Cenário Macro Semanal
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- Geovane Tiago Tavares
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1 Cenário externo pressiona taxa de câmbio e juros Os indicadores de atividade divulgados recentemente no cenário externo trouxeram expectativas mais otimistas para a economia mundial. Nos Estados Unidos, as vendas ao varejo apresentaram bom desempenho, e os novos pedidos de desemprego registraram forte queda, atingindo seu patamar mais baixo desde outubro de Na Europa, a indicação de que o PIB da zona do euro apresentou crescimento no 2º trimestre surpreendeu os mercados, que esperavam nova contração da economia da região, com destaque para a recuperação do nível de atividade na França e em Portugal. Gustavo Pereira Serra Economista gserra@planner.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@planner.com.br Com um cenário prospectivo desfavorável para o nível de preços, agravado pelos eventos recentes, ganhou força a expectativa de que o aperto monetário deve ser mais longo do que o estimado, para que a inflação desacelere do atual patamar, próximo ao teto da meta. Essa percepção se deve a uma maior credibilidade concedida pelo mercado ao Banco Central, após o início do ciclo de elevação da taxa de juros, em abril, na contramão da política fiscal expansionista adotada pelo governo, evidenciando a maior preocupação da autoridade monetária em relação ao avanço dos preços. Para sua reunião dos dias 27 e 28 de agosto, estimamos que o Copom deva elevar a taxa Selic em 50 pontos-base, para 9,0% ao ano. Vendas no varejo registram terceira alta consecutiva: seguindo uma sequência de três resultados positivos consecutivos, no mês de junho o comércio varejista registrou crescimento de 0,5% m/m, na comparação com maio, quando o indicador permaneceu estável, e ligeiramente abaixo das expectativas do mercado (+0,6% m/m). Resultado positivo para o IBC-Br no 2T13 não eleva expectativa para o ano: o Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) apresentou avanço de 1,13% em junho frente o mês anterior, na série com ajuste sazonal. Com o resultado, o indicador apontou crescimento de 0,89% da economia brasileira no 2º trimestre na comparação com 1º trimestre do ano, e de 3,97% frente o mesmo período do ano anterior. PIB da zona do euro apresenta recuperação no 2T13, contrariando as expectativas: o PIB da zona do euro avançou 0,3% no 2º trimestre em relação ao 1T13, quando a economia da região recuou 0,3%, revertendo uma sequência de 6 períodos de contração. Estimativas de mercado para os principais indicadores da economia brasileira e 2014e IPCA (%) 5,91% 6,50% 5,84% 5,74% 5,85% IGP-DI (%) 11,31% 5,01% 8,11% 4,57% 5,50% IGP-M (%) 11,32% 5,10% 7,82% 4,50% 5,50% Taxa de câmbio - fim de período (R$/US$) 1,66 1,87 2,04 2,28 2,30 Taxa de câmbio - média de período (R$/US$) 1,76 1,67 1,95 2,17 2,29 Meta Taxa Selic - fim de período (a/a) 10,75% 11,00% 7,25% 9,25% 9,25% Meta Taxa Selic - média de período (a/a) 9,81% 11,66% 8,52% 8,25% 9,25% PIB (% de crescimento) 7,53% 2,73% 0,87% 2,21% 2,50% Fonte: IBGE, FGV e BCB. Expectativas Focus-BCB. Página 1
2 Cenário Interno Cenário externo pressiona taxa de câmbio e juros Os indicadores de atividade divulgados recentemente no cenário externo trouxeram expectativas mais otimistas para a economia mundial. Nos Estados Unidos, as vendas ao varejo apresentaram bom desempenho, e os novos pedidos de desemprego registraram forte queda, atingindo seu patamar mais baixo desde outubro de Na Europa, a indicação de que o PIB da zona do euro apresentou crescimento no 2º trimestre surpreendeu os mercados, que esperavam nova contração da economia da região, com destaque para a recuperação do nível de atividade