Departamento de Consultoria & Research

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1 Departamento de Consultoria & Research

2 <COMPRAR METAIS PRECIOSOS (OURO E PRATA) CONTRA DÓLARES No mercado internacional de divisas (FOREX) transaccionam-se relações de troca entre pares de moedas (Por exemplo, o Eurusd a 1,4100 significa que 1 euro compra 1,4100 dólares). Uma divisa funciona como meio de troca e como reserva de valor. O sistema de Bretton Woods iniciado em 1944 consistia numa paridade fixa do dólar com o ouro cuja expansão da oferta era limitada. Os dólares em circulação deveriam corresponder ao montante de ouro nos cofres da Reserva Federal. Os EUA falsearam esta relação emitindo dólares sem contrapartida de ouro. Fizeram-no até ao ponto em que já não dava para esconder mais. A queda do sistema baseado na paridade dólar/ouro ocorreu em 1971 e deu lugar à explosão da moeda fiduciária. Desde então deixou de haver qualquer relação entre uma nota de dólar (ou de qualquer outra divisa) e a quantidade de ouro nos cofres dos bancos centrais.

3 <COMPRAR METAIS PRECIOSOS (OURO E PRATA) CONTRA DÓLARES O crescimento da dívida privada e pública acelerou após a libertação monetária de 1971 e não se pode afirmar que o mundo se deu mal. De facto, desde 1971 os padrões de vida elevaram-se e o comércio internacional registou uma expansão assinalável. A globalização é um sucesso. No entanto, há falhas neste sistema. Grande parte da riqueza criada alicerçou-se em dívida, o que é mau se o serviço da dívida estrangular as economias e as empresas. Para além disso, a globalização gerou uma relação especial entre a China e os EUA. Os EUA diminuíram os seus níveis de poupança pública e privada e consumiram produtos chineses produzidos de forma mais eficiente (mais barata). A balança comercial desequilibrou-se e assim se manteve porque os chineses controlam a paridade dólar / yuan. Sem mecanismos de ajustamento, o sistema perpetua-se através da emissão de mais dívida americana que tem como subscritores internacionais os chineses (por razões comerciais) alguns países do médio oriente (como contrapartida militar) e o Japão (cada vez menos).

4 <COMPRAR METAIS PRECIOSOS (OURO E PRATA) CONTRA DÓLARES O debate sobre o aumento do tecto da dívida pública americana provavelmente será resolvido, mas não é indiferente o como. Se os EUA não tratarem devidamente esta questão instaurando um clima de confiança sobre as suas finanças, o mercado, com ou sem agências de rating, exigirá: Yields muito mais elevados pela dívida americana; um dólar muito mais baixo; ambos. Neste contexto económico caracterizado por: Excesso de dívida dos Estados Unidos; Emissão monetária CRESCENTE por parte da Fed; Desequilíbrio das contas externas dos EUA. A inflação tenderá a disparar e o dólar a cair.

5 <COMPRAR METAIS PRECIOSOS (OURO E PRATA) CONTRA DÓLARES As Macro Ideas procuram beneficiar desta TESE de várias formas: 1. Através da compra de TBF, um ETF que replica uma posição curta em treasuries americanos com duration de 15 anos; 2. Através de posições longas em petróleo (um activo real); 3. Através de posições em Forex (longos de Ouro e Prata contra dólar e euro). A posição 1) e 2) já estão em vigor através da compra de acções e de calls. A posição 3) será concretizada através de: VENDA DE PUT GLD (ETF QUE REPLICA PREÇOS DO OURO) ACTUAL A 156 VENCIMENTO EM 19 SETEMBRO STRIKE 150 PRÉMIO ENTRADA 2,05 VENDA DE PUT SLV (ETF QUE REPLICA PREÇOS DA PRATA) ACTUAL A 39,30 VENCIMENTO EM 19 SETEMBRO STRIKE 35 PRÉMIO ENTRADA 0,95

6 <COMPRAR METAIS PRECIOSOS (OURO E PRATA) CONTRA DÓLARES As Macro Ideas procuram beneficiar desta TESE de várias formas: 1. Através da compra de TBF, um ETF que replica uma posição curta em treasuries americanos com duration de 15 anos; 2. Através de posições longas em petróleo (um activo real); 3. Através de posições em Forex (longos de Ouro e Prata contra dólar e euro). A posição 1) e 2) já estão em vigor através da compra de acções e de calls. A posição 3) será concretizada através de: VENDA DE PUT GLD (ETF QUE REPLICA PREÇOS DO OURO) ACTUAL A 156 VENCIMENTO EM 19 SETEMBRO STRIKE 150 PRÉMIO ENTRADA 2,05 VENDA DE PUT SLV (ETF QUE REPLICA PREÇOS DA PRATA) ACTUAL A 39,30 VENCIMENTO EM 19 SETEMBRO STRIKE 35 PRÉMIO ENTRADA 0,95

