MSD Prev Sociedade de Previdência Privada

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1 MSD Prev Sociedade de Previdência Privada Revisão de Carteira Dezembro, 2014 Marc Forster Marcelo Guterman, CFA 0

2 Índice I. Carteira Total II. III. Renda Variável Renda Fixa IV. Investimento Estruturado V. Investimento no Exterior VI. Informações Complementares 1

3 Carteira Total 2

4 Carteira Total Período Carteira Bench. PI Dif Bench. Ajustado Dif dez 13 0,17% 0,27% -0,10% 0,27% -0,10% jan 14-1,73% -0,73% -1,00% -1,54% -0,19% fev 14 2,44% 2,01% 0,43% 2,15% 0,29% mar 14 0,99% 1,11% -0,12% 1,06% -0,06% abr 14 1,62% 1,51% 0,11% 1,62% 0,00% mai 14 2,36% 1,95% 0,41% 2,05% 0,31% jun 14 0,83% 0,70% 0,12% 0,09% 0,73% jul 14 1,16% 1,16% 0,00% 0,95% 0,21% ago 14 2,97% 2,63% 0,34% 2,95% 0,02% set 14-1,06% -1,19% 0,14% -1,44% 0,39% out 14 1,62% 1,34% 0,28% 1,48% 0,13% nov 14 1,72% 1,28% 0,44% 1,43% 0,29% 1 Trim 14 1,67% 2,39% -0,72% 1,64% 0,03% 2 Trim 14 4,88% 4,21% 0,66% 3,80% 1,08% 3 Trim 14 3,07% 2,58% 0,49% 2,43% 0,64% 4 Trim 14 3,36% 2,64% 0,73% 2,94% 0,43% Ano ,60% 12,34% 1,25% 11,24% 2,35% Retornos brutos de taxa de administração. Atenção, para o benchmark PI, utilizamos o IPCA para o mês de Julho 14. A partir de 2 jan. 2014, Benchmark composto por: 51% Selic; 34% IMA-B; 5% (IBrX +3%a.a.); 10% (INPC + 5% a.a.) Entre 16 Jan a 1 Jan. 2014, Benchmark composto por: 40% Selic; 40% IMA-B; 20% (IBrX + 3% a.a.) Veja maiores detalhes sobre o benchmark para os meses de janeiro e fevereiro de 2014 na página seguinte 3

5 Alocação Tática Investimento no no Exterior²: Exterior²; 5,7% 5,9% 5,1% Investimento Estruturado¹; 5,1% Investimento Estruturado¹: 5,2% 5,1% Renda Renda Variável: Variável; Variável: 4,5% 4,7% 5,1% Renda Fixa; Fixa: 85,2% Renda Fixa: 84,7% 84% ¹Fundo WA US Index 500 FI Multimercado ² Fundo Western Asset FIA BDR Nível I 4

6 Renda Variável 5

7 Rentabilidade Renda Variável Período Carteira TIR IBrX Dif Meta Meta Dif Dif dez nov 13-2,78% -3,35% -3,08% -2,01% -0,28% -0,77% -2,83% -1,77% -0,52% -1,02% jan dez ,35% -7,65% -8,15% -3,08% 0,49% -0,28% -7,92% -2,83% 0,26% -0,52% fev jan 14-7,65% -0,59% -0,32% -8,15% -0,27% 0,49% -0,08% -7,92% -0,51% 0,26% mar fev 14-0,59% 5,09% 6,89% -0,32% -1,80% -0,27% 7,14% -0,08% -2,05% -0,51% abr mar ,09% 3,08% 2,71% 6,89% 0,37% -1,80% 2,96% 7,14% 0,12% -2,05% mai abr ,91% 3,08% -1,12% 2,71% 0,20% 0,37% -1,10% 2,96% 0,19% 0,12% jun mai ,91% 3,38% 3,63% -1,12% -0,25% 0,20% 3,87% -1,10% -0,49% 0,19% jul jun ,38% 3,90% 4,46% 3,63% -0,56% -0,25% 4,74% 3,87% -0,84% -0,49% ago jul ,90% 9,36% 9,59% 4,46% -0,23% -0,56% 9,86% 4,74% -0,50% -0,84% ago 14 9,36% 9,59% -0,23% 9,86% -0,50% set 14-10,97% -11,25% 0,27% -11,02% 0,05% set 14-10,97% -11,25% 0,27% -11,02% 0,05% out 14 1,57% 0,95% 0,62% 1,22% 0,35% out 14 1,57% 0,95% 0,62% 1,22% 0,35% nov 14 0,00% 0,31% -0,31% 0,55% -0,54% 1 Trim 14-3,52% -2,13% -1,40% -1,42% -2,10% 1 Trim 14-3,52% -2,13% -1,40% -1,42% -2,10% 2 Trim 14 5,59% 5,25% 0,34% 5,76% -0,17% 2 Trim 14 5,59% 5,25% 0,34% 5,76% -0,17% 3 Trim 14 1,16% 1,60% -0,44% 2,39% -1,23% 3 Trim 14 1,16% 1,60% -0,44% 2,39% -1,23% 4 Trim 14 1,57% 0,95% 0,62% 1,22% 0,35% 4 Trim 14 1,57% 1,26% 0,31% 1,77% -0,20% Ano ,66% 5,65% -0,99% 8,05% -3,39% Ano ,67% 5,98% -1,31% 8,64% -3,98% Retornos brutos de taxa de administração. A partir de 16 jan. 2013, Benchmark composto - Meta por: 100% (IBrX +3%a.a.) Até 15 jan 2013, benchamark composto por: 100% IBrX 6

8 Resultado Atribuição de Performance 3 Meses (Set 14 até Nov 14) Resultado de RV vs. IBrX: 0,69% 1,00% Ganhos com Sub-exposições Ganhos com Sobre-exposições 0,50% Regulados Suzano -CG Klabin -DD 0,00% Defensivos Domésticos CSN -CG Telefônica-RG Cielo -DD Fibria Celulose -CG CTEEP -RG Cíclicos Globais Valid -DD Financeiros Kroton Educacional -DD Saraiva -CD Cíclicos Domésticos -0,50% Perdas com Sub-exposições Perdas com Sobre-exposições -1,00% -5,00% -2,50% 0,00% 2,50% 5,00% Posicionamento Diferença entre o retorno contínuo da conta e o retorno contínuo do benchmark. Eventuais diferenças entre a soma das atribuições e o valor total agregado ao portfólio sobre o benchmark se devem a despesas gerais, ganhos/perdas nas transações, taxa de administração e efeitos relacionados a possíveis mudanças no benchmark dentro do período. A Western Asset acredita que a atribuição de performance não é uma ciência exata, mas um meio de avaliar o impacto relativo das estratégias na performance total do portfolio. 7

9 Resultado Atribuição de Performance 2014 Resultado de RV vs. IBrX: - 1,31% 3,00% Ganhos com Sub-exposições Ganhos com Sobre-exposições 1,50% 0,00% Regulados Defensivos Domésticos CSN -CG Oi -RG Financeiros Itaú -FN Klabin -DD Bradesco -FN Kroton Educacional -DD EZ Tec -CD Metalurgica Gerdau-CG -1,50% Vale -CG Saraiva -CD Cíclicos Globais Perdas com Sub-exposições Cíclicos Domésticos Perdas com Sobre-exposições -3,00% -8,00% -4,00% 0,00% 4,00% 8,00% Posicionamento Diferença entre o retorno contínuo da conta e o retorno contínuo do benchmark. Eventuais diferenças entre a soma das atribuições e o valor total agregado ao portfólio sobre o benchmark se devem a despesas gerais, ganhos/perdas nas transações, taxa de administração e efeitos relacionados a possíveis mudanças no benchmark dentro do período. A Western Asset acredita que a atribuição de performance não é uma ciência exata, mas um meio de avaliar o impacto relativo das estratégias na performance total do portfolio. 8

