Resolução Resolução de 02/01/2013. Altera a Resolução de 31/08/2005. Alongamento e Desindexação ao CDI

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1 Resolução Resolução de 02/01/2013 Altera a Resolução de 31/08/2005 Alongamento e Desindexação ao CDI 1 BRAM Bradesco Asset Management

2 Resolução Novos parâmetros mínimos para seguradoras e entidades abertas de previdência Prazo Médio de Repactuação : 1095 dias corridos Prazo Médio Remanescente : 1825 dias corridos Âmbito : carteira de renda fixa dos fundos de investimento especialmente constituídos de uma mesma sociedade seguradora ou entidade aberta de previdência complementar. Isso significa que os parâmetros são por empresa, não por fundo. Todos os FIEs devem ser considerados em conjunto BRAM Bradesco Asset Management

3 Resolução Data para enquadramento : 31 / dez / À partir de 31/05/2013 fica impedida a redução do prazo médio verificado na data da publicação da (02/01/2013) Prazo Médio de Repactuação Média ponderada dos prazos do fluxo de pagamentos do título. Ponderação estabelecida pelos valores nominais. Ativos que participam do cálculo : a) Títulos de renda fixa b) Operações compromissadas c) Derivativos com fator de risco associado a taxa de juros flutuantes Regra Principal: Ativos indexados a CDI ou Selic têm pz med de repactuação = 1. 3 BRAM Bradesco Asset Management

4 Resolução Prazo Médio Remanescente Média ponderada dos prazos do fluxo de pagamentos do título. Ponderação estabelecida pelos valores nominais. Ativos que participam do cálculo : a) Títulos de renda fixa b) operações compromissadas Ambos prazos estimulam o alongamento. O prazo médio de repactuação estimula a desindexação. 4 BRAM Bradesco Asset Management

5 Resolução BRAM Bradesco Asset Management

6 Resolução Prazo Médios Mínimos a serem mantidos Os prazos médios verificados em 03/01/2013, foram colocados como patamares mínimos que devem ser observados até 31/12/2015. Data de início dessa regra: 31/05/2013 Indicador de verificação : Média móvel, calculada com mínimo de 90 dias. Resol de maio/13 alterou cálculo para 63 dias corridos. 6 BRAM Bradesco Asset Management

7 Resolução Impactos do nível mínimo (carteira de 03/01/2013): Asset Allocation entre títulos indexados a CDI e títulos indexados a IPCA (/PRÉ) fica comprometido. Se o gestor decidir pelo aumento do percentual alocado em CDI deverá compensar a perda de prazo médio de repactuação com o alongamento dos papéis em IPCA (/PRÉ). Pontos para nossa reflexão: Devemos assustar o nosso cliente? Acreditamos na capacidade do nosso gestor? Estamos melhores que os nossos concorrentes? Não será o momento de aplicar ao invés de resgatar? As condições atuais de mercado favorecem essa tomada de decisão? 7 BRAM Bradesco Asset Management

8 VOLATILIDADE E FUNDAMENTOS Perspectivas para o Brasil diante das incertezas globais 25 de Junho de 2013 Fernando Honorato Barbosa Economista-Chefe Superintendente Executivo

9 Aumento das taxas de juros no mundo é consequência da recuperação da economia americana ,8 135,7 Pessoal Ocupado (milhões - dessazonalizado) 146,1 138,0 143,9 105,0 100,0 95,0 90,0 92,3 100, Fonte: Bloomberg 85,0 87,7 80,0 84,1 98,7 jan-96 jan-97 jan-98 jan-99 jan-00 jan-01 jan-02 jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 mar-00 jan-01 nov-01 set-02 jul-03 mai-04 mar-05 jan-06 nov-06 set-07 jul-08 mai-09 mar-10 jan-11 nov-11 set-12 Produção Industrial nos EUA Fonte: Bloomberg 2500 Housing Starts Source: Bloomberg

