CONTRATOS DERIVATIVOS. Opção sobre Futuro de Boi Gordo

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1 CONTRATOS DERIVATIVOS Opção sobre Futuro de Boi Gordo

2 Opção sobre Futuro de Boi Gordo

3 O Contrato de Opção sobre Futuro de Boi Gordo com Liquidação Financeira foi lançado pela BM&FBOVESPA, em 22/07/1994, referenciado no ativo- -objeto do Contrato Futuro de Boi Gordo negociado em dólares dos Estados Unidos, conhecido como Futuro Cambial de Boi Gordo. Em 2000, esse contrato passou a ter o real como moeda-base. Esse contrato está disponível para negociação na forma de opções de compra e venda no estilo americano, ou seja, o titular da posição pode exercer o seu direito a qualquer momento, a partir do negócio realizado. O prêmio das opções é cotado em reais por arroba líquida de maneira semelhante ao seu ativo-objeto, sendo que a negociação com uma opção incorre na negociação (em caso de exercício) de um Contrato Futuro de Boi Gordo. Exemplo Prêmio da opção = R$3/arroba Logo: Prêmio total = R$3/arroba x 330 arrobas = R$990 Todos os meses de vencimento são elegíveis à negociação, ficando a critério da Bolsa a abertura de novos vértices. A data de vencimento e o último dia de negociação ocorrem no último dia útil do mês de vencimento. As opções sobre o futuro de boi gordo, no dia do vencimento, têm seu exercício de forma automática, ou seja, será realizado, pelo titular das posições compradas na opção, o direito sobre a opção, considerando que o preço de liquidação do contrato e o preço de exercício da opção seja positivo e que o detentor da posição não tenha registrado o bloqueio prévio do exercício dessa opção. Os Contratos de Opções de Boi Gordo são ferramentas que podem ser utilizados para operações de proteção contra as oscilações de preço observadas no mercado a vista, por exemplo, para garantir preço mínimo de venda. O mercado de opções é uma alternativa de fixação do preço de venda ou compra para uma data futura. As opções possibilitam negociação de contratos por meio da compra de uma opção de venda (put) ou de compra (call), pagando por elas um prêmio ao vendedor (lançador). Ao pagar o prêmio ao vendedor da operação, o comprador detém o direito de exercê-la em uma data futura. APLICABILIDADE Operação de seguro com opções Um pecuarista pretende realizar proteção do preço de venda das cabeças de gado que estão em fase de engorda. Para tal, de acordo com seus custos, verifica que o valor da arroba a R$100 trará margem de lucro no momento da venda.

4 Com o auxílio de uma corretora credenciada na BM&- FBOVESPA, verifica que há possibilidade de comprar uma opção de venda com prêmio de R$2/arroba, que lhe dará o direito de vender os bois em outubro a R$100/ arroba, garantindo, assim, sua margem de lucro. Em outubro, o preço do boi gordo está sendo negociado a R$90/arroba. Com a compra da opção de venda, o pecuarista exercerá esse direito e receberá a diferença de R$10/arroba (R$100/arroba - R$90/arroba) na Bolsa. Mesmo entregando os bois a R$90 ao frigorífico, ele retornará ao preço de venda fixado anteriormente de R$98/arroba, pelo qual pagou o prêmio (R$2/arroba). Considerando o custo pago pela opção no momento da compra (R$2/arroba), o produtor receberá a diferença entre o preço de exercício e o valor de mercado subtraído do custo do prêmio. Assim, o pecuarista garantirá a venda da arroba ao preço unitário de R$98, sendo R$8 superior ao negociado no mercado a vista naquele momento. Note que a compra de uma opção de venda garantirá, ao pecuarista, sua margem, protegendo-o das oscilações negativas do preço. Portanto, o mercado de opções também é uma ferramenta de seguro. Assim, essa estrutura terá o seguinte resultado: Mercado futuro (hedge convencional) Entrada Vende a R$137/arroba Saída Compra a R$139/arroba Resultado = -R$2 Mercado de opções (operações estruturada) Entrada Compra opção de compra a R$3/arroba - preço de exercício at R$132/arroba. Saída Exerce a opção e compra Futuro a R$132/arroba; Soma-se a essa operação o valor do prêmio desembolsado de R$3/arroba; Vende futuro a mercado a R$139. Resultado = R$4 Combinando Futuro e Opções de Boi Gordo O pecuarista pode, por meio dos mercados futuro e de opções, combinar um conjunto de operações capazes de protegê-lo contra queda dos preços e proporcionarlhe ganhos, caso o preço do boi suba. Para isso, deverá vender Contratos Futuros de Boi Gordo para proteger-se contra queda do preço, e comprar Opção de Compra para ganhar com a alta da commodity. Exemplo Em junho, o mercado futuro com vencimento em outubro estava cotado a R$137/arroba. Entendendo que com esse preço poderia obter boa margem de lucro, o pecuarista vendeu um Contrato Futuro de Boi Gordo e, na sequência, comprou uma Opção de Compra de Boi Gordo para outubro. Para essa opção, o valor do prêmio a ser pago é de R$3/arroba, dando o direito de comprar o boi em outubro a R$132/arroba. Nesse cenário, se, em outubro, o Contrato Futuro de Boi Gordo estiver cotado a R$139/arroba, o comprador exercerá o direito de comprar a R$132/arroba e ganhará a diferença entre os dois preços, descontando o pagamento do prêmio já pago de R$3. O resultado desse conjunto de operações é de ganho de R$4 ( ). Resultado final Payoff Futuro -> -R$ 2/arroba Opções -> +R$4/arroba Saldo -> +R$2/arroba Veja que, no mercado físico, o pecuarista entregará bois por R$139/arroba. Se tivesse somente a operação de futuros, diminuiria do preço R$2/arroba do hedge, com o resultado final de R$137/arroba. Como ganhou R$4/arroba no mercado de opções, o preço fixado do boi ficou em R$141/arroba. Com o ganho real de R$2/arroba, percebemos que é possível melhorar a posição do mercado físico com operações estruturadas.

