COMPORTAMENTO SEMANAL DE MERCADO

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1 Reprecificando os riscos O IPCA de março abaixo do esperado e os indicadores de atividade interna (IBC-Br, PMC e PMS) não tão favoráveis reforçam o entendimento de que a taxa Selic meta deverá permanecer em níveis mínimos por um longo período, com reflexo na queda da taxa real de juros ex-ante, que fechou em 2,21% a.a.. O humor externo mostrou-se ameaçado por questões geopolíticas, com impactos diretos nos mercados de risco. O preço do petróleo aumentou 6, na semana, cotado a US$ 72,58. O dólar apreciou-se em relação às moedas de países emergentes. Contudo, o real apresentou o pior desempenho dentre seus pares. Em relação à moeda brasileira, a divisa norte-americana fechou cotada a R$ 3,42, o que representou uma alta de 2,3% na semana. Além da diminuição do diferencial das taxas de juros, do custo do hedge cambial e do estoque de swaps cambiais, há indícios de que o mercado começa a precificar o quadro eleitoral. Finalmente, o BC declarou a possibilidade de atuação para conter a volatilidade. Expectativas IPCA Próximos 12 meses 4,1% 4, 3,9% 3,8% Fonte: BCB 4,0 Fonte: Focus BC Inflação IPCA (%) Mediana - agregado 13/04/2018 Há 1 semana Há 4 semanas 0,33 0,33 0,36 mai/18 0,32 0,32 0, ,48 3,53 3, ,07 4,09 4,20 PIB - Mediana das projeções Variação anual 3,0 3,0 3,0 2,83% 2,84% 2,76% 16/03/ /04/ /04/ Fonte: BCB As medianas das projeções para a variação do IPCA em abril e maio não sofreram alterações no Boletim Focus em relação à semana anterior, permanecendo em 0,33% e 0,3, na ordem. Assim, espera-se que a inflação encerre 2018 em 3,48%, uma queda de 0,05 p.p. na semana. Já para 2019 reduziu-se em 0,02 p.p. para 4,07%. Em sentido oposto, a inflação esperada para os próximos 12 meses aumentou 0,02 p.p. para 4,0. No que se refere à atividade econômica, percebe-se uma contínua deterioração das expectativas. A projeção é de que o PIB cresça 2,76% em 2018, com uma diminuição de 0,08 p.p. em relação à última pesquisa. Apesar da volatilidade nesse período recente, a taxa de câmbio para o fim de 2017 ainda permanece em R$ 3,30. Comportamento Semanal de Mercado Página 01

2 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 abr/17 jun/17 IPCA Variação mensal Variação acumulada 1º trimestre 0,25% 0,31% 0,4 0,44% 0,28% 0,29% 0,3 0,24% 0,19%0,16% 3,83% 0,14% 0,09% 2,6-0,23% 0,96% 0, Evolução em 12 meses 14% 1 1 8% 7,1% 6% 4% 2,7% 1,3% IPCA Administrados Livres A variação do IPCA em março desacelerou de 0,3 em fevereiro para 0,09%, surpreendendo os analistas de mercado. A alta no primeiro trimestre foi de 0,7, abaixo do 0,96% observado no 1T17. Em 12 meses, o IPCA encerrou com uma elevação de 2,68% ante 2,84% no mês anterior (abaixo do piso). Em, era observada uma alta de 4,57%. O resultado indica uma maior probabilidade de que a inflação oficial encerre novamente abaixo da meta de inflação. Na abertura, os preços administrados tiveram um crescimento de 7,1% contra 7,3% em fevereiro. Já os livres encerraram o mês com uma alta de 1,3%, com uma deflação de 0,9% nos preços comercializáveis. Por sua vez, os dos não comercializáveis tiveram um crescimento de 3,1%, na mesma base de comparação. Apesar do aumento no mês, o índice de difusão, que mede os itens com alta no mês, permanece em baixo patamar (50,4%). Comportamento Semanal de Mercado Página 02