10 Exposições (Macro Setores) Principais Posições Ativas em 28 nov 14 Principais Movimentações ago 14 nov 14 Diferença Financeiros 3,16% Financeiros (22,50 / 23,60) Cíclicos Globais 1,61% Cíclicos Globais (14,60 / 14,00) Defensivos Domésticos 0,26% Defensivos Domésticos (32,20 / 35,70) Cíclicos Domésticos -0,21% Cíclicos Domésticos (5,20 / 5,90) Regulados -4,82% Regulados (25,50 / 20,80) -6,0% -3,0% 0,0% 3,0% 6,0% Para as informações sobre as principais movimentações, os dados ao lado do nome da empresa representam a parcela do papel no benchmark de referência nas suas respectivas datas. 9

11 Principais Apostas Ativas da Parcela de Renda Variável Klabin Itaú Suzano Principais Posições Ativas em 28 nov 14 2,18% 2,05% 1,90% BB Seguridade (2,10 / 2,20) BM&F Bovespa (2,10 / 1,90) Principais Movimentações ago 14 nov 14 Diferença Iguatemi BB Seguridade 1,57% 1,35% Lojas Americanas (0,60 / 0,70) São Martinho CCR Valid 1,35% 1,20% 1,17% Klabin (0,50 / 0,50) São Martinho (0,00 / 0,00) Fibria Celulose Lojas Renner AMBEV -0,64% -0,76% -0,78% Direcional Engenharia (0,00 / 0,00) Vale (7,90 / 6,60) Telefônica Banco do Brasil -0,79% -0,84% EZ Tec (0,10 / 0,10) Kroton Educacional Ultrapar Petrobras -1,16% -1,20% -1,26% CTEEP (0,00 / 0,00) Petrobras (13,10 / 8,50) -3,0% -1,5% 0,0% 1,5% 3,0% Para as informações sobre as principais movimentações, os dados ao lado do nome da empresa representam a parcela do papel no benchmark de referência nas suas respectivas datas. 10

12 Renda Fixa 11

13 Rentabilidade Renda Fixa Período Bench. Comp. TIR Dif Cota Dif dez 13 1,05% 1,11% 0,07% 1,11% 0,07% jan 14-0,54% -0,82% -0,28% -0,88% -0,34% fev 14 2,24% 2,49% 0,25% 2,59% 0,35% mar 14 0,79% 0,77% -0,03% 0,80% 0,00% abr 14 1,43% 1,55% 0,12% 1,55% 0,11% mai 14 2,10% 2,39% 0,29% 2,43% 0,33% jun 14 0,52% 0,57% 0,05% 0,68% 0,16% jul 14 1,02% 1,09% 0,07% 1,00% -0,02% ago 14 2,45% 2,57% 0,12% 2,69% 0,24% set 14-0,87% -1,10% -0,23% -1,08% -0,21% out 14 1,40% 1,44% 0,03% 1,44% 0,04% nov 14 1,32% 1,33% 0,01% 1,33% 0,01% 1 Trim 14 2,49% 2,43% -0,06% 2,50% 0,00% 2 Trim 14 4,10% 4,57% 0,47% 4,72% 0,62% 3 Trim 14 2,59% 2,54% -0,05% 2,59% 0,00% 4 Trim 14 2,74% 2,79% 0,05% 2,79% 0,05% Ano ,45% 12,89% 0,44% 13,18% 0,73% 12 Retornos brutos de taxa de administração. A partir de 8 jan. 2014, Benchmark composto por: 60% Selic; 40% IMA-B Entre 16 Jan a 7 Jan. 2014, Benchmark composto por: 50% Selic; 50% IMA-B Até 15 jan 2013, benchamark composto por: 70% Selic; 30% IMA-B

14 Resultado Atribuição de Performance 1,0% PÓS IGP-M IPCA PRÉ CRÉDITO CRÉDITO ESTRUTURADO MULTIMERCADO TOTAL 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% 3 Meses

15 Exposições da Carteira de Renda Fixa 28 nov 14 Dias Úteis Dias Úteis Dias Úteis Pré Inflação Total dez 13 jan 14 fev 14 mar 14 abr 14 mai 14 jun 14 jul 14 ago 14 set 14 out 14 nov 14 Posicionamento na Curva de Juros Prefixados 29 ago nov Total Posicionamento na curva de juros reais (em relação ao IMA-B) 29 ago nov Total

16 % de Crédito no Portfólio Evolução da Exposição a Risco de Crédito 12 Meses (Dez 13 a Nov 14) 35% DEB CDB FIDC LF DPGE 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% dez 13 jan 14 fev 14 mar 14 abr 14 mai 14 jun 14 jul 14 ago 14 set 14 out 14 nov 14 15

17 Composição da Carteira de Renda Fixa por Tipo de Emissor 28 nov 14 Participação em relação à carteira de RF Setores Ratings Internos Setor Bancário 8,4% Bancário CDBs DPGE LF 1,6% 2,4% 24,2% Bancário AAA 13,8% FIDC Setor Corporativo Setor Público 6,5% 15,0% FIDC Crédito Consignado Servidor Público Operações de Gestão de Frotas/Benefícios Recebíveis Sacado Único Automobilístico Crédito Estudantil Crédito Consignado Crédito Pessoa Jurídica Crédito Pessoal (ex-consignado) Recebíveis Factoring Prestação de Serviços Públicos Financiamento Veículos 70,0% Corporativo Telecom. Fixa Automotivo Outros Fin. Concessões Varejo Farmaceutico Transporte Equipamentos Construtoras Telecom. Móvel Eletricidade Serviços Públicos 0,3% 0,9% 1,1% 1,1% 1,3% 1,6% 2,0% 2,2% 2,3% 4,2% 4,9% 0,4% 0,8% 1,0% 1,2% 1,4% 1,6% 3,1% 3,2% 4,9% 5,9% 8,8% 17,7% AA A FIDC AAA AA A Corporativo AA A BBB 10,4% 4,0% 1,1% 12,0% 8,7% 25,2% 24,0% 0,8% 16

18 Aquisição de Títulos de Crédito Novembro 2014 Aquisições Ativo/Emissor % PL FIDC Natureza do Lastro Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH RATINGS WA 0,05% FIDC Red Multisetorial Lp Recebíveis Factoring ago 19 CDI 100,00% 3,00% braaa - - NR 0,05% Debêntures Setor Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH RATINGS WA 0,30% Vivo Participacoes Telecomunicações - Móvel out 19 IPCA 100,00% 6,46% braaa - - braa+ 0,30% 17

19 Investimento Estruturado 18

20 Rentabilidade do Fundo WA US Index 500 FI Multimercado Período Fundo S&P 500 Dif INPC + 5% a.a. Dif fev 14 4,39% 4,31% 0,08% 1,05% 3,34% mar 14 1,32% 0,69% 0,63% 1,23% 0,09% abr 14 1,51% 0,62% 0,89% 1,19% 0,32% mai 14 3,01% 2,10% 0,91% 1,01% 2,00% jun 14 2,64% 1,91% 0,73% 0,67% 1,97% jul 14-0,56% -1,51% 0,94% 0,54% -1,10% ago 14 4,68% 3,77% 0,92% 0,59% 4,09% set 14-0,67% -1,55% 0,88% 0,90% -1,57% out 14 3,24% 2,32% 0,92% 0,79% 2,45% nov 14 3,44% 2,45% 0,99% 0,53% 2,91% 1 Trim 14 5,77% 5,03% 0,74% 2,29% 3,48% 2 Trim 14 7,33% 4,69% 2,63% 2,90% 4,43% 3 Trim 14 3,39% 0,62% 2,77% 2,04% 1,35% 4 Trim 14 6,79% 4,83% 1,96% 1,32% 5,46% Ano ,33% 15,99% 9,35% 8,82% 16,51% 19 Classif. ANBIMA: Multimercado Estratégia Específica / Início do Fundo: 30 abr 2013 PL atual: R$ 167,41 (Milhões) Benchmark Atual: 100% S&P 500 *Início da MSD Prev na estratégia em 20 jan Dados contemplando mês fechado partindo de fevereiro. **Foi utilizado o IPCA Projeção para o mês de Julho 14. As rentabilidades mencionadas para este fundo são líquidas de taxa de administração Público Alvo: Pessoas físicas, pessoas jurídicas, Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC) e Regimes Próprios de Previdência Social (RPPS), que sejam clientes do Administrador e/ou dos Distribuidores contratados pela Western Asset.