5 BENEFÍCIOS Possibilita a proteção de pecuaristas, frigoríficos, indústrias de insumos, processadores e varejistas contra oscilações de preços. Diferente do que ocorre no mercado físico, os participantes podem comprar e vender contratos futuros a qualquer momento e encerrar posição antes do vencimento. Não tem ajuste diário. Não é necessário depositar margem (comprador). Utilizado para realizar proteção contra sazonalidade da mercadoria. Eficiente contra o risco de base evitando oscilações não esperadas. Possibilita operações com derivativos de milho devido à alta correlação, uma vez que essa commodity é utilizada como insumo no desenvolvimento de bois magros. Baliza a tomada de decisão do tipo de produção entre confinamento e semiconfinamento, além de auxiliar o pecuarista a administrar com eficiência os riscos de reposição inadequada do gado após a safra. PONTOS DE ATENÇÃO O comprador deverá pagar o prêmio da opção no dia seguinte à negociação. O vendedor da opção deverá depositar margem de garantia. O vendedor poderá ser exercido a qualquer momento e deverá estar atento a mecanismos de proteção de sua proteção (via futuros). Caso o comprador exerça a opção antes do vencimento, comprador e vendedor receberão posições no mercado futuro, incorrendo em responsabilidades associadas a ele (margem e ajuste). Compra de volatilidade de boi gordo O exemplo mostrará uma operação com o mercado de opções, que tem por premissa a elevação da volatilidade no mercado de boi gordo. Volatilidade é a medida da variação do preço de um produto no tempo. Quanto mais os preços oscilam ao redor da média esperada durante determinado período de tempo, mais voláteis eles são. A volatilidade anual do Contrato Futuro de Boi Gordo oscila entre 9% e 18%. Um investidor poderia estruturar uma operação que levasse em consideração o comportamento histórico do mercado de boi gordo, em que observa-se o aumento de volatilidade no segundo semestre. O investidor acredita em uma oscilação de preço, para isso, usa a estratégia conhecida como compra de volatilidade. Para tanto, podem ser utilizadas as estratégias com opções como straddle e strangle. A operação de straddle consiste em comprar opções de venda (put) e de compra (call) com o mesmo preço de exercício. À medida que o preço varie para cima e para baixo, com mais intensidade, a operação será lucrativa. O risco dessa operação é restrito, uma vez que a perda máxima é o resultado da soma dos prêmios pagos; já o lucro, é ilimitado. Como exemplo, considere que um investidor compre uma call sobre o Futuro de Boi Gordo para novembro, com preço de exercício de R$124/arroba e pague um prêmio de R$2,60/arroba. Na operação de straddle, o investidor deve, simultaneamente, comprar uma put com o mesmo preço de exercício (R$124/arroba) e para o mesmo vencimento (novembro). Nessa put, o investidor pagou R$1,40/arroba de prêmio. No total, o investidor pagou R$4/arroba de prêmio pelas duas opções. Conforme o preço do ativoobjeto, neste caso, o Contrato Futuro de Boi Gordo, oscile para cima ou para baixo do preço de exercício, gerando volatilidade, a operação apresentará lucro. Supondo-se que, em novembro (vencimento das opções), o preço do Contrato Futuro de Boi Gordo esteja R$132/ arroba. Neste caso, o investidor exercerá a opção de compra, posicionando-se comprado em um Contrato Futuro de Boi Gordo com vencimento em novembro a um preço de R$124/arroba, que é o preço de exercício, e receberá a diferença entre os dois preços de R$8/arroba. Já a put não será exercida, pois o investidor não terá interesse em vender um contrato a R$124/arroba, se o mesmo está sendo negociado a R$132/arroba no mercado. Assim, o lucro da operação será de R$8/arroba menos os prêmios (R$2,60/ arroba + R$1,40/arroba igual a R$4/arroba. Portanto, se o preço do Contrato Futuro de Boi Gordo no vencimento da opção estiver em R$132/arroba, o investidor terá ganho R$4/arroba nessa operação.