10 Excesso de expansão monetária produziu uma queda nas taxas de juros nos EUA para patamares inferiores ao que se deve observar no médio prazo jan-08 abr jul-08 Fonte: Bloomberg out-08 jan-09 abr-09 Balanço dos Bancos Centrais US$ bilhões 390 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 FED ECB BOE (US$) BOJ (US$) ,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0 jan-80 15,6 Fonte: Bloomberg jan-82 jan-84 jan-86 EUA Taxas de Juros de 10 Anos (% a.a.) 9,8 jan-88 jan-90 jan-92 jan-94 7,3 jan-96 jan-98 jan-00 jan-02 jan-04 jan-06 5,0 jan-08 jan-10 jan-12 2,2 Taxas de Juros de 10 Anos 2,64 2,5 2,38 Portanto, o que estamos observando agora é o retorno das taxas de juros para patamares mais condizentes com as perspectivas econômicas 2,2 1,9 1,6 1,3 1,0 Fonte: Bloomberg ago-11 out-11 dez-11 fev-12 abr-12 jun-12 ago-12 out-12 dez-12 1,71 2,06 fev-13 1,17 abr-13 1,85 Alemanha EUA 10

11 Durante a fase de euforia, os emergentes foram os maiores beneficiários da liquidez, com aumento considerável da participação de estrangeiros na dívida Aumento dos juros nos EUA Realocação de Capitais para os Desenvolvidos Fuga de capitais dos Emergentes Participação de Estrangeiros Na Dívida Local (% Total) Peru 30% 60% Polônia 14% 46% Malásia 14% 45% Hungria 22% 40% México 12% 37% Indonésia 17% 33% África do Sul 13% 32% Turquia 15% 23% Brasil 7% 14% Tailândia 2% 9% Desvalorização das moedas Inflação Queda nos preços dos títulos Elevação dos Juros Fonte: JP Morgan 11

12 Reação dos mercados emergentes deixa claro que o movimento não foi específico do Brasil 115,0 113,0 111,0 109,0 107,0 105,0 103,0 101,0 99,0 97,0 95,0 Moedas (28/03/2013 = 100) Australia Africa do Sul Chile Brasil Turquia México 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 Títulos 10 Anos (28/03/2013 = 1 - Acréscimos em b.p.) Mexico Africa do Sul Brasil Colombia Peru Turquia Australia Chile Polonia 28/3 4/4 11/4 18/4 25/4 2/5 9/5 16/5 23/5 30/5 6/6 13/6 20/6 28/3 4/4 11/4 18/4 25/4 2/5 9/5 16/5 23/5 30/5 6/6 13/6 20/6 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 Taxas de Juros no Brasil 12,89 12,72 Jan 2017 Jan ,62 9,15 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 6,3 6,1 4,1 4,9 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May ,46 fev-10 mai-10 ago-10 nov-10 fev-11 mai-11 ago-11 nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 Yield - NTNB 50

13 Movimento de deterioração dos juros só irá parar com menor volatilidade global e interrupção da depreciação do Real. Até onde pode depreciar o real? Brasil: saldo do mercado de câmbio (US$ bilhões) Hipóteses: o ano 2013 foi construído utilizando as projeções da BRAM. Adotamos um DCC de US$100 bilhões em 2014 que vai aumentando a passos de US$20 bilhões até atingir US$140 bilhões em Para as diversas contas adotamos um crescimento proporcional ao crescimento do PIB, por exemplo: o investimento estrangeiro direto foi mantido constante em 2,75% do PIB, as amortizações do setor privado de médio e longo prazos excluindo empréstimos intercompanhia também foram mantidas constantes em 1,78% do PIB etc. Para outras rubricas como a balança comercial utilizamos a projeção da BRAM para todos os anos. Para outras, cuja média gira em torno de zero, adotamos zero, por exemplo, para o adiantamento do contrato de câmbio e o investimento brasileiro direto Para C/C em 2014 de US$50 bi (+/- 2,0% PIB) => 2,4

14 Economia brasileira perdeu produtividade e, portanto, inflação deve ficar pressionada nos próximos anos e bolsa com elevada volatilidade mar/03 out/03 mai/04 dez/04 Inflação, Produtividade e Salários (Média 2004=100) jul/05 fev/06 set/06 abr/07 nov/07 jun/08 jan/09 ago/09 mar/10 out/10 mai/11 dez/11 jul/12 fev/13 PIB/População Ocupada salário real serviços/ipca (eixo direita) % 45.0% 43.0% 41.0% 39.0% 37.0% 35.0% Distribuição da Renda Entre Salários e Lucros (% RIB) 45.3% 45.1% 43.6% 43.8% 41.2% 40.9% 39.8% 38.3% Fonte: IBGE (*) Estimativas BRAM (*) Salários Lucros Ibovespa ( ) set-06 jun-07 mar-08dez-08 set-09 jun-10 mar-11dez-11 set-12 jun-13 14

