Dinâmica Internacional: EUA e Europa estagnados e ascensão da China

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1 Dinâmica Internacional: EUA e Europa estagnados e ascensão da China Eduardo Costa Pinto Técnico de pesquisa e planejamento DINTE/IPEA 05 de outubro de 2011 Salvador/Ba

2 Estrutura da Apresentação Parte I Características gerais da dinâmica internacional Parte II A depressão americana: dívida, desemprego e política Parte III Alguns elementos da crise europeia Parte IV Ascensão da China: novo papel na dinâmica internacional Parte V Macro cenários

3 PARTE I Características gerais: Dinâmica da Economia internacional

4 Dinâmica da Economia Internacional As economias centrais (EUA e Europa) não conseguiram restabelecer as taxas de crescimento anterior a crise (com a exceção da Alemanha) Economias em desenvolvimento já obtiveram crescimento próximo ao observado antes da crise Países em desenvolvimento passaram a contribuir para o crescimento numa proporção maior do que os desenvolvidos

5 Taxas de crescimento real do PIB e projeção de crescimento ( ) (em %) Projeção Dif. da projeção Período Região/país (set/2011) de jun/ Mundo 4,9 2,8-0,7 5,1 4,0 4,0-0,3 0,5 Países desenvolvidos 2,7 0,1-3,7 3,1 1,6 1,9-0,6-0,7 - Alemanha 1,2 0,8-5,1 3,6 2,7 1,3-0,5-0,7 - EUA 2,7-0,3-3,5 3,0 1,5 1,8-1,0-0,9 - Japão 2,0-1,2-6,3 4,0-0,5 2,3 0,2-0,6 - União Europeia 2,7 0,7-4,1 1,8 1,7 1,4-0,3-0,7 Países em desenvolvimento 7,5 6,0 2,8 7,3 6,4 6,1-0,2-0,3 África sub-saariana 6,4 5,6 2,8 5,4 5,2 5,8-0,3-0,1 América Latina e Caribe 5,6 4,3-1,7 6,1 4,5 4,0-0,1-0,1 Ásia 9,5 7,7 7,2 9,5 8,2 8,0-0,2-0,4 - China 11,3 9,6 9,2 10,3 9,5 9,0-0,1-0,5 Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011

6 Contribuição ao crescimento do PIB global (em dólar corrente) (Em %) Região/país * 2012* Países desenvolvidos 61,3 40,7-70,0 33,6 49,3 41,8 - EUA 15,9 5,5-7,5 10,8 9,9 17,0 - Japão 1,2 9,0 4,6 8,5 6,3 2,6 - União Europeia 35,5 24,9-58,6-2,6 20,4 16,5 Países em desenvolvimento 38,7 59,3-30,0 66,4 50,7 58,2 África sub-saariana 2,2 2,1-1,5 3,3 2,6 2,4 América Latina e Caribe 6,9 10,6-8,9 16,8 11,4 9,7 Ásia 15,2 24,7 14,3 30,3 18,1 27,4 - China 9,2 18,4 14,1 17,8 11,1 18,1 Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011

7 Dinâmica da Economia Internacional Redução do nível de comércio mundial e maior dinamismo comercial dos países em desenvolvimento Preço das manufaturas e preço das commodities Manutenção dos termos de troca favorável aos países em desenvolvimento, especialmente África e América Latina

8 Exportações mundiais (US$ trilhões) ,3 7,4 11,3 9,0 12,9 10,3 14,9 12,0 17,3 13,8 19,7 15,9 15,8 12,3 18,8 15,0 22,2 23,7 18,0 19, * 2012* Bens e serviços Bens Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011 (*) Estimado

