Carta do Gestor Junho 2015

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1 Carta do Gestor Junho 2015 Terminamos o mês de junho com posições aplicadas no mercado de juros local. No mercado de juros americano, continuamos com posições tomadas na parte curta da curva. Estamos com posição inclinada no cupom cambial. Em moedas somos comprados em peso mexicano e renminbi e vendidos em real e dólar. Em renda variável, mantivemos a exposição comprada no mercado internacional e as apostas de valor relativo entre ações no Brasil. Cenário No mês de junho nosso cenário para a economia mundial permaneceu praticamente inalterado. Índices de confiança da indústria e o comércio mundial mostraram estabilidade enquanto indicadores de risco financeiro subiram levemente. Os dados de atividade dos EUA continuaram apontando uma retomada após a desaceleração observada no início do ano. Os dados de emprego indicaram contratações acima de 200 mil por mês, a confiança da indústria mostrou expansão, o impacto negativo dos investimentos no setor de petróleo mostrase cada vez menor e o consumo, que estava surpreendendo negativamente, voltou a subir. O aumento observado do consumo, entretanto, ainda nos parece tímido frente à melhora de emprego, confiança e elevação de renda gerada pela queda no preço dos combustíveis. Assim, esperamos novas rodadas de melhora nos próximos meses. Apesar das confirmações de uma desaceleração temporária no início do ano, o banco central americano impôs um tom mais cauteloso em sua comunicação. Baixou as projeções de juros e permaneceu afirmando que a trajetória completa da taxa de juros é mais importante do que o momento da primeira elevação. Dado nosso cenário positivo para a atividade e emprego nos próximos meses acreditamos que a primeira elevação de juros nos EUA ocorrerá ainda este ano, com probabilidade razoável em setembro. Na Europa, os dados de confiança votaram a subir, apesar do cenário cada vez mais complicado de negociações com a Grécia. O impasse com a Grécia gerou algum aumento nos prêmios de risco, mas não um contágio desordenado. Acreditamos que o avanço no ajuste dos países periféricos ocorrido nos últimos anos, bem como a pequena importância da economia grega para a UE, deverão conter maiores problemas ao longo dos próximos meses. No Brasil, as confianças caíram novamente, a indústria continuou a retrair, o varejo foi negativo e tivemos uma nova rodada de forte destruição de vagas formais no mercado de trabalho. A intensidade e difusão da queda da atividade aumenta a probabilidade de um processo desordenado de desaceleração, e ressalta diferenças com relação às recessões anteriores que foram acompanhadas de crises de balanço de pagamentos. De fato, houve melhora expressiva da balança comercial devido à queda forte das importações. A desvalorização do cambio ocorrida até o momento promoverá um impulso na atividade, mas isso será insuficiente para compensar a deterioração no restante da economia. O impacto negativo do ajuste fiscal deverá ocorrer por mais tempo do que imaginávamos, e o ciclo de elevação dos juros impactará negativamente a economia pelo menos até meados do próximo ano. A inflação, por outro lado, continua elevada, pressionada principalmente por administrados e alimentação, dificultando a reversão do ciclo de aperto monetário. Entretanto, acreditamos que a piora da atividade terá impacto ao longo do próximo ano, fazendo a inflação convergir para a meta em O Banco central, embora tenha mantido a retórica de convergência da inflação para o centro da meta em 2016, começou a dar sinais de que o ciclo de elevação está próximo do fim, indicando uma menor inércia, impactos já desinflacionários da atividade e uma política fiscal mais contracionista. O foco também passou para a manutenção dos juros elevados por um tempo prolongado, tirando algum peso dos próximos passos. As projeções no relatório de inflação mostraram pequena revisão para a inflação de 2016, mas o centro da meta passou a ser atingido em 2017, cenário que também começa a ser contemplado por um número crescente de economistas.