15 Mas o Banco Central já está atuando para conter a inflação e a economia já apresenta sinais de moderação da demanda 15,0 14, ,0 12,0 12, Massa Real Salários (R$ ao mês) Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 bilhões 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 Taxa Selic (% a.a.) 10, ,25 9,50 10,50 Fonte: IBGE jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 Fonte: Banco Central, BRAM Índice de Confiança do consumidor da FGV (set 2005=100) dessazonalizado 120,1 94,9 111,6 124,2 114,7 128,7 113, ,3 95,9 109,2 110,5 109, Vendas Varejo Restritas índice SA set/05 fev/06 jul/06 dez/06 mai/07 out/07 mar/08 ago/08 jan/09 jun/09 nov/09 abr/10 set/10 fev/11 jul/11 dez/11 mai/12 out/12 mar/13 jan-10 mar-10 mai-10 jul-10 set-10 nov-10 jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 15

16 Simulações indicam que para levar a inflação para mais perto de 5,0%, a taxa Selic teria que se aproximar de 10% com câmbio ao redor de 2,15 Selic requerida para levar inflação para 4,5%, 5,0% ou 5,5% para taxas de câmbio de 2,00, 2,25 e 2,50 Taxa de câmbio - R$/ US$ 2,00 2,25 2,50 4,5% 11,25 12,50 13,75 inflação 5,0% 9,50 10,00 12,00 5,5% 8,25 9,00 10,00 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% Mar-05 Determinantes do juro real efetivo no Brasil (% a.a.) Apr-06 May-07 Jun-08 Jul-09 Aug-10 Sep Oct-12 4,7% 1,0% -0,4% -1,6% -2,4% Juro Neutro Hiato Inflação UST 10Y Resíduo

17 O que esperar daqui em diante? Volatilidade deve persistir até que as taxas nos EUA encontrem um novo equilíbrio. Se as taxas no mundo subirem demais abortarão a retomada, o que coloca certo limite para a alta. Elevação das curvas de juros no Brasil só deverá parar quando a moeda estabilizar. Com câmbio ao redor de R$/US$ 2,40, as contas externas brasileiras melhoram bastante. Taxa de juros de curto prazo de equilíbrio no Brasil é de 4,5%. Prazos mais longos 6,0% (real). No longo prazo, convergência dos juros reais longos para 3,5% a 4,0% ainda é esperada. Portanto, ainda que possa haver muita volatilidade no curto prazo, juros já ajustaram bastante. Resposta da política econômica deve ser de mais austeridade (juros e fiscal). Risco de crédito da dívida brasileira é muito baixo. Fundos IMA ou com papéis indexados à inflação oferecem boa proteção para esse ambiente. 17

18 Cenário Base PIB 0,9 2,3 2,7 Inflação 5,8 6,1 5,9 Câmbio 2,05 2,25 2,25 Juros 7,25 10,00 10,50

19 Previdência Renda Fixa Marcação a Mercado Mercado de Renda Fixa e Perspectivas Família Master Previdência Renda Fixa

20 Marcação a Mercado O valor dos títulos responde de maneira inversa ao movimento das taxas, ou seja, quanto menor a taxa, maior o valor do título, e vice-versa Volatilidade de curto prazo tem pouca importância para quem carrega o título até o vencimento.

21 Marcação a Mercado DI Janeiro 2015 Taxa de juros tem volatilidade?

22 Renda Fixa Juro Nominal Comportamento no período -% CDI 13,0 12,0 Var PU % CDI acum. 30-dez dez-12 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 10,08 6,95 10,14 7,06 10,29 7,09 10,41 7,08 10,50 7,14 10,60 7,20 10,69 10,72 10,76 7,54 7,71 7,34 10,78 7,98 10,93 8,19 10,99 11,06 11,06 8,64 8,79 8,44 11,22 9,22 6,0 5,0 120% 129% 141% 154% 166% 178% 188% 196% 204% 215% 233% 259% 284% 305% 368% 4,0 3,0 2,0 JAN13 ABR13 JUL13 OUT13 JAN14 ABR14 JUL14 OUT14 JAN15 JUL15 JAN16 JAN17 JAN18 JAN19 JAN22 BRAM Bradesco Asset Management