6 Payoff - Straddle Na tabela abaixo, estão listados os resultados caso o preço do Futuro de Boi Gordo varie entre R$115/arroba e R$133/ arroba. Note que, à medida que os preços se distanciam do preço de exercício aumentam os lucros do investidor. Se o preço do futuro ficar estável ou muito próximo do preço de exercício no vencimento, a operação apresentará prejuízo, que está limitado à soma dos prêmios, neste caso, de R$4/arroba. Preço do futuro R$/arroba Call strike Put strike Prêmio R$/ arroba Payoff R$/ arroba Resultado operação R$/arroba x 330 arroba 115 não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce não exerce *Não foram considerados os custos operacionais.

7 CARACTERÍSTICAS DO CONTRATO Objeto de negociação Tamanho do contrato Variação mínima (tick size) Último dia de negociação e data do vencimento Meses de vencimento Código-base de negociação Cotação do prêmio Estilo da opção O Contrato Futuro de Boi Gordo Denominado em Reais (330 arrobas líquidas) negociado na BM&FBOVESPA, cujo vencimento coincida com o mês de vencimento da opção. 1 (um) Contrato Futuro de Boi Gordo, equivalente a 330 arrobas líquidas. R$0,01 (um centavo de real) por arroba líquida. Último dia útil do mês de vencimento. Todos os meses. BGI Prêmio do Contrato de Opção de Compra cotado em Reais por arroba líquida, com duas casas decimais. Americano. Cálculo de valor VVVV = PP 330 de liquidação Onde: antes do VL = valor de liquidação do prêmio por contrato de opção de compra; e vencimento por contrato de opção de compra; P e = prêmio expresso em reais por arroba líquida. rroba líquida. Na data de vencimento, o exercício da opção é realizado automaticamente pela BM&FBOVESPA, observadas as condições a seguir. Exercício automático Opção de compra a) Se o resultado da diferença entre o preço de liquidação do contrato-objeto e o preço de exercício, para o comitente titular, for positivo; e b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer sua opção de compra na data de vencimento. Opção de venda a) Se o resultado da diferença entre o preço de liquidação do contrato-objeto e o preço de exercício, para o comitente titular, for negativo; e b) O comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer sua opção de venda na data de vencimento.

8 Novembro 2014 linkedin.com/company/bm&fbovespa twitter.com/bmfbovespa facebook.com/bolsapravoce Visite o site da BM&FBOVESPA Termos e Condições de Responsabilidades Os leitores podem utilizar cotações e demais dados disponíveis neste folder exclusivamente para uso pessoal. Não é permitido reproduzir, transmitir, comercializar, locar, publicar ou distribuir parte ou totalidade do conteúdo, mediante qualquer forma ou meio, sem prévia e expressa autorização da BM&FBOVESPA. Os textos e tabelas contidos neste impresso têm propósito unicamente informativo, não representando recomendação de investimento. Todas as informações disponíveis em suas páginas não foram produzidas para servir de base para qualquer decisão de investimento. As informações disponibilizadas são obtidas de fontes entendidas como confiáveis. Entretanto, a BM&FBOVESPA não garante e não se responsabiliza por pontualidade, integridade, exatidão e atualização das informações contidas neste material. Em nenhuma hipótese a BM&FBOVESPA, seus prepostos e/ou corretoras associadas serão responsáveis por perdas e danos diretos ou indiretos, incidentais ou consequentes, custos ou despesas, lucros cessantes, atrasos, inexatidões, erros, omissões, interrupções, prejuízo resultante do acesso não autorizado e mau uso do folder. Contate a BM&FBOVESPA sempre que tiver dúvidas ou interesse em mais detalhes sobre este folder. A BM&FBOVESPA tem o direito de, a qualquer tempo e sem aviso prévio, modificar, suspender ou cancelar este material.