21 Atribuição de Performance WA US Index 500 FI Multimercado Câmbio tem impacto reduzido no retorno da estratégia*. 30% Juros Bolsa Câmbio 25% 0,03% 20% 15% 16,40% 10% 5% 0% -5% 0,01% 0,00% 9,41% 0,01% 0,01% 3,85% 0,38% 0,73% 2,33% 4,01% 1,62% 0,03% 0,02% 2,35% 2,77% 0,79% 0,77% 0,82% 0,87% 0,83% 0,97% 0,87% 0,92% 0,95% 0,85% 0,00% 0,00% -0,05% -1,83% 0,00% -1,46% fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov ** Fonte: Western Asset * A rentabilidade da estratégia foi simulada a partir de um portfólio teórico composto por títulos públicos (LFT ) e contratos futuros de S&P500 de vencimento mais curto dentre os contratos disponíveis para negociação ** Início da MSD Prev na estratégia em 20 jan Dados contemplando mês fechado partindo de fevereiro. Simulação de rentabilidade líquida de taxa de administração de 1,0% a.a.. RENTABILIDADE SIMULADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESTE MATERIAL TÉCNICO SÃO BASEADAS EM SIMULAÇÕES E OS RESULTADOS REAIS PODERÃO SER SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTES. Fonte: Bloomberg 30-jun-14 20

22 Investimento no Exterior 21

23 Rentabilidade do Fundo Western Asset FIA BDR Nível I Período Fundo Perfomance USD Dif Ptax Venda Dif S&P 500 Dif mai 14 3,97% 3,65% 0,32% 0,13% 3,84% 2,99% 0,98% jun 14 1,07% 2,75% -1,68% -1,63% 2,70% 1,91% -0,83% jul 14 1,60% -1,31% 2,91% 2,95% -1,35% -1,51% 3,11% ago 14 2,00% 3,27% -1,27% -1,23% 3,23% 3,77% -1,76% set 14 9,38% -0,06% 9,43% 9,44% -0,06% -1,55% 10,93% out 14 2,91% 3,19% -0,29% -0,28% 3,18% 2,32% 0,59% nov 14 7,33% 2,47% 4,86% 4,74% 2,59% 2,45% 4,88% 2 Trim 14 5,09% 6,50% -1,42% -1,50% 6,59% 4,95% 0,13% 3 Trim 14 13,35% 1,86% 11,49% 11,28% 2,07% 0,62% 12,74% 4 Trim 14 10,45% 5,74% 4,71% 4,45% 6,00% 4,83% 5,62% Ano ,57% 14,72% 16,85% 14,49% 17,08% 10,70% 20,87% Classif. ANBIMA: Multimercado Estratégia Específica / Início do Fundo: 06 mai 2014 PL atual: R$ 16,09 (Milhões) Obs. A perlformance apresentada em USD utilizou como base de calculo a cota diária do fundo dividida pelo dólar de fechamento. As rentabilidades mencionadas para este fundo são líquidas de taxa de administração Público Alvo: Pessoas físicas, pessoas jurídicas, Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC) que sejam clientes do Administrador e/ou dos Distribuidores contratados pela Western Asset. 22

24 Posicionamento (%) Contribuição (bps) Contribuição do Fundo Western Asset FIA BDR Nível I Novembro % Posicionamento Contribuição do papel na Performance (em setores) % % % 100 0% 0-10% Consumer Discretionary Technology Financial Services Producer Durables Consumer Staples Health Care Energy

25 Informações Complementares 24

26 Cenário Dezembro 2014 A cor refere-se ao impacto em uma carteira comprada no ativo Impacto atual nos mercados locais Variável Situação atual Juros (taxa) Câmbio (R$/US$) Bolsa Perspectivas Desenvolvidos Crescimento Inflação e Política Monetária Dados vêm mostrando alguma recuperação da atividade norte-americana, e estagnação na Europa. QE3 encerrou-se em outubro, mas apesar de ter sinalizado com taxa zero por um longo período de tempo, o FED tende a ser sensível aos dados da economia. A recuperação no mundo desenvolvido continuará a ser lenta, por conta do processo de desalavancagem e dos ajustes fiscais necessários. O início do aperto monetário deve ter início somente no 2º semestre de Emergentes Crescimento Inflação e Política Monetária Os últimos dados da economia chinesa parecem mostrar uma certa estabilização do crescimento no patamar de 7,5% ao ano. Inflação tem tido comportamento benigno. As medidas tomadas pelo governo chinês para evitar a formação de bolhas não devem impactar de maneira relevante o crescimento. O governo chinês tem espaço para manter uma política monetária expansionista. Crescimento Os indicadores de confiança vêm caindo de maneira relevante. Alguns dados vêm indicando alguma recuperação no 3º tri. Crescimento bastante fraco em 2014 e Brasil Inflação Política Monetária Inflação estabilizou-se em um nível ainda muito alto. Deflação de alimentos no atacado tem ajudado a inflação corrente. BC acelerou o passo de subida de juros, porém sinalizando parcimônia no futuro. curto longo Apesar do aumento da SELIC, a convergência da inflação para a meta ainda não está no horizonte. Estamos trabalhando com um ciclo de aumento ao redor de 125 bps. Política Fiscal Números fiscais péssimos até o momento, o governo não deve cumprir a meta de superávit primário de 1,9%. Este ano está perdido, as atenções se voltam para a política fiscal do novo governo. 25

27 Observações Relativas ao Mandato 2014 Cronograma de implementação e outros ajustes Por Bench PI entenda-se a utilização do novo benchmark global desde 02 de janeiro de 2014: 51% Selic 34% IMA-B 5% (IBrX + 3% a.a.) 10% (INPC + 5% a.a.) A coluna Bench. Ajustado leva em consideração o cronograma de implementação do Mandato e a natureza dos investimentos do segmento de Estruturados A partir de 8/1 novo benchmark de RF e nova alocação de RV A partir de 20/1 inclusão do componente de Investimentos Estruturados e Exterior, utilizando-se S&P no lugar de INPC + 5% a.a. nos 10% destinados a estes segmentos 26

28 Exposição da Carteira a Emissores Privados 28 nov 14 Ativo/Emissor Ratings % PL FIDC Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH WA 5,87% FIDC Angá Sabemi jan 20 CDI 100,00% 3,50% braaa - - braa- 0,07% FIDC Banco Pine out 15 CDI 100,00% 2,00% braaa - - braa- 0,01% FIDC BIC Banco jul 15 CDI 100,00% 2,40% braaa - - bra+ 0,12% FIDC Brasil Óleo e Gás mai 20 CDI 107,00% 0,00% - - AAA(bra) braa+ 0,41% FIDC CESP IV mai 17 CDI 100,00% 1,75% bra- - - bra 0,39% FIDC CPMG set 16 CDI 100,00% 2,20% bra+ - - bra+ 0,29% FIDC Crédito Universitário dez 17 IPCA 100,00% 5,70% braa- - - bra- 0,17% FIDC Crédito Universitário jan 19 IPCA 100,00% 7,67% braa- - - bra- 0,18% FIDC Dacasa II jun 17 CDI 100,00% 3,25% - - AAA(bra) bra 0,06% FIDC Driver Brasil Two Volkswagen dez 18 CDI 100,00% 0,92% braaa Aaa.br - braa+ 0,56% FIDC Empirica abr 16 IPCA 100,00% 8,50% braa - - bra 0,02% FIDC Empirica mai 16 CDI 100,00% 3,60% braa - - bra 0,12% FIDC Exodus I abr 17 CDI 100,00% 3,00% braa - - bra 0,28% FIDC GOOD CARD dez 15 CDI 100,00% 2,25% - - AAA(bra) braa 0,24% FIDC Intermedium nov 15 CDI 100,00% 2,20% - - AAA(bra) bra 0,10% FIDC Lojas Renner mai 19 CDI 100,00% 1,08% braa+ - - braa 0,54% FIDC Mercantil ago 16 CDI 100,00% 2,40% braaa - - braa+ 0,33% FIDC Omni Veiculos VII dez 15 CDI 100,00% 3,00% braa - - bra 0,16% FIDC Omni Veiculos VIII set 17 CDI 100,00% 2,85% - - AA(bra) braa- 0,21% FIDC Omni Veiculos X out 19 CDI 100,00% 2,50% - - AA(bra) #N/A 0,20% FIDC Red Multisetorial ago 19 CDI 100,00% 3,00% braaa - - braa- 0,05% FIDC Red Multisetorial ago 15 CDI 100,00% 3,50% braaa - - braa- 0,14% FIDC Saneago dez 16 CDI 100,00% 3,50% - - AA+(bra) braa 0,20% FIDC Saneago dez 16 IPCA 100,00% 9,00% - - AA+(bra) braa 0,16% FIDC Saneago II nov 20 IPCA 100,00% 8,50% - - AA(bra) braa 0,38% FIDC SCE mar 15 CDI 115,00% 0,00% braaa - - braaa 0,29% FIDC Volkswagen jul 17 CDI 100,00% 1,25% braaa - - braa+ 0,18% 27