23 Renda Fixa Juro Real (NTN-B) Comportamento no período -% CDI 6,75 6,00 5,25 4,50 3,75 3,00 2,25 1,50 0,75 - (0,75) (1,50) (2,25) (3,00) 5,06 1,33 203% 5,34 5,32 5,39 5,14 3,30 3,39 3,48 3,09 2,78 2,50 2,35 1,85 5,53 5,50 5,50 5,45 5,53 5,52 5,53 5,52 3,91 3,93 3,94 3,79 5,56 3,96 Var PU % CDI acum. 30-dez dez % 224% 260% 275% 299% 338% 406% 521% 355% 278% 363% 424% 484% ago-14 mai-15 ago-16 mai-17 ago-18 ago-20 ago-22 mar-23 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 BRAM Bradesco Asset Management

24 Renda Fixa Juro Nominal Comportamento no período -% CDI 13,0 12,0 Var PU % CDI acum. 31-dez jun-13 11,04 11,30 11,63 11,75 11,85 11,96 11,0 10,0 9,10 9,55 9,96 10,29 10,46 9,0 8,0 7,0 6,0 7,76 7,15 8,54 7,12 7,17 7,22 7,36 7,56 7,73 7,99 8,20 8,45 8,65 8,80 9,22 5,0 100% 88% 70% 48% 26% 5% -13% 4,0 3,0-64% -106% -193% -262% -331% -481% 2,0 JUL13 OUT13 JAN14 ABR14 JUL14 OUT14 JAN15 JUL15 JAN16 JAN17 JAN18 JAN19 JAN22 BRAM Bradesco Asset Management

25 Renda Fixa Juro Real (NTN-B) Comportamento no período -% CDI 6,75 6,00 5,25 4,62 5,07 5,69 5,73 5,72 5,68 5,66 5,65 5,65 5,65 5,61 5,59 5,59 5,56 4,50 3,75 3,00 2,25 1,50 0,75 1,33 1,85 2,35 2,50 2,78 3,09 3,30 3,39 3,48 3,79 3,91 3,93 3,94 3,96 Var PU % CDI acum. 31-dez jun-13 - (0,75) (1,50) 13% -44% -143% -191% -233% -287% -328% -332% -357% -423% -458% -508% -552% -574% (2,25) (3,00) ago-14 mai-15 ago-16 mai-17 ago-18 ago-20 ago-22 mar-23 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 BRAM Bradesco Asset Management

26 Renda Fixa Índices IMA-B e IRF-M Mercado já precifica alta considerável na Selic É a hora de aplicar? Em Janeiro de 2013 a taxa do IMA-B estava em 2,70%

27 Renda Fixa -IMA-B x CDI Para buscar uma rentabilidade superior à do pós-fixado, a carteira deverá ser composta por mais ativos de risco elevado, o que aumenta a oscilação do valor da carteira no curto prazo.

28 Família Master Previdência Renda Fixa Resolução 3308/4176 Apesar de sua boa intenção, a legislação dificulta que os fundos se protejam em momentos de grande volatilidade no curto prazo, o que acaba por acentuar o movimento de variação das cotas.

29 Família Master Previdência RF - Concorrência

30 Família MasterPrevidência RF -Estratégia Manter prazo médio da entidade próximo do mínimo (patamar atual). Cenário de juros ainda incerto, muita pressão em toda curva de juros. Apesar do grande ajuste na curva prefixada e de NTN-Bs (preços mais atrativos), ainda não é hora de fazer grandes aumentos. Aproveitar oportunidades de arbitragem na curva. Concorrência mais posicionada, o que nos favorece no relativo. Monitorar mais atentamente para aumentar posição (aumento de prazo médio). Clientes Atentar ao horizonte de investimento. Os patamares atuais de juros sugerem que investidores de longo prazo comecem a investir. Porém, volatilidade de curto prazo permanecerá.

