Carta do Gestor Novembro 2014 Terminamos o mês de novembro com posições aplicadas no mercado de juros local. No mercado de juros americano, continuamos com posições tomadas na parte curta da curva. Estamos com posição aplicada e inclinada no cupom cambial. Em moedas somos comprados em peso mexicano e real e vendidos em dólar. Em renda variável, reduzimos a exposição comprada no mercado internacional e mantivemos as apostas de valor relativo entre ações no Brasil. Cenário No mês de novembro nos mantivemos relativamente otimistas com o cenário mundial. Apesar de uma ligeira queda na confiança da indústria, a produção foi elevada e o ritmo do comércio mundial permaneceu estável. Desta forma o receio de uma desaceleração mais forte, que impactou os preços dos ativos em outubro, não se concretizou. O preço do petróleo permaneceu em queda, o que na nossa visão deverá dar um impulso adicional à atividade mundial. Nos EUA, apesar da divergência nos indicadores de confiança, o quadro geral permaneceu positivo. A parte negativa da economia ficou por conta das encomendas de bens duráveis, que foram fracas com os estoques subindo mais uma vez, apesar do patamar baixo. A confiança do consumidor voltou a subir e o consumo melhorou. Os indicadores de emprego também melhoraram. A queda do petróleo, que por um lado pressiona a inflação para baixo, por outro deverá ser um fator positivo para a renda real americana. Essa força adicional ao consumo, juntamente com a contínua queda da taxa de desemprego, deverá evitar quedas nos núcleos da inflação. Desta forma, o banco central americano, como fez em outros momentos de variação brusca no preço do petróleo, deverá encarar o movimento como choque de oferta, não reagindo a ele e sim observando a evolução da ociosidade da economia e o núcleo da inflação. O discurso de alguns membros do FED reforça essa visão. Por outro lado, na Europa, com atividade e inflação baixas, a queda do preço do petróleo passou a ser encarada como um novo risco à ancoragem das expectativas de inflação. O BCE permaneceu dizendo que está pronto para agir para garantir a estabilidade de preços. As primeiras rodadas do último programa de estímulos foram relativamente pequenas a julgar pelo objetivo de aumento de balanço do banco, trazendo expectativa sobre o lançamento de novos estímulos no início de 2015. No Brasil, em meio a uma atividade fraca e inflação elevada, foi anunciada a nova equipe econômica. O nome de Joaquim Levy, escolhido para a Fazenda, traz credibilidade para a mudança da política fiscal. Apesar de faltarem detalhes, o número anunciado como meta para o superávit primário em 2015 nos parece uma mudança de direção muito forte. Além disso, esperamos moderação na concessão e aumento de taxa de juros do crédito público. Assim, deveremos observar um crescimento negativo no próximo ano. Entretanto, nosso medo de uma trajetória explosiva de dívida/pib foi reduzido. Com uma perspectiva de atividade ainda mais fraca acreditamos que o banco central deverá fazer um ciclo curto de elevação de juros. Ou seja, a nova equipe econômica nos trouxe confiança na mudança de mix de política fiscal e monetária. Posições No mercado de juros local, aumentamos a posição aplicada no juro nominal. Além disso, modificamos a distribuição da posição ao longo da curva. Antes da definição do ministro da Fazenda, encurtamos uma parte da posição aplicada e, definida a equipe econômica, alongamos outra parte da posição. Enquanto não se definia a nova equipe econômica, aumentamos nossa posição comprada em CDS Brasil. Após o anúncio, mantivemos a posição inalterada devido ao preço. Na estratégia Inflação, mantivemos a posição comprada em inflação implícita curta, considerando que o cenário inflacionário continua pressionado. Nos EUA, reduzimos e alongamos ligeiramente nossa posição tomada na parte curta da curva.
