Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? Ricardo Brio e Paulo Minari Educação Financeira no Brasil e no Mundo São Paulo Dezembro 2015
Roeiro: 1. Moivação 2. Modelo 3. Parâmeros 4. Resulados 5. Conclusões
Moivação: Enre 1970 e 2010, a expecaiva de vida subiu de 58,6 para 73,4 anos. Apesar da geração que hoje beira 40 anos vislumbrar mais de 20 anos inaivos, apenas 24% dos brasileiros se preocupam com a aposenadoria (Giambiagi, 2007).
Moivação: - Qual o acúmulo de parimônio necessário para um brasileiro maner o seu padrão de consumo na aposenadoria? - Como o arranjo insiucional inceniva a poupança individual?
Modelo: 1. Qual o consumo que maximiza o bem-esar ao longo da vida? Qual a poupança que permie o consumo óimo? onde: C é o consumo, S é a poupança, a é a proporção alocada na careira diversificada arriscada e L é a renda do rabalho. Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? T S a C U E ~ 0, ~ max 0., 1, 1, ~ 1 1 ~ 1,, ~ 1 1 ~ 1.:. 0 0 0 0, 1 1 1 1, 1 1 1 1 L Y S C T L r a S r a S S C T L r a S r a S C a s f T T f T T T T T T
Modelo: 1. Teoria do Ciclo da Vida (ou Renda Permanene): Diane de uma renda que varia ao longo da vida (ala na idade aiva e baixa na idade inaiva); melhoramos o nosso bem-esar se fizermos um plano de consumo suave ao longo de oda a vida.
Modelo: 1. Teoria do Ciclo da Vida (ou Renda Permanene): Como aponam Benarzi e Thaler (2007), o modelo incorpora rês aspecos de racionalidade: - Os indivíduos primeiro poupam e enão despoupam para maximizar a sua uilidade. - Os consumidores êm habilidade cogniiva para resolver o seu problema de oimização. - Os consumidores êm suficiene força de vonade para execuar o seu plano óimo.
Modelo: 2. Consumo Consane (caso paricular de Ciclo da Vida): Skinner (2007) calcula RC, a riqueza necessária para complemenar o valor presene dos rendimenos (VPR ), de modo que a soma de ambos iguale o valor presene de um consumo consane ao longo da vida, VPC : RC + VPR = VPC, (1) onde: e VPC = VPR = T j= r j= C 1 + conju j + 0,7 cria j (1 + i) (j ) y 1 imp j imob j (1 + i) (j ) + T j=r+1 evc ; (2) βy 1 imp j imob j (1 + i) (j ) ; (3)
Calcula RC de modo que a soma de ambos iguale o VP de um consumo consane ao longo da vida, VPC : RC + VPR = VPC, (1) onde: e VPC = VPR = T j= r j= C 1 + conju j + 0,7 cria j (1 + i) (j ) y 1 imp j imob j (1 + i) (j ) + T j=r+1 evc ; (2) βy 1 imp j imob j (1 + i) (j ) ; (3) sendo: T a idade erminal, C o consumo anual por adulo, conju j igual a 1 se casado, cria j igual ao número de filhos dependenes, evc a economia pela vida em comum, e i a axa de juros. r é a idade de aposenadoria, y a renda brua do domicílio, imp j a alíquoa de imposo de renda e conribuições à previdência, imob j a presação imobiliária, e β a razão enre a aposenadoria e o salário bruo (i.e., a axa de reposição).
Parâmeros (cenário básico): 0. Trabalhadores filiados ao RGPS 1. Casado, cônjuge rabalha (5 anos mais nova), dois filhos (nascidos aos 30 anos do pai). 2. Renda da mulher corresponde à 70% da renda do homem. 3. Filhos ficam independenes aos 23 anos de idade. 4. Aposenadoria aos 65 anos do homem e 60 da mulher => homem em 43 anos de conribuição e mulher em 38 anos. 5. Pagam 20% da renda brua em hipoeca aé os 65 anos do homem.
R$ Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? 160.000 Figura 1 - Renda "livre" per-capia anual para casado, cônjuge rabalha, com 2 filhos 140.000 120.000 100.000 R$40.000/mês R$25.000/mês R13.560/mês R$2.983/mês 80.000 60.000 40.000 20.000 0 40 50 60 70 80 90 Anos de idade (homem)
Parâmeros: 6. Inflação de 4,5% ao ano e axa de juros real de 4% ao ano. 7. Spread bancário de 30 ponos percenuais (BACEN 2014). 8. Imposos conforme a abela da Receia Federal. 9. Benefício de aposenadoria segundo o INSS. 10. O FGTS recebe depósios anuais de 8% do salário bruo (bancados pelo empregador) 11. O FGTS é remunerado a 3% (nominais) ao ano mais TR.