29 Exposição da Carteira a Emissores Privados 28 nov 14 Ativo/Emissor Ratings % PL Debêntures Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH WA 13,45% AES T iete S/A mar 20 CDI 109,34% 0,00% - Aa1.br - braa+ 0,28% Autovias SA ago 17 CDI 100,00% 0,80% - Aa1.br - braa+ 0,21% BAESA Energética ago 16 CDI 108,00% 0,00% braa+ - - bra+ 0,10% BR Mall jul 16 IPCA 100,00% 5,58% - Aa2.br AA(bra) braa- 0,67% Br T owers out 23 IPCA 100,00% 7,40% - - AA(bra) braa- 0,85% Brookfield ago 15 CDI 100,00% 4,20% - Baa2.br BBB+(bra) brbbb+ 0,01% Brookfield mar 16 CDI 100,00% 3,90% - Baa2.br BBB+(bra) brbbb+ 0,20% Cemig fev 21 IPCA 100,00% 7,15% - Aa2.br - braa+ 0,07% Centrovias Sistemas Rodoviários SA jun 18 CDI 100,00% 0,96% - Aa1.br - braa+ 0,32% Contax fev 16 CDI 100,00% 1,20% - - AA(bra) braa- 0,21% Copel mai 19 CDI 111,00% 0,00% - - AA+(bra) braa- 0,22% CTBC set 17 CDI 100,00% 1,23% braa- - - bra 0,11% CTBC set 19 IPCA 100,00% 7,58% braa- - - bra 0,58% CTEEP dez 14 CDI 100,00% 0,97% - - AA+(bra) braa- 0,21% Eletropaulo out 18 CDI 100,00% 2,46% - Aa2.br A+(bra) bra+ 0,40% Even mar 15 CDI 100,00% 1,70% - A2.br - bra- 0,05% Hypermarcas jul 15 CDI 100,00% 1,24% braa- - AA(bra) bra- 0,44% Inbrands set 17 CDI 100,00% 2,30% bra+ - - bra- 0,12% Iochpe-Maxion abr 19 CDI 123,24% 0,00% bra - - bra 0,08% Libra Terminal Rio jul 19 CDI 100,00% 1,18% - - AA(bra) braa 0,05% Localiza mai 17 CDI 108,84% 0,00% - Aa1.br AAA(bra) braa 0,54% Localiza set 20 CDI 109,50% 0,00% - Aa1.br AAA(bra) braa 0,09% Lojas Americanas jun 21 CDI 112,04% 0,00% - - AA-(bra) bra+ 0,03% Lojas Renner SA ago 18 CDI 100,00% 0,91% braa+ - - braa 0,11% MGI ago 17 CDI 100,00% 1,66% - Aa2.br - bra 0,19% 28

30 Exposição da Carteira a Emissores Privados 28 nov 14 Ativo/Emissor Ratings % PL Debêntures Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH WA 13,45% Mrs Logistica SA dez 19 CDI 100,00% 0,90% braa+ - - braa+ 0,31% MRV Engenharia jul 16 CDI 100,00% 1,50% - - AA-(bra) bra 0,25% Ouro Verde Locação e Serviço SA mar 18 CDI 100,00% 2,38% - - A(bra) bra- 0,15% Restoque jun 17 CDI 115,32% 0,00% - - A+(bra) bra 0,10% Rodovias das Colinas out 20 CDI 100,00% 1,10% braaa - AA(bra) braa- 0,21% Rodovias do T iete jun 28 IPCA 100,00% 6,95% - Aa2.br - bra 1,22% Tecnisa set 15 CDI 100,00% 2,28% brbbb+ - - brbbb+ 0,01% Termopernambuco SA dez 19 CDI 100,00% 0,95% braa+ - - braa+ 0,26% Sabesp jan 18 CDI 100,00% 0,85% braa+ - - braa- 0,90% Sabesp jun 17 CDI 100,00% 0,80% braa+ - - braa- 0,33% TAESA jul 15 CDI 100,00% 1,00% - Aa1.br - bra 0,01% TAESA dez 15 CDI 100,00% 1,08% - Aa1.br - bra 0,36% Termeletrica Pernambuco III SA fev 25 IPCA 100,00% 7,19% - - AA+(bra) braa 0,15% Termeletrica Pernambuco III SA mai 25 IPCA 100,00% 7,19% - - AA+(bra) braa 0,15% Termeletrica Pernambuco III SA ago 25 IPCA 100,00% 7,19% - - AA+(bra) braa 0,15% Termeletrica Pernambuco III SA nov 25 IPCA 100,00% 7,19% - - AA+(bra) braa 0,10% T riângulo do Sol Auto Estradas abr 20 IPCA 100,00% 6,98% braaa - AA(bra) bra+ 1,11% T riângulo do Sol Auto Estradas abr 20 CDI 100,00% 1,13% braaa - AA(bra) bra+ 0,43% Unidas mar 18 CDI 100,00% 1,42% bra+ - A+(bra) bra 0,07% Unidas set 19 CDI 100,00% 1,81% bra+ - A+(bra) bra 0,07% Valid Soluções abr 18 CDI 100,00% 0,70% - Aa3.br - braa 0,19% Vianorte SA mar 17 CDI 100,00% 0,87% - Aa2.br - braa 0,01% Vivo out 19 IPCA 100,00% 6,46% braaa - - braa+ 0,30% Vivo out 15 CDI 105,87% 0,00% braaa - - braa+ 0,45% 29

31 Exposição da Carteira a Emissores Privados 28 nov 14 Ativo/Emissor Ratings % PL CDB Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH WA 0,43% Banco Safra dez 16 CDI 107,38% 0,00% braaa Aaa.br AAA(bra) braa- 0,43% DPGE Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH WA 0,64% Banco Fibra nov 15 CDI 107,00% 0,00% brbb+ Baa1.br - bra- 0,30% Banco Fibra dez 15 CDI 112,00% 0,00% brbb+ Baa1.br - bra- 0,01% Banco Mercantil set 15 CDI 107,00% 0,00% brbb+ Baa3.br - bra 0,29% Banco Mercantil set 15 CDI 114,00% 0,00% brbb+ Baa3.br - bra 0,03% Letras Financeiras Vencimento Indexador % Juros S&P MOODY S FITCH WA 6,50% Banco BBM S/A fev 16 CDI 113,03% 0,00% - Aa2.br A(bra) bra+ 0,21% Banco BT G Pactual abr 16 CDI 106,63% 0,00% braa Aaa.br AA(bra) braa 0,48% Banco Daycoval set 17 CDI 114,70% 0,00% braa Aa1.br AA(bra) braa 0,18% Banco Mercedes Benz jan 16 CDI 106,50% 0,00% - - AAA(bra) braa+ 0,37% Banco Renault jan 15 CDI 100,00% 0,90% - Aa1.br - braa- 0,05% Banco Renault abr 16 CDI 100,00% 1,10% - Aa1.br - braa- 0,11% Banco Renault out 16 CDI 100,00% 1,10% - Aa1.br - braa- 0,18% Banco Renault out 16 IPCA 100,00% 6,50% - Aa1.br - braa- 0,04% Bradesco dez 14 CDI 100,87% 0,00% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 0,01% Bradesco mar 18 CDI 100,00% 0,80% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 1,46% Bradesco mar 18 CDI 100,00% 1,30% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 0,06% Bradesco ago 17 IPCA 100,00% 5,73% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 0,12% HSBC out 16 CDI 105,52% 0,00% - Aaa.br - braa+ 0,03% HSBC out 16 CDI 105,52% 0,00% - Aaa.br - braa+ 0,95% Itaú out 22 IPCA 100,00% 5,15% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 0,17% Itaú ago 16 CDI 105,00% 0,00% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 1,05% Itaú mai 17 CDI 100,00% 0,70% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 0,81% Itaú jul 17 CDI 100,00% 0,73% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 0,02% Itaú mai 18 CDI 100,00% 0,80% braaa Aaa.br AAA(bra) braaa 0,02% Parana Banco SA nov 15 CDI 115,29% 0,00% braa- - A+(bra) braa- 0,19% 30

