Derivativos de Balcão. Opções Flexíveis

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1 Derivativos de Balcão Opções Flexíveis

2 Opções Flexíveis Proteção contra a volatilidade de preços O produto Opção flexível é um contrato em que o titular tem direito, mas não obrigação, de comprar (ou vender) um ativo por valor determinado (preço de exercício) enquanto o lançador é obrigado a vendê-lo (ou comprá-lo). O titular de uma opção tem proteção contra volatilidade de preço, com sua perda máxima conhecida, correspondente ao prêmio pago pela mesma. Já o lançador, que tem uma expectativa de mercado diferente, supõe que a opção não será exercida e quer lucrar com o prêmio recebido, porém o seu lucro ou prejuízo estará indefinido até o vencimento da opção, pois dependerá de seu exercício ou não. Diferentemente da opção padronizada, a opção flexível permite a flexibilização de diversos parâmetros do contrato negociados entre as partes. Pode também apresentar funcionalidades específicas de limitadores de preços e barreiras knock-in e knock-out. Na barreira knock-in, se o preço do ativo atingir o valor da barreira a qualquer momento da vida da opção, passa a existir o direito de exercer a opção pelo titular e a obrigação de atender ao exercício pelo lançador. Na barreira knock-out, se o preço, a qualquer momento, atingir o valor da barreira estabelecida entre as partes, cessam as obrigações e os direitos relativos à opção. Quanto à forma de exercício do direito, as opções podem ser americanas, quando o exercício pode ser realizado a qualquer momento durante a vida da opção, ou europeias, quando o exercício ocorrerá apenas na data de vencimento. A BM&FBOVESPA disponibiliza o registro de opções flexíveis nas modalidades com e sem garantia. Na modalidade com garantia, a BM&FBOVESPA oferece proteção contra a inadimplência no vencimento ou na liquidação antecipada, uma vez que se torna contraparte central da operação. Dessa forma, a liquidação é garantida e operacionalizada pela Bolsa. Em contrapartida, serão solicitados dos participantes o depósito prévio de ativos como margem de garantia, de acordo com os critérios vigentes da BM&FBOVESPA, além de valores adicionais durante a vigência do contrato de opção flexível, caso o valor em risco ultrapasse o valor das margens depositadas. No vencimento, caso alguma das partes não honre a obrigação, a BM&FBOVESPA honrará a parte inadimplente e executará as garantias para cobrir o evento de inadimplência. Para a modalidade sem garantia, a BM&FBOVESPA é responsável pelo registro e pelo cálculo da operação, mas não se responsabiliza pela efetivação da liquidação. As opções flexíveis são regulamentadas pela Lei 6.85/976, pela Resolução.505/007 do Banco Central, pelo Regulamento de Registro da Clearing BM&FBOVESPA e pelas demais disposições legais e normativas aplicáveis.

3 Conheça os contratos disponíveis Contrato Objeto da Opção BOVA Cotas do ETF ishares Ibovespa Fundo de Índice FIND Cotas de ETF It Now IFNC Fundo de Índice GOVE Cotas do ETF It Now IGCT Fundo de Índice ISUS Cotas do It Now ISE Fundo de Índice Ibovespa Índice de Ações da Bolsa de Valores de São Paulo IBrX-50 Índice Brasil 50 Taxa de Juro Spot Taxa de Câmbio Índice da taxa de juro especificado pelas partes dentre as alternativas: Índice da Taxa Selic ou Índice IDI Taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos Vantagens do produto Possibilidade de limitar o potencial de perda. Por meio da utilização de limitadores e barreiras é possível determinar a perda máxima que o lançador pode incorrer na operação. Proteção de preço contra variações indesejadas do ativo ao qual o cliente possui exposição, uma vez que a cotação futura de compra ou venda, conforme o tipo da operação, é garantida. Mitigação do risco de crédito para operações com garantia, uma vez que a BM&FBOVESPA é a contraparte central garantidora das operações. Fique atento! Ao firmar um contrato de opções flexíveis, o investidor deve considerar que: há risco de mercado relacionado às oscilações desfavoráveis das variáveis financeiras do ativo subjacente; como são derivativos negociados no mercado de balcão, esses contratos não possuem liquidez diária, ou seja, a liquidação antecipada só será possível mediante acordo entre ambas as partes da operação; e em operações sem garantia, existe o risco de crédito das contrapartes, pois a BM&FBOVESPA efetua apenas o registro, não sendo contraparte central garantidora das operações.