7 <DIRECÇÃO S&P: PARA LADO NENHUM A maior parte dos gestores e investidores fazem investimentos direccionais. Isto significa que a maioria no mercado tem um enviesamento bull (aposta na subida) ou negativo (aposta na descida). Acontece que, como sabemos, o mercado não é sempre direccional. Aliás, durante períodos prolongados de tempo o mercado não vai para lado nenhum, apenas oscila em torno do mesmo eixo. Nas discussões sobre o rumo a tomar pelo índice S&P esquecemos por vezes esta terceira via. A ideia abaixo procura explorar essa possibilidade até porque pensamos que as forças do mercado não apresentam um desequilíbrio claro em nenhuma das direcções. De facto, se os resultados das empresas americanas as tornam genericamente baratas em termos de múltiplos (o que é um factor bull), o ambiente macro semi-recessivo pode fazer pender a balança para o lado bear. Expectativa: Pouca direccionalidade no índice S&P500 Subjacente: SPY (actual 132,00) Exposição: 40% das Macro Ideas

8 Short Strangle <DIRECÇÃO S&P: PARA LADO NENHUM VENDA DE CALL SPY VENCIMENTO EM 19 SETEMBRO STRIKE 136 PRÉMIO RECEBIDO 1,55 VENDA DE PUT SPY VENCIMENTO EM 19 SETEMBRO STRIKE 124 PRÉMIO DO RECEBIDO 1,68

9 Gang dos seis trouxe optimismo de volta ao mercado O pesadelo americano parece estar a chegar ao fim, com o Presidente Obama a admitir o apoio ao plano de redução do défice. Um grupo de democratas e republicanos o apelidado gang dos seis apresentou ontem uma proposta de cortes aos gastos do governo de quase 4 triliões de dólares para os próximos 10 anos. Segundo Obama, este plano é consistente e prevê não só cortes mas também fontes de novas receitas. Relembro que se não houver acordo até ao dia 2 de Agosto, o governo americano não terá dinheiro para pagar as contas (serviços públicos, pensões, etc). Os dados do sector imobiliário americano, a apresentação de resultados positivos de grandes empresas e o discurso optimista do Presidente dos EUA relativo ao limite da dívida foram os principais catalisadores da sessão de ontem. Os ganhos dos índices europeus rondaram os 1,5% e dos americanos os 2%. O crude valorizou 1,64% para os 97,5 dólares o barril, reflectindo o incremento de consumo na China e da contracção dos stocks existentes. Os metais preciosos registaram uma sessão negativa, com o ouro a recuar dos máximos históricos. Teresa Pereira

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12 Empresa Actual Estimativa Anterior Bank of America 0, Coca-Cola 1, Goldman Sachs 1, Novartis AG Peabody Energy 1, Wells Fargo 0, Depois do fecho do mercado Actual Consensus Yr Ago Apple 7, Yahoo! 0,

13 Antes da abertura do mercado Actual Estimativa Anterior Abbott Labs BlackRock U.S. Bancorp United Tech Depois do fecho do mercado Actual Consensus Yr Ago American Express Cheesecake Factory ebay Intel Qualcomm

14 Países Evento Período Esperado Actual Anterior 07:00 Alemanha Producer Prices (MoM) JUN 0,00% 0,10% 0,00% 07:00 Alemanha Producer Prices (YoY) JUN 5,50% 5,60% 6,10% 09:30 Reino Unido Bank of England Minutes Euro-Zone Consumer 15:00 Zona Euro Confidence JUL A -10, ,8 12:00 EUA MBA Mortgage Applications Jul ,10% 15:00 EUA Existing Home Sales JUN 4.95M M 15:00 EUA Existing Home Sales MoM JUN 2,90% ,80%

15 Crise: Tensão entre BCE e Berlim condiciona novo resgate grego (In económico) Em Bruxelas espera-se que os líderes do euro adoptem amanhã um segundo programa de empréstimos para a Grécia e uma revisão do fundo europeu de estabilização financeira (FEEF), com corte de juros e maturidades mais longas. Sobre isto há um acordo entre todas as partes. Ângela Merkel: Problemas do euro não se resolvem numa cimeira (In Negócios) Quem desempenha funções políticas com responsabilidade e isso é o que o governo faz, sabem que não haverá nenhuma medida espectacular na próxima cimeira europeia, disse Merkel citada pela Bloomberg. Trata-se de criar conceber de forma controlada um conjunto de medidas e passos sucessivos, acrescentou. Merkel e Sarkozy preparam cimeira à porta fechada (In económico) A chanceler alemã e o Presidente francês reúnem-se hoje à noite, em Berlim, para preparar a cimeira extraordinária da Zona Euro que se realiza na quinta-feira, em Bruxelas, disseram hoje fontes governamentais na capital alemã. FMI diz à Europa para deixar de adiar soluções (In Diário digital) O Fundo Monetário Internacional (FMI) avisou hoje os líderes europeus de que devem agir de imediato para limitar os efeitos da crise na zona euro e para limitar o contágio das economias mais frágeis ao resto da moeda única.

