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Transcrição

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7 H ;;C4 OG/&333 3 )G,4 3 +%/ = %4 G G %4 3 ;;;4 6 % 4 3 F 28 L/ GRÁFICO 2 EMBI+ (pontos base) EMBI+ Brasil EMBI+ Países Emergentes 31/12/98 31/03/99 30/06/99 30/09/99 31/12/99 31/03/00 30/06/00 30/09/00 31/12/00 31/03/01 30/06/01 30/09/01 31/12/01 31/03/02 30/06/02 30/09/02 Fonte: JPMorgan 0G % % %4 8 4 % ;;;4 H 3/ & % 3 % 3/ A 34 = & )G,4 = 8 % %/ # : "/ & % 3 3 % 3 I / =

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9 I / D 3 % )#G, 3 3 J 3: 7 2 I/ < % / Ano D/Y * Taxa de crescimento Nominal Real * D/Y = dívida pública mobiliária federal interna / PIB Fonte: Andima TABELA 2 Crescimento da dívida pública mobiliária federal interna (%) A 84 % 54 3 ;B;4 I / D 74 # ) ;;<,/!"# $ % < ;B<4 J &IA % % IA4 3 > % / E

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13 Ano Taxa de crescimento real Participação* ORTN LTN ORTN LTN * posição em dez Fonte: Banco Central e ANDIMA TABELA 4 Crescimento e composição da DPMFI em poder do público Parcela da dívida em poder do público % ;<@4 L / % 4 % / 0 L F IA 3 &IA / ;<= H / ;

14 Ano D/Y * Taxa de crescimento Nominal Real * D/Y = dívida pública mobiliária federal interna / PIB Fonte: Andima TABELA 5 Crescimento da dívida pública mobiliária federal interna (%) 4 3: 85 4 % " C*<= 6 CE O 3 &IA %1 J/ E ;<= G!"G4 0 83%. 16./ H IA4 3 L % J % ;<=4 %72 =/ B & 3 ;<C*<E % &IA IA 3 3 ) C,/ E ;<C4 63. =?O/ >.4 O &IA 3 3 ) C,/ B 1 %2 3#G B= O 3 C; O ) C,4 1 6 C O ;<= ) E, IA4 > I/?

15 GRÁFICO 3 (% a.m.) Fonte: Martins, M. (et al.) Taxa de Juros Real (LTN) ;<E S > 3 )G>*G!, / 3 L7 % ;<? 3? 5 ;<E/ J % <?4 % / A <C*<E J 5 4 O4 / D & %72 = ;<C4 J 8 IA 4 4 3/ & ;<B 3 8 > %2 6 I > 3 4 3/ < A %. > % 3 : 3 7/ ; > D '() &#*+ )4 ;;D, < 4. 3% 7 3 %/ ; A4 7 2 L. 7 5 % 4. 2/

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17 %4 3 ;<<4 > 8 4 I A # I )#I,4 % > > 5 3 > / TABELA 6 Composição da DPMFI em poder do público Ano Parceça da dívida em Participação* poder do público OTN LTN LBC LFT ** * posição em dez ** BTN = 1,96 Fonte: Banco Central e Andima 3 % ;<< % DD O/ 4 3% > 4 O % 4 % 0 ;<;. $ % 3 7 &IA 3 #I/ A4 3 3: H %2 % 34 % ! 3 3 H 3J > H I A4 6. > / /=BE > "374 6 % 3 % 3/ =

18 07 1 L I A )IA, % F : /. 3 8% 3 4 % / GRÁFICO Fonte: ANDIMA Títulos Públicos Federais - Banco Central (rentabilidade real mensal líquida) <? L / % : J / % : % % 3 IA"# )9 I A #, C

19 Ano TABELA 7 Prazo Médio da DPMFI 1980 LTN, ORTN 24m, 21d 1981 LTN, ORTN 24m, 16d 1982 LTN, ORTN 29m, 20d 1983 LTN, ORTN 25m, 29d 1984 LTN, ORTN 19m, 1d 1985 LTN, ORTN 10m, 11d 1986 LTN, OTN, LBC 8m, 12d 1987 LTN, OTN, LBC 11m, 10d 1988 OTN, LFT 4m, 23d 1989 BTN, LFT 18m, 8d * prazo médio da dívida mobiliária total (em poder do público e na carteira do Banco Central) Fonte: ANDIMA Tipos de títulos da dívida em poder do público Prazo Médio*, % 3 &&('&$! 4 &>4 ;;?4.1: 3 / > L : 9 3/ & % 2 <? O % > IA B O // )3 3: " & IA4 % 3 G> % G> ?O / 3 % % % & 9 I A " ;; / & > 5 / E