Parâmeros (ouros cenários): 12. Soleiro, ou sem filhos, ou o cônjuge não rabalha. 13. Aposenadoria aos 57 ou aos 70 anos de idade. 14. Spread bancário de 10 ponos percenuais. 15. Consumo decresce ou cresce a 2% ao ano após a aposenadoria. 16. Core na aposenadoria de 25% ou 50%. 17. Perda oal do FGTS.
Resulados: 1. Casado, cônjuge rabalha (5 anos mais nova), dois filhos (nascidos aos 30 anos do pai). 1.1. Renda domiciliar mensal de R$25.000. 1.2. Renda domiciliar mensal de R$2.983.
R$ Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? 100000.0 Figura 2 - R$25.000 mensais, casado, cônjuge rabalha e dois filhos - valores per capia anuais 80000.0 60000.0 40000.0 20000.0 renda livre per capia cuso do consumo per capia padrão de consumo por adulo.0 40 50 60 70 80 90 Anos de idade (homem)
Tabela 1 - Riqueza-alvo e saldo do FGTS para suavizar o consumo (em razão do salário anual) Idade Linha Cenário 40 50 57 60 65 70 1.1 - Riqueza-alvo para R$ 25.000 mensais (ou R$332.500 anuais) 1 Casado, cônjuge rabalha, 2 filhos (C.C.T.F.) 0.0-0.3-0.5-0.5-0.5 1.5 2 Casado, cônjuge não rabalha, 2 filhos 0.0-0.1 0.5 1.1 2.2 3.9 3 Casado, cônjuge rabalha, sem filhos 1.2 1.6 2.1 2.3 2.7 4.3 4 Soleiro(a) 2.3 3.2 4.0 4.5 5.3 6.7 5 C.C.T.F., aposena aos 57 anos 1.3 1.8 3.3 4.5 3.3 3.0 6 C.C.T.F., aposena aos 70 anos 0.0-0.3-0.6-0.7-1.1-1.0 7 C.C.T.F., spread bancário = 10% -0.3-0.9-1.0-0.9-0.5 1.5 8 C.C.T.F., spread banc.= 10%, poupança óima= -3,5% 0.0-0.7-0.7-0.6-0.1 1.9 9 C.C.T.F., consumo aposenado reduz 2% a.a. 0.0-0.3-0.7-0.8-1.8 0.1 10 C.C.T.F., consumo aposenado cresce 2% a.a. 0.0-0.2 0.2 0.8 1.8 4.1 11 C.C.T.F., core na aposenadoria de 25% 0.0-0.3-0.5-0.4 0.0 1.9 12 C.C.T.F., core no aposenadoria de 50% 0.0-0.2 0.1 0.6 1.7 3.5 1.3 - Saldo do FGTS para odos os cenários Aposenadoria aos 65 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 Aposenadoria aos 57 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 Aposenadoria aos 70 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 2.4
R$ Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? 30000.0 25000.0 20000.0 Figura 2.B - R$2.983 mensais, casado, cônjuge rabalha e dois filhos - valores anuais renda livre per capia cuso do consumo per capia padrão de consumo por adulo 15000.0 10000.0 5000.0.0 40 50 60 70 80 90 Anos de idade (homem)
Tabela 2 (con.) - Riqueza-alvo e saldo do FGTS para suavizar o consumo (em razão do salário anual) Idade Linha Cenário 40 50 57 60 65 70 2.4 - Riqueza-alvo para R$ 2.983 mensais (ou R$39.673 anuais) 1 Casado, cônjuge rabalha, 2 filhos (C.C.T.F.) 0.0-0.4-1.1-1.6-4.4-2.1 2 Casado, cônjuge não rabalha, 2 filhos 0.0-0.4-1.1-1.6-4.7-2.5 3 Casado, cônjuge rabalha, sem filhos 0.0-0.1-0.4-0.9-3.7-1.5 4 Soleiro(a) 0.0-0.1-0.4-1.0-4.1-1.9 5 C.C.T.F., aposena aos 57 anos 0.0-0.6-1.9-0.2-0.6-0.6 6 C.C.T.F., aposena aos 70 anos 0.0-0.4-0.9-1.1-2.4-6.2 7 C.C.T.F., spread bancário = 10% -0.6-2.1-3.7-4.6-7.3-5.0 8 C.C.T.F., spread banc.