9 Taxas de variação comércio, preço e termo de troca (Mundo) Projeção Períodos Região/país (set/2011) Volume de comércio (bens e serviços 9,1 7,7 3,0-10,7 12,8 7,5 5,8 Importações Países desenvolvidos 7,9 5,2 0,6-12,4 11,7 5,9 4,0 Países em desenvolvimento 10,8 13,8 9,1-8,0 14,9 11,1 8,1 Exportações Países desenvolvidos 9,1 6,8 2,1-11,9 12,3 6,2 5,2 Países em desenvolvimento 10,6 10,2 4,7-7,7 13,6 9,4 7,8 Preços(US$) Manufaturas 2,6 6,4 6,9-6,5 2,6 7,0 1,1 Petróleo 20,5 10,7 36,4-36,3 27,9 30,6-3,1 Commodities não combustível 23,2 14,1 7,5-15,7 26,3 21,2-4,7 Alimentos 10,5 15,2 23,4-14,7 11,5 22,1-4,4 Metal 56,2 17,4-7,8-19,2 48,2 18,6-3,5 Termos de Troca Países desenvolvidos -1,3 0,5-2,4 3,8-1,2-0,1-0,1 Países em desenvolvimento 3,1 0,3 2,9-5,7 3,3 3,6-0,9 África sub-saariana 3,2 2,0 7,1-16,6 20,1 3,4-5,7 América Latina e Caribe 7,5 2,0 3,1-9,4 11,0 5,8-1,2 Ásia -1,0-1,9-2,6 3,6-4,4-0,1 1,0 Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011

10 Preço ao consumidor (%) Região/país Período Projeção (se t/2011) Países desenvolvidos 2,2 3,4 0,1 1,6 2,6 1,4 1,8 - Alemanha 2,3 2,8 0,2 1,2 2,2 1,3 2,0 - EUA 2,9 2,2 1,1 1,2 2,1 1,1 1,5 - Japão -0,7-1,0-0,4-2,1-1,5-0,5 0,5 - União Europeia 2,4 3,7 0,9 2,0 3,0 1,8 2,0 Países em desenvolvimento 6,5 9,2 5,2 6,1 7,5 5,9 4,3 África sub-saariana 6,9 11,7 10,6 7,5 8,4 8,3 5,8 América Latina e Caribe 5,4 7,9 6,0 6,0 6,7 6,0 5,3 Ásia 5,4 7,4 3,1 5,7 7,0 5,1 3,5 - China 4,8 5,9-0,7 3,3 5,5 3,3 3,0 Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011

11 PARTE II A depressão americana: dívida, desemprego e política

12 Dilema dos EUA O problema não é o endividamento público, mas sim: A depressão econômica (baixo crescimento dos investimentos e do PIB, elevado endividamento das famílias, alto nível de desemprego); Crise política que dificulta a adoção de medidas (notadamente a fiscal) que estimulem o crescimento.

13 Teto nominal da dívida pública americana e as contas do setor público: questão de solvência? Receitas Despesas Superávit/ Totais Totais déficit (-) 1º trim./ ,6 33,9-4,3 2º trim./ ,0 34,8-6,7 3º trim./ ,4 35,0-6,6 4º trim./ ,3 36,9-8,6 1º trim./ ,7 37,6-10,9 2º trim./ ,6 39,1-12,5 3º trim./ ,8 38,6-11,8 4º trim./ ,9 38,3-11,4 1º trim./ ,4 38,3-10,9 2º trim./ ,3 38,4-11,1 3º trim./ ,6 37,9-10,3 4º trim./ ,3 37,9-10,5 1º trim./ ,6 37,5-9,9 2º trim./ ,0 - Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos Ano Dívida Líquida Federal ( %PIB) , , , , , , , , , , ,6 Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos

14 Evolução das taxas de juros dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos 01/07/2011 a 15/09/2011 4,5 4 3, ; 3,82 3 2, ; 2,58 2 1,5 1 0,5 05/08/ S&P rebaixa a nota dos títulos do tesouro dos EUA ; 1, year 10-year 30-year Fonte: Tesouro dos Estados Unidos

15 Crescimento do PIB e de seus componentes (ajuste sazonal e anualizado) I I II IV I II II IV I II II IV I I PIB -1,8 1,3-3,7-8,9-6,7-0,7 1,7 3,8 3,9 3,8 2,5 2,3 0,4 1,3 Consumoprivado -1-0,1-3,8-5,1-1,5-1,9 2,3 0,4 2,7 2,9 2,6 3,6 2,1 0,1 Investimentos privados -12, ,5-33,9-46,7-22,8 2,9 36,831,526,4 9,2-7,1 3,8 7,1 Gastos públicos (consumoe 3,1 1,7 4,3 1,6-1,7 5,9 1,3-0,9-1,2 3,7 1,0-2,8-5,9-1,1 investimento) Defesa Nacional 8,2 5,4 17,6 8,3-7,5 16,3 8,2-1,3 0,5 6 5,7-5,9-12,6 7,3 Nãodefesa 13 3,9-0,1 10,9 6,5 10,4 1,0 9,9 7,8 14,7-1,8 3,1-2,7-7,3 Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos

16 Exportações, importações e saldo comercial (bens) 1ºtrim.2008/2ºtrim.2011 (US$ bilhões; acumulado em 12 meses) Exportações (bens) Importações (bens) saldo Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos

17 Lucro corporativo antes dos impostos 1ºtrim.2008/2ºtrim.2011 (US$ Bilhões) T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T2 Financeira Não financeira Indústria doméstica Indústria doméstica Resto do mundo Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos

18 Estoque de riqueza das corporações não financeiras e não agrícolas (US$ trilhões) Corporações não financeira e não agrícolas Ativo 28,7 26,7 25,7 28,0 Não financeiros 14,9 13,8 12,2 13,6 Financeiro 13,7 12,9 13,5 14,4 Depósito à vista e moeda 0,1 0,0 0,2 0,4 Depósito a prazo 0,4 0,4 0,5 0,5 Instrumentos do mercado de crédito 0,2 0,2 0,2 0,2 IDE amerciano no exterior 2,9 3,0 3,3 3,6 Passivo 12,9 13,2 13,0 13,4 Instrumentos do mercado de crédito 6,7 7,0 7,0 7,2 Patrimônio Líquido 15,8 13,6 12,8 14,6 Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos

19 Famílias: fluxo e estoque de riqueza Quase estagnação dos fluxos de riqueza (renda pessoal disponível) que cresceu apenas 3% entre o 2º trimestre de 2008 e o 2º trimestre de 2001 (de US$ 11,220 trilhões para US$ 11,600 trilhões) O estoque de riqueza das famílias (patrimônio líquido) caiu 20% (de US$ 14,369 trilhões em 2007 para US$ 13,948 trilhões em 2010) Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos

20 Estoque de riqueza das famílias e organizações s/ fins lucrativos (US$ trilhões) Famílias e organizações s/ fins lucrativos Ativo 78,5 65,6 68,2 71,1 Não financeiros 28,0 24,4 23,7 23,4 Financeiro 50,6 41,2 44,5 47,7 Depósito 7,4 8,0 7,9 7,9 Instrumentos do mercado de crédito 4,1 4,0 4,1 4,3 Ações (valor de mercado) 20,9 12,4 16,0 18,0 Passivo 14,4 14,3 14,1 13,9 Instrumentos do mercado de crédito 13,8 13,8 13,6 13,4 Patrimônio Líquido 64,2 51,4 54,1 57,1 Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos

21 Evolução do mercado de trabalho americano (milhões de pessoas iguais ou acima de 16 anos) Ano/mês PIA (População em Idade Ativa) População Economicamante Ativa (PEA) Total % PIA Empregados Desempregad Total % PIA Total % PEA ,9 153,1 66,0 146,0 63,0 7,1 4,6 78, ,8 154,3 66,0 145,4 62,2 8,9 5,8 79, ,8 154,1 65,4 139,9 59,3 14,3 9,3 81, ,8 153,9 64,7 139,1 58,5 14,8 9,6 83,9 Fonte: Bureau of Economic Analysis dos Estados Unidos Inativo

22 A economia americana A economia norte-americano está numa armadilha da liquidez O atual contexto de depressão gerou uma redução na propensão a gastar das famílias e das empresas A política fiscal deveria assumir uma centralidade na recuperação da economia norte-americana

23 Dificuldades para criar os estímulos fiscais: alguns elementos da crise política Aumento das tensões históricas da sociedade americana em virtude dos impactos da crise econômica Questão eleitoral de curto prazo em virtude da eleição presidencial de 2012 A margem de manobra do governo Obama para realizar medidas anti-crise está reduzida Os sinais são de que a economia americana poderá viver um longo período de baixo crescimento e elevado desemprego.

