não entra na permuta). 11

12 Um outro exemplo muito comum e simples de swaps é chamado de plain vanilla., e constitui se na simples troca de uma taxa fixa para uma taxa flutuante, ou vice-versa. As decisões estarão sendo tomadas tendo em vista: -Analisar o cenário econômico; -Projetar a evolução da taxa de jurs e da taxa de câmbio; -Calcular os preços que os agentes estão dispostos a pagar; -Tomar decisão de fazer hedge ou correr risco. Segundo Lauro de Araujo Silva Neto, existem requisitos básicos que dão origem aos swaps, como: -descasamento entre ativo e passivo das partes contratantes, o que gera risco; -prazo de vencimento das operações que causam o descasamento; -características do descasamento; -troca do fluxo, ou resultado financeiro, resultante do descasamento entre o ativo e o passivo; -eliminação ou diminuição dos riscos existentes. Há casos de swaps onde os bancos contratam os swaps com cada uma das partes envolvidas e se comprometem com o risco de liquidação da operação, sendo que as contrapartes não se conhecem e possuem direitos e obrigações para com o banco. Caso alguma parte não pagar, o banco deverá assumir a perda e liquidar seu débito com a contraparte ganhadora. As operações de swaps devem ser registradas em um sistema de registro do Banco Central do Brasil. Um dos sistemas aprovados é o da BM&F. 5. Conclusões finais Como podemos verificar, a definição de derivativo não é simples. No Brasil, existe até discussão sobre o seu nome. Para alguns, a tradução correta do termo inglês derivative é derivado e não derivativo. Sem entrar no mérito da questão, enfim, o derivativo presta-se para a troca de um resultado financeiro obtido por meio da aplicação da variação do valor de índice ou projeções de preços, em um determinado período de tempo, sobre um montante teórico inicial. Ele não é, normalmente, usado para negociação ou comercialização de produtos e serviços. Ele é usado para alterar a característica do risco do caixa, ou da carteira, de uma empresa, dada a possibilidade de alteração no valor de determinado ativo, seja uma commodity, taxa de câmbio, taxa de juros ou um índice de preços. Um exemplo pode facilitar a compreensão do instrumento: um exportador pode desejar vender hoje os dólares provenientes de uma exportação, já contratada, que irá realizar em data futura. Entretanto, como ele não tem a moeda, ainda, restam-lhe apenas duas alternativas: 12

13 1.ou não poderá realizar a operação, esperando receber os dólares em data futura; 2.Ou deverá tomar os recursos emprestados no mercado internacional, vender os dólares provenientes desse empréstimo e, quando receber a moeda, no futuro, liquidar seu débito no exterior. Operação conhecida como adiantamento sobre o contrato de câmbio (ACC). Caso seu desejo seja o de apenas proteger-se de eventual queda no preço da moeda, e não o de realizar caixa hoje contra um crédito futuro, o que seria viabilizado por meio da segunda opção exposta, esse exportador poderá realizar uma operação de swap, ou seja, ele se compromete com uma contraparte que irá, em data futura, vender essa moeda no mercado. Se o valor obtido por essa venda for maior do que o hoje acordado, ele repassará a sua contraparte o lucro não esperado resultante da operação. Se ocorrer o contrário, ou seja, o valor obtido pela venda da moeda estrangeira for inferior ao valor hoje pactuado, sua contraparte irá ressarci-los de sua perda. É importante notarmos que independente de qual seja o preço futuro, já estabelece no momento presente um preço fixo, predeterminado e conhecido hoje. Ele estará trocando algo incerto e desconhecido por algo certo e conhecido. Uma das dificuldades apresentadas nesse mercado é como estabelecer o valor a ser fixado hoje. Basicamente, quando estamos atribuindo um preço ao bem que será negociado em data futura, estamos tentando responder à seguinte pergunta: quanto deverá estar valendo o a moeda daqui à 90 dias? Enfim, podemos dizer que esses contratos são chamados de derivativos porque dependem da existência de outro contrato ou ativo, ou seja, eles só existem porque há a possibilidade de o preço da mercadoria à vista (ação, grãos, taxas e índices) variar. Caso ela deixe de existir, ou de ser negociada livremente, o derivativo perde a razão de ser. Ainda, devemos notar que só poderemos ter derivativos sobre ativos e mercadorias que possuem seu preço de negociação livremente estabelecido pelo mercado. Mercadorias que possuem controle de preços não se prestam a esse instrumento, não há risco de preços ou não há interesse por parte de um ou mais participantes do mercado para que seu preço seja livre e transparente. Referências ASSAF NETO, ALEXANDRE. Mercado Financeiro, 3ª Edição. São Paulo: Atlas, BESSADA, OCTAVIO. O Mercado Futuro e de Opções: Os fundamentos teórico-operacionais para a montagem de estratégias de investimentos nos mercados derivativos. 3ª edição. Rio de Janeiro: Record, BM&F, EDUCACIONAL: Regulamento de Operações da Bolsa Mercantil & de Futuros. São Paulo: Endereço eletrônico: CHICAGO, BOARD OF TRADE. Manual de Commodities, Associação para o Desenvolvimento dos Mercados, São Paulo: Cultura Editores Associados, HULL, JOHN. Introdução aos Mercados Futuros e de Opções. 2ª edição. São Paulo: Bolsa de Mercadorias & Futuros e Cultura Editores Associados, SILVA NETO, LAURO DE ARAÚJO. Derivativos: definições, emprego e risco, 3ª.Edição. São Paulo: Atlas, TEIXEIRA, MARCO AURÉLIO. Mercados Futuros: Fundamentos e Características Operacionais. São Paulo: Bolsa de Mercadorias & Futuros,