Política fiscal: Um resumo CAPÍTULO 26. Olivier Blanchard Pearson Education Pearson Education Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

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1 Políica fiscal: Um resumo Olivier Blanchard Pearson Educaion CAPÍTULO Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

2 26.1 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Resrição orçamenária do governo Suponha que, parindo de um orçameno equilibrado, o governo core os imposos, criando, dessa maneira, um défici orçamenário. O que aconecerá com a dívida ao longo do empo? O governo precisará aumenar os imposos mais adiane? Se for esse o caso, em quano? Políica fiscal: o que você aprendeu e onde Nese capíulo, esudaremos de modo mais profundo as implicações da resrição orçamenária com que se defrona o governo e discuiremos quesões auais de políica fiscal nos Esados Unidos Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

3 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A maemáica dos déficis e da dívida Podemos escrever o défici orçamenário no ano como: defici = rb + G T 1 rb 1 é a dívida pública no final do ano -1. são os gasos do governo com bens e serviços G T durane o ano. é igual aos imposos menos as ransferências durane o ano. Em palavras: o défici orçamenário é igual aos gasos, inclusive os pagamenos de juros sobre a dívida, menos os imposos líquidos de ransferências Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

4 A maemáica dos déficis e da dívida Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Observe duas caracerísicas de defici = rb + G T 1 Medimos os pagamenos de juros como pagamenos de juros reais em vez de pagamenos de juros efeivos. A maneira correa de medir o défici às vezes é chamada de défici ajusado pela inflação. G não inclui os pagamenos de ransferências Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

5 A maemáica dos déficis e da dívida Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A resrição orçamenária do governo afirma que a variação da dívida pública durane o ano é igual ao défici durane o ano : B B = defici 1 Freqüenemene convém decompor o défici na soma de dois ermos: Pagamenos de juros sobre a dívida, rb -1 A diferença enre os gasos e os imposos, G -T. Esse ermo é chamado de défici primário (de maneira equivalene, T G é chamado de superávi primário) Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

6 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A maemáica dos déficis e da dívida B B = r B + G T 1 1 Variação da dívida pagamenos de juros Défici primário Ou: B = ( + r) B + G T Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

7 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Figura 1 Déficis orçamenários federais oficiais e ajusados pela inflação para os Esados Unidos desde 1968 Cálculo da inflação e mensuração dos déficis 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

8 Imposos auais versus fuuros Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Vamos examinar as implicações de uma diminuição dos imposos por um ano para a rajeória da dívida e dos imposos fuuros. Comece com um orçameno equilibrado; ao final do primeiro ano, suponha que o governo diminua os imposos em 1 durane um ano. O que aconece depois disso? 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

9 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Pagameno oal no ano 2 B = ( 1 + r) B + ( G T ) Subsiuindo B 2 = 0 e B 1 = 1 e ranspondo os ermos: T2 G2 = ( 1 + r) 1 = ( 1 + r) Em palavras: para pagar oda a dívida no ano 2, o governo deve apresenar um superávi primário igual a (1 + r) Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

10 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Figura 26.1 Pagameno oal no ano 2 Cores de imposos, pagameno da dívida e esabilização da dívida (a) Se a dívida for oalmene paga durane o ano 2, a diminuição dos imposos em 1 no ano 1 necessiará de um aumeno nos imposos igual a (1 + r) no ano 2. T2 G2 = ( 1 + r) 1 = ( 1 + r) 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

11 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Figura 26.1 Pagameno oal no ano 2 Cores de imposos, pagameno da dívida e esabilização da dívida (b) Se a dívida for oalmene paga durane o ano 5, a diminuição dos imposos em 1 no ano 1 necessiará de um aumeno nos imposos igual a (1 + r) 4 durane o ano Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

12 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Figura 26.1 Pagameno oal no ano 2 Cores de imposos, pagameno da dívida e esabilização da dívida (c) Se a dívida for esabilizada do ano 2 em diane, os imposos deverão ser permanenemene maiores em r a parir do ano Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

13 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Pagameno oal no ano A dívida no final do ano 1 é dada por: B 1 = ( 1 + r) 2 no ano, quando a dívida for paga, a resrição orçamenária é: B = ( + r) B + ( G T ) 1 1 A dívida no final do ano é igual a zero: 2 0 = ( 1 + r)( 1 + r) + ( G T ) o que implica que, para pagar a dívida, o governo deverá apresenar um superávi primário durane ano igual a: T G = ( 1 + r) Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