= 10% e poupança óima = -8,5% 0.0-1.6-3.2-4.2-6.9-4.5 9 C.C.T.F., consumo aposenado reduz 2% a.a. 0.0-0.4-1.1-1.6-4.5-2.4 10 C.C.T.F., consumo aposenado cresce 2% a.a. 0.0-0.4-1.0-1.5-4.2-1.8 11 C.C.T.F., core na aposenadoria de 25% 0.0-0.4-1.0-1.3-3.4-1.2 12 C.C.T.F., core no aposenadoria de 50% 0.0-0.4-0.9-1.1-2.5-0.3 2.6 - Saldo do FGTS para odos os cenários Aposenadoria aos 65 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 Aposenadoria aos 57 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 Aposenadoria aos 70 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 2.4
R$ Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? 160000.0 Figura 2.D - R$40.000 mensais, casado, cônjuge rabalha e dois filhos - valores anuais 140000.0 120000.0 100000.0 80000.0 60000.0 40000.0 20000.0.0 renda livre per capia cuso do consumo per capia padrão de consumo por adulo 40 50 60 70 80 90 Anos de idade (homem)
Tabela 2 (con.) - Riqueza-alvo e saldo do FGTS para suavizar o consumo (em razão do salário anual) Idade Linha Cenário 40 50 57 60 65 70 2.5 - Riqueza-alvo para R$ 40.000 mensais (ou R$532.000 anuais) 1 Casado, cônjuge rabalha, 2 filhos (C.C.T.F.) 0.0-0.2 0.0 0.5 1.5 3.3 2 Casado, cônjuge não rabalha, 2 filhos 0.2 0.3 1.3 1.9 3.2 4.8 3 Casado, cônjuge rabalha, sem filhos 2.0 2.8 3.6 3.9 4.6 6.1 4 Soleiro(a) 2.7 3.8 4.8 5.3 6.3 7.6 5 C.C.T.F., aposena aos 57 anos 2.2 3.1 4.9 6.0 4.7 4.2 6 C.C.T.F., aposena aos 70 anos 0.0-0.3-0.5-0.5-0.6 0.8 7 C.C.T.F., spread bancário = 10% -0.1-0.5 0.0 0.5 1.5 3.3 8 C.C.T.F., spread banc.= 10% e poupança óima = -2% 0.0-0.3 0.2 0.7 1.7 3.5 9 C.C.T.F., consumo aposenado reduz 2% a.a. 0.0-0.3-0.5-0.4-0.1 1.5 10 C.C.T.F., consumo aposenado cresce 2% a.a. 0.5 0.6 1.7 2.4 3.8 5.9 11 C.C.T.F., core na aposenadoria de 25% 0.0-0.2 0.2 0.7 1.8 3.6 12 C.C.T.F., core no aposenadoria de 50% 0.1 0.1 1.0 1.7 2.9 4.6 2.6 - Saldo do FGTS para odos os cenários Aposenadoria aos 65 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 Aposenadoria aos 57 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 Aposenadoria aos 70 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 2.4
R$ Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? 160000.0 140000.0 120000.0 Figura 3 - Renda "livre" e cuso do consumo per capia anual para casado, cônjuge rabalha, com 2 filhos renda livre p/c - R$40.000 cuso consumo p/c - R$40.000 renda livre p/c - R$2.983 cuso consumo p/c - R$2.983 100000.0 80000.0 60000.0 40000.0 20000.0.0 40 50 60 70 80 90 Anos de idade (homem)
Resulados: 2. Diferenes esruuras familiares
R$ Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? Figura 4.A - Renda livre per-capia anual - R$25.000 de renda mensal 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 C.C.T.F. (linha 1) Cônj.Ñ rab. (linha 2) Sem filhos (linha 3) Soleiro (linha 4) C.C.T.F. apos.57 a.(linha 5) C.C.T.F. apos.70 a.(linha 6) 60.000 40.000 20.000 0 40 50 60 70 80 90 Anos de idade (homem)