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21 Ano Tipos de títulos da dívida em poder do público Títulos da dívida de responsabilidade do Tesouro Títulos da dívida de responsabilidade do Banco Central Prazo Médio* 1990 LTN, BTN, LFT m, 21d 1991 OTN, LFT, BTN, BBC, NTN, LBC m, 4d 1992 LFT, BTN, BBC, NTN, LBC m, 24d 1993 LFT, BTN, NTN, LTN, BBC m, 22d 1994 LFT, BTN, NTN, LTN, LBC, BBC m,1 d** * prazo médio da dívida mobiliária total (em poder do público e na carteira do Banco Central) Fonte: ANDIMA TABELA 8 Composição e prazo médio da DPMFI em poder do público ** não inclui os títulos em carteira do Banco Central 2 > %% 74. L 4 ;; 4 H > GG "2 3J 4 % 3 7 # 3J # )##, 8. )I,/ & 30 % 4 7 % # I )#I, 3 > % 5/ & 3 L 3 L 83 % 6 H 5 % 3/ L % / 0 L % 3 3 % % / I A I A )AIA,4 3:" G!"4 H H I/ &. % 8 % ;; % > % H 3J 2 8/ & % D

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23 % 3 / =@ ) 35 5,. % % / Taxa de crescimento Nominal Real * D/Y = dívida pública mobiliária federal interna / PIB Fonte: Andima TABELA 9 Crescimento da dívida pública mobiliária federal interna (%) Ano D/Y * & ;;= G # / % 3 3 > > % 3 J %/ % / I A >/ % 33 4 > 6 AIA" %./ == & I =@ > % 32 4 >. 54 ;;@4 > 3 )>",4 35 <C 8 L4 / / == AIA" % E O // I ;;C4 ;

24 >. 3 AIA > / =C H % 3 % % 6 / % % 4 I IA4 " 0 AIA )>4 (,/ Ano Participação LTN LFT NTN LBC BBC 1990** * posição em dez ** BTN = 4.85 Parcela da dívida em poder do público Fonte: Banco Central e ANDIMA TABELA 10 Composição da DPMFI em poder do público A 2 ;;=4. % $ ) $, 8 / & 3 3 ;;C /,$ % 56 A 3% 5 2 ;;=4 % 8 6 $ 3: 5 0 2/ :3 $ 8 % 5 > / =C & 8 AIA >4 ( 4 34 G!"4 : 2

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28 3% ;;;4. % % F 28 3 L GRÁFICO 7 NFSP - setor público - primário - acum. 12 meses (% PIB) Fonte: Banco Central & % F %4 3J 3 L7 3. 9/ & % 6 F 3 3 9/ A 84 % ;;;4 % L74 6 3: F / C % L74 % % >3 ) 3 #,/ C@ A % =4BE O G 3 4=E O 3 A 3 ;;;*@??@ :" ;;<4 % 3 8 H 8 &*/ A F %4 34 EE O? O/.4 C 32 % L7 %M4 +/4 I4 /4 V%4 / )@???, C@.4 % H 7 ) E, 4 83 % /

29 H J F/.4 %72 % 63 ;;<463233:" )O G, / GRÁFICO 8 Dívida líquida do setor público (% PIB ) Fonte: Banco Central % 4 0 J % 4 :4 2 7/ " 6 % %4..' / % 6. # A4 ;BC L7 3 8% 3 / L $ %

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33 GRÁFICO 9 Fonte: Dornbusch, R. (1983) 3 3 F % 3 /..... / /,,! 3 7 * <*, =+< =, :&&(; A / P 4 3 3/ )<, %.' );, :..3.4

34 >63 328P / C; / % * G4 5 * G4 / %4 3 2 %.' )?, )?, );, ' 3 )@???,4 3 % J 3 / ),,, % &0#'22 >4 >/ %4 / I4 % GJ > 3 )>GX,/ E? %72 %' E C; 4 /4 4 /4 I4!/ ) ;<;, P / E? & / >GX "% G7P J % / E. I >GX/ / =?