14 Pagameno oal no ano Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Nosso primeiro conjuno de conclusões: Se os gasos do governo permanecerem inalerados, uma diminuição dos imposos deverá finalmene ser compensada por um aumeno dos imposos no fuuro. Quano mais o governo esperar para aumenar os imposos, ou quano maior for a axa real de juros, maior será o aumeno final dos imposos Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

15 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Esabilização da dívida no ano B = ( + r) B + G T 1 1 De, a resrição orçamenária no ano 2 é dada por B = ( 1 + r) B + ( G T ) Sob a hipóese de que a dívida seja esabilizada no ano 2, emos B2 = B1 = 1. Subsiuindo na equação anerior: 1 = ( 1 + r) + ( G2 T2 ) Reorganizando e passando ( G2 T2 ) para o lado esquerdo: T2 G2 = ( 1 + r) 1 = r 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

16 Esabilização da dívida no ano Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Os cálculos aneriores nos levam a concluir que: 1. Se os gasos do governo permanecerem inalerados, uma diminuição dos imposos deverá finalmene ser compensada por um aumeno dos imposos no fuuro. 2. Quano mais o governo esperar para aumenar os imposos, ou quano maior for a axa real de juros, maior será o aumeno final dos imposos Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

17 Esabilização da dívida no ano Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Os cálculos aneriores nos levam a concluir que: O legado de déficis passados é uma dívida pública maior. Para esabilizar a dívida, o governo deve eliminar o défici. Para eliminar o défici, o governo deve apresenar um superávi primário igual aos pagamenos de juros sobre a dívida exisene. Isso requer imposos mais alos para sempre Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

18 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Evolução da razão dívida-pib Em uma economia na qual o produo cresce ao longo do empo, faz mais senido que nos concenremos na razão enre a dívida e o produo. A razão dívida-pib, ou coeficiene de endividameno, fornece a evolução da razão enre a dívida e o PIB Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

19 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard A maemáica do coeficiene de endividameno Para derivar a evolução do coeficiene de endividameno, são necessários alguns passos. Não se preocupe: a equação final é fácil de enender. B r B G T = + + ( ) 1 1 B r B G T = ( ) B r g B G T = + + ( ) B B r g B G T = ( )

20 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A maemáica do coeficiene de endividameno B B r g B 1 1 = ( ) + 1 Isso exigiu muios passos, mas essa relação final em uma inerpreação simples: A variação do coeficiene de endividameno ao longo do empo é igual à soma de dois ermos. O primeiro ermo é a diferença enre a axa real de juros e a axa de crescimeno vezes o coeficiene de endividameno inicial. O segundo ermo é a razão enre o défici primário e o PIB. 1 G T 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

21 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A evolução do coeficiene de endividameno nos países da OCDE B B r g B 1 1 = ( ) Essa equação implica que o aumeno da razão enre dívida e PIB será maior: quano maior for a axa real de juros; quano menor for a axa de crescimeno do produo; quano maior for o coeficiene de endividameno inicial; quano maior for a razão enre o défici primário e o PIB. G T 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

22 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A evolução do coeficiene de endividameno nos países da OCDE B B r g B 1 1 = ( ) + 1 Na década de 1960, houve um fore crescimeno do PIB. Conseqüenemene, r g foi negaiva. A maioria dos países pôde diminuir seus coeficienes de endividameno sem er de apresenar superávis primários. Na década de 1970, r g foi novamene negaiva, em média, devido a axas reais de juros muio baixas, que levaram a uma maior diminuição do coeficiene de endividameno. 1 G T 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

23 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A evolução do coeficiene de endividameno nos países da OCDE B B r g B 1 1 = ( ) + 1 Na década de 1980, as axas reais de juros aumenaram ao mesmo empo que as axas de crescimeno diminuíram. Assim, seus coeficienes de endividameno aumenaram rapidamene. Ao longo da década de 1990, as axas reais de juros permaneceram alas e as axas de crescimeno se maniveram baixas. Enreano, a maioria dos países apresenou superávis primários suficienemene grandes para diminuir seus coeficienes de endividameno. Aé agora, na década de 2000, as axas reais de juros esão baixas, mas muios países vêm apresenando déficis primários e seus coeficienes de endividameno esão subindo novamene. 1 G T 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