3 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 IPCA Variação mensal Por grupo Evolução em 12 meses Média de núcleos (IPCA-EX, IPCA-MS E IPCA-DP) Comunicação Educação Despesas Pessoais Saúde e Cuidados Pessoais Transporte Vestuário Artigos de Residência Habitação Alimentação e Bebidas Geral -0,33% -0,25% -0,38% -0,33% 0,05% 0,28% 0,17% 0,05% 0,38% 0,48% 0,74% 0,33% 0,03% 0,08% 0,2 0,19% 0,07% 0,3 0,09% 3,89% 9% Média dos núcleos 8% Serviços subjacentes 7% 6% 5% 4% 3,4% 3% 3,1% Alimentação e bebidas Evolução em 12 meses 16% 14% 1 1 8% 6% 4% - -4% -1,6% No mês, a deflação de 0,25% do grupo Transporte e a diminuição da alta de Educação que saiu de 3,89% para 0,28% produziram impacto positivo nos preços de serviços. O grupo de Alimentos e bebidas, mesmo saindo de uma queda de 0,33% para uma ligeira elevação de 0,07%, ainda totaliza uma deflação de 1,6% a.a.. A expectativa de mais uma boa safra agrícola em 2018 indica que o grupo não deverá exercer pressão inflacionária. A média dos núcleos de inflação (IPCA-EX, IPCA-MS e IPCA-DP) saiu de 3, a.a. em fevereiro para 3,1% a.a.. Em, a média estava em 5,6%. A evolução dos preços subjacentes (mais reativos à política monetária) mantém-se estável em 3,4% a.a., pelo terceiro mês consecutivo. Comportamento Semanal de Mercado Página 03

4 abr/17 jun/17 Taxa de Juros Swaps DI pré a.a. 7,4% 7, 7, 6,8% 6,6% Taxa Real de Juros Ex- ante a.a. 3,3% 3,1% 2,9% 2,7% 2,5% 6,4% 2,3% 6, 6,3 2,1% 2,21% Fonte: B3 Fonte: B3 Spread da taxa de juros Diferença entre as taxas de 1 e 5 anos 3,5% 3, 2,5% 2, 1,5% 1, 3,04% A taxa de juros do swap DI prefixado de 360 dias caiu 0,01 p.p. na semana, alcançando 6,3 a.a.. Com o aumento da inflação esperada para os próximos 12 meses, a taxa real de juros ex-ante teve queda de 0,03 p.p., fechando em 2,21% a.a.. Com a baixa taxa de inflação corrente, as expectativas ancoradas abaixo da meta e o baixo dinamismo da recuperação da atividade econômica, justifica-se o crescimento das apostas de que a taxa Selic permaneça em níveis mínimos por um longo período. Finalmente, outra medida de risco, o spread entre as taxas de juros de um e três anos aumentou 0,11 p.p. na semana, alcançando 3,04%. 0,5% Fonte: Ambima Comportamento Semanal de Mercado Página 04

5 Câmbio Real/US$ Volatilidade 3,45 3,40 3,35 3,42 15% 13% 3,30 3,25 3,20 3,15 3,10 11% 9% 7% 5% 8,63% Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Índice Emergentes* 72,5 71,5 70,5 69,5 68,5 67,5 69,84 Com uma expressiva alta de 2,3% na semana, o dólar encerrou cotado a R$ 3,42, acumulando uma elevação de 8,9% em 12 meses. A volatilidade do câmbio aumentou 2,0 p.p. na semana para 8,63% a.a.. O movimento do real foi pior do que os seus pares emergentes. O índice das moedas emergentes, que mede suas variações em relação ao dólar, caiu apenas 0,9% na semana para 69,84 pts.. O movimento local, dentre outros fatores, é decorrente da diminuição do diferencial da taxa de juros interna e externa, com a queda da atratividade das operações de carry-trade, da redução do custo do hedge cambial e da posição vendida de swaps cambiais do Banco Central. No fechamento de fevereiro o estoque ficou em US$ 23,8 bilhões, o que representa uma diminuição de US$ 84,3 bilhões desde o encerramento de Fonte: J.P. Morgan *Cesta de Moedas: Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano, Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura. Comportamento Semanal de Mercado Página 05

6 Aversão ao Risco Credit Default Swap (CDS) Pontos-base EMBI Pontos-base Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Petróleo Brent última cotação US$ ,58 O prêmio ao risco soberano brasileiro, medido pelo CDS com vencimento para cinco anos, apresentou uma elevação de cinco pontos na semana, encerrando em 168 pts.. O movimento foi em linha com o EMBI, que mede o spread dos retornos de títulos soberanos de países emergentes, que subiu três pontos para 335 pts., contudo, permanece oito pontos abaixo do fechamento de março A cotação do petróleo tipo Brent fechou em US$ 72,58, o que representa uma expressiva alta de 6, na semana. Favoreceu para a elevação do preço da commodity a iminência do conflito militar na Síria. Ainda, o relatório da Agência Internacional de Energia apontou que a OPEP deve conseguir alcançar sua meta de reduzir o excesso de oferta global. Fonte: Bloomberg Comportamento Semanal de Mercado Página 06