32 Composição de Renda Variável 28 nov 14 Macro Setores Carteira (%) Benchmark (%) Diferença (%) Rentabilidade (%) Contribuição no Período 28 nov ago 14 (Carteira) (Benchmark) (vs. Benchmark) AERONÁUTICA 1,41 1,63-0,22-0,48 5,83 8,63-0,10 Embraer ON Cíclicos Globais 1,41 1,63-0,22-0,48 5,83 8,63-0,10 AGRONEGÓCIOS 2,49 0,34 2,14 1,88-34,42-22,54-0,12 Cosan ON Defensiv os Domésticos 1,14 0,34 0,80 1,25-22,54-22,54-0,13 São Martinho ON Cíclicos Globais 1,35 0,00 1,35 0,63-11,87 0,00 0,00 AUTOPEÇAS 0,75 0,29 0,46 0,71-36,46-25,23-0,07 Iochpe Max ion ON Cíclicos Globais 0,59 0,00 0,59 0,83-21,19 0,00-0,08 Marcopolo PN Cíclicos Domésticos 0,14 0,21-0,07-0,07-2,68-4,43 0,00 Randon PN Cíclicos Domésticos 0,02 0,08-0,06-0,05-12,59-20,80 0,01 BANCOS 28,24 25,92 2,32 2,08-28,16-34,43 0,26 Banco ABC PN Financeiros 0,82 0,00 0,82 1,23-7,00 0,00 0,04 Banco do Brasil ON Regulados 1,47 2,31-0,84-1,24-1,13-14,15 0,10 Banrisul PNB Financeiros 0,00 0,24-0,24-0,23 0,00-0,91-0,02 Bradesco ON Financeiros 0,00 2,01-2,01-1,93 0,00-4,50-0,11 Bradesco PN Financeiros 10,83 7,72 3,12 2,61-2,97-2,97 0,21 Itaú Inv estimentos PN Financeiros 0,47 3,12-2,65-2,40-2,25-3,72-0,16 Itaú PN Financeiros 14,64 9,95 4,69 5,19-4,24-4,24 0,23 Santander UNIT Financeiros 0,00 0,58-0,58-1,24-1,39-3,92-0,03 BEBIDAS / ALIMENTOS E TABACO 14,42 16,15-1,73-1,76 20,47-8,10-0,07 AMBEV ON Defensiv os Domésticos 6,22 7,00-0,78-0,77 4,83 4,83-0,09 BR Foods ON Defensiv os Domésticos 6,26 5,29 0,96 0,58 10,85 10,85 0,14 Hy permarcas ON Defensiv os Domésticos 0,25 0,62-0,37-0,09-6,57-10,84 0,00 JBS ON Cíclicos Globais 1,50 1,89-0,39-0,38 11,25 18,58-0,08 M Dias Branco ON Defensiv os Domésticos 0,00 0,28-0,28-0,25 0,00-3,27-0,02 Marfrig ON Cíclicos Globais 0,00 0,21-0,21-0,23 0,00-13,95 0,01 Minerv a ON Cíclicos Globais 0,00 0,11-0,11-0,11 0,00-14,48 0,01 Souza Cruz ON Defensiv os Domésticos 0,19 0,75-0,56-0,52 0,11 0,18-0,05 31

33 Composição de Renda Variável 28 nov 14 Macro Setores Carteira (%) Benchmark (%) Diferença (%) Rentabilidade (%) Contribuição no Período 28 nov ago 14 (Carteira) (Benchmark) (vs. Benchmark) BENS DE CAPITAL 1,02 0,83 0,19-0,17-1,08 8,81-0,04 Tupy ON Cíclicos Globais 0,29 0,00 0,29 0,10-6,42 0,00-0,01 WEG ON Cíclicos Domésticos 0,73 0,83-0,10-0,27 5,33 8,81-0,03 CONCESSÕES 3,41 1,84 1,57 1,56-32,76-48,23-0,03 Arteris ON Regulados 0,27 0,15 0,13 0,18-12,17-20,10 0,00 CCR ON Regulados 2,69 1,49 1,20 1,09-9,01-9,01 0,00 Eco Rodov ias ON Regulados 0,45 0,21 0,24 0,30-11,58-19,12-0,03 CONSTRUTORAS 1,33 1,13 0,20 1,81-32,61-126,75-0,02 Brookfield Incorporações ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,00 0,00-0,04 0,00 3,25-0,01 Cy rela Realty ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,30-0,30-0,22 0,00-12,26 0,01 Direcional Engenharia ON Cíclicos Domésticos 0,56 0,00 0,56 1,52-13,22 0,00-0,05 Ev en ON Cíclicos Domésticos 0,69 0,12 0,57 0,06-6,60-14,33 0,02 EZ Tec ON Cíclicos Domésticos 0,04 0,11-0,06 1,00-7,05-7,05-0,03 Gafisa ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,10-0,10-0,09 0,00-18,69 0,01 MRV Engenharia ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,23-0,23-0,24 0,00-6,25-0,01 PDG Realty ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,14-0,14-0,17 0,00-25,50 0,03 Rodobens Neg. Imob. ON Cíclicos Domésticos 0,03 0,00 0,03 0,03-5,74 0,00 0,00 Rossi Residencial ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,14-0,14-0,04 0,00-45,92 0,02 CORRETORAS 0,00 0,00 0,00 0,00-3,58 0,00 0,00 Brasil Brokers ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,00 0,00 0,00-3,58 0,00 0,00 DISTRIBUIÇÃO 0,20 0,68-0,48-0,46 3,68-20,22-0,02 Eletropaulo PN Regulados 0,00 0,08-0,08-0,08 0,00-10,00 0,00 Equatorial Energia ON Regulados 0,20 0,41-0,20-0,17 3,68 6,08-0,03 Light ON Regulados 0,00 0,20-0,20-0,21 0,00-16,30 0,01 ELÉTRICAS INTEGRADAS 0,93 2,14-1,21-1,73-30,49-50,36 0,09 CEMIG PN Regulados 0,54 1,02-0,48-0,75-13,16-21,73 0,09 Cia Paranaense de Energia PNB Regulados 0,02 0,35-0,33-0,33-4,27-7,06-0,01 CPFL ON Regulados 0,35 0,55-0,20-0,44-6,63-10,95 0,01 EDP - Energias do Brasil ON Regulados 0,03 0,22-0,20-0,21-6,43-10,62 0,00 32