16 OPEP: Venezuela já tem maiores reservas de petróleo do mundo (In Diário digital) A Venezuela passou a ocupar o primeiro lugar na lista de países com as maiores reservas provadas de crude, superando a Arábia Saudita, segundo dados divulgados hoje no Boletim Estatístico da Organização de Países Exportadores de Petróleo (OPEP). Segundo a OPEP, entre 2009 e 2010 as reservas provadas de petróleo da Venezuela aumentaram 40 por cento, atingindo os milhões de barris, mais que os milhões de barris da Arábia Saudita. No entanto, apesar de a Venezuela ter as maiores reversas de petróleo do mundo, produz apenas 2,8 milhões de barris diários de «crude», ficando aquém dos sauditas, cuja produção diária de barris de petróleo supera os 8 milhões. No terceiro lugar em reservas provadas está o Irão com milhões de barris, seguido pelo Iraque com milhões de barris.

17 Último Fecho Fecho Anterior Variação Pontos (Útimo fecho) Variação % (Último Fecho) WTD MTD YTD Fecho 2010 Variação em 2010 DJIA 12587, ,16 202,26 1,63% 0,86% 1,39% 8,72% ,5 11,02 Nasdaq Composite 2826, ,11 61,41 2,22% 1,32% 1,91% 6,55% 2.652,9 16,9 S&P , ,44 21,29 1,63% 0,80% 0,46% 5,49% 1.257,6 12,8 Nikkei , ,72 116,18 1,17% 0,32% 1,93% -2,18% ,9-3,0 Hang Seng 21927, ,40 25,50 0,12% 0,24% -2,10% -4,81% ,5 5,3 Bovespa 59082, ,61 244,52 0,42% -0,67% -5,32% -14,75% , i Shares MSCI Emerging MarKets 46,79 46,12 0,67 1,45% 0,28% -1,70% -1,79% 47,6 14,9

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20 Último Preço Último Fecho Variação actual Variação Pontos (Útimo fecho) Variação % (Último Fecho) WTD MTD YTD Fecho 2010 Variaçã o em 2010 PSI , ,80 0,82% 104,09 1,59% -1,01% -9,00% -12,17% 7.588,3-10,3 IBEX 9556, ,80 1,19% 96,00 1,03% -0,43% -8,84% -4,21% 9.859,1-17,43 DAX 7233, ,67 0,57% 84,75 1,19% -0,38% -2,49% 4,03% 6.914,2 16,1 CAC 3717, ,95 0,61% 44,24 1,21% -0,85% -7,21% -2,89% 3.804,8-3,3 Euro stoxx , ,45 0,76% 35,09 1,34% -0,67% -6,71% -4,85% 2.792,8-5,8

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23 Último preço Último Fecho Variação actual Variação Pontos (Útimo fecho) Variação % (Último Fecho) WTD MTD YTD Fecho 2010 Ouro 1591, ,5 0,18% -16,29-1,03% -0,32% 5,89% 11,76% 1.421,40 Prata 39, ,06 0,62% -1,49-3,66% -0,62% 12,60% 26,34% 30,92 Paládio 794,65 798,3-0,46% 3,70 0,47% 2,26% 4,95% -0,57% 802,90 Cobre 445,8 446,8-0,22% 6,50 1,48% 1,25% 4,33% 1,40% 440,65 Alumínio 2532, ,75 2,18% 3,52 0,14% 0,14% -1,68% -0,65% 2.494,91 Crude 98,4 97,5 0,92% 1,57 1,64% 0,27% 2,18% 1,23% 96,31 Gás Natural 4,567 4,533 0,75% -0,01-0,29% -0,29% 3,64% -1,00% 4,58 Trigo 706,5 693,5 1,87% 4,00 0,58% -0,18% 12,90% -17,90% 844,75 Milho 697,5 687,25 1,49% 10,25 1,51% 0,33% 10,76% 22,29% 562,00 Soja 1393, ,81% -4,25-0,31% -0,36% 6,80% -2,63% 1.419,38 Açucar 750,3 753,1-0,37% -3,20-0,42% -0,42% 12,35% 18,92% 633,30 Café 243,85 248,2-1,75% -5,35-2,11% -2,11% -6,55% 4,75% 236,95 Algodão 100,35 100,84-0,49% 4,00 4,13% 1,39% -14,97% -9,79% 111,78

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25 Último Preço Último Fecho Variação actual Variação Pontos (último fecho) Variação % (último fecho) WTD MTD YTD Fecho 2010 EUR/USD 1,4167 1,4156 0,08% 0,0044 0,31% -0,01% -2,39% 5,77% 1,3384 EUR/JPY 111,80 112,07-0,24% 0,520 0,47% 0,04% -4,08% 3,32% 108,47 AUD/USD 1,0735 1,0733 0,02% 0,0126 1,19% 0,75% 0,10% 4,89% 1,0233 GBP/USD 1,6074 1,6123-0,30% 0,0065 0,40% -0,08% 0,44% 3,27% 1,5612 USD/CAD 0,9494 0,9501-0,07% -0,0096-1,00% -0,33% -1,38% -4,80% 0,9980

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