4 Características técnicas Objeto do Registro BOVA, FIND, GOVE, ISUS, Ibovespa, IBrX-50, Taxa de Juro Spot e Taxa de Câmbio. Natureza do Contrato Comprador (titular) paga para ter o direito de comprar se a opção for uma call ou ven der se a opção for uma put. Já o vendedor (lançador) fica obrigado a vender, no caso da call, ou comprar, no caso de put, se o titular exercer seu direito. Ambiente de Registro ibalcão (Sistema de Registro de Títulos e Operações do Mercado de Balcão da BM&FBOVESPA). Margem de Garantia Com garantia: somente o vende dor (lan çador) é obrigado a depositar margem de garantia, dado que é o único que possui risco de inadimplência. Sem garantia: não existe o depósito da margem de garantia, visto que a BMFBOVESPA não é a contraparte central garantidora. Forma de Liquidação Com garantia: a liquidação financeira é realizada por meio da Clearing BM&FBOVESPA. Sem garantia: a liquidação financeira é realizada diretamente entre as partes. Liquidação Antecipada As partes podem liquidar o contrato antecipadamente, no todo ou em parte, somente mediante acordo entre ambas. Margem de garantia Para operações de opções flexíveis com garantia na BM&FBOVESPA somente serão aceitas para registro, operações com preços dentro dos limites de máximo e mínimo determinados, característica também conhecida como túnel de preços. Em operações com garantia, esses limites são mais restritos do que em operações sem garantia. Com garantia: nos contratos com garantia, o lançador (vendedor) sempre deverá depositar margem de acordo com a metodologia definida pela BM&FBOVESPA. Esse depósito é inerente ao processo de contraparte central assumido pela BM&FBOVESPA nas operações com garantia. Do titular (comprador) da opção só será exigida margem de garantia, em valor equivalente ao prêmio da opção, quando houver diferimento do pagamento do prêmio, ou seja, quando o contrato estabelecer, como data de pagamento do prêmio, data diferente do dia útil subsequente ao dia da operação. Sem garantia: para os contratos sem garantia, a responsabilidade da BM&FBOVESPA limita-se ao registro das operações, ao controle escritural das posições e à informação dos valores de liquidação. Dessa forma, o risco de crédito é assumido diretamente pelas partes e não há depósito de recursos como margem de garantia no decorrer da operação.

5 Particularidades O sistema de registro de opções flexíveis da BM&FBOVESPA permite que as partes definam praticamente todos os parâmetros do contrato e formem a precificação da opção. Ao passo que nas opções padronizadas por meio da série de negociação, a BM&FBOVESPA define todas as características do contrato. Nas opções flexíveis as partes acordam entre si as informações abaixo: Tamanho Livremente pactuado entre as partes e registrado na unidade do ativo que referencia a opção. Prazo de Vencimento Livremente pactuado entre as partes. Preços de Exercício Livremente pactuado entre as partes. Tipos de Barreira Knock-in: caso o preço a vista, a qualquer momento da vida da opção, atinja o preço de barreira estabelecido entre as partes, passam a existir o direito a exercer a opção pelo comprador e a obrigação de atender o exercício pelo vendedor. A opção é diferenciada, ainda, conforme a relação entre o preço a vista e o preço de barreira em sua data de lançamento, como segue: up-and-in: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está abaixo do preço de barreira; e down-and-in: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está acima do preço de barreira; Knock-out: caso o preço a vista, a qualquer momento da vida da opção, atinja o preço de barreira estabelecido entre as partes, cessam os direitos e as obrigações relativos à opção. A opção é diferenciada, ainda, conforme a relação entre o preço a vista e o preço de barreira em sua data de lançamento, como segue: up-and-out: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está abaixo do preço da barreira; e down-and-out: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está acima do preço de barreira. Preço de Barreira Uma mesma opção poderá ter tanto barreira knock-in quanto knock-out. Não serão admitidas, no entanto, combinações que envolvam duas barreiras do tipo knock-in ou duas do tipo knock-out. Além disso, a barreira knock-out só será válida caso a barreira knock-in já tenha sido acionada ou não exista a barreira knock-in. Caso as partes não informem nenhum desses valores, a opção será considerada sem barreira. Limitador de Preço As partes poderão estabelecer um preço para o ativo que limite o preço para exercício da opção. Prêmio de Negociação Prêmio pago pelo titular ao lançador da opção, como pagamento do direito adquirido. As partes podem estabelecer a data de pagamento do prêmio em qualquer dia útil compreendido entre o dia útil subsequente ao dia da operação e o dia útil subsequente à data de vencimento. Caso as partes não informem essa data, será considerado o dia útil subsequente ao dia da operação. Prêmio de Rebate O estabelecimento do prêmio de rebate está associado, exclusivamente, à escolha das barreiras dos tipos knock-in e knock-out. Seu valor será estabelecido pelas partes somente no dia da operação e deverá ser pago pelo lançador (vendedor da opção) ao titular (comprador da opção) se uma barreira knock-in contratada não for acionada ou caso a barreira knock-out tiver sido atingida. Em contratos com garantia, o pagamento do rebate deve ser realizado no dia útil seguinte à extinção da opção, no caso de knock-out; ou no dia útil seguinte à data de vencimento ou um dia após, caso a barreira knock-in não tenha sido acionada. Caso as partes não informem esse valor, a opção será considerada sem direito a rebate.