34 Composição de Renda Variável 28 nov 14 Macro Setores Carteira (%) Benchmark (%) Diferença (%) Rentabilidade (%) Contribuição no Período 28 nov ago 14 (Carteira) (Benchmark) (vs. Benchmark) ENERGIA 7,25 8,58-1,34-0,12-72,51-152,57 0,13 HRT Participações ON Cíclicos Globais 0,00 0,02-0,02-0,03 0,00-45,60 0,01 Petrobras ON Regulados 1,56 3,31-1,75-2,80-27,32-45,12 0,97 Petrobras PN Regulados 5,69 5,20 0,49 2,83-45,18-45,18-0,86 QGEP ON Cíclicos Globais 0,00 0,05-0,05-0,06 0,00-16,67 0,00 EQUIPAMENTOS DE PETRÓLEO 0,00 0,02-0,02-0,04 0,00-31,41 0,00 Enev a ON Regulados 0,00 0,02-0,02-0,04 0,00-31,41 0,00 GERAÇÃO 0,22 1,65-1,43-1,26-1,88-89,87 0,09 AES Tiete PN Regulados 0,00 0,22-0,22-0,16 0,00-4,77-0,01 Centrais Eletricas Brasileiras ON Regulados 0,00 0,13-0,13-0,15 0,00-26,14 0,03 Centrais Eletricas Brasileiras PNB Regulados 0,00 0,17-0,17-0,23 0,00-37,49 0,06 CESP PNB Regulados 0,00 0,46-0,46-0,49 0,00-18,37 0,04 Tractebel ON Regulados 0,22 0,67-0,45-0,23-1,88-3,11-0,02 IMÓVEIS COMERCIAIS 2,46 1,73 0,74 1,11-41,54-64,34 0,13 BR Malls ON Defensiv os Domésticos 0,56 0,83-0,27-0,23-12,54-20,71 0,03 BR Properties ON Defensiv os Domésticos 0,02 0,31-0,29-0,36-16,05-26,51 0,06 Iguatemi ON Defensiv os Domésticos 1,78 0,21 1,57 1,98-6,55-6,55 0,04 Multiplan ON Defensiv os Domésticos 0,10 0,38-0,28-0,28-6,40-10,57 0,00 LINHAS AÉREAS 0,00 0,15-0,15-0,12 0,00 8,36-0,02 GOL PN Cíclicos Domésticos 0,00 0,15-0,15-0,12 0,00 8,36-0,02 LOGÍSTICA 0,64 0,34 0,31-0,18-25,08-86,40 0,07 ALL ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,26-0,26-0,30 0,00-24,61 0,04 Cosan Logística ON Cíclicos Domésticos 0,05 0,04 0,01 0,00-17,38-12,74-0,01 Prumo Logística ON Defensiv os Domésticos 0,00 0,04-0,04-0,08 0,00-49,06 0,03 Tegma ON Cíclicos Domésticos 0,60 0,00 0,60 0,20-7,70 0,00 0,01 MATERIAIS DE CONSTRUÇÃO 0,12 0,29-0,17 0,01-10,10-70,83 0,06 Duratex ON Cíclicos Domésticos 0,12 0,21-0,09 0,17-10,10-16,68-0,01 Mills Estruturas ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,08-0,08-0,15 0,00-54,15 0,07 33

35 Composição de Renda Variável 28 nov 14 Macro Setores Carteira (%) Benchmark (%) Diferença (%) Rentabilidade (%) Contribuição no Período 28 nov ago 14 (Carteira) (Benchmark) (vs. Benchmark) MINERAÇÃO 6,30 6,65-0,36 0,65-34,94-70,99-0,08 Bradespar PN Cíclicos Globais 0,00 0,32-0,32-0,40 0,00-22,10 0,05 Magnesita ON Cíclicos Globais 0,00 0,00 0,00 0,00-15,26 0,00 0,00 MMX ON Cíclicos Globais 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00-12,20 0,00 Vale ON Cíclicos Globais 0,00 2,78-2,78-3,23 0,00-17,01 0,21 Vale PNA Cíclicos Globais 6,30 3,55 2,74 4,28-19,68-19,68-0,33 PAPEL E CELULOSE 5,05 1,61 3,45 3,02 45,75 78,18 0,98 Fibria Celulose ON Cíclicos Globais 0,00 0,64-0,64-0,45 0,00 32,43-0,19 Klabin UNIT Defensiv os Domésticos 2,69 0,51 2,18 1,38 23,64 23,64 0,51 Suzano PNA Cíclicos Globais 2,37 0,47 1,90 2,09 22,11 22,11 0,66 QUÍMICO 1,63 3,32-1,68-1,89-4,58 21,65-0,19 Braskem PNA Cíclicos Globais 0,00 0,48-0,48-0,35 0,00 26,23-0,13 Ultrapar ON Defensiv os Domésticos 1,63 2,83-1,20-1,54-4,58-4,58-0,07 SANEAMENTO 0,34 0,63-0,29-0,62-6,17-10,19 0,00 Copasa ON Regulados 0,00 0,00 0,00-0,20 0,00 0,00 0,00 Sabesp ON Regulados 0,34 0,63-0,29-0,42-6,17-10,19 0,00 SAÚDE 0,13 0,81-0,68-0,69 8,02-0,90-0,06 Odontoprev ON Defensiv os Domésticos 0,00 0,24-0,24-0,21 0,00-0,19-0,02 Qualicorp ON Defensiv os Domésticos 0,13 0,57-0,44-0,48 8,02-0,71-0,04 SEGURADORAS 3,76 2,75 1,02-0,75-10,48-28,01 0,04 BB Seguridade Defensiv os Domésticos 3,51 2,16 1,35-0,38-6,07-6,07 0,02 Porto Seguro ON Defensiv os Domésticos 0,08 0,28-0,20-0,05-3,75-4,26 0,00 Sul America UNIT Defensiv os Domésticos 0,17 0,30-0,13-0,32-0,66-17,68 0,02 34

36 Composição de Renda Variável 28 nov 14 Macro Setores Carteira (%) Benchmark (%) Diferença (%) Rentabilidade (%) Contribuição no Período 28 nov ago 14 (Carteira) (Benchmark) (vs. Benchmark) SERVIÇOS 5,36 4,73 0,63 0,55-9,09 20,61-0,10 Contax UNIT Defensiv os Domésticos 0,66 0,00 0,66 0,51-14,38 0,00-0,03 Estácio Participações ON Defensiv os Domésticos 1,69 0,83 0,85 0,64-6,19-6,19 0,01 Kroton Educacional ON Defensiv os Domésticos 1,63 2,79-1,16-1,06 5,75 6,96-0,22 Localiza ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,50-0,50-0,52 0,00-11,98 0,01 Multiplus ON Defensiv os Domésticos 0,00 0,15-0,15-0,13 0,00 7,39-0,02 Smiles ON Defensiv os Domésticos 0,00 0,25-0,25-0,18 0,00 18,69-0,05 Valid ON Defensiv os Domésticos 1,38 0,21 1,17 1,28 5,73 5,73 0,20 SERVIÇOS FINANCEIROS 4,33 5,45-1,12-2,45-10,23-11,99-0,14 BM&F Bov espa ON Defensiv os Domésticos 1,98 1,86 0,12-1,03-18,31-21,10 0,07 CETIP ON Defensiv os Domésticos 0,19 0,81-0,63-0,47 1,59 2,62-0,07 Cielo ON Defensiv os Domésticos 2,16 2,78-0,62-0,95 6,49 6,49-0,13 SIDERURGIA 1,81 1,85-0,05 0,05-47,87-107,25 0,15 CSN ON Cíclicos Globais 0,00 0,40-0,40-0,61 0,00-38,29 0,17 Gerdau PN Cíclicos Globais 1,22 0,89 0,33 0,57-15,49-15,49-0,01 Metalurgica Gerdau PN Cíclicos Globais 0,33 0,32 0,00 0,04-10,80-17,83 0,00 Usiminas PNA Cíclicos Globais 0,26 0,24 0,03 0,05-21,58-35,64-0,01 TECNOLOGIA 0,25 0,47-0,22-0,22-7,90-13,04 0,01 Totv s ON Defensiv os Domésticos 0,25 0,47-0,22-0,22-7,90-13,04 0,01 TELECOMUNICAÇÕES - FIXO 0,61 1,91-1,30-1,03 4,88 8,06-0,17 Oi ON Regulados 0,03 0,18-0,15-0,12 0,81 1,34-0,01 Oi PN Regulados 0,06 0,43-0,36-0,31-2,92-4,83-0,02 Telefonica PN Regulados 0,51 1,30-0,79-0,60 6,99 11,55-0,14 TELECOMUNICAÇÕES - MÓVEL 0,56 0,96-0,39-0,35-0,43-0,72-0,03 Tim ON Regulados 0,56 0,96-0,39-0,35-0,43-0,72-0,03 35

