Macroeconomic Research Brasil Abril É hora do show! Perspectivas macroeconômicas & políticas do Brasil 2019

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1 Macroeconomic Research Brasil Abril 2019 É hora do show! Perspectivas macroeconômicas & políticas do Brasil 2019

2 Índice 1. Sumário 2. Contas externas: uma blindagem relevante. 3. Inflação & Pol. Monetária: questão de credibilidade. 4. Atividade econômica: ganhando tração. 5. Contas públicas: o calcanhar de Aquiles. 6. Ambiente político: um jogo intrincado. 7. Projeções macroeconômicas 8. Balanço de riscos 9. Contatos & disclaimer 2

3 Sumário 01

4 Sumário Após vencer a disputa eleitoral em Ou18, presidente Bolsonaro montou seu gabinete ministerial com a nomeação de proeminentes figuras de caráter market-friendly, estratégia que foi muito bem recebida. Aparentemente, diretrizes ortodoxas de política econômica guiarão o novo governo em sua origem e temas como a autonomia formal do Banco Central já voltaram aos radares dos congressistas. Mais ainda, a necessidade de alterar a atual estrutura fiscal vigente parece ter se tornado consensual no país, o que poderá facilitar o debate sobre as tão requeridas mudanças no regime previdenciário brasileiro. Diante da robustez de outros fundamentos econômicos, qualquer progresso no fronte fiscal deverá ajudar o país a atingir um desempenho muito melhor do que nos anos recentes. Contudo, tal feito dependerá da habilidade do recém-eleito presidente em convencer um Congresso fragmentado a aprovar o que ele deverá apresentar sobre o tema. É hora do show, sr. Presidente. 4

5 Contas externas 02

6 Contas externas Diferente de muitos pares, o Brasil não enfrenta uma situação crítica em relação a seu endividamento externo e maior parte das obrigações advém do setor privado. 6

7 Contas externas Aliás, a dinâmica recente de suas transações correntes e da entrada de investimento estrangeiro direto fornecem ao país uma blindagem contra turbulências no fronte internacional. 7

8 Contas externas Contudo, este fator idiossincrático não deverá evitar que o BRL registre alguma depreciação durante 2019, por conta das incertezas relacionadas a um cenário internacional menos favorável (Guerra comercial e política monetária nos EUA, desaceleração de crescimento na China, etc.) Decomposição do CDS Brasil 5Y Fonte: Santander 8

9 Inflação & política monetária 03

10 Inflação e política monetária Apesar do repique temporário derivado da greve dos caminhoneiros em Mai18, a dinâmica da inflação corrente não tem trazido qualquer motivo de preocupação, especialmente quando se analisa as medidas de núcleo inflacionário. 10

11 Inflação e política monetária O baixo patamar da inflação corrente e o percebido comprometimento da autoridade monetária brasileira para manter tal status inalterado têm ancorado as expectativas inflacionárias para os próximos anos. 11

12 Inflação e política monetária Consequentemente, parece que o Banco Central terá bastante tempo para começar a normalizar gradualmente o caráter acomodatício das atuais condições monetárias. 12

13 Atividade econômica 04

14 Atividade econômica A combinação da greve dos caminhoneiros e da corrida presidencial minaram o ímpeto observado no início de 2018, pesando sobre os índices de confiança em geral. O final das eleições, contudo, parece ter revertido tal impacto. 14

15 Atividade econômica Bens mais sensíveis às condições de crédito têm apresentado um desempenho relativamente melhor que aqueles ligados à renda, o que é um sinal de que o estímulo monetário está sendo transmitido à economia 15

16 Atividade econômica Aliás, parte substancial da natureza acomodatícia da política monetária ainda terá impacto no mercado de trabalho, o que aponta para alguma recuperação dos salários mais à frente. 16

17 1Q00 4Q00 3Q01 2Q02 1Q03 4Q03 3Q04 2Q05 1Q06 4Q06 3Q07 2Q08 1Q09 4Q09 3Q10 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18 3Q19 2Q20 Atividade econômica Em suma, antecipamos que a economia brasileira acelerará seu ritmo nos anos vindouros. Contudo, dado a contração anterior, o país ainda permanecerá rodando abaixo de seu potencial por algum tempo. PIB potencial e efetivo (2013=100) e hiato do produto (%) Output gap [LHS] Potential GDP GDP Fonte: IBGE, estimativas Santander. 17

18 Contas públicas 05

19 Contas públicas Apesar de estar cumprindo a regra do Teto dos Gastos, as despesas governamentais continuam excedendo as receitas de maneira acentuada. Como resultado, o endividamento público apresenta uma trajetória ascendente, motivo pelo qual todos estão ansiosos por reformas estruturais. 19

20 Contas públicas Por falar em reformas, é fácil entender porque uma reestruturação do sistema previdenciário aparece como item #1 em qualquer lista séria. 20

21 Contas públicas Embora mais ambiciosa que a proposta do ex-presidente Temer, avaliamos que a atual deverá (infelizmente) enfrentar um taxa de diluição similar frente à economia originalmente projetada. Economia com Reforma da Previdência Proposta Original vs. Expectativa c/ Modificações 21

22 Ambiente político 06

23 Ambiente político À primeira vista, a composição do Congresso parece ser favorável à nova administração, já que os partidos de esquerda ou centro-esquerda perderam espaço na última eleição. 23

