Relatório de Gestão Fundo Verde. Novembro de 2012

Transcrição

1 Novembro de 2012

2 O Fundo Verde rendeu em novembro 2,19% e acumulou no ano 18,63% versus CDI de 7,84% no mesmo período. Resultado do Verde rentabilidade acima do CDI 2012 até 30/11/2012 Book ações 8,69 Book cambial 2,88 Book juros + inflação 2,79 Outros 0,49 CDI 7,84 Custos -4,06 Rentabilidade do Verde em 2012 até 30/nov (%) 18,63 Principal destaque do fundo: performance excepcional do book de ações: 32,5% x 1,3% do Ibovespa 2

3 Em homenagem a Millôr Fernandes ( ) Livre pensar é só pensar A seguir, alguns pensamentos para 2013

4 Produção industrial, vendas no varejo e IBC-BR Varejo ampliado A nossa boca de jacaré entre consumo e PIB chegou ao limite. O P/E das ações de consumo não reflete isso. Alguém tem que ceder, mas quem? Provavelmente não teremos problema em 2013 porque os juros baixos, os estímulos dados pelo governo e as desonerações vão produzir efeitos muito positivos no consumo por mais um tempo. Se os investimentos não voltarem e a relação do governo com a iniciativa privada não melhorar, os problemas começarão. Ficar atento!! IBC-BR Varejo e produção industrial (Coreia e México) Produção industrial Coreia Produção industrial México Vendas no varejo Coreia Vendas no varejo México Indústria de transformação Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Fonte: IBGE, BCB, CSHG, 2012 Fonte: IBGE, BCB, CSHG,

5 A felicidade da inflação vai terminar. O preço dos duráveis, com o câmbio mais alto e o protecionismo, vai começar a subir. Isso é ruim para a popularidade do governo. Os serviços vão continuar subindo a dois dígitos. As tarifas e as desonerações são os grandes trunfos do governo para manter a inflação sob controle Inflação no Brasil Serviços Duráveis 90 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan Fonte: IBGE, BLS, CSHG,

6 QE nos EUA funciona, sem inflação. Aqui não. Do ponto de vista das empresas, os EUA são o oposto do Brasil (há pouca pressão de margens). Mercado de trabalho: desemprego baixo (alto), salário alto (baixo) Desemprego (Ajustado sazonalmente, %) Brasil EUA Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul Salário nominal (Crescimento anual, %) Brasil EUA +9% Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Fonte: BLS, IBGE, CSHG,

7 50 48 Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB) DLSP + créditos às estatais ,4 O quadro fiscal não é tão bom quanto parece O resultado de quatro anos de estímulos é um estoque de 9% do PIB de créditos às estatais Dívida Líquida do Setor Público (DLSP) 35,2 Ou seja, a dívida líquida provavelmente será bem maior do que a percebida hoje, porém ainda é baixa se comparada aos padrões mundiais. 30 Abr-07 Dez-07 Ago-08 Abr-09 Dez-09 Ago-10 Abr-11 Dez-11 Ago-12 Fonte: BCB, CSHG,

8 Magnitude e velocidade da queda dos juros sem precedentes. 176,000 idi janeiro/2014 Incrível: um Pré de três anos aplicado no início de janeiro de 2011 deu 10% de retorno acima do CDI do período. Custo a crer que a magnitude desse brusco movimento, sem que o País ganhasse produtividade e competitividade, não irá deixar sequelas na inflação e no câmbio maiores do que as hoje precificadas pelo mercado. P.S.: tenho estado errado nisso 174, , , , , , ,000-4,5% -4,8% vamos ver. 160, , ,000 Jan-11 Mai-11 Set-11 Fev-12 Jun-12 Out-12 Fonte: Bloomberg, atualizado em 5/dez/12 8

9 A nossa grande medalha de ouro somos número 1 no pódio mundial em impostos sobre bens e serviços: 14% do PIB x 4% nos EUA! E eles ainda reclamam de sua carga tributária Ainda bem que a presidente percebeu isso e está começando a produzir mudanças relevantes no entulho tributário. A ideia é ótima, mas infelizmente a execução tem sido até agora bastante atribulada, gerando tensões entre o setor privado, os Estados e a União. Esse confronto ainda vai produzir consequências negativas antes que esse gap seja corrigido Impostos totais como % do PIB (2010) EUA: total = 25 Brasil: total = 31 OCDE: total = 33 Europa: total = 37 Imposto de renda - PF Imposto de renda - PJ Previdência social Impostos sobre propriedades Impostos sobre bens e serviços Fonte: OCDE (todos os dados 2010, exceto Previdência, 2009); Receita Federal 9

10 Câmbio x basket está em torno do equilíbrio: Real a 2,10/2,15. Nosso Basket Pesos Austrália 15,0% Canadá 10,0% México 10,0% Rússia 5,0% Chile 5,0% Noruega 2,5% África do Sul 2,5% Nova Zelândia 2,5% China 10,0% Coreia 10,0% Cingapura 5,0% Índia 5,0% Malásia 2,5% Hungria 5,0% Polônia 5,0% Turquia 5,0% Total 100% Fonte: CSHG, *Deflacionado pela inflação de cada país em relação à inflação americana. Atualizado em 6/dez/ Real/basket ajustado pela inflação -1,6% Jan-96 Jan-00 Jan-04 Jan-08 Jan-12 Fonte: Bloomberg, CSHG. atualizado em 6/dez/12 10