2 Desta forma acreditamos que o fim do ciclo ou uma redução do passo ocorrerá em breve. E, dado o nosso cenário de deterioração forte da atividade neste e no próximo ano, achamos possível uma reversão mais abrupta da política monetária do que a precificada no mercado. Posições No mercado de juros local, reduzimos a posição aplicada e desinclinada na parte média da curva por conta da inflação mais pressionada na margem. Por outro lado, aumentamos a posição aplicada no juro nominal curto, considerando a fraqueza dos dados de atividade e discursos recentes do banco central. No mercado de juros mexicano, as leituras benignas de inflação e um cenário de crescimento débil justificam a atual alocação aplicada na parte curta da curva. Nos EUA, mantivemos estáveis nossa posição tomada na parte curta da curva, bem como a posição inclinada na parte curta da curva. As perspectivas otimistas em relação ao fluxo de dólares para o México nos fizeram manter aposição comprada no peso mexicano. Nosso cenário de uma desaceleração ordenada do crescimento chinês aliado a bons níveis nos termos de troca, levando a um aumento considerável do saldo da balança comercial da China, contribuíram para mantermos uma posição comprada no renminbi. No mercado de moeda local, a perspectiva de atividade mais fraca nos mantém construtivos com a conta corrente, mas esse efeito é mais do que compensado pela expectativa de um ciclo de aperto monetário menor do que o precificado pelo mercado. Além disso, o Banco Central reduziu o passo da rolagem dos contratos de swap duas vezes ao longo do mês, aumentando a percepcção de que poderia rolar cada vez menos num cenário de valorização do câmbio. Dessa forma, iniciamos o mês com pequena posição vendida no real com viés de aumentála à medida que o mês acaba. No cupom cambial, o formato atual da curva dos anos de 2016 e 2017 nos fez manter a posição inclinada que, na nossa visão, deve ser influenciada pelas intervenções do BC. No mercado de ações brasileiro, estamos comprados em bancos, shopping centers, empresa de telecomunicações, fabricante de calçados, empresa de logística e small caps do setor imobiliário e industrial. Zeramos nossa posição comprada em empresa de distribuição de combustível. Seguimos vendidos em empresas do setor de consumo e do setor elétrico e adicionamos posições vendidas em empresas do setor de siderurgia & mineração. No geral continuamos com exposição direcional líquida próxima de zero. No mercado internacional, seguimos com a posição comprada na bolsa americana e em FIBRAS no México. Adicionamos uma posição comprada em empresa de leasing que fez emissão primária durante o mês de junho, na bolsa mexicana. No Long & Short, seguimos com posição entre empresas de papel e celulose, com apostas entre ações ON e PN e com posição comprada em mineradora australiana e vendida em mineradora brasileira. Iniciamos duas novas posições, comprada em bancos privados e vendida no índice Ibovespa e outra de valor relativo entre duas empresas integradas do setor elétrico. Atribuição de Performance No mercado de juros local, o desempenho negativo foi devido às posições aplicadas no juro nominal e desinclinadas na parte média da curva. A posição vendida em inflação implícita média teve resultado levemente negativo.

3 No mercado de juros internacional, os ganhos foram devidos a posições menores nas curvas mexicana, europeia e inglesa. No mercado de juros americanos, o resultado foi próximo de zero. O destaque positivo no livro de moedas foi a posição inclinada no cupom cambial. A principal contribuição negativa foi venda do real contra o dólar. Além disso, a posição comprada em peso mexicano contra o dólar também contribuiu negativamente no mês. Na Bolsa Brasileira, obtivemos resultado positivo através de posições vendidas em empresa do setor elétrico e de varejo. Posições compradas em incorporadora e shopping apresentaram prejuízos. No Long & Short, posições relativas entre classes de ações apresentaram ganhos. Em Bolsa Internacional, as posições de bolsa americana e fibra no México tiveram contribuições de resultado levemente negativas. Fundos KAPPA FIN ZETA FIQ Estratégias jun/ M 24M 36M jun/ M 24M 36M Juros