24 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A evolução do coeficiene de endividameno nos países da OCDE 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

25 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo 26.2 Quaro emas em políica fiscal Tendo examinado o funcionameno da mecânica da resrição orçamenária do governo, podemos agora raar de quaro emas em que essa resrição desempenha um papel imporane Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

26 Equivalência ricardiana Capíulo 26: Políica fiscal um resumo A equivalência ricardiana, que eve o seu desenvolvimeno ampliado por Rober Barro e é por isso conhecida ambém como proposição de Ricardo-Barro, é o argumeno de que uma vez levada em cona a resrição orçamenária do governo, nem os déficis nem as dívidas êm efeio sobre a aividade econômica. Os consumidores não aleram o consumo em resposa ao core de imposos se o valor presene da renda do rabalho líquida de imposos não é afeado. Os imposos menores de hoje serão exaamene compensados por imposos maiores amanhã Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

27 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Déficis, esabilização do produo e o défici com ajuse cíclico O fao de os déficis orçamenários erem efeios adversos implica que déficis durane recessões devem ser compensados por superávis nas fases de crescimeno acelerado. O défici que ocorre quando o produo esá no nível naural do produo é chamado défici de pleno emprego. Ouros ermos uilizados são défici da meade do ciclo, défici do emprego padronizado, défici esruural e défici com ajuse cíclico Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

28 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Déficis, esabilização do produo e o défici com ajuse cíclico Uma regra práica confiável é a de que uma diminuição de 1% do produo leva auomaicamene a um aumeno do défici de 0,4% do PIB. Se o produo esiver, digamos, 5% abaixo de seu nível naural, o défici como porcenagem do PIB será, porano, cerca de 2% maior do que seria se o produo esivesse no nível naural de produo. Esse efeio da aividade sobre o défici é chamado esabilizador auomáico Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

29 Guerras e déficis Capíulo 26: Políica fiscal um resumo O ônus econômico de uma guerra afea os consumidores e as empresas de modo diferene, dependendo de como a guerra é financiada. Há dois bons moivos para os governos apresenarem déficis durane as guerras: O primeiro é disribuivo. O financiameno do défici é um modo de repassar pare do ônus da guerra aos que sobreviveram a ela. O segundo é mais esriamene econômico. Os gasos com déficis ajudam a reduzir as disorções ribuárias Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

30 Repassando o ônus da guerra Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Guerras levam a grandes aumenos dos gasos do governo. Suponha que o governo cone com o financiameno do défici. Com uma subida acenuada dos gasos do governo, haverá um aumeno muio grande da demanda por bens. Suponha, em vez disso, que o governo financie o aumeno de gasos por meio de um aumeno de imposos. O consumo diminuirá acenuadamene Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

31 Redução das disorções ribuárias Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Alíquoas de imposos muio alas podem levar a grandes disorções econômicas. As pessoas rabalham menos e passam a se dedicar a aividades ilegais, não ribuadas. Uniformização dos imposos é a idéia de que é melhor maner uma alíquoa de imposos relaivamene consane. A uniformização dos imposos implica a apresenação de grandes déficis quando os gasos do governo são excepcionalmene alos e de pequenos superávis no resane do empo Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

32 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Os perigos de uma dívida muio ala B B r g B 1 1 = ( ) + 1 ( G T ) Quano maior a razão dívida-pib, maior o poencial para uma dinâmica da dívida caasrófica. Expecaivas de uma dívida cada vez maior sugerem que um problema possa ocorrer, o que leva ao surgimeno do problema, validando as expecaivas iniciais. Repúdio da dívida é o cancelameno da dívida, em pare ou oalmene. 1 Déficis, consumo e invesimeno nos Esados Unidos durane a Segunda Guerra Mundial Em 1944, os gasos do governo nore-americano em bens e serviços aumenaram de 15% para 45%! 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

33 26.3 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo O orçameno dos Esados Unidos: números auais e expecaivas fuuras Concluímos ese capíulo examinando os números auais do orçameno noreamericano e discuindo os problemas enfrenados pela políica fiscal dos Esados Unidos, agora e no fuuro Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

34 Números auais Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Exisem muias definições diferenes de gasos, receias e défici : Alguns números referem-se ao orçameno do governo federal. Alguns números consolidam as conas dos governos federal, esaduais e municipais. Um conjuno de números baseia-se no sisema conábil do governo; o ouro conjuno baseia-se no sisema de conas nacionais Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