24 PARTE III Alguns elementos da crise europeia

25 Europa: estagnação e elevação do risco soberano O PIB previsto da região em 2011 ainda será ligeiramente menor do que o verificado em 2007 quando medido a preços constantes; As taxas de crescimento econômico previstas para os próximos anos não passaram de 2% ao ano; A taxa de desemprego da região prevista para 2013 ainda será (cerca de 30%) maior do que a verificada antes da crise;

26 Europa: estagnação e elevação do risco soberano O custo fiscal da crise (em termos de aumento do endividamento público líquido) já passa dos 14% do PIB e deve atingir 16% do PIB em 2013 O comércio internacional tem sido uma importante (e rara) fonte de dinamismo econômico para a região

27 Europa: dados macroeconômicos selecionados Ano * 2012* 2013* Var. do PIB em relação ao ano anterior (%) 2,2 0,4-4,1 1,7 1,6 1,8 1,8 Inflação (preços ao consumidor em %) 2,3 1,6 0,9 2,2 2,1 1,7 1,8 Var. das importações em relação ao ano anterior (%) 5,6 0,3-12,7 9,4 4,6 3,9 4,1 Var. das exportações em relação ao ano anterior (%) 6,0 0,4-14,3 11,5 6,4 4,9 4,7 Taxa de desemprego (% da PEA) 8,5 7,6 9,5 10,0 9,9 9,6 9,1 Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011

28 Europa: dados macroeconômicos selecionados Ano * 2012* 2013* Receita do governo (% do PIB) 45,1 44,9 44,5 44,4 44,8 44,9 45,0 Despesas do governo (% do PIB) 46,9 46,9 50,8 50,5 49,2 48,5 48,0 Déficit nominal (% do PIB) -1,8-2,0-6,3-6,1-4,4-3,6-3,0 Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB) 53,1 52,9 61,0 64,4 66,9 68,2 68,7 Dívida Bruta do Setor Público (% do PIB) 68,5 69,8 79,3 85,0 87,3 88,3 88,4 Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011

29 O risco soberano dos PIGS (Portugal, Irlanda, Grécia e Espanha) O desemprego atinge, atualmente, cerca de 14,5% da população economicamente ativa na Grécia e na Irlanda, 12% em Portugal e 20% na Espanha O PIB destas economias em 2011 ainda será significativamente inferior ao verificado em 2008 (cerca de 3% menor na Espanha e em Portugal e cerca de 10% menor na Grécia e na Irlanda); O aumento do endividamento público

30 Dívida pública bruta (% PIB) 165,6 105,4 109, ,3 67,4 24,9 36,1 Grécia Irlanda Portugal Espanha * Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Setembro 2011 (*) Estimado

31 Aumento do risco soberano Fonte: Apresentação de Alexandre Tombini (Presidente do BCB); dados da Bloomberg

32 Aumento do Risco dos Bancos Fonte: Apresentação de Alexandre Tombini (Presidente do BCB); dados da Bloomberg

33 PARTE IV Ascensão da China: novo papel na dinâmica internacional

34 Participação no PIB global (dólar corrente) regiões, EUA e China (em %) Região/país * Países desenvolvidos 76,4 79,7 79,9 76,2 66,5 EUA 26,1 26,2 31,0 27,8 23,6 Países em desenvolvimento 23,6 20,3 20,1 23,8 33,5 Ásia 6,2 5,1 7,3 8,9 14,7 - China 1,9 1,8 3,7 5,0 9,3 Países em desenv. (exceto China) 21,7 18,5 16,4 18,8 24,2 Fonte: Elaboração própria a partir dos dados do International Monetary Fund: World Economic Outlook Database, Outubro 2010 (**) Estimativa

35 Contribuição ao crescimento do PIB global (em dólar corrente) (Em %) regiões e China Região/país * Países desenvolvidos 82,8 80,3 52,0 41,0-69,0 31,9 EUA 26,3 41,5 15,7 5,5-7,5 12,3 Países emdesenvolvimento 17,2 19,7 48,0 59,0-31,0 68,1 Ásia 4,0 12,1 22,8 24,713,2 30,6 - China 1,6 8,1 15,2 18,413,9 18,5 (*) Acumulado dos três primeiros semestres do ano Fonte: Direção de Estatísticas Comerciais/FMI. Elaboração própria

