Carta do Gestor Setembro 2014

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1 Carta do Gestor Setembro 2014 Terminamos o mês de setembro com posições aplicadas no mercado de juros local. No mercado de juros americano, continuamos com posições tomadas na parte curta da curva. Estamos com posição tomada na parte média do cupom cambial. Em moedas somos comprados em peso mexicano, e vendidos em euro e dólar. Em renda variável, mantivemos a exposição comprada no mercado internacional e as apostas de valor relativo entre ações no Brasil. Cenário No mês de setembro mantivemos nosso otimismo com o cenário mundial. Mais uma vez tanto a confiança da indústria quanto os indicadores financeiros permaneceram relativamente estáveis. O comércio global, apesar da retração do mês, continua com uma tendência benigna. Nos EUA, os indicadores industriais perderam vigor. A confiança industrial recuou embora o nível continue a apontar expansão nos próximos meses. O aumento recente dos estoques, ainda que não preocupe, merece atenção nos próximos meses. Os indicadores de emprego, por outro lado, voltaram a acelerar, acabando com a preocupação surgida com os dados anteriores. Os gastos do consumidor se elevaram, e o nível elevado da confiança aponta para a continuidade deste comportamento. O crédito cresceu, o que também poderá gerar mais impulso à atividade nos próximos meses. A inflação de agosto foi baixa, dando algum tempo para o banco central observar melhor os dados apesar da queda de desemprego. O Fed manteve sua estratégia de redução de estímulos bem como sua comunicação sobre esperar um período longo após o fim da compra de ativos. Porém suas projeções apontam para um ajuste maior em 2015 do que está sendo esperado pelo mercado. Isso está em linha com a comunicação recente de vários membros do comitê de política monetária. Na Europa, os dados de confiança recuaram ligeiramente e a inflação permaneceu baixa. A desvalorização recente do euro e as novas medidas expansionistas anunciadas pelo BCE deverão demorar algum tempo para impactar positivamente o crescimento econômico da região o que manterá a inflação baixa e poderá obrigar a adoção de medidas ainda mais fortes pelo banco central. Entretanto acreditamos novos programas de estímulos seriam implementado apenas em No México, os dados de atividade econômica continuaram a acelerar e mostrar que a recuperação, desta vez, parece realmente ter ganho tração. Essa recuperação já se beneficia de um crescimento mais elevado da economia americana e dos maiores gastos do governo mexicano, fatores que deverão ser ainda mais importantes nos próximos meses. No Brasil, embora a queda da confiança tenha continuado, tivemos alguma melhora dos dados de produção e PIB mensal. Entretanto, o nível da atividade permanece fraco. Além disso, tivemos dados de inadimplência que começaram a se elevar e, caso continuem a piorar, poderão ser um forte fator de contração da atividade. Nossa projeção de inflação ficou mais elevada em função dos reajustes de preços administrados, e a recente desvalorização cambial coloca mais pressão sobre os preços. Acreditamos, porém, que o processo recessivo que está em curso deverá continuar independentemente do novo governo e que a elevação da taxa de desemprego inerente a este processo controlará a inflação à frente sem que sejam necessários fortes ajustes de política monetária como estão sendo precificados. Ou seja, alguma retração fiscal adicionada a atual retração da atividade já seria suficiente para o controle das expectativas e do processo inflacionário. A escolha entre o projeto econômico mais liberal da oposição e o projeto de maior intervenção e controle da economia do governo atual tem uma enorme relevância para a trajetória da economia e preços à frente. Acreditamos que a volatilidade de preços atual é justificada. Tendemos a ajustar as posições conforme o cenário eleitoral se defina.