na França e em Portugal. Diante desse cenário, o mercado brasileiro de juros futuros tem indicado uma expectativa de elevação da taxa de juros superior ao que era esperado anteriormente, como pode ser observado abaixo. Além da percepção de melhora da economia internacional, a forte trajetória de desvalorização adotada pelo real frente o dólar, influenciado pela expectativa de diminuição do ritmo de compra mensal de ativos pelo Federal Reserve já em setembro, implica em nova pressão sobre a inflação, sobretudo para os preços no atacado. Com um cenário prospectivo desfavorável para o nível de preços, agravado pelos eventos recentes, ganhou força a expectativa de que o aperto monetário deve ser mais longo do que o estimado, para que a inflação desacelere do atual patamar, próximo ao teto da meta. Essa percepção se deve a uma maior credibilidade concedida pelo mercado ao Banco Central, após o início do ciclo de elevação da taxa de juros, em abril, na contramão da política fiscal expansionista adotada pelo governo, evidenciando a maior preocupação da autoridade monetária em relação ao avanço dos preços. Para sua reunião dos dias 27 e 28 de agosto, estimamos que o Copom deva elevar a taxa Selic em 50 pontos-base, para 9,0% ao ano. Curva de Juros - DI Futuro BM&F 12,0% 11,5% 11,0% 10,5% 10,0% 9,5% 9,0% 8,5% 8,0% Fonte: Bloomberg 15/8/2013 9/8/2013 Vendas no varejo registram terceira alta consecutiva As vendas no varejo registraram crescimento em junho, na série ajustada sazonalmente, segundo dados da Pesquisa Mensal de Comércio (PMC), divulgadas pelo IBGE. Seguindo uma sequência de três resultados positivos consecutivos, no mês de junho o comércio varejista registrou Página 2
3 crescimento de 0,5% m/m, na comparação com maio, quando o indicador permaneceu estável, e ligeiramente abaixo das expectativas do mercado (+0,6% m/m). As vendas no varejo acumulam crescimento de 3,0% no ano e de 5,5% em 12 meses. O grupo responsável pela maior contribuição da taxa de varejo (48%) e com variação de 8,2% no volume de vendas em comparação a junho de 2012 foi Combustíveis e lubrificantes, estável em 0,9%, comportamento este atribuído ao avanço do preço nos combustíveis no acumulado em 12 meses, de 3,5%, inferior à variação registrada para o IPCA cheio no mesmo período, de 6,7%. O grupo que menos contribuiu com o índice foi Hipermercados, supermercados, produtos alimentícios, bebidas e fumo, com variação negativa de 0,8% no volume de vendas, comparado com o mesmo mês de 2012 e -0,4% na comparação de junho com maio. Dos 10 seguimentos pesquisados pela PMC, quatro deles registraram variação positiva para o volume de vendas, com ajuste sazonal, destacando-se: Móveis e Eletrodomésticos (de +0,3% para +1,8%), Livros, jornais, revistas e papelaria (de -1,4% para +1,0%) e Artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos, de perfumaria e cosméticos (de -2,6% para +1,0%). Já Equipamentos e material para escritório, informática e comunicação (de -3,6% para -0,5%) e Tecidos, vestuário e calçados (de - 2,9% para -1,4%) registraram menores contribuições no mês de junho. O varejo ampliado, que teve desempenho mais expressivo, com crescimento de 1,0% do volume de vendas, foi impulsionado pelo desempenho de Veículos e motos, partes e peças (0,9%) e Material de construção (0,6%). Produção Industrial e Vendas a Varejo - acumulado de 12 meses 12,0% 10,0% Vendas no Comércio Varejista 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% Produção Industrial 5,5% 0,1% Fonte: IBGE Resultado positivo para o IBC-Br no 2T13 não eleva expectativa para o ano O Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) apresentou avanço de 1,13% em junho frente o mês anterior, na série com ajuste sazonal. Com o resultado, o indicador apontou crescimento de 0,89% da economia brasileira no 2º trimestre na comparação com 1º trimestre do ano, e de 3,97% frente o mesmo período do ano anterior. Utilizando os dados estimados pelo IBGE, pode-se inferir que o resultado do trimestre foi impulsionado pela recuperação da produção industrial no período (+1,1% t/t e +4,3% a/a, segundo a PMI), com menor desempenho registrado para o comércio (+0,5% t/t e +2,6% a/a, segundo a PMC). Página 3