36 Evolução das exportações, importações e corrente de comércio da China - valor (em bilhões US$ corrente) e participação mundial (%) U S $ m il h õ e s E x p o r t a ç õ e s I m p o r t a ç õ e s C o r r e n t e d e C o m é r c i o V a l o r % V a l o r % V a l o r % , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , * , , , 7 (*) Acumulado dos três primeiros semestres do ano Fonte: Direção de Estatísticas Comerciais/FMI. Elaboração IPEA

37 Condicionantes internos e externos do milagre econômico chinês Como a China conseguiu em apenas três décadas mudar de forma significativa a sua importância no sistema mundial? O quê explica o milagre econômico chinês? A resposta a esta questão só pode ser compreendida a partir dos condicionantes externos e internos

38 Condicionantes internos: Reformas e Políticas por crescimento Reformas iniciadas em 1978 por Deng e aceleradas no grande compromisso de 1992: Descentralização do Planejamento Concentração dos mercados Abertura ao mundo exterior (Zonas Econômicas Especiais) Evolução pacífica

39 Condicionantes internos: Reformas e Políticas por crescimento Políticas governamentais crescimento: em prol do Políticas macroeconômicas (monetária, fiscal e cambial) que articulam o controle inflacionário e o crescimento; Processo de reformas e privatização das estatais em 1991; Crédito subsidiado para as estatais por meio dos bancos públicos que são o núcleo do sistema financeiro chinês; Barreiras tarifárias mais baixas (após ascensão à China), mas a manutenção de significativas barreiras não tarifárias; Políticas de estímulos ao IDE, especialmente em áreas de alta tecnologia; Múltiplos instrumentos que tem como objetivo criar empresas nacionais (privadas ou públicas) de classe mundial.

40 Condicionantes externos do milagre econômico chinês Aproximação entre os Estados Unidos e a China no final da década de 1970; Ofensiva comercial americana contra o Japão por meio do Acordo de Plaza em 1985; ascensão da China na OMC; Configuração do eixo sino-americano (globalização financeira americana e milagre econômico chinês).

41 Evolução da participação e da posição dos 10 principais produtos exportados pela China para os EUA (%) Produtos/Ano % Posição % Posição % Posição Máquinas automáticas para processamento de dados e suas unidades 13,5 1 1, Equipamentos de telecomunicações e suas partes e acessórios 5,9 2 0, Móveis e suas partes 4,0 3 0, Carrinhos de bebé, brinquedos, jogos e artigos esportivos 4,0 4 4,8 1 0,1 8 Calçado 3,4 5 1,9 2 0,2 2 Receptores de televisão 2, Gramofones, ditafones e outros gravadores de som 2,5 7 0, Casaco de malha não elástica e sem borracha 2, ,1 5 Casacos textil de crianças, meninas e mulheres, exceto de malha 2,2 9 0,5 10 0,1 3 Eletrodomésticos 2,2 10 0, Peças e acessórios para máquinas das posições Artigos de matérias plásticas - - 0, Artigos de vestuário, acessórios de vestuário, não-têxteis, chapelaria - - 0, Petróleo bruto e óleos de minerais betuminosos ,5 1 Crustáceos e moluscos (frescos, refrigerados, congelados, salgados, etc) ,1 4 Casacos textil de meninos e homens e mulheres, exceto malha ,1 6 Artigos de materiais têxteis (total ou principalmente) ,1 7 Tecidos de algodão (não incluindo as fitas ou especial) ,0 9 Peças de vestuário têxteis, exceto de malha ,0 10 Fonte: COMTRADE. Elaboração própria

42 Evolução da posse e participação chinesa na propriedade de títulos do Tesouro dos EUA (em US$ bilhões e em %) Títulos do Tesouro dos EUA (US$ bilhões) ,6 78,6 China 10,4 9,6 118,4 159,0 China % total 15,2 12,1 310,0 222,9 18,9 396,9 20,3 477,6 23,6 727,4 24,3 894,8 26,1 1160,1 dez.01 dez.02 dez.03 dez.04 dez.05 dez.06 dez.07 dez.08 dez.09 dez.10 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 Proporção dos Títulos EUA em mãos dos chineses (%) Fonte: Departamento do Tesouro dos EUA. Elaboração própria