Direcional 1,06% 1,94% 5,95% 5,81% 7,58% 2,58% 5,09% 14,54% 17,19% 23,04% Juros Inclinação 0,49% 0,27% 0,46% 3,62% 5,39% 1,30% 0,56% 0,95% 9,52% 14,15% Juros Inflação 0,04% 0,33% 0,44% 0,42% 1,18% 0,12% 0,87% 1,11% 1,32% 3,27% Juros Internacional 0,05% 0,30% 0,10% 1,18% 3,36% 0,13% 0,77% 0,25% 3,41% 9,37% Total 1,55% 1,63% 4,96% 0,58% 2,34% 3,87% 4,44% 12,23% 2,94% 3,74% Cupom Cambial 0,42% 3,93% 6,40% 9,18% 10,60% 0,94% 9,99% 15,12% 24,91% 29,29% Moedas Real 0,39% 0,79% 0,49% 0,15% 0,37% 0,99% 2,03% 1,16% 0,45% 0,97% Câmbio Internacional 0,18% 0,27% 0,52% 1,10% 0,09% 0,45% 0,72% 1,28% 3,18% 0,35% Total 0,15% 4,45% 6,37% 7,93% 11,06% 0,49% 11,29% 15,00% 21,27% 29,91% Bolsa 0,00% 0,95% 2,03% 2,97% 2,67% 0,00% 2,58% 5,13% 8,71% 8,23% Bolsa Bolsa Long & Short 0,08% 0,33% 0,47% 0,50% 1,48% 0,20% 0,87% 1,23% 1,60% 4,34% Bolsa Internacional 0,06% 0,18% 0,14% 2,45% 5,25% 0,15% 0,47% 0,29% 6,59% 14,24% Total 0,02% 1,46% 2,36% 1,02% 1,11% 0,05% 3,92% 6,06% 3,73% 1,66% Caixa e Custos 0,12% 1,08% 2,34% 5,81% 10,60% 0,22% 1,28% 2,89% 9,02% 16,15% CDI 1,06% 5,92% 11,80% 22,61% 31,43% 1,06% 5,92% 11,80% 22,61% 31,43% Performance do Fundo 0,73% 6,19% 8,51% 23,13% 35,34% 3,47% 7,58% 5,63% 28,19% 50,60% 104,71% 72,11% 102,30% 112,42% 128,08% 47,69% 124,68% 160,96% Itaim Bibi São Paulo SP CEP: Tel: (11)

4 jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai.15 Kapitalo Kappa FI em Quotas de FI Multimercado Junho 2015 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Kappa Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI 176,46% 43,14% ,28% 2,05% 0,20% 0,27% 1,74% 3,39% 0,00% 1,34% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 481,90% ,88% 0,01% 1,49% 0,43% 0,71% 0,70% 1,89% 1,81% 1,54% 0,64% 1,44% 2,46% 10,34% 49,39% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 43,46% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 0,68% 1,03% 0,51% 1,46% 0,66% 0,59% 103,12% 173,29% 67,67% 221,00% 139,12% 126,89% 117,15% 53,24% 34,49% 91,07% 206,33% ,52% 0,36% 1,16% 0,77% 0,70% 0,58% 319,79% 275,96% 24,63% 0,76% 0,66% 0,75% 277,42% 71,07% 121,79% ,90% 1,74% 0,33% 0,93% 1,30% 1,04% 1,00% 1,00% 0,47% 0,29% 0,79% 0,86% 0,89% 91,44% 71,43% 60,75% 531,02% 0,65% 267,46% 1,14% 1,58% 2,07% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 0,01% 0,46% 42,69% 62,65% 164,40% 94,54% 43,47% 1,93% 0,29% 0,27% 0,90% 0,94% 0,84% 0,47% 8,83% 62,59% 0,95% 10,81% 58,97% 107,96% 222,77% 43,63% 114,66% 152,01% 139,03% 167,93% 240,44% 30,88% 49,25% 81,73% 106,14% 2,22% 0,68% 0,69% 0,54% 194,41% 412,29% 0,84% 0,81% 0,81% 0,59% 1,45% 0,81% 1,10% 5,04% 17,72% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% ,72% 1,91% 0,78% 0,11% 2,42% CDI 0,93% 0,82% 1,03% 0,95% 0,98% 0,77% 1,06% 220,88% 0,61% 0,54% 0,53% 155,52% 62,09% 80,12% 203,37% Dez 0,93% 170,00% 0,95% 0,34% 1,47% 274,22% 178,44% 314,78% Ano 123,91% 15,01% 35,39% 8,41% 32,77% 128,37% Início 0,73% 1,66% 1,58% 12,07% 12,07% 9,74% 9,74% 123,91% 22,47% 78,87% 108,01% 113,64% 6,05% 72,43% 5,92% 68,37% 185,58% 233,63% 75,14% 245,50% 102,36% 105,94% Retorno Acumulado 80,0% 70,0% Fundo 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% dez/09 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 Estatísticas Últimos 12M Início(66M) Meses Positivos 8 54 Meses Negativos 4 12 Meses acima do CDI 5 34 Meses abaixo do CDI 7 32 Retorno Mensal Máximo 2,42% 4,28% Retorno Mensal Médio 0,67% 0,83% Retorno Mensal Mínimo 1,93% 1,93% Volatilidade Anualizada 5,11% 3,79% Retorno Acumulado 8,36% 72,43% Patrimônio Líquido Médio , ,75 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,28 Retorno Mensal 5,00% 4,00% Fundo CDI 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% Informações Data de Início 30/12/2009 Patrimônio Líquido Atual R$ ,98 Itaim Bibi São Paulo SP Patrimônio Líquido Atual do Master Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo R$ ,67 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Tel: (11) Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+30 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Kappa Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Kappa Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Kappa Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.