24 Ambiente político Contudo, é importante ter em mente que o espectro politico ficou mais fragmentado, o que torna as negociações mais difíceis de serem orquestradas. Assim, não se deve esperar que as reformas estruturais tenham vida fácil à frente. 24

25 Ambiente político Diferente do que muitas pessoas imaginavam inicialmente, há um longo e acidentado caminho à frente. Cronograma de tramitação projetado para a Reforma da Previdência 25

26 Projeções macroeconômicas 07

27 Projeções macroeconômicas PROJEÇÕES SANTANDER PIB (%) Crescimento do PIB -3,5-3,3 1,1 1,1 2,3 3,0 3,0 Inflação (%) IPCA-IBGE 10,7 6,3 2,9 3,7 3,5 4,0 3,8 IGP-M 10,5 7,2-0,5 7,5 4,8 4,0 4,0 Taxa de Câmbio R$/US$ - final de período 3,90 3,26 3,31 3,87 4,00 4,30 4,37 R$/US$ - média 3,33 3,49 3,19 3,66 3,94 4,15 4,34 Taxa de Juros (% a.a.) SELIC - final de período 14,25 13,75 7,00 6,50 6,50 6,50 7,50 Mercado de Trabalho Taxa Média de Desemprego (%) 8,5 11,5 12,8 12,3 11,9 10,9 9,4 Balança de Pagamentos Exportações (US$ bi) 191,1 185,3 217,7 239,9 248,2 257,4 266,1 Importações (US$ bi) 171,5 137,6 150,7 181,2 203,9 224,3 239,9 Saldo Comercial (US$ bi) 19,7 47,7 67,0 58,7 44,3 33,0 26,2 Conta Corrente (US$ bi) -58,9-23,5-7,2-14,5-30,0-44,0-53,6 Conta Corrente (% PIB) -3,3-1,3-0,4-0,8-1,6-2,4-2,8 Contas Fiscais Resultado Primário (% PIB) -1,9-2,5-1,7-1,6-1,3-0,6 0,0 Dívida Pública Líquida (% PIB) 35,6 46,2 51,6 53,8 56,9 57,4 59,4 Dívida Pública Bruta (% PIB) 65,5 70,0 74,0 76,7 78,3 79,6 81,3 27

28 Balanço de riscos 08

29 Balanço de riscos Cenário base: uma trajetória construtiva Reformas Consolidação fiscal Influxo de capitais Maior crescimento potencial Investimentos Retorno ao investment grade 29

30 Balanço de riscos Riscos negativos Riscos positivos Recessão nos EUA Soft landing nos EUA Agravamento da Guerra Comercial Novos acordos comerciais bilaterais Hard landing na China Privatizações Fracasso em aprovar reformas estruturais Rápido avanço das reformas estruturais 30

31 Contatos & Disclaimer 09

32 Important Disclosures This report has been prepared by Santander Investment Securities Inc. ("SIS"; SIS is a subsidiary of Santander Holdings USA, Inc. which is wholly owned by Banco Santander, S.A. "Santander"), on behalf of itself and its affiliates (collectively, Grupo Santander) and is provided for information purposes only. This document must not be considered as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any relevant securities (i.e., securities mentioned herein or of the same issuer and/or options, warrants, or rights with respect to or interests in any such securities). Any decision by the recipient to buy or to sell should be based on publicly available information on the related security and, where appropriate, should take into account the content of the related prospectus filed with and available from the entity governing the related market and the company issuing the security. This report is issued in Spain by Santander Investment Bolsa, Sociedad de Valores, S.A. ( Santander Investment Bolsa ), and in the United Kingdom by Banco Santander, S.A., London Branch. Santander London is authorized by the Bank of Spain. This report is not being issued to private customers. SIS, Santander London and Santander Investment Bolsa are members of Grupo Santander. ANALYST CERTIFICATION: The following analysts hereby certify that their views about the companies and their securities discussed in this report are accurately expressed, that their recommendations reflect solely and exclusively their personal opinions, and that such opinions were prepared in an independent and autonomous manner, including as regards the institution to which they are linked, and that they have not received and will not receive direct or indirect compensation in exchange for expressing specific recommendations or views in this report, since their compensation and the compensation system applying to Grupo Santander and any of its affiliates is not pegged to the pricing of any of the securities issued by the companies evaluated in the report, or to the income arising from the businesses and financial transactions carried out by Grupo Santander and any of its affiliates: Marcelo Sperandio*, Luciano Sobral* *Employed by a non-us affiliate of Santander Investment Securities Inc. and not registered/qualified as a research analyst under FINRA rules, and is not an associated person of the member firm, and, therefore, may not be subject to the FINRA Rule 2242 and Incorporated NYSE Rule 472 restrictions on communications with a subject company, public appearances, and trading securities held by a research analyst account. The information contained herein has been compiled from sources believed to be reliable, but, although all reasonable care has been taken to ensure that the information contained herein is not untrue or misleading, we make no representation that it is accurate or complete and it should not be relied upon as such. All opinions and estimates included herein constitute our judgment as at the date of this report and are subject to change without notice. Any U.S. recipient of this report (other than a registered broker-dealer or a bank acting in a broker-dealer capacity) that would like to effect any transaction in any security discussed herein should contact and place orders in the United States with SIS, which, without in any way limiting the foregoing, accepts responsibility (solely for purposes of and within the meaning of Rule 15a-6 under the U.S. Securities Exchange Act of 1934) for this report and its dissemination in the United States by Santander Investment Securities Inc. All Rights Reserved. 32

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