43 Variação do PIB, da produção industrial e das expectativas empresariais 1º trim.2008/2º trim ,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8, ,2 15, ,0 95 6, , , ,3 17, ,6 16,0 14,9 13,5 13, , ,0 4,0 2,0 11,3 11,0 10,6 9,6 6,6 7,5 8,2 9,2 11,9 11,1 10,6 10,3 9,7 9, ,0 0 Cresc. PIB (%) Cresc. da produção industrial (%) Expectativa empresarial (eixo da direita) Fonte: CeicData

44 Variação do Índice de Preço ao Consumidor (IPC) na China ( %; acumulado em 12 meses) 13,8 14,1 11,5 11,4 10,5 10,9 11,1 11,1 10,0 9,5 8,1 7,6 6,9 6,4 6,5 5,8 5,0 5,4 4,2 4,5 4,9 4,9 5,3 5,5 2,7 3,1 3,2 3,4 1,0 1,2 1,2 1,2 1,3 1,6 1,8 2,0 2,0 2,2 2,2 2,3 2,3 2,2 Fonte: CeicData IPC IPC (exceto alimentos e energia) IPC (alimentos)

45 Variação da base monetária (M1 e M2) e da taxa de juros (China) 1º trim.2008/2º trim ,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Varia. Base monetária (M1) (%) Varia. Base monetária (M2) (%) Taxa de juros (eixo da esquerda) Fonte: CeicData

46 Exportações, importações e saldo comercial 1º trim.2008/2º trim.2011 (US$ bilhões) T T T T T T T T T T T T T T Fonte: CeicData Balança Comercial Exportações Importações

47 Balanço de pagamentos China (US$ bilhões) I. Transações Corrente 20,5 17,4 35,4 45,9 68,7 134,1 232,7 354,0 412,4 261,1 305,4 Balança Comercial 34,5 34,0 44,2 44,7 59,0 134,2 217,7 315,4 360,7 249,5 254,2 II. Conta Capital e Financeira 1,9 34,8 32,3 52,7 110,7 101,0 52,6 95,1 46,3 180,8 226,0 Resultado IED 37,5 37,4 46,8 47,2 53,1 105,9 102,9 143,1 121,7 70,3 124,9 III. Erros e omissões -11,7-4,7 7,5 38,9 10,5 15,8-0,7 11,5 20,9-41,4-59,8 Balanço de Pagamentos 10,7 47,4 75,2 137,5 189,8 251,0 284,7 460,7 479,6 400,5 471,7 Fonte: Direção de Estatísticas Comerciais/FMI. Elaboração própria

48 PARTE V Macro Cenários

49 Mudanças em Curso De forma estilizada, apresentam-se, aqui, algumas possíveis mudanças em curso, na divisão internacional do trabalho: No âmbito comercial reforçou-se o comércio no âmbito dos BRIC (Brasil, Rússia, Índia e China), em grande medida, devido a certa complementaridade produtiva desses países; No âmbito produtivo, o novo eixo sino-americano pode significar mudanças estruturais na divisão internacional do trabalho e das próprias plantas de produção; No âmbito do fluxo de capitais, essa nova dinâmica pode significar uma nova realocação dos Investimentos Externos Diretos.

50 Cenário 1 Baixo crescimento das economias desenvolvidas Desaceleração do crescimento das economias em desenvolvimento, mas com manutenção de níveis elevados Maior probabilidade

51 Cenário 2 Nova crise financeira em virtude dos problemas europeu Depressão nas economias desenvolvidas Baixo crescimento das economias em desenvolvimento Menor probabilidade (mas aumentou recentemente em virtude dos riscos soberano e bancário na Europa)

52 Cenário 3 Recuperação do crescimento das economias desenvolvidas Manutenção do crescimento elevado das economias em desenvolvimento Improvável

53 Obrigado

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