7 fev/14 ago/14 fev/15 ago/15 fev/16 ago/16 abr/17 jun/17 fev/14 ago/14 fev/15 ago/15 fev/16 ago/16 IBC-Br IBC-Br Variação mensal - com ajuste sazonal 1,68% Variação trimestral Com ajuste sazonal 1,1 1% 1, 0,03% 0,44% 0,29% 0,29% 0,27% 0,36% 0,09% -1% -0,3-0,37% -0,38% -0,65% - -3% Acumulado em 12 meses 4% 3% 1% -1% - -3% -4% -5% -6% 1,3% Em fevereiro, o índice dessazonalizado de atividade do Banco Central (IBC-Br) mostrou uma ligeira alta de 0,09%, após uma forte queda de 0,65% no mês anterior. O resultado do mês reflete a retração de 0, da PMC e as elevações de 0, da PIM e de 0,4% da PMS. A série com a variação trimestral apresentou uma desaceleração no ritmo de crescimento, saindo de 1, em janeiro para 1,, o que sugere um crescimento do PIB menor no primeiro trimestre de 2018 do que o observado no 4T17. Tal comportamento sinaliza o ainda elevado hiato do produto (baixa utilização da capacidade instalada e alto índice de desemprego), o que deve se traduzir em uma recuperação mais lenta da atividade econômica. Considerando a evolução anual acumulada em 12 meses, o IBC-Br fechou o mês com uma alta de 1,3% a.a. ante 1, a.a. em janeiro. Em, era observada uma contração de 3, a.a.. Comportamento Semanal de Mercado Página 07

8 abr/17 jun/17 PMC Variação mensal - volume Por segmento - série com ajuste sazonal Variação mensal - receita Com ajuste sazonal Com. Varejista ampliado Com. Varejista Mat. Construção Veículos Outros artigos Mat. Escritório Papelaria Art. Farmacêuticos Eletrodomésticos Vestuário Supermecados Combustíveis -0,1% -0, -3,4% -0,8% -2,5% -3, -1,7% -0,6% -0,3% -1,4% 0, 0,8% 0,3% 4,4% 2,5% 7,3% 2,7% 0,7% 1,6% 0,8% 1,5% 0,8% 2,3% 9,1% 3% 1% 0, -1% -0,5% - Restrito -3% Ampliado Evolução das vendas reais Acumulado em 12 meses 5, 3,9% 0,9% Restrito -3,8% -5,4% -5,4% -7,5% -9,1% Ampliado 2,8% ,3% Em fevereiro, o volume do comércio restrito recuou 0, e o ampliado, que considera veículos e materiais para construção, teve uma retração de 0,1%, nas séries com ajustes sazonais. Na abertura, tiveram quedas de 1,4% para combustíveis, 0,6% para supermercados e de 1,7% para vestuário. Já móveis, materiais para escritório e veículos cresceram 1,5%, 2,7% e 2,5%, na ordem. Ainda no mês, as receitas apresentaram uma redução de 0,5% no comércio restrito enquanto no ampliado ficaram estáveis, também na série dessazonalizada. O resultado é reflexo do baixo dinamismo da recuperação da atividade econômica, indicando mais um trimestre fraco para a absorção interna. Considerando a evolução anual do volume acumulado em 12 meses, fevereiro encerrou com altas de 2,8% e 5,3% para os comércios restritos e ampliado, respectivamente. Em, eram observadas contrações de 5,4% e 7,5%, na ordem. Comportamento Semanal de Mercado Página 08

9 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 ago/16 nov/16 jan/17 abr/17 jun/17 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 ago/16 nov/16 PMS Variação mensal Volume - com ajuste sazonal Variação trimestral Volume com ajuste sazonal 0,9% 0,8% 0,4% 0, -0,3% -0,1% -0,5% -0,3% 0,1% -0,3% -0,9% -1,1% -1,3% -1,4% 2, 1,5% 1, 0,5% 0,1% 0, -0,5% -1, -1,5% -2, -2,5% Crescimento do volume Acumulado em 12 meses - -4% -6% -2,4% O volume de serviços cresceu 0,4% em fevereiro após uma alta de 0,8% no mês anterior, na série com ajuste sazonal. Essa é a terceira elevação mensal consecutiva. No mês, o aumento foi decorrente do crescimento de 2, de serviços de transporte, auxiliares e correio, sendo que os demais grupos apresentaram contrações, com destaque para as retrações de 1,6% de serviços profissionais, administrativos e complementares e de 0,3% para serviços prestados à família. O resultado do mês reforça o entendimento de um bom desempenho do setor no primeiro trimestre do ano. A série da variação trimestral, também dessazonalizada, fechou fevereiro com um crescimento de 0,1%, entrando em campo positivo pela primeira vez desde dez/15. Contudo, a variação anual acumulada em 12 meses ainda está em campo negativo, com uma contração de 2,4% no mês ante 2,7% em janeiro. Em, era observada uma queda de 5,, na mesma base de comparação. Comportamento Semanal de Mercado Página 09

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