As perspectivas otimistas em relação à atividade no México nos fizeram manter a posição comprada no peso mexicano. No mercado de moeda local, continuamos pessimistas com o fluxo de investimento estrangeiro direto, condizente com a expectativa de baixo crescimento. Porém, um aumento na confiança na condução da política econômica juntamente com uma possível melhora na conta corrente, devido à perspectiva de atividade ainda mais fraca e à queda do petróleo compensando a queda do preço de minério de ferro, nos deixam mais otimistas em relação ao real. Assim, estamos com uma pequena posição comprada na moeda brasileira. No cupom cambial, a parte curta da curva apresenta um prêmio overlibor relativamente alto na nossa visão, principalmente em um cenário otimista com a condução da política econômica que elimina, no curto prazo, um cenário de fuga de capitais. Além disso, o Banco Central sinalizou que as linhas com compromisso de recompra poderiam ser ativadas nos períodos de final de ano por questões de sazonalidade. Dessa forma, estamos aplicados no cupom cambial. Mantemos a posição de inclinação do ano de 2015, que continua sendo uma boa aposta por conta das intervenções do BCB. No mercado de ações local, iniciamos posições vendidas em Petrobras e em mineradora e encerramos a posição vendida no índice Ibovespa. Seguimos comprados em bancos, frigorífico, empresa de distribuição de combustíveis e small caps do setor imobiliário e industrial. Com a indicação da nova equipe econômica, acreditamos que o movimento de depreciação do real tende a se estabilizar e sendo assim zeramos a posição comprada no setor de papel e celulose e iniciamos posição vendida no mesmo setor. Seguimos com a posição vendida no setor elétrico. No geral a exposição líquida à bolsa brasileira é marginalmente vendida. No mercado internacional, diminuímos a posição comprada na bolsa americana e seguimos com a posição comprada em FIBRAS no México. No Long & Short, seguimos com a posição comprada em BVMF contra o índice Ibovespa, com posição comprada em shopping centers e vendida em varejo, com posição entre bancos, com apostas entre ações ON e PN e entre holdings e subsidiárias. Atribuição de Performance No mercado de juros local, as perdas foram devidas à posição aplicada no juro nominal e às posições de curvatura. No mercado de juros internacional, os prejuízos na posição tomada na parte curta americana foram parcialmente compensados por operações menores comprada em inflação implícita chilena e inclinada na parte longa da curva sulafricana. A inclinação da curva de cupom cambial e a posição vendida em real foram os destaques positivos nas moedas. Porém, a posição comprada em peso mexicano contribuiu negativamente no mês. Na Bolsa Brasileira, o resultado foi negativo nas posições compradas em frigorífico e small cap do setor industrial e vendida em empresas de consumo doméstico. As posições comprada em banco e vendida em Petrobras contribuíram positivamente para o resultado. No Long & Short, obtivemos resultado negativo nas posições comprada em BVMF contra índice Ibovespa e comprada em shopping center contra varejista. Em Bolsa Internacional, obtivemos resultado positivo com posição comprada em bolsa americana e resultado levemente negativo na posição comprada em fibras mexicanas.
Fundos KAPPA FIN ZETA FIQ Estratégias nov/14 2014 12M 24M 36M nov/14 2014 12M 24M 36M Juros Direcional 0,51% 1,03% 0,73% 4,47% 2,04% 1,26% 3,48% 2,71% 13,25% 8,21% Juros Inclinação 0,21% 0,93% 1,40% 3,46% 5,63% 0,54% 2,42% 3,71% 8,99% 14,58% Juros Inflação 0,01% 0,03% 0,04% 0,02% 0,73% 0,01% 0,14% 0,18% 0,16% 1,98% Juros Internacional 0,17% 1,07% 1,72% 2,20% 4,45% 0,41% 3,06% 4,88% 6,19% 12,15% Total 0,90% 1,00% 2,44% 1,21% 7,30% 2,23% 2,14% 6,06% 2,09% 16,54% Cupom Cambial 0,11% 2,37% 2,58% 3,91% 4,84% 0,21% 6,18% 6,43% 9,90% 11,46% Moedas Real 0,22% 0,98% 0,92% 0,05% 1,60% 0,55% 2,78% 2,67% 0,35% 4,61% Câmbio Internacional 0,11% 0,17% 0,07% 