31 Visão da Concorrência

32 Na crise, desempenho relativo do Bradesco tende a ser melhor Menor alocação de risco mitiga impacto na comparação com concorrentes. Em termos absolutos, apesar das perdas, opção conservadora não é trivial. Abertura das taxas cria potencial de valorização que fundo conservador não tem. 1 Concorrência - Principais fundos, taxas de administração de 0,8%, 1%, 1,5% e 3% Nome Junho até até 19/ meses 36 meses 48 meses Empresa gestora Tx. Adm. PL (Milhares) Perfil da cota Brad Priv FICFI RF Pgbl Vgbl Ativo -0,7 1,5 9,8 18,4 31,1 - Bram Bradesco Asset M 0, abertura Itau Flexprev Xvii RF FICFI -0,8 1,5 8,8 17,2 29,6 - Itau Dtvm 0, abertura Brasilprev Rt Fix VII FICFI RF -0,8 0,9 10,1 18,4 31,2 42,6 Brasilprev Seguros e P 0, fechamento HSBC FICFI RF Prev Ativo Premier -0,8 1,1 9,1 17,7 - - HSBC Gestao de Recur 0, abertura Bradesco FIC RF Vgbl F10-0,4 1,9 8,9 17,5 29,5 40,1 Bram Bradesco Asset M abertura Itau Flexprev XV RF FICFI -0,8 1,4 8,6 16,7 28,8 39,5 Itau Unibanco SA abertura Bradesco FIC RF Pgbl F10-0,6 1,6 9,3 18,0 30,3 41,3 Bram Bradesco Asset M abertura Brasilprev Rt Fix C FICFI RF -0,8 0,8 9,9 17,9 30,4 41,5 Brasilprev Seguros e P fechamento Caixa FIC Prev 100 RF -0,5 1,7 8,6 17,3 29,1 39,4 Caixa abertura Itau Flexprev Corporate I FICFI RF -0,1 2,3 8,2 17,1 29,0 39,4 Itau Dtvm abertura Brasilprev Rt Fix II FICFI RF -0,8 0,6 9,3 16,7 28,4 38,7 Brasilprev Seguros e P 1, fechamento Bradesco FIC RF Vgbl F15-0,4 1,6 8,3 16,3 27,6 37,3 Bram Bradesco Asset M 1, abertura Itau Flexprev Xx RF FICFI -7,3-13,7 28,4 21,6 38,8 - Itau Dtvm 1, fechamento Itau Flexprev Xxii RF FICFI -0,6 1, Itau Unibanco SA 1, fechamento HSBC FICFI RF Prev Ativo Plus -0,9 0,7 8,3 16,0 - - HSBC Gestao de Recur 1, abertura Bradesco FIC RF Vgbl Fix -0,3 1,2 6,5 12,9 22,0 29,4 Bram Bradesco Asset M abertura Caixa FIC Prev 300 RF -0,6 0,8 6,5 12,8 21,7 28,8 Caixa abertura Bradesco FIC RF Prev Facil Pgbl Fix -0,3 1,2 6,5 12,9 22,0 29,4 Bram Bradesco Asset M abertura Brasilprev Rt Fix III FICFI RF -0,9-0,1 7,7 13,3 22,8 30,7 Brasilprev Seguros e P fechamento FI RF Previdencia Conservador Vgbl -0,5 0,7 6,3 12,4 21,5 28,8 HSBC Gestao de Recur abertura Santander FICFI V RF Cred Priv -0,7 0,6 6,6 12,5 21,5 29,0 Santander Brasil Asset abertura FI Prev Fix RF -1,9-1,7 5,2 8,0 16,5 23,3 Mapfre Nossa Caixa Pr abertura Itau Flexprev Special RF FICFI -0,9 0,5 6,5 12,1 - - Itau Dtvm abertura

33 Na crise, desempenho relativo do Bradesco tende a ser melhor Atenção às comparações entre Bradesco e BB. Há diferença de cotização entre Abertura (Bradesco) e Fechamento (BB). No mês de junho, isto implica em uma diferença de 20 a 30 pontos na curva longa. 2 Bradesco - Comparação por risco e retorno na faixa de volatilidade abaixo de 1% em 12 meses

34 Na crise, desempenho relativo do Bradesco tende a ser melhor Atenção às comparações entre Planos. Graus de liberdade da gestão estão associados à estratégia da entidade. Modelo de segmentação e decisões comerciais produzem assimetrias/distorções. Entidades têm desafio comercial de gerir enquadramento dentro deste modelo. 3 Bradesco - Comparação por risco e retorno na faixa de volatilidade abaixo de 1% em 12 meses 0,60% Risco (vol 12m) x Retorno Bruto (até 20/6) 0,40% 0,20% 0,00% 0,00% 0,10% 0,20% 0,30% 0,40% 0,50% 0,60% 0,70% 0,80% 0,90% 1,00% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% Bradesco BB CEF Itaú-UBB