37 Composição de Renda Variável 28 nov 14 Macro Setores Carteira (%) Benchmark (%) Diferença (%) Rentabilidade (%) Contribuição no Período 31 out set 14 (Carteira) (Benchmark) (vs. Benchmark) TRANSMISSÃO 1,01 0,18 0,83 2,39 22,24-11,41 0,45 Alupar Unit Regulados 0,83 0,00 0,83 0,93 6,34 0,00 0,14 CTEEP PN Regulados 0,04 0,00 0,04 1,28 22,81 0,00 0,32 TAEE Unit Regulados 0,14 0,18-0,04 0,18-6,91-11,41-0,01 VAREJO 3,79 4,69-0,90-1,25-72,28-44,09-0,51 B2W ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,16-0,16-0,30 0,00-24,56 0,03 Brasil Pharma ON Defensiv os Domésticos 0,01 0,00 0,01 0,02-8,69 0,00 0,00 Guararapes ON Cíclicos Domésticos 0,77 0,00 0,77 1,11-19,34 0,00-0,09 Lojas Americanas PN Cíclicos Domésticos 1,17 0,69 0,49-0,40 10,47 7,03 0,04 Lojas Renner ON Cíclicos Domésticos 0,16 0,92-0,76-0,82 5,24 0,25-0,08 Magazine Luiza ON Cíclicos Domésticos 0,00 0,04-0,04 0,01-11,11-11,11 0,00 Natura ON Defensiv os Domésticos 0,10 0,56-0,47-0,60-0,07-14,00 0,02 Pão de Açucar PN Defensiv os Domésticos 1,16 1,59-0,43-0,66-1,51-4,63-0,03 Raia Drogasil ON Defensiv os Domésticos 0,03 0,45-0,42-0,34 7,44 12,29-0,08 Saraiv a PN Cíclicos Domésticos 0,32 0,00 0,32 0,74-51,32 0,00-0,30 Via Varejo Unit Cíclicos Domésticos 0,07 0,29-0,22 0,00-3,38-9,36-0,01 VESTUÁRIO 0,18 0,30-0,12-0,30-12,97-11,51 0,00 Alpargatas PN Cíclicos Domésticos 0,00 0,00 0,00 0,00-15,63 0,00 0,00 Hering ON Cíclicos Domésticos 0,18 0,30-0,12-0,31 2,66-11,51 0,00 Número total de ações: 76 36

38 Composição do Fundo Western Asset FIA BDR Nível I 28 nov 14 EMPRESA SETOR % PL 37 FEDEX CORP - BDR Producer Durables 4,8624 VISA INC - BDR Financial Services 4,6775 MICROSOFT - BDR Technology 4,5645 BRISTOL-MYERS SQUIBB CO - BDR Health Care 4,5078 STARBUCKS CORP - BDR Consumer Discretionary 4,4047 FACEBOOK INC Technology 4,3631 WALT DISNEY CO/THE - BDR Consumer Discretionary 4,3542 SCHLUMBERGER - BDR Energy 4,2077 HOME DEPOT INC/THE - BDR Consumer Discretionary 4,1687 COMCAST CORP-DES Consumer Discretionary 4,1558 AMERICAN EXPRESS CO - BDR Financial Services 4,0852 EBAY INC - BDR Consumer Discretionary 4,0331 COLGATE-PALMOLIVE - BDR Consumer Staples 3,9624 GOOGLE INC - BDR Technology 3,9290 AMAZON - BDR Consumer Discretionary 3,9142 NIKE INC - BDR Consumer Discretionary 3,8540 GENERAL ELETRIC - BDR Producer Durables 3,6835 GOLDMAN SACHS GROUP INC - BDR Financial Services 3,4753 QUALCOMM INC - BDR Technology 3,4200 PEPSICO INC - BDR Consumer Staples 3,3146 JOHNSON & JOHNSON - BDR Health Care 3,1797 COCA COLA - BDR Consumer Staples 3,0697 APPLE INC - BDR Technology 2,8955 3M - BDR Producer Durables 2,3578 WELLS FARGO - BDR Financial Services 2,1229 FORD MOTOR COMPANY - BDR Consumer Discretionary 2,0902 TIME WARNER INC - BDR Consumer Discretionary 2,0218 AMGEN INC - BDR Health Care 0,3245

39 Posição Patrimonial da Carteira 28 nov 14 Ativo/Emissor % PL Renda Fixa 84,02% WA Inflação Implícita 0,33% WA Prev Credit FI RF Cred Priv 19,34% WA Prev Fix Target 9,80% WA Prev Inflation II RF FI 0,00% WA Prev Inflation Total 33,68% WA Multimercado Institucional FI 1,96% WA Prev Structured Credit FI RF Cred Priv 4,83% WA Sovereign IV 14,07% Renda Variável 4,49% WA Prev IBrX Ativo Ações FI 2,72% Western Asset Prev IBrX Alpha Ações FI 1,78% Estruturado 5,27% WA US Index 500 FI Multimercado 5,27% Investimento no Exterior 5,97% WA FIA BDR Nível I 5,97% Caixa 0,25% Total de Renda Fixa: 84,27% Total de Renda Variável: 4,49% Total de Investimentos Estruturados: 5,27% Total de Investimentos no Exterior: 5,97% Valor Líquido : R$ ,04 38

40 Carteira total Período RF ¹ Benchmark RF ² Diferença - RF RV ¹ Benchmark RV ² Diferença - RV Total ¹ Bench. Comp. ³ Diferença - Total Ano ,50% 16,17% 0,33% 29,58% 25,97% 3,61% 18,65% 18,27% 0,38% Ano ,09% 19,05% 0,04% 36,58% 35,66% 0,92% 22,39% 22,07% 0,31% Ano ,67% 15,10% 1,57% 38,37% 38,69% -0,32% 20,69% 18,33% 2,36% Ano ,12% 12,25% -0,13% 48,83% 47,53% 1,30% 19,96% 18,10% 1,86% Ano ,42% 12,25% 0,17% -41,46% -42,54% 1,08% -0,61% 1,21% -1,82% Ano ,83% 11,72% 1,11% 81,91% 80,28% 1,63% 24,17% 20,97% 3,20% Ano ,09% 11,20% 0,89% 1,58% 1,72% -0,14% 9,87% 9,69% 0,18% Ano ,78% 12,64% 1,13% -12,94% -14,59% 1,65% 6,85% 7,56% -0,71% Ano ,28% 13,71% 1,57% 13,77% 12,26% 1,51% 15,12% 13,46% 1,67% Ano ,88% -1,52% -0,36% -3,82% -3,13% -0,69% -2,34% -1,16% -1,17% Ano ,83% 13,07% 0,76% 13,34% 15,38% -2,04% 15,59% 13,17% 2,43% 12 Meses 14,15% 13,63% 0,52% 1,16% 2,72% -1,56% 13,79% 12,65% 1,14% 24M anualizado 5,83% 5,74% 0,09% 2,88% 3,90% -1,02% 6,40% 6,28% 0,13% 36M anualizado 8,70% 8,25% 0,45% 4,59% 4,80% -0,21% 8,65% 8,32% 0,33% 1.Retornos brutos de taxa de administração. 2.Benchmark atual de RF: Selic 60%, IMAB 40% e Benchmark atual de RV: IBrX +300bps 5% 3.Benchmark composto com base no Ponto Neutro de cada classe de ativos. Atualmente composto por: Selic 51%, IMAB 34%, IBrX +300bps 5%, INPC +500bps 10% 39

41 Taxa anual (%) Taxa anual (%) Taxa anual (%) Taxa de Juros Brasil 14,0 Estrutura a Termo das Taxas de Juros Nominais 31 dez mai ago nov 14 13,0 12,0 11,0 10,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 11,0 9, Estrutura a Termo das Taxas de Juros Reais ago 14 mai 15 ago 16 mai 17 mai 23 ago 24 ago 30 mai 35 ago 40 mai 45 ago 50 Inflação Implícita 7,0 5,0 40 3,0 ago 14 mai 15 ago 16 mai 17 ago 18 ago 20