0,38% 2,80% 0,28% 0,45% 0,19% 0,82% 6,68% Total 0,21% 1,56% 1,73% 4,25% 6,04% 0,48% 3,85% 3,95% 10,38% 13,54% Bolsa 0,31% 1,94% 1,59% 1,47% 1,93% 0,77% 5,43% 4,56% 4,26% 5,87% Bolsa Bolsa Long & Short 0,05% 0,29% 0,28% 0,57% 1,09% 0,13% 0,91% 0,88% 1,76% 3,25% Bolsa Internacional 0,12% 0,84% 1,25% 4,83% 6,28% 0,30% 2,23% 3,40% 12,98% 17,06% Total 0,23% 1,40% 0,62% 2,79% 3,27% 0,60% 4,12% 2,04% 6,95% 7,95% Subtotal (ex. CDI) 0,92% 1,16% 3,54% 8,24% 16,61% 2,34% 1,87% 7,97% 19,42% 38,02% Caixa 0,01% 0,01% 0,03% 0,08% 0,38% 0,02% 0,01% 0,02% 0,22% 1,46% Custos 0,16% 2,54% 3,06% 6,36% 10,39% 0,16% 3,90% 5,14% 10,19% 15,16% Total (ex. CDI) 1,08% 1,37% 0,52% 1,97% 5,84% 2,52% 2,03% 2,85% 9,01% 21,40% CDI 0,84% 9,76% 10,62% 19,23% 29,74% 0,84% 9,76% 10,62% 19,23% 29,74% Performance do Fundo 0,25% 8,39% 11,13% 21,20% 35,58% 1,69% 7,73% 13,46% 28,24% 51,14% 86,01% 104,87% 110,23% 119,62% 79,19% 126,80% 146,82% 171,94%
jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 nov.14 Kapitalo Kappa FI em Quotas de FI Multimercado Novembro 2014 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Kappa Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI 176,46% 43,14% 2012 4,28% 2,05% 0,20% 0,27% 1,74% 3,39% 0,00% 1,34% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 481,90% 2013 1,88% 0,01% 1,49% 0,43% 0,71% 0,70% 1,89% 1,81% 1,54% 0,64% 1,44% 2,46% 10,34% 49,39% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 43,46% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 0,68% 1,03% 0,51% 1,46% 0,66% 0,59% 103,12% 173,29% 67,67% 221,00% 139,12% 126,89% 117,15% 53,24% 34,49% 91,07% 206,33% 2011 1,52% 0,36% 1,16% 0,77% 0,70% 0,58% 319,79% 275,96% 24,63% 0,76% 0,66% 0,75% 277,42% 71,07% 121,79% 2014 0,90% 1,74% 0,33% 0,93% 1,30% 1,04% 1,00% 1,00% 0,47% 0,29% 0,79% 0,86% 0,89% 91,44% 71,43% 60,75% 531,02% 0,65% 267,46% 1,14% 1,58% 2,07% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 0,01% 0,46% 42,69% 62,65% 164,40% 94,54% 43,47% 1,93% 0,29% 0,27% 0,90% 0,94% 0,84% 8,32% 61,83% 9,76% 57,46% 107,96% 222,77% 43,63% 114,66% 152,01% 139,03% 167,93% 240,44% 30,88% 85,28% 107,59% 2,22% 0,68% 0,69% 0,54% 194,41% 412,29% 0,84% 0,81% 0,81% 0,59% 1,45% 0,81% 1,10% 5,04% 17,72% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 220,88% 0,61% 0,54% 0,53% 155,52% 62,09% 80,12% 203,37% Dez 0,93% 170,00% 0,95% 0,34% 1,47% 274,22% 178,44% 314,78% Ano 123,91% 15,01% 35,39% 8,41% 32,77% 128,37% Início 0,73% 1,66% 1,58% 12,07% 12,07% 9,74% 9,74% 123,91% 22,47% 78,87% 108,01% 113,64% Retorno Acumulado 70,0% Fundo 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% Estatísticas Últimos 12M Início(59M) Meses Positivos 10 49 Meses Negativos 2 10 Meses acima do CDI 8 31 Meses abaixo do CDI 4 28 Retorno Mensal Máximo 2,46% 4,28% Retorno Mensal Médio 0,87% 0,82% Retorno Mensal Mínimo 1,93% 1,93% Volatilidade Anualizada 4,27% 3,66% Retorno Acumulado 10,98% 61,83% Patrimônio Líquido Médio 5.747.974,43 10.021.467,01 Patrimônio Líquido Médio do Master 357.869.563,39 210.847.956,78 Retorno Mensal 5,00% 4,00% Fundo CDI 3,00% 2,00% 20,0% 1,00% 0,00% 10,0% 1,00% 2,00% 0,0% dez/09 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 3,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 30/12/2009 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ 4.702.264,51 Itaim São Paulo SP CEP: 04543000 Patrimônio Líquido Atual do Master R$ 437.785.207,91 Itaim São Paulo SP CEP: 04543000 Tel: (11) 39560600 www.kapitalo.com.br Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ 50.000,00 R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+30 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: 22250040 Tel: (21) 32629600 / SAC: 0800 772 2827 Ouvidoria: 0800 722 0048 www.btgpactual.com.br A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Kappa Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Kappa Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Kappa Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.