6 Como funcionam os serviços de registro e liquidação de opções flexíveis na BM&FBOVESPA A negociação de um contrato de opções flexíveis ocorre entre as partes ou entre um participante e seu cliente que, posteriormente, efetuam o registro do contrato com ou sem garantia no sistema da BM&FBOVESPA. No caso de uma operação com ou sem garantia da BM&FBOVESPA entre um participante e seu cliente, apenas o participante registrará a operação no sistema. Numa operação realizada entre participantes de registro, ambos registrarão a operação no sistema. Para contratos com garantia Na data de liquidação da operação, a BM&FBOVESPA apurará o valor de liquidação considerando o preço de exercício registrado, o parâmetro de referência selecionado para comparação com o preço de exercício e, caso a opção possua, o atingimento de barreiras e limitadores. Somente são possíveis liquidações antes da data de vencimento pactuada mediante acordo entre as partes. Os casos de liquidação regular ou antecipada para as operações com garantia são operacionalizadas pela BM&FBOVESPA e a movimentação financeira ocorre em D+. Confira os fluxos a seguir: Negociação de Registro A deseja ter o direito de comprar (call) ou vender (put) um ativo em data futura. Negociam as condições e fecham contrato de opções flexíveis. de Registro B deseja vender o direito de compra ou venda de um ativo no futuro, ficando obrigado a realizar a operação se o comprador decidir exercer a opção. Registro Liquidação de Registro A efetua o registro de opção flexível com garantia e realiza o depósito da margem se o pagamento do prêmio 4 ocorrer em dia diferente do Movimentação início da operação. diária da margem de garantia (se houver depósito de margem). BM&FBOVESPA Fornece o serviço de registro de opções flexíveis com garantia. Clearing atualiza, diariamente, o valor de depósito de margem de garantia. 4 Movimentação diária da margem de garantia. de Registro B efetua o registro da opção flexível com garantia, recebe o valor do prêmio e efetua o depósito da margem. Devolução da margem (se houver depósito de margem). 4 de Registro A Caso exerça a opção, paga ou recebe valores previamente combinados. Se decidir por não exercer, perde o prêmio pago inicialmente. Débito ou crédito do ajuste da liquidação. BM&FBOVESPA Clearing apura o valor de liquidação. Débito ou crédito do ajuste da liquidação. de Registro B Se o comprador decidir exercer a opção, recebe ou paga valores previamente combinados. Caso a opção flexível não seja exercida, fica com o prêmio pago inicialmente pelo comprador. Devolução da margem. 4

