ABRIL 2017 ITAVERÁ LONG BIASED COMENTÁRIO MENSAL ITAVERÁ INVESTIMENTOS

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Eliza Aquino Arantes
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1 ITAVERÁ LONG BIASED COMENTÁRIO MENSAL ABRIL 2017 ITAVERÁ INVESTIMENTOS R. JARDIM BOTÂNICO 674, SALA 514 JARDIM BOTÂNICO, RIO DE JANEIRO RJ

ABRIL 2017 VISÃO GERAL DO MÊS No mês de abril, o fundo Itaverá Long Biased FIC FIA rendeu +1,42%, enquanto o benchmark IPCA + IMAB-5+ e o índice Ibovespa renderam +0,58% e +0,64%, respectivamente.

2 ABRIL 2017 VISÃO GERAL DO MÊS No mês de abril, o fundo Itaverá Long Biased FIC FIA rendeu +1,42%, enquanto o benchmark IPCA + IMAB-5+ e o índice Ibovespa renderam +0,58% e +0,64%, respectivamente. O destaque positivo no mês foi o Book Long, que teve contribuição de +1,49% impulsionado novamente pelos setores de Varejo e Other Financials, Insurance & Brokers. O fundo continua alocado principalmente em empresas dos setores de Varejo; Bancos; e Other Financials, Insurance & Brokers. Durante o mês, houve um aumento de exposição em empresas dos setores de Varejo; e Transportes & Concessões. Tivemos redução de nossa exposição em empresas do setor de Other Financials, Insurance & Brokers. A exposição líquida da carteira totalizou 89,2% do patrimônio sob gestão, enquanto a exposição bruta alcançou 149,7%. A carteira do fundo permaneceu com o mesmo perfil de concentração, com as 3 maiores posições do Book Long concentrando 32,9% do PL, enquanto as 10 maiores posições concentraram 73,8%. Rentabilidade Fundo IPCA + IMA-B5+ Ibovespa Abril ,42% 0,58% 0,64% Últimos 12 meses 32,44% 10,63% 21,32% Desde o início * 40,97% 48,71% 27,87% *Início em 10/04/2014 ANÁLISE DE CONTRIBUIÇÃO CONTRIBUIÇÃO POR ESTRATÉGIA O destaque positivo no mês foi o Book Long, que teve contribuição de +1,49%, impulsionado novamente pelos setores de Varejo e Other Financials, Insurance & Brokers, que juntos totalizaram uma contribuição de +1,60% no período. O Book de Eventos contribuiu com -0,15%, explicado por uma pequena oscilação dos ratios e pelos custos de aluguel e montagem das operações no período. ABRIL 2017 ITAVERÁ INVESTIMENTOS 1

CONTRIBUIÇÃO POR SETOR Os setores que tiveram maior contribuição positiva no mês foram Varejo; e Other Financials, Insurance & Brokers, com destaque para as ações de Raia Drogasil (RADL3) e Qualicorp

A principal contribuição negativa foi do setor de Utilities, com destaque para Copel ON (CPLE3) e CTEEP Transmissão Paulista (TRPL4), que tiveram desvalorização de -9,77% e -4,79%, respectivamente.

3 CONTRIBUIÇÃO POR SETOR Os setores que tiveram maior contribuição positiva no mês foram Varejo; e Other Financials, Insurance & Brokers, com destaque para as ações de Raia Drogasil (RADL3) e Qualicorp (QUAL3), que tiveram valorização de +14,96% e +9,44%, respectivamente. A principal contribuição negativa foi do setor de Utilities, com destaque para Copel ON (CPLE3) e CTEEP Transmissão Paulista (TRPL4), que tiveram desvalorização de -9,77% e -4,79%, respectivamente. ANÁLISE DE EXPOSIÇÃO EXPOSIÇÃO POR ESTRATÉGIA O Book Long alcançou exposição bruta de 89,2%, enquanto o Book de Eventos atingiu 60,5%. Não houve short direcional no período. O aumento da exposição no Book de Eventos de 42,2% no mês anterior para 60,5% neste mês é explicado principalmente pelo aumento da operação de BRAP4 x