set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 nov.14 Kapitalo Zeta FI em Quotas de FI Multimercado Novembro 2014 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Zeta Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI 2011 2,28% 0,17% 4,08% 0,83% 0,74% 0,39% 265,12% 2012 8,72% 4,07% 0,80% 1,54% 5,36% 7,63% 0,46% 2,47% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 982,37% 2013 4,03% 0,69% 3,27% 0,30% 1,03% 2,95% 4,07% 5,39% 3,02% 0,75% 2,59% 5,32% 15,87% 52,03% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 35,15% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 687,75% 548,74% 608,33% 49,81% 176,41% 2014 1,14% 3,20% 0,08% 1,26% 2,23% 98,70% 75,55% 40,85% 1194,53% 575,95% 1,80% 2,71% 3,82% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 1,13% 0,22% 54,70% 290,27% 83,23% 5,92% 0,61% 1,69% 0,90% 0,94% 0,84% 7,73% 63,78% 9,76% 48,34% 135,56% 409,64% 154,08% 260,01% 219,66% 288,20% 444,92% 79,19% 131,95% 4,78% 0,68% 0,69% 0,54% 358,89% 890,50% 0,80% 0,81% 0,81% 0,52% 2,56% 0,71% 3,92% 1,71% 4,12% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 0,91% 432,34% 110,49% 0,61% 0,54% 0,53% 266,65% 63,44% 93,67% 369,04% 365,70% Dez 0,93% 312,80% 1,62% 0,35% 2,73% 510,58% 309,28% 681,97% Ano 175,25% 26,02% 31,21% 8,41% 25,08% 197,12% Início 0,89% 2,97% 2,90% 5,93% 5,93% 3,38% 3,38% 175,25% 15,37% 26,77% 124,44% 148,03% Retorno Acumulado 90,0% 80,0% Fundo 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Estatísticas Últimos 12M Início(51M) Meses Positivos 8 34 Meses Negativos 4 17 Meses acima do CDI 8 26 Meses abaixo do CDI 4 25 Retorno Mensal Máximo 5,32% 8,72% Retorno Mensal Médio 1,06% 0,97% Retorno Mensal Mínimo 5,92% 5,92% Volatilidade Anualizada 10,57% 9,78% Retorno Acumulado 13,46% 63,78% Patrimônio Líquido Médio 154.657.266,18 70.682.036,34 Patrimônio Líquido Médio do Master 352.242.419,01 159.183.635,34 Retorno Mensal 10,00% 8,00% Fundo CDI 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 10,0% set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 8,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 01/09/2010 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ 318.617.006,96 Itaim São Paulo SP CEP: 04543000 Patrimônio Líquido Atual do Master R$ 575.453.611,86 Itaim São Paulo SP CEP: 04543000 Tel: (11) 39560600 www.kapitalo.com.br Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ 100.000,00 R$ 50.000,00 R$ 100.000,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+60 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: 22250040 Tel: (21) 32629600 / SAC: 0800 772 2827 Ouvidoria: 0800 722 0048 www.btgpactual.com.br A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Zeta Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Zeta Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Zeta Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.