35 Números auais Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Esas são as diferenças principais enre os números do governo e os números de CRPN: Os números do orçameno do governo são apresenados por ano fiscal. Os números do orçameno do governo são apresenados em duas caegorias: orçamenário e exra-orçamenário. Os dois sisemas conábeis diferem no modo como raam a venda de aivos governamenais. Os dois sisemas diferem na forma como raam o invesimeno do governo Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

36 Números auais Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Esas são as diferenças principais enre os números do governo e os números de CRPN: A diferença enre a medida oficial de défici e a medida de CRPN de défici pode ser posiiva ou negaiva. Um deles é a dívida brua, a soma dos iens que compõem o passivo financeiro do governo federal. O ouro número, mais relevane, é a dívida líquida, ou de modo equivalene, a dívida em poder do público Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

37 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Números auais 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

38 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Projeções de orçameno de médio prazo Figura 26.2 Projeções de déficis: défici do governo federal, anos fiscais de 2003 a 2014 Sob as regras fiscais auais, o défici praicamene desaparece em Enreano, sob as hipóeses mais realisas de gasos e receias, o défici permanecerá alo ao longo do período Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

39 O orçameno dos Esados Unidos Capíulo 26: Políica fiscal um resumo O Deparameno de Orçameno do Congresso dos Esados Unidos (Congressional Budge Office CBO) é um órgão aparidário que ajuda o Congresso a avaliar os cusos e os efeios de decisões fiscais. A linha verde apresena os déficis projeados sob as regras auais (chamadas projeções de linha de base) Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

40 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Desafios de longo prazo: baixa poupança, envelhecimeno e assisência médica Acabamos de chegar à conclusão de que os déficis orçamenários dos Esados Unidos provavelmene permanecerão alos pelo menos aé a próxima década. Há rês moivos para nos preocuparmos com isso: a baixa poupança, o envelhecimeno e o aumeno dos cusos com assisência médica Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

41 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Déficis e a baixa axa de poupança nos Esados Unidos A axa de poupança dos Esados Unidos esá enre as mais baixas da OCDE. Essa baixa axa de poupança deveria ser moivo de preocupação. Os Esados Unidos são, hoje, o país mais devedor do mundo, e erão de pagar muios juros para o reso do mundo por um fuuro indeerminado Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

42 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Aposenadoria e o sisema de assisência médica Programas de concessão de benefícios são programas que prevêem o pagameno de benefícios a odos os que aendam aos requisios de elegibilidade deerminados pela lei Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

43 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Aposenadoria e o sisema de assisência médica A razão enre os gasos com programas de concessão de benefícios e o PIB aumenará. Esse aumeno projeado se deve às seguines razões: O envelhecimeno dos Esados Unidos: a razão de dependência dos idosos a razão enre a população de 65 anos ou mais e a população enre 20 e 64 anos aumenará de cerca de 20% em 1998 para mais de 40% em O aumeno conínuo e rápido do cuso da assisência médica. Mesmo se odos os gasos, exceuando-se as ransferências, fossem eliminados, ainda assim não haveria o suficiene para cobrir o aumeno projeado dos gasos com programas de concessão de benefícios Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

44 Capíulo 26: Políica fiscal um resumo Aposenadoria e o sisema de assisência médica Desde 1983, as conribuições à Previdência Social superaram os benefícios da Previdência Social. O Fundo Fiduciário da Previdência Social é um fundo em que os superávis são acumulados. Os aivos desse fundo fiduciário são agora iguais a cerca de 14% do PIB. Segundo projeções, o Fundo Fiduciário da Previdência Social aingirá o pico em 2030, para, enão, diminuir e se ornar igual a zero em Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard

45 Palavras-chave Capíulo 26: Políica fiscal um resumo défici ajusado pela inflação resrição orçamenária do governo défici primário (superávi primário) razão dívida-pib, coeficiene de endividameno equivalência ricardiana, proposição de Ricardo-Barro défici de pleno emprego défici da meade do ciclo défici com emprego padronizado défici esruural défici com ajuse cíclico esabilizador auomáico unformização dos imposos repúdio da dívida Deparameno de Orçameno do Congresso dos Esados Unidos projeções de linha de base programas de concessão de benefícios Fundo Fiduciário da Previdência Social 2006 Pearson Educaion Macroeconomia, 4/e Olivier Blanchard