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37 0/ 6.5 J % % / EE!24 6J ) =, ) C, % %' G RÁFICO 11 Fonte: Rom er, D. (2001) 6 ) =, % 6. / Y % %4 / / H 6 ) C,4 3J /EB 3J " ED / EE. % / EB 4 3J %72 / ED % 3 P % ==

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42 ' / G>4 L "=4 "@4 " O 4<? O4 8 3 ;;B*? )% F 28, )% F L,4 3/ G 4 5" 34 O // Y "4 5" 6 3*G4 3! )O G,/ GRÁFICO 13 Grau de sustentabilidade da dívida pública (GSD) Caso 1 Caso Fonte: Banco Central. 7% %4 $$ ' $$ " =<

43 " * G/ BE A4. 74 % 8 )#,4 3 3 '!%$$$$ )O G,4 $$ $$ / BB GRÁFICO 14 Grau de solvência externa (gse) 0.00 (%) Caso 1 Caso Fonte: Banco Central.. 4 J 1 H >GX "/ > 1 ) %4 ;<, > ) 3 I, 3%4 7 I/ BD BE > / BB G4/ BD." H 3 3% % ),4 6 % 33" 3 3 3: H % / =;

44 Fonte: Banco Central GRÁFICO 15 Razão títulos públicos fora do BC / M % % / B< % 3 % / $, 5 3 >. 3 %4 3" 3 1 % / 5. %' &!' 4! >" 3 3/ B; #!"' 4!" % / #!%' 4!% % / > 3% ),/ B< I ) ;EB,/ B;?? 3 [ O C?

45 G4 3 MN"# )#, : %2F O/ 13: ( W/ / TABELA 12 Resultados do teste ADF para presença de raiz unitária* Estatística do tese ADF: SPR TM GSD GSE Caso 1 Caso 2 Caso 1 Caso 2 nível primeira diferença Valores críticos** 1% % % * Todos os testes incluem intercepto e o número de defasagens foi selecionado pelo critério AIC ** Valores críticos de MacKinnon para rejeição da hipótese de raiz unitária H " 7 1 $/ ("Y4 1\5 MM/ > G>4 L "=4 "@4 " 4 1 % 6 H 1.% :/ A ),3, % $/ " 6 %: " 3 C

46 TABELA 13 Seleção do VAR LR Critério de Informação HQ SC AIC Caso Caso %4 2" 3 J % % / & +1 % / %4 3" # #. / D? A #. J * rejeitada a um nível de significância de 5% TABELA 14 Teste de Johansen: Caso 1 Número de Autovalor Estatística do Valor Crítico Valor Crítico vetores de Traço 5 % 1 % cointegração Nenhum* Até um Coeficientes de cointegração normalizados: 1 equação de cointegração SPR TM GSD (0.02) (0.07) D? A4 3 1 $4.% C@

47 * rejeitada a um nível de significância de 5% TABELA 15 Teste de Johansen: Caso 2 Número de Autovalor Estatística do Valor Crítico Valor Crítico vetores de Traço 5 % 1 % cointegração Nenhum* Até um Coeficientes de cointegração normalizados: 1 equação de cointegração SPR TM GSD (0.02) (0.14) & +1 6 % % : 6 % 0 %2F E O/ 6J % %4 3 %4 3 % ' D & #) & #) ) / & J % 3 8% / & % / 54 D & 6 2 %. 5/ C=

48 3 2 7 # / *G / A # : % / L 3 4 % % 35/.4 3" +1 3 H 7 & #4 J % ' D@ * rejeitada a um nível de significância de 5% TABELA 16 Teste de Johansen: Caso 1 Número de Autovalor Estatística do Valor Crítico Valor Crítico vetores de Traço 5 % 1 % cointegração Nenhum* Até um* Coeficientes de cointegração normalizados: 2 equações de cointegração SPR GSE (0.20). 1 3 J % 74 3 %2F E O B4 %4 9' D= & #) D@ & $ 4.% : / D= A4 62 %. 5/ CC

49 3%. 3 / DC > # / A * : %/ DC I 3 7 %/ K 5 "#% F/ & +1 % / A 4 3 % %"!%4 6 3/ 4 " % 35 7 &/ %4 3" 5 7 H 3 3P %/ & % ' >4 % 3/ : %/ CE

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