A mãe das inflações A inflação mais analizada da história

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1 Unidade 3: Híperinflação I A híperinflação alemã de 1923 A mãe das inflações A inflação mais analizada da história 40 Inflação Inflação é a varicação do nível de preços: Inflação é a perda de valor de compra de uma moeda. Há: Inflação baixa, moderada ou alta Híperinflação Deflação Inflação como instrumento da política econômica: A curva de Phillips Inflation is always and everywhere a monetary problem. (Milton Friedman) Há outras explicações (que não sejam monetárias) para a existência de inflação? Inflação no meio das discussões econômicas 41 1

2 Alemanha 1923 (I) 42 Alemanha 1923 (II) Um pão por 260 milhões de marcos Preço de passagem de elétrico: 150 bi de marcos Um dollar por 4,2 tri de marcos Inflação: um 75 com 10 zeros % 43 2

3 Alemanha 1923 (III) "Em algum lugar nessa cidade havia uma máquina que vomitava papel dia e noite ela. Chamaram isso de dinheiro. Nele imprimiram números, números maravilhosos e lisos com muitos zeros que iam ficando cada vez mais redondos. E se você trabalhou, se você economizou alguma coisa para a tua aposentadoria tudo perdeu o seu valor: papel, papel e sujeira." "Irgendwo in dieser Stadt stand eine Maschine und erbrach Tag und Nacht Papier über der Stadt. 'Geld' nannten sie es. Sie druckten Zahlen darauf, wunderbare, glatte Zahlen mit vielen Nullen, die immer runder wurden. Und wenn du gearbeitet hast, wenn du dir etwas erspart hast auf deine alten dias - es ist alles wertlos geworden; Papier, Papier und Dreck." Hans Fallada, Wolf unter Wölfen (1937) 44 Alemanha 1923 (IV) Viver na híperinflação: O papel de parede mais barato Jogar Banco Imobiliário 1923 Pesar em vez de contar: um litro de leite por 3 kilos de cedulas 45 3

4 Raízes da híperinflação O padrão ouro do marco deixou de existir em 1914 O valor exgerado das reparações devidas à primeira guerra mundial (Keynes!) Insolvência do estado alemão Custo alto da resistência passiva na região de Ruhr Frequente uso de substitutos de moeda (p.ex. carvão ou centeio) Dolarização da economia em 1923 Existia um consenso a respeito da necessidade de inflação! 46 Keynes 1923 De Ein Traktat über Währungsreform : ( A tract on monetary reform ) (O governo não pode introduzir uma moeda sã, porque o impresso de moeda insalubre é por falta de outras receitas a única medida, de que ele consegue viver.) Consenso inflacionário! 47 4

5 Câmbio e inflação 1923 Fonte: Franco (2004) 48 Inflação e agregado monetário Index (Jan = 100) 100 tri. 1 tri. 10 bi. 100 mi. 1 mi. Nível de preços Oferta monetária 10,

6 Taxa de câmbio (I) Mark Ano U.S. Dollar $ $ $1 18,000 Janeiro 1923 $1 350,000 Julho 1923 $1 5,000,000 Agosto 1923 $1 4.2 trillion Novembro 1923 $1 50 Taxa de câmbio (II) 1 marcoouro= marcopapel (nominal) Data Taxa do dolar em marco Período 1 Juli ,20-10 Januar ,98 5 1/2 anos Juli ,00 2 1/2 anos Oktober , dias Januar , dias Juli , dias August ,00 15 dias September ,00 30 dias Oktober ,00 26 dias Oktober ,00 8 dias Oktober ,00 11 dias November ,00 12 dias November ,00 17 dias 51 6

7 O Rentenmark (I) 15 de Outubro de 1923: Fundação do Deutsche Rentenbank Câmbio no 20 de Novembro 1923: Marco papel 1:1trilião Dolar: 4,2 : 1 (fenômeno de overshooting) Baseado no valor imobliário de 6% de todos os terrenos Nunca virou moeda oficial! Ou seja: nunca havia obrigação de aceitá-la! Mesmo assim tinha alto nível de aceitação na sociedade 52 O Rentenmark (II) Híperinflação parou de repente Melhoramento das receitas do governo Efeito Tanzi Seignorage Introdução da moeda nova, o Reichsmark, somente no 30 de agosto de 1924 (câmbio 1:1 com o Rentenmark) Existiu até 1948! 53 7

8 O Rentenmark (III) Ganhadores da híperfinflação: Governo (dívida pública praticamente desapareceu) Pessoas/empresas com dívidas altas em marcos Pessoas/empresas com propriedade de bens físicos Partidos radicais Perdedores da híperfinflação: Classe média Pessoas com poupança Democracia 54 O Rentenmark (IV) Discussão academica: a raíz da establização Âncora cambial: Foi o câmbio que conseguiu parar a inflação Âncora fiscal: Foi a consolidação das contas públicas que conseguiu reestabelecer a confiança na moeda e parar a inflação Banco Central: Anúncio do Banco Central alemão de não discontar mais títulos do governo a partir de 31. de Dezembro 1923 (feito em Agosto 1923 depois de ter ganho o estatus de independência) 55 8

9 Exports (1913=100) Δ24-29 UK Germany France Italy Netherlands Austria Sweden ,58% 80,39% 23,53% 5,13% 36,80% 13,16% 62,50% 56 Unidade 4: Híperinflação II: Brasil e a Alemanha João Sayad: A ocorrência simultânea de hiperinflação e pesada dívida externa lembra imediatamente o período de superinflação de vários países da América Latina após a crise da dívida externa em Brasil, Argentina, Chile e outros países apresentaram taxas de inflação muito altas e crescentes. Apenas a Argentina chegou ao que se pode chamar de hiperinflação uma taxa de inflação tão alta e tão crescente que paralisa completamente as compras e vendas de qualquer coisa. 57 9

10 Comparação contrastiva Brasil e a Alemanha Raízes da inflação brasileira Planos de estabilização no Brasil entre 1986 e 1994 Comparação contrastiva entre a hiperinflação alemã de 1923 e épocas de inflação alta no Brasil ( ) O Brasil: um país estabilizado? 58 Planos de estabilização no Brasil Planos Heterodoxos Plano Cruzado Plano Bresser Plano Verão (em partes) Planos Ortodoxos Plano Coller I Plano Coller II Plano Real: Uma terceira via? 59 10

11 Inflação braileira ( ) 90,00% 80,00% Collor I 70,00% 60,00% 50,00% Real 40,00% 30,00% 20,00% Cruzado Bresser Verão Collor II 10,00% 0,00% Jul Leitura para a comparação contrastiva FRANCO, G. (2004): Auge e declínio do inflacionismo no Brasil. FRANCO, G. (2004): O milagre do Rentenmark. DORNBUSCH, R. (1987): Lessons from the German inflation experience of the 1920s. GREMAUD, A. P. et al. (2007): Economia Brasileira contemporânea