Tabela 1 - Riqueza-alvo e saldo do FGTS para suavizar o consumo (em razão do salário anual) Idade Linha Cenário 40 50 57 60 65 70 1.1 - Riqueza-alvo para R$ 25.000 mensais (ou R$332.500 anuais) 1 Casado, cônjuge rabalha, 2 filhos (C.C.T.F.) 0.0-0.3-0.5-0.5-0.5 1.5 2 Casado, cônjuge não rabalha, 2 filhos 0.0-0.1 0.5 1.1 2.2 3.9 3 Casado, cônjuge rabalha, sem filhos 1.2 1.6 2.1 2.3 2.7 4.3 4 Soleiro(a) 2.3 3.2 4.0 4.5 5.3 6.7 5 C.C.T.F., aposena aos 57 anos 1.3 1.8 3.3 4.5 3.3 3.0 6 C.C.T.F., aposena aos 70 anos 0.0-0.3-0.6-0.7-1.1-1.0 7 C.C.T.F., spread bancário = 10% -0.3-0.9-1.0-0.9-0.5 1.5 8 C.C.T.F., spread banc.= 10%, poupança óima= -3,5% 0.0-0.7-0.7-0.6-0.1 1.9 9 C.C.T.F., consumo aposenado reduz 2% a.a. 0.0-0.3-0.7-0.8-1.8 0.1 10 C.C.T.F., consumo aposenado cresce 2% a.a. 0.0-0.2 0.2 0.8 1.8 4.1 11 C.C.T.F., core na aposenadoria de 25% 0.0-0.3-0.5-0.4 0.0 1.9 12 C.C.T.F., core no aposenadoria de 50% 0.0-0.2 0.1 0.6 1.7 3.5 1.3 - Saldo do FGTS para odos os cenários Aposenadoria aos 65 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 Aposenadoria aos 57 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 Aposenadoria aos 70 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 2.4
R$ Será que o brasileiro esá poupando o suficiene para se aposenar? Figura 4.B - Renda livre per-capia anual - R$2.983 de renda mensal C.C.T.F. (linha 1) 50.000 Cônj.Ñ rab. (linha 2) Sem filhos (linha 3) 40.000 30.000 Soleiro (linha 4) C.C.T.F. apos.57 a.(linha 5) C.C.T.F. apos.70 a.(linha 6) 20.000 10.000 0 40 50 60 70 80 90 Anos de idade (homem)
Tabela 2 (con.) - Riqueza-alvo e saldo do FGTS para suavizar o consumo (em razão do salário anual) Idade Linha Cenário 40 50 57 60 65 70 2.4 - Riqueza-alvo para R$ 2.983 mensais (ou R$39.673 anuais) 1 Casado, cônjuge rabalha, 2 filhos (C.C.T.F.) 0.0-0.4-1.1-1.6-4.4-2.1 2 Casado, cônjuge não rabalha, 2 filhos 0.0-0.4-1.1-1.6-4.7-2.5 3 Casado, cônjuge rabalha, sem filhos 0.0-0.1-0.4-0.9-3.7-1.5 4 Soleiro(a) 0.0-0.1-0.4-1.0-4.1-1.9 5 C.C.T.F., aposena aos 57 anos 0.0-0.6-1.9-0.2-0.6-0.6 6 C.C.T.F., aposena aos 70 anos 0.0-0.4-0.9-1.1-2.4-6.2 7 C.C.T.F., spread bancário = 10% -0.6-2.1-3.7-4.6-7.3-5.0 8 C.C.T.F., spread banc.= 10% e poupança óima = -8,5% 0.0-1.6-3.2-4.2-6.9-4.5 9 C.C.T.F., consumo aposenado reduz 2% a.a. 0.0-0.4-1.1-1.6-4.5-2.4 10 C.C.T.F., consumo aposenado cresce 2% a.a. 0.0-0.4-1.0-1.5-4.2-1.8 11 C.C.T.F., core na aposenadoria de 25% 0.0-0.4-1.0-1.3-3.4-1.2 12 C.C.T.F., core no aposenadoria de 50% 0.0-0.4-0.9-1.1-2.5-0.3 2.6 - Saldo do FGTS para odos os cenários Aposenadoria aos 65 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 Aposenadoria aos 57 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 Aposenadoria aos 70 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 2.4
Resulados: 3.1. Aposenadoria precoce. 3.2. Aposenadoria ardia. 4. Spread mais baixo e poupança óima. 5. Consumo decrescene ou crescene. 6. Core nos benefícios.