42 Indicadores Econômicos Data CDI IRF-M PTAX Venda IBrX Fech. IBOV Fech. IBrX50 Fech. IGP-M IPCA IMA-B IMA-B5 IMA-C IMA-S IMA GERAL dez 13 0,78% 0,84% 0,76% -3,08% -1,86% -3,45% 0,60% 0,92% 1,31% 1,17% 0,97% 0,79% 0,98% jan 14 0,84% -0,18% 3,57% -8,15% -7,51% -8,20% 0,48% 0,55% -2,55% -0,79% -2,61% 0,84% -0,88% fev 14 0,78% 2,18% -3,83% -0,32% -1,14% -0,14% 0,38% 0,69% 4,44% 2,87% 4,88% 0,79% 2,74% mar 14 0,76% 0,63% -3,02% 6,89% 7,05% 6,84% 1,67% 0,92% 0,71% 0,90% 0,75% 0,76% 0,69% abr 14 0,81% 1,28% -1,19% 2,71% 2,40% 2,87% 0,78% 0,67% 2,42% 1,32% 2,30% 0,82% 1,63% mai 14 0,86% 1,84% 0,13% -1,12% -0,75% -1,46% -0,13% 0,46% 4,27% 1,47% 2,62% 0,86% 2,52% jun 14 0,82% 0,92% -1,63% 3,63% 3,76% 3,67% -0,74% 0,40% 0,06% 1,11% -0,50% 0,80% 0,53% jul 14 0,94% 1,13% 2,95% 4,46% 5,01% 5,23% -0,61% 0,01% 1,13% 0,86% 0,04% 0,94% 1,04% ago 14 0,86% 1,59% -1,23% 9,59% 9,78% 9,83% -0,27% 0,25% 4,82% 1,35% 4,37% 0,86% 2,64% set 14 0,90% -0,74% 9,44% -11,25% -11,70% -11,54% 0,20% 0,57% -3,53% 0,00% -2,34% 0,90% -1,46% out 14 0,94% 1,14% -0,28% 0,95% 0,95% 1,24% 0,28% 0,42% 2,08% 0,94% 1,62% 0,94% 1,44% nov 14 0,84% 1,16% 4,74% 0,31% 0,17% 0,10% 0,98% 0,51% 2,14% 1,05% 2,53% 0,84% 1,49% ACUM ,17% 15,44% -8,13% 29,85% 17,81% 26,70% 12,41% 7,60% 19,85% 17,57% 23,87% 16,22% 17,06% ACUM ,00% 19,54% -11,82% 37,33% 27,71% 38,08% 1,21% 5,69% 13,89% 12,05% 7,39% 19,71% 18,19% ACUM ,05% 18,30% -8,66% 36,06% 32,93% 33,73% 3,83% 3,14% 22,09% 20,80% 19,88% 15,24% 17,53% ACUM ,82% 10,73% -17,15% 47,83% 43,65% 51,22% 7,75% 4,46% 14,04% 13,17% 24,87% 11,91% 12,63% ACUM ,37% 13,88% 31,94% -41,77% -41,22% -43,14% 9,81% 5,90% 11,03% 13,79% 14,65% 12,40% 12,69% ACUM ,90% 12,47% -25,49% 72,84% 82,66% 72,43% -1,72% 4,31% 18,95% 14,97% 9,88% 9,96% 12,90% ACUM ,74% 11,87% -4,31% 2,61% 1,04% 0,75% 11,32% 5,91% 17,04% 13,04% 23,50% 9,77% 12,98% ACUM ,59% 14,45% 12,58% -11,39% -18,11% -14,06% 5,10% 6,50% 15,11% 15,69% 12,10% 11,63% 13,65% ACUM ,41% 14,30% 8,94% 11,55% 7,40% 9,87% 7,82% 5,84% 26,68% 16,98% 34,65% 8,50% 17,73% ACUM ,05% 2,61% 14,64% -3,13% -15,50% -4,41% 5,51% 5,91% -10,02% 2,78% -9,59% 8,20% -1,42% YTD 9,76% 11,47% 9,28% 5,98% 6,25% 6,64% 3,05% 5,58% 16,77% 11,60% 14,21% 9,76% 13,00% 12 MESES 10,62% 12,40% 10,12% 2,72% 4,27% 2,96% 3,66% 6,56% 18,29% 12,90% 15,32% 10,63% 14,11% 24 MESES 19,23% 15,46% 21,48% 7,56% -4,79% 7,08% 9,47% 12,71% 7,09% 16,29% 5,31% 19,42% 12,79% 36 MESES 29,74% 31,12% 41,37% 16,26% -3,78% 13,11% 17,09% 18,95% 33,52% 34,36% 38,80% 30,04% 31,76% 41

43 Cenário Econômico INDICADORES (P) 2015(P) 2016(P) Crescimento Econômico Crescimento do PIB % 2,7 1,0 2,3 0,2 0,5 2,2 Câmbio, Juro e Inflação Taxa de Câmbio - FP R$/US$ 1,86 2,08 2,35 2,50 2,68 2,80 Taxa de Câmbio - médio R$/US$ 1,67 1,94 2,15 2,30 2,60 2,73 Inflação (IPCA) Var. % anualizada 6,50 5,84 5,91 6,40 6,40 5,80 Inflação (IGP-M) Var. % anualizada 5,10 7,80 5,30 3,50 5,50 5,00 Juro Nominal (Selic) - FP Var. % anualizada 11,00 7,25 10,00 11,75 12,25 11,00 Juro Nominal (Selic) - Média Var. % anualizada 11,60 8,50 8,38 11,03 12,22 11,22 Juro Real ex-post (Selic-IPCA) Var. % anualizada 4,79 2,51 2,33 4,35 5,47 5,12 Setor Externo Conta Corrente US$ Bilhões Conta Corrente % PIB -2,1-2,4-3,7-3,7-3,6-3,1 Superávit da Balança Comercial US$ Bilhões Contas Fiscais Resultado Primário % do PIB 3,1 2,5 1,9 0,0 0,6 1,7 Dívida Líquida % do PIB 36,8 35,1 33,8 36,0 36,7 37,0 (FP) - Projeções para o final do período (P) - Projeções As informações acima são projeções e a Western Asset Management Company DTVM Ltda se reserva o direito de alterá-las a qualquer momento, sem prévio aviso. Este material tem o objetivo de somente analisar determinados assuntos econômicos. O conteúdo deste material não tem o propósito de prestar qualquer tipo de consultoria financeira, nem de recomendar inv estimentos. A Western Asset Management Company DTVM Ltda não se responsabiliza por decisões tomadas pelo investidor com base nos dados e informações mencionadas. 42

44 Biografias MARC FORSTER 15 Anos de Experiência Western Asset Management Company Client Serv. Executive, Head de Client Service & Marketing, Citigroup Asset Management Institutional Sales Manager, Citigroup Global Corporate and Investment Banking - Associate Citigroup Asset Management Sales Assistant, MBA em Finanças pelo Insper-SP Graduado em Administração de Empresas pela Fundação Getúlio Vargas Certificado com CPA-20 Anbima MARCELO GUTERMAN, CFA 23 Anos de Experiência Western Asset Management Company Product Specialist, Citigroup Asset Management Product Manager, Lloyds Asset Management Administrador de Carteiras, Lloyds Bank Assistente da Tesouraria, Mestre em Economia e Finanças pelo Insper-SP Graduado em Engenharia de Produção pela Universidade de São Paulo Professor do Insper-SP CFA charterholder Certificado com CPA-20 e CGA Anbima 43

45 Importante Este material não tem o propósito de prestar qualquer tipo de consultoria financeira, recomendação de investimentos, nem deve ser considerado uma oferta para aquisição de produtos da Western Asset. Recomenda-se ao leitor consultar seus analistas e especialistas particulares antes de realizar qualquer investimento. A Western Asset não se responsabiliza pelas decisões de investimento tomadas pelo leitor. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste material, constituem julgamento dos gestores da Western Asset Management Company DTVM Limitada ('"Western Asset") baseadas nas condições atuais do mercado e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio. A Western Asset acredita que as informações apresentadas neste material são confiáveis, mas não garante sua exatidão. Este material não tem o propósito de prestar qualquer tipo de consultoria financeira, recomendação de investimentos, nem deve ser considerado uma oferta para aquisição de produtos da Western Asset. Recomenda-se ao leitor consultar seus analistas e especialistas particulares antes de realizar qualquer investimento. A Western Asset não se responsabiliza pelas decisões de investimento tomadas pelo leitor. Western Asset Management Company DTVM Limitada Este material é de propriedade da Western Asset Management Company DTVM Limitada e foi preparado para uso exclusivo da MSD PREV SOCIEDADE DE PREVIDÊNCIA PRIVADA e seus participantes. Portanto, o conteúdo deste material deve ser tratado como confidencial e não poderá ser reproduzido ou utilizado sob qualquer forma sem a nossa expressa autorização. 44