2 Posições No mercado de juros local, considerando a dinâmica do processo eleitoral, reduzimos a posição aplicada via futuro no juro nominal e a posição desinclinada na parte média da curva. Embora acreditemos que a posição possa ser ganhadora independente do resultado da eleição, achamos que há mais riscos em um cenário de vitória do governo atual. Além disso, mantivemos a posição comprada em inflação implícita curta considerando que o cenário inflacionário continua pressionado. Nos EUA, reduzimos nossa posição tomada na parte curta da curva, seguindo assim com nossa estratégia de aumentar a posição em movimentos de queda da taxa e reduzila em movimentos de alta. A melhora nos dados de atividade no México nos fez manter a posição comprada no peso mexicano. No euro, a forte desvalorização da moeda em setembro nos fez reduzir a posição vendida. No mercado de moeda local, continuamos pessimistas com o fluxo de investimento estrangeiro direto, condizente com a expectativa de baixo crescimento. Porém, a volatilidade dos ativos por conta do cenário eleitoral nos faz manter pequenas posições oportunistas no real. Nossa visão pessimista com fluxo nos fez manter a posição tomada no cupom cambial. Porém, a forte abertura do cupom cambial ao longo do mês nos fez reduzir a posição tomada. Além disto, reduzimos também a inclinação do ano de 2015, que continua sendo uma boa aposta num cenário de forte valorização ou desvalorização da moeda por conta de possíveis intervenções do BCB. No mercado de ações local, reduzimos a posição comprada em Petrobras, frigorífico e empresa de logística. Aumentamos a posição comprada em bancos. Zeramos a posição vendida em mineração, e diminuímos a posição vendida no setor elétrico. Além disso, seguimos comprados em empresa de distribuição de combustíveis e small caps do setor imobiliário e industrial. Continuamos com posições vendidas nos setores de consumo e varejo. No mercado internacional, seguimos com a posição comprada na bolsa americana. Iniciamos uma posição comprada em FIBRAS no México, que são um veiculo criado para investimento em aquisição e desenvolvimento de ativos imobiliários destinados a aluguel. Escolhemos a Fibra Macquaire que realizou uma oferta primaria ao longo do mês de setembro. A Fibra MQ tem um perfil de ativos distribuídos em ativos industriais (70%) e comerciais (30%). Os contratos industriais são fixados em dólares e indexados à inflação americana e os comerciais em pesos mexicanos, indexados à inflação local. Acreditamos que o retorno esperado do investimento é atrativo e que o mercado mexicano ainda oferece muitas oportunidades de consolidação de ativos imobiliários. No Long & Short, iniciamos posição comprada em BVMF contra o índice Ibovespa. Continuamos com posição comprada em shopping centers e vendida em varejo, com posição entre bancos, com apostas entre ações ON e PN e entre holdings e subsidiárias. Atribuição de Performance No mercado de juros local, o destaque negativo foi a posição aplicada no juro nominal. A desinclinação na parte média da curva também obteve resultado negativo em setembro. A posição comprada em inflação implícita curta compensou parte dessas perdas. No mercado de juros internacional, os destaques positivos foram as posições com viés tomado na parte curta da curva americana e a posição comprada em inflação implícita no Chile. Nas moedas, a posição tomada em cupom cambial foi destaque de atribuição positiva no mês. Já a compra do real e do peso mexicano contra o dólar obtiveram performance negativa.