5 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai.15 Kapitalo Zeta FI em Quotas de FI Multimercado Junho 2015 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Zeta Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI ,28% 0,17% 4,08% 0,83% 0,74% 0,39% 265,12% ,72% 4,07% 0,80% 1,54% 5,36% 7,63% 0,46% 2,47% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 982,37% ,03% 0,69% 3,27% 0,30% 1,03% 2,95% 4,07% 5,39% 3,02% 0,75% 2,59% 5,32% 15,87% 52,03% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 35,15% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 687,75% 548,74% 608,33% 49,81% 176,41% ,14% 3,20% 0,08% 1,26% 2,23% 98,70% 75,55% 40,85% 1194,53% 575,95% 1,80% 2,71% 3,82% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 1,13% 0,22% 54,70% 290,27% 83,23% 5,92% 0,61% 1,69% 0,90% 0,94% 0,84% 0,17% 7,91% 64,06% 0,95% 10,81% 49,76% 135,56% 409,64% 154,08% 260,01% 219,66% 288,20% 444,92% 17,37% 73,16% 128,74% 4,78% 0,68% 0,69% 0,54% 358,89% 890,50% 0,80% 0,81% 0,81% 0,52% 2,56% 0,71% 3,92% 1,71% 4,12% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% ,22% 3,73% 0,60% 1,42% 4,95% CDI 0,93% 0,82% 1,03% 0,95% 0,98% 3,47% 1,06% 0,91% 432,34% 110,49% 0,61% 0,54% 0,53% 266,65% 63,44% 93,67% 369,04% 365,70% Dez 0,93% 312,80% 1,62% 0,35% 2,73% 510,58% 309,28% 681,97% Ano 175,25% 26,02% 31,21% 8,41% 25,08% 197,12% Início 0,89% 2,97% 2,90% 5,93% 5,93% 3,38% 3,38% 175,25% 15,37% 26,77% 124,44% 148,03% 7,58% 76,49% 5,92% 58,61% 346,63% 456,10% 57,56% 503,62% 128,08% 130,49% Retorno Acumulado 90,0% 80,0% Fundo 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 10,0% set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 Estatísticas Últimos 12M Início(58M) Meses Positivos 7 39 Meses Negativos 5 19 Meses acima do CDI 5 29 Meses abaixo do CDI 7 29 Retorno Mensal Máximo 4,95% 8,72% Retorno Mensal Médio 0,46% 0,98% Retorno Mensal Mínimo 5,92% 5,92% Volatilidade Anualizada 12,91% 10,09% Retorno Acumulado 5,63% 76,49% Patrimônio Líquido Médio , ,70 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,22 Retorno Mensal 10,00% 8,00% Fundo CDI 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% Informações Data de Início 01/09/2010 Patrimônio Líquido Atual R$ ,22 Itaim Bibi São Paulo SP Patrimônio Líquido Atual do Master Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo R$ ,31 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Tel: (11) Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+60 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Zeta Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Zeta Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Zeta Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.