4 Indicadores de Atividade Econômica (com ajuste sazonal) 135 Vendas no Varejo IBC-Br Produção Industrial 100 jun/10 out/10 fev/11 jun/11 out/11 fev/12 jun/12 out/12 fev/13 jun/13 Fonte: BCB e IBGE Base: média 2009 = 100 O resultado de junho do IBC-Br reforça a expectativa do mercado de recuperação do PIB no 2º trimestre deste ano, como deve ser divulgado pelo IBGE no dia 30 de agosto. Contudo, ainda que o indicador acumule alta de 2,90% no ano, têm-se deteriorado as expectativas para o nível de atividade na 2ª metade de 2013, de forma que a economia brasileira deve registrar menor crescimento no período. Esta desaceleração já reflete o impacto do aperto monetário iniciado em abril, de uma acomodação do mercado de trabalho e da piora dos resultados recentemente apresentados pelos indicadores antecedentes, como os de confiança do consumidor e da indústria, que têm motivado revisões nas expectativas do mercado para o PIB. Segundo o Boletim Focus a expectativa média do mercado para o PIB brasileiro em 2013 recuou 109 pontos-base desde o início do ano, estando em 2,21%. Boletim Focus - Mediana das projeções do mercado para o PIB 4,00% 3,75% 3,50% 3,25% 3,00% 2,75% 2,50% 2,50% 2,25% 2,21% 2,00% jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago Fonte: Focus - BCB Página 4
5 Cenário Externo PIB da zona do euro apresenta recuperação 2T13, contrariando as expectativas O PIB da zona do euro avançou 0,3% no 2º trimestre, em relação ao 1T13, quando a economia da região recuou 0,3%, revertendo uma sequência de 6 períodos de contração. O resultado surpreendeu as expectativas do mercado, que sugeriam nova queda no período, de 0,2%. Contudo, apesar da recuperação na comparação trimestral, o nível de atividade permanece apresentando contração frente o mesmo período do ano anterior, de 0,7%. A comparação trimestral indica que a recuperação do nível de atividade foi impulsionada pelo melhor desempenho das economias da Alemanha, que havia ficado estável no 1T13 e registrou crescimento de 0,7% no trimestre seguinte, e da França, que reverteu queda de 0,2% e avançou 0,5% no 2T13. Destacou-se positivamente também a forte melhora da atividade econômica em Portugal, com crescimento de 1,1%, após recuo de 0,4% no 1º trimestre. No entanto, assim como os dados referentes ao mercado de trabalho, os resultados do PIB têm indicado a disparidade do ritmo de recuperação da atividade econômica entre diferentes países. Apesar da recuperação das economias citadas acima, alguns países que permanecem passando por um processo de ajuste das contas públicas continuam apresentando contração do nível de atividade, como é o caso de Espanha (de -0,5% para -0,1%) e Itália (-0,6% para -0,2%). PIB da Zona do Euro- Variação Real (a/a) 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 3,2% 3,0% 0,4% 2,0% 1,4% Projeções* 0,9% 0,0% -0,5% -1,0% -0,6% -0,6% Fonte: FMI *expectativas FMI Página 5
6 EQUIPE Silvia Chandrowski Zanotto, CNPI-T Andre Seiti Tanaka Mario Roberto Mariante, CNPI* Luiz Francisco Caetano, CNPI Gustavo Pereira Serra, CNPI Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI Cristiano de Barros Caris Ricardo Tadeu Martins, CNPI DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 6
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