11 O poder do CDI: como R$ 200 bi viram R$ 4 tri O poder do CDI: como R$ 200 bi viram R$ 4 tri M4 de R$ 4 tri e juros reais tendendo a zero em um ambiente tenso vão continuar produzindo pressões sobre o câmbio. O governo tem reservas cambiais suficientes para administrar a volatilidade M4 (corrigido pelo CDI e o dado mensal) (R$ tri) M4 janeiro/ M Jan-96 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Fonte: IBGE, CSHG,

12 O Ibovespa não é o Brasil. Existem duas bolsas de valores: os setores sujeitos às intervenções governamentais e os demais setores. P/Es são chocantemente diferentes. 32x 24x P/E 12 meses forward looking 31,8 Outros 16x 16,8 19,8 Intervenção gov. 8x 9,1 Total 100% 0x Fonte: Bloomberg e Morgan Stanley 12

13 Outra forma de ver isso: Estas ações do grupo de cima estão no all time high, enquanto As do grupo de baixo são as que sofrem com os problemas de capex de longo prazo, as estatais, e as sujeitas às intervenções do governo. Estão indo muito mal. Na média, essas ações perderam 85% do seu valor máximo corrigido pelo CDI. O Ibovespa está bem no meio disso tudo. Portanto, é muito importante saber como investir em ações. Se o câmbio e os juros para 2013 podem parecer meio monótonos, o mercado acionário vai ter grandes Total emoções: apertem os cintos! 100% NOME ULT ULT/MAX* DATA MIN*/MAX* R$ (corrigido CDI) MAX* (corrigido CDI) % % Fonte: Economática, CSHG. * Atualizado até 30/nov/2012 DATA MIN* Ambev PN 88,50 99,9 30-Nov-12 6,6 10-Mar-95 Natura ON 56,56 98,3 9-Out-12 24,0 25-Mai-04 Lojas Renner ON 78,15 98,1 29-Nov-12 17,2 1-Jul-05 CCR ON 18,36 95,8 15-Ago-12 4,0 25-Out-02 BRFoods ON 38,80 94,4 29-Mai-08 10,5 27-Fev-03 Localiza ON 35,55 93,3 17-Set-12 18,7 12-Nov-08 Multiplan ON 59,00 92,6 18-Out-12 18,2 21-Nov-08 Ultrapar ON 44,00 88,3 31-Jul-12 17,7 22-Out-01 IBOVESPA 57,474 38,8 10-Jul-97 20,6 16-Out-02 PDG Realty ON 3,01 22,7 14-Out-10 18,8 21-Nov-08 Petrobras ON 19,10 22,1 21-Mai-08 2,8 14-Jan-99 Banco do Brasil ON 21,91 20,3 23-Ago-94 4,9 30-Set-02 CSN ON 10,49 19,2 19-Mai-08 1,7 17-Set-98 OGX ON 4,34 15,1 14-Out-10 12,8 12-Nov-08 Eletrobras PNB 9,65 6,5 14-Set-94 4,8 22-Nov-12 * Valores das séries de cotações mínimas e máximas corrigidos por CDI Dados de 04/jul/1994 até 30/nov/

14 Breakdown - resultados do fundo 30-dez-2011 a 30-nov-2012 Resultado real do Verde rentabilidade ex CDI I) Book cambial Novembro - 12 Acumulado 2012 Dólar futuro 0,07 1,32 Cupom cambial -0,07-0,57 Opções de dólar 0,31 0,35 Convertibilidade 0,00 0,00 Ouro em reais 0,00 0,00 CPR em reais 0,00 0,06 Fiex 0,00 0,00 Dívida externa BMF 0,00 0,00 Moedas 0,31 1,72 Resultado caixa + derivativos 0,62 2,88 Ligados a câmbio 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 2,88% 2,79% 8,69% 0,49% 4,06% 18,63% II) Book juros DI pré Novembro ,66 Acumulado ,89 Opções de IDI -0,03-0,98 Swaps IGPM + IPCA 0,29 5,93 RF inflação 0,13 1,73 Resultado juros + inflação 1,05 2,79 8% 6% 4% 7,84% III) Book de ações Novembro - 12 Acumulado 2012 Resultado de ações 0,36 8,69 CDI 0,54 7,84 Câmbio (I) + juros (II) + outros 1,82 6,16 Ações (III) 0,36 8,69 Custos -0,53-4,06 Resultado do fundo 2,19 18,63 Para todos os ativos que utilizamos caixa, as rentabilidades expressas acima já são reais (ex CDI). Fonte: CSHG 2% 0% CDI Book cambial Juros e inflação Ações Outros Custos Total 14

15 A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse Hedging-Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site 15

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