3 Na Bolsa Brasileira, o resultado foi negativo nas posições compradas em petrolífera, empresa de logística, banco e empresa de distribuição de combustíveis. As posições vendidas em empresas de consumo doméstico, no setor elétrico e em mineração contribuíram positivamente para o resultado. No Long & Short, perdas com a posição comprada em shopping center contra varejista foram compensadas com ganhos em operação entre holding e subsidiária. Fundos Em Bolsa Internacional, o resultado foi negativo devido à posição comprada em bolsa americana. KAPPA FIN ZETA FIQ Estratégias set/ M 24M set/ M 24M Juros Direcional 2,68% 0,15% 0,03% 2,60% 6,57% 0,00% 0,51% 7,86% Juros Inclinação 0,29% 0,87% 1,48% 4,00% 0,72% 2,11% 3,78% 10,31% Juros Inflação 0,14% 0,04% 0,07% 0,08% 0,35% 0,13% 0,20% 0,26% Juros Internacional 0,35% 1,76% 2,09% 3,05% 0,86% 4,66% 5,81% 8,56% Total 2,48% 2,82% 3,61% 4,53% 6,08% 6,90% 9,29% 11,26% Cupom Cambial 0,50% 1,41% 2,25% 2,88% 1,10% 3,36% 5,28% 7,05% Moedas Real 0,21% 0,87% 0,58% 0,00% 0,44% 2,28% 1,69% 0,18% Câmbio Internacional 0,20% 0,17% 0,11% 0,33% 0,50% 0,42% 0,28% 1,01% Total 0,08% 0,71% 1,77% 2,55% 0,16% 1,49% 3,86% 5,86% Bolsa 0,57% 1,20% 0,88% 0,49% 1,39% 3,03% 2,36% 1,44% Bolsa Bolsa Long & Short 0,00% 0,21% 0,04% 0,43% 0,03% 0,60% 0,23% 1,32% Bolsa Internacional 0,06% 0,47% 1,79% 4,39% 0,14% 1,12% 4,67% 11,64% Total 0,62% 0,94% 0,88% 3,48% 1,56% 2,50% 2,08% 8,89% Subtotal (ex. CDI) 3,03% 2,59% 6,26% 10,56% 7,48% 5,89% 15,24% 26,01% Caixa 0,00% 0,00% 0,02% 0,00% 0,00% 0,03% 0,15% 0,39% Custos 0,20% 2,10% 3,13% 6,38% 0,65% 3,44% 5,39% 10,28% Total (ex. CDI) 2,83% 0,49% 3,10% 4,19% 6,82% 2,42% 9,70% 15,34% CDI 0,90% 7,83% 10,32% 18,49% 0,90% 7,83% 10,32% 18,49% Performance do Fundo 1,93% 8,32% 13,42% 22,68% 5,92% 10,25% 20,02% 33,83% 106,27% 130,02% 122,64% 130,89% 194,02% 182,94%

4 jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 Kapitalo Kappa FI em Quotas de FI Multimercado Setembro 2014 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Kappa Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI 176,46% 43,14% ,28% 2,05% 0,20% 0,27% 1,74% 3,39% 0,00% 1,34% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 481,90% ,88% 0,01% 1,49% 0,43% 0,71% 0,70% 1,89% 1,81% 1,54% 0,64% 1,44% 2,46% 10,34% 49,39% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 43,46% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 0,68% 1,03% 0,51% 1,46% 0,66% 0,59% 103,12% 173,29% 67,67% 221,00% 139,12% 126,89% 117,15% 53,24% 34,49% 91,07% 206,33% ,52% 0,36% 1,16% 0,77% 0,70% 0,58% 319,79% 275,96% 24,63% 0,76% 0,66% 0,75% 277,42% 71,07% 121,79% ,90% 1,74% 0,33% 0,93% 1,30% 1,04% 1,00% 1,00% 0,47% 0,29% 0,79% 0,86% 0,89% 91,44% 71,43% 60,75% 531,02% 0,65% 267,46% 1,14% 1,58% 2,07% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 0,01% 0,46% 42,69% 62,65% 164,40% 94,54% 43,47% 7,83% 54,70% 107,96% 222,77% 43,63% 114,66% 152,01% 139,03% 167,93% 240,44% 106,06% 112,98% 2,22% 0,68% 0,69% 0,54% 194,41% 412,29% 0,84% 0,81% 0,81% 0,59% 1,45% 0,81% 1,10% 5,04% 17,72% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 220,88% 1,93% 0,90% 0,61% 0,54% 0,53% 155,52% 62,09% 80,12% 203,37% Dez 0,93% 170,00% 0,95% 0,34% 1,47% 274,22% 178,44% 314,78% Ano 123,91% 15,01% 35,39% 8,41% 32,77% 128,37% Início 0,73% 1,66% 1,58% 12,07% 12,07% 9,74% 9,74% 123,91% 22,47% 78,87% 108,01% 113,64% 8,30% 61,80% Retorno Acumulado 70,0% Fundo 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% Estatísticas Últimos 12M Início(57M) Meses Positivos Meses Negativos 1 9 Meses acima do CDI 9 31 Meses abaixo do CDI 3 26 Retorno Mensal Máximo 2,46% 4,28% Retorno Mensal Médio 1,05% 0,85% Retorno Mensal Mínimo 1,93% 1,93% Volatilidade Anualizada 4,17% 3,62% Retorno Acumulado 13,29% 61,80% Patrimônio Líquido Médio , ,25 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,55 Retorno Mensal 5,00% 4,00% Fundo CDI 3,00% 2,00% 20,0% 1,00% 0,00% 10,0% 1,00% 2,00% 0,0% dez/09 mai/10 out/10 mar/11 ago/11 jan/12 jun/12 nov/12 abr/13 set/13 fev/14 jul/14 3,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 30/12/2009 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ ,81 Itaim São Paulo SP CEP: Patrimônio Líquido Atual do Master R$ ,46 Itaim São Paulo SP CEP: Tel: (11) Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+30 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Kappa Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Kappa Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Kappa Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.