7 Para contratos sem garantia Em casos de operações sem garantia, a BM&FBOVESPA somente apurará e informará o valor de liquidação, considerando o preço de exercício registrado, o parâmetro de referência selecionado para comparação com o preço de exercício e, caso a opção possua, o atingimento de barreiras e limitadores. Somente são possíveis liquidações antes da data de vencimento pactuada mediante acordo entre as partes. Para operações sem garantia, a movimentação financeira decorrente tanto das liquidações regulares quanto das antecipadas são operacionalizadas pelas partes fora do ambiente da BM&FBOVESPA. Confira os fluxos a seguir: Negociação Registro de Registro A deseja ter o direito de comprar ou vender um ativo em data futura. de Registro A efetua o registro de opções flexíveis sem garantia. Liquidação de Registro A Caso exerça a opção, paga ou recebe valores previamente combinados. Se decidir por não exercer, perde o prêmio pago inicialmente. Negociam as condições e fecham contrato de opções flexíveis. paga o prêmio da operação. BM&FBOVESPA fornece o serviço de registro de opções flexíveis sem garantia. R$ BM&FBOVESPA calcula o valor de liquidação, informa os participantes e realiza a baixa das opções flexíveis no sistema. de Registro B deseja vender o direito de compra ou venda de um ativo no futuro, ficando obrigado a realizar a operação se o comprador decidir exercer a opção. de Registro B efetua o registro de opções flexíveis sem garantia. de Registro B Se o comprador decidir exercer a opção, recebe ou paga valores previamente combinados. Caso a opção flexível não seja exercida, fica com o prêmio pago inicialmente pelo comprador. Tributação Imposto de Renda Retido na Fonte (IR) pela instituição financeira Para pessoas físicas ou jurídicas não financeiras, as operações são tributadas pelo IR à alíquota de 0,005%, caso a soma algébrica dos prêmios pagos e recebidos no mesmo dia seja positiva. Imposto de Renda apurado pelo contribuinte A alíquota do IR é de 5%, aplicável sobre os ganhos líquidos apurados em cada mês, sendo o contribuinte responsável pelo recolhimento do imposto. Aplicabilidade Um exportador de máquinas industriais possui um contrato de exportação de máquinas no valor de US$5 milhões com previsão para embarque em três meses. O valor somente será pago após embarque no Porto de Santos. O risco de taxa de câmbio será o real ser valorizado até a data de recebimento. Diante do risco de queda da relação real/dólar, contrata uma corretora ou um banco e informa a intenção de comprar uma opção flexível de venda com o prazo de três meses, pois, dessa forma, garantirá o valor de aquisição dos reais. Se o exportador não quiser correr o risco de crédito da contraparte, solicita que seja feita uma operação com garantia. Caso contrário, realiza uma operação sem garantia, assumindo o risco de crédito da contraparte. O exportador verifica que a taxa de câmbio de R$,4 é ideal para seu planejamento financeiro, negocia para que este seja o preço de exercício da opção e aceita pagar o prêmio de R$0,06/US$. Desembolso inicial com prêmio: (R$0,06/US$) x US$5 milhões = R$08.000,00 No vencimento (após os três meses), suponha que:. A taxa de câmbio negociada no momento seja R$,8: Valor recebido das máquinas: US$5 milhões x R$,8 = R$ ,00 Como o preço de exercício é maior que a cotação do momento, ele exerce a opção flexível. Resultado da opção flexível: US$5 milhões x (R$,4 - R$,8) = R$00.000,00 Resultado da opção flexível + receita da exportação: R$00.000,00 + R$ ,00 = R$ ,00 Descontando-se o prêmio pago no início, tem-se: R$ ,00 R$08.000,00 = R$ ,00. A taxa de câmbio negociada no momento seja R$,45: Valor recebido das máquinas: US$5 milhões x R$,45 = R$ ,00 Como o preço de exercício é menor que a cotação do momento, ele não exerce a opção flexível, portanto não há resultado de liquidação. Apenas deve ser descontado o prêmio inicial: R$ ,00 - R$08.000,00 = R$.4.000,00 Se ele não tivesse realizado a proteção, no cenário teria recebido apenas R$ ,00. O desembolso inicial propiciou proteção contra a queda e o exportador obteve o resultado final de R$ ,00. Já no cenário, a taxa de câmbio se elevou e a opção não foi exercida. A perda constitui o prêmio pago no início, mas esse valor era aceitável diante da proteção adquirida.

8 Abril 05 linkedin.com/company/bm&fbovespa twitter.com/bmfbovespa facebook.com/bolsapravoce Visite o site da BM&FBOVESPA bmfbovespa.com.br/balcao Termos e Condições de Responsabilidades Os leitores podem utilizar cotações e demais dados disponíveis neste folheto exclusivamente para uso pessoal. Não é permitido reproduzir, transmitir, comercializar, locar, publicar ou distribuir parte ou totalidade do conteúdo, mediante qualquer forma ou meio, sem prévia e expressa autorização da BM&FBOVESPA. Os textos e as tabelas contidos neste impresso têm propósito unicamente informativo, não representando recomendação de investimento. Todas as informações disponíveis em suas páginas não foram produzidas para servir de base para qualquer decisão de investimento. As informações disponibilizadas são obtidas de fontes entendidas como confiáveis. Entretanto, a BM&FBOVESPA não garante e não se responsabiliza por pontualidade, integridade, exatidão e atualização das informações contidas neste material. Em nenhuma hipótese, a BM&FBOVESPA, seus prepostos e/ou participantes associados serão responsáveis por perdas e danos diretos ou indiretos, incidentais ou consequentes, custos ou despesas, lucros cessantes, atrasos, inexatidões, erros, omissões, interrupções, prejuízo resultante do acesso não autorizado e mau uso deste folheto. Contate a BM&FBOVESPA sempre que tiver dúvidas ou interesse em mais detalhes sobre este folheto. A BM&FBOVESPA tem o direito de, a qualquer tempo e sem aviso prévio, modificar, suspender ou cancelar este material.