Tabela 1 - Riqueza-alvo e saldo do FGTS para suavizar o consumo (em razão do salário anual) Idade Linha Cenário 40 50 57 60 65 70 1.1 - Riqueza-alvo para R$ 25.000 mensais (ou R$332.500 anuais) 1 Casado, cônjuge rabalha, 2 filhos (C.C.T.F.) 0.0-0.3-0.5-0.5-0.5 1.5 2 Casado, cônjuge não rabalha, 2 filhos 0.0-0.1 0.5 1.1 2.2 3.9 3 Casado, cônjuge rabalha, sem filhos 1.2 1.6 2.1 2.3 2.7 4.3 4 Soleiro(a) 2.3 3.2 4.0 4.5 5.3 6.7 5 C.C.T.F., aposena aos 57 anos 1.3 1.8 3.3 4.5 3.3 3.0 6 C.C.T.F., aposena aos 70 anos 0.0-0.3-0.6-0.7-1.1-1.0 7 C.C.T.F., spread bancário = 10% -0.3-0.9-1.0-0.9-0.5 1.5 8 C.C.T.F., spread banc.= 10%, poupança óima= -3,5% 0.0-0.7-0.7-0.6-0.1 1.9 9 C.C.T.F., consumo aposenado reduz 2% a.a. 0.0-0.3-0.7-0.8-1.8 0.1 10 C.C.T.F., consumo aposenado cresce 2% a.a. 0.0-0.2 0.2 0.8 1.8 4.1 11 C.C.T.F., core na aposenadoria de 25% 0.0-0.3-0.5-0.4 0.0 1.9 12 C.C.T.F., core no aposenadoria de 50% 0.0-0.2 0.1 0.6 1.7 3.5 1.3 - Saldo do FGTS para odos os cenários Aposenadoria aos 65 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 Aposenadoria aos 57 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 Aposenadoria aos 70 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 2.4
Tabela 2 (con.) - Riqueza-alvo e saldo do FGTS para suavizar o consumo (em razão do salário anual) Idade Linha Cenário 40 50 57 60 65 70 2.4 - Riqueza-alvo para R$ 2.983 mensais (ou R$39.673 anuais) 1 Casado, cônjuge rabalha, 2 filhos (C.C.T.F.) 0.0-0.4-1.1-1.6-4.4-2.1 2 Casado, cônjuge não rabalha, 2 filhos 0.0-0.4-1.1-1.6-4.7-2.5 3 Casado, cônjuge rabalha, sem filhos 0.0-0.1-0.4-0.9-3.7-1.5 4 Soleiro(a) 0.0-0.1-0.4-1.0-4.1-1.9 5 C.C.T.F., aposena aos 57 anos 0.0-0.6-1.9-0.2-0.6-0.6 6 C.C.T.F., aposena aos 70 anos 0.0-0.4-0.9-1.1-2.4-6.2 7 C.C.T.F., spread bancário = 10% -0.6-2.1-3.7-4.6-7.3-5.0 8 C.C.T.F., spread banc.= 10% e poupança óima = -8,5% 0.0-1.6-3.2-4.2-6.9-4.5 9 C.C.T.F., consumo aposenado reduz 2% a.a. 0.0-0.4-1.1-1.6-4.5-2.4 10 C.C.T.F., consumo aposenado cresce 2% a.a. 0.0-0.4-1.0-1.5-4.2-1.8 11 C.C.T.F., core na aposenadoria de 25% 0.0-0.4-1.0-1.3-3.4-1.2 12 C.C.T.F., core no aposenadoria de 50% 0.0-0.4-0.9-1.1-2.5-0.3 2.6 - Saldo do FGTS para odos os cenários Aposenadoria aos 65 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 Aposenadoria aos 57 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 Aposenadoria aos 70 anos 0.8 1.4 1.8 2.0 2.2 2.4
Conclusões: 1. Devido à ala axa de reposição do INSS e ao saldo do FGTS, com poupança volunária zero, 95% dos brasileiros asseguram um consumo consane. 2. O FGTS é um insrumeno nacional ineressane de poupança (compulsória) para a aposenadoria. 3. Se o brasileiro fosse mais educado financeiramene, ou se o spread bancário fosse menor, ele pouparia menos! 4. O arranjo insiucional não favorece o Segundo Dividendo.
Ressalvas: 1. Supõe que seja cera a manuenção do aual arranjo previdenciário. 2. Absrai-se do risco e da sua diversificação.
Agenda de pesquisa: 1. Quais as consequências dese arranjo insiucional para a poupança agregada, axa de juros e invesimeno num modelo de equilíbrio geral? Bonomo, Brio e Sanos (em progresso) 1. E para o gaso público com o amadurecimeno da população? 2. Ou para o segundo dividendo demográfico? Brio e Carvalho (2014)
Obrigado! RicardoDOB@insper.edu.br