5 set.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 set.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 set.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 set.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 set.14 Kapitalo Zeta FI em Quotas de FI Multimercado Setembro 2014 Objetivo do Fundo O objetivo do Fundo é buscar a valorização de suas cotas no longo prazo, por meio da realização de investimentos em ativos e valores mobiliários disponíveis nos mercados financeiro e de capitais. Política de Investimentos Investir em ativos e derivativos financeiros nos mercados de valores mobiliários brasileiro e internacional, buscando oportunidades nos mercados de ações, juros, câmbio, títulos da dívida externa, índices de preços e derivativos referenciados em qualquer fator de risco. O Fundo poderá se utilizar, entre outros, de mecanismos de hedge, operações de arbitragem e estratégias ativas com derivativos para alcançar seu objetivo. Os investimentos do Fundo serão realizados com base numa criteriosa análise fundamentalista associada à rigorosa monitoração e gestão de risco. Este fundo aplica no mínimo 95% de seu patrimônio no fundo Kapitalo Zeta Master FIM. Retornos Líquidos Livres de Taxa de Administração e Performance 2010 CDI ,28% 0,17% 4,08% 0,83% 0,74% 0,39% 265,12% ,72% 4,07% 0,80% 1,54% 5,36% 7,63% 0,46% 2,47% CDI 0,89% 0,74% 0,81% 0,70% 0,73% 0,64% 982,37% ,03% 0,69% 3,27% 0,30% 1,03% 2,95% 4,07% 5,39% 3,02% 0,75% 2,59% 5,32% 15,87% 52,03% CDI 0,59% 0,48% 0,54% 0,60% 0,58% 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 0,78% 8,05% 35,15% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov 687,75% 548,74% 608,33% 49,81% 176,41% ,14% 3,20% 0,08% 1,26% 2,23% 98,70% 75,55% 40,85% 1194,53% 575,95% 1,80% 2,71% 3,82% CDI 0,84% 0,78% 0,76% 0,81% 0,86% 0,82% 0,94% 0,86% 1,13% 0,22% 54,70% 290,27% 83,23% 7,83% 45,73% 135,56% 409,64% 154,08% 260,01% 219,66% 288,20% 444,92% 130,88% 147,85% 4,78% 0,68% 0,69% 0,54% 358,89% 890,50% 0,80% 0,81% 0,81% 0,52% 2,56% 0,71% 3,92% 1,71% 4,12% CDI 0,86% 0,84% 0,92% 0,84% 0,99% 0,95% 0,97% 1,07% 0,94% 0,88% 0,86% 0,91% 11,59% 0,91% 432,34% 5,92% 0,90% 110,49% 0,61% 0,54% 0,53% 266,65% 63,44% 93,67% 369,04% 365,70% Dez 0,93% 312,80% 1,62% 0,35% 2,73% 510,58% 309,28% 681,97% Ano 175,25% 26,02% 31,21% 8,41% 25,08% 197,12% Início 0,89% 2,97% 2,90% 5,93% 5,93% 3,38% 3,38% 175,25% 15,37% 26,77% 124,44% 148,03% 10,25% 67,62% Retorno Acumulado 90,0% 80,0% Fundo 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Estatísticas Últimos 12M Início(49M) Meses Positivos Meses Negativos 2 15 Meses acima do CDI 9 26 Meses abaixo do CDI 3 23 Retorno Mensal Máximo 5,32% 8,72% Retorno Mensal Médio 1,53% 1,06% Retorno Mensal Mínimo 5,92% 5,92% Volatilidade Anualizada 10,25% 9,68% Retorno Acumulado 20,02% 67,62% Patrimônio Líquido Médio , ,82 Patrimônio Líquido Médio do Master , ,53 Retorno Mensal 10,00% 8,00% Fundo CDI 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 10,0% set/10 fev/11 jul/11 dez/11 mai/12 out/12 mar/13 ago/13 jan/14 jun/14 8,00% Informações Kapitalo Investimentos Ltda Data de Início 01/09/2010 Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 28 / 1º andar Patrimônio Líquido Atual R$ ,57 Itaim São Paulo SP CEP: Patrimônio Líquido Atual do Master R$ ,98 Itaim São Paulo SP CEP: Tel: (11) Investimento Inicial Movimentação Mínima Saldo Mínimo Cota de Aplicação Carência de Resgate Cota de Resgate Pagamento do Resgate Taxa de Antecipação de Resgate Taxa de Administração Taxa de Performance Público Alvo Classificação ANBIMA Administrador Gestor R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 Cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos até as 14:00h Não Há Cota D+60 dias corridos (após o pedido de resgate) 1º dia útil subsequente a data de conversão de cotas 5% sobre o valor total resgatado (Cotização em D+1 dia seguinte ao pedido) 2,0% a.a. 20% do que exceder CDI Investidores em Geral Multimercado Multiestratégia Kapitalo Investimentos Ltda. Praia de Botafogo, 501 / 6º Andar Botafogo Rio de Janeiro RJ CEP: Tel: (21) / SAC: Ouvidoria: A Kapitalo Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimentos. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade do Fundo apresentada não é líquida de impostos. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, conseqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido.este Fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este Fundo realizará investimentos nas quotas do Kapitalo Zeta Master que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas no Kapitalo Zeta Master, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado, implicando na ocorrência de patrimônio líquido negativo no Fundo e na conseqüente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. O fundo Kapitalo Zeta Master pode investir em ativos no exterior. O Imposto de Renda é retido na fonte, semestralmente, no último dia útil dos meses de maio e novembro, aplicandose a alíquota de 15%. No resgate é aplicada a alíquota complementar, em função do prazo da aplicação, conforme descrito abaixo: I 22,5% em aplicações com prazo de até 180 dias; II 20% em aplicações com prazo de 181 dias até 360 dias; III 17,5% em aplicações com prazo de 361 dias até 720 dias; IV 15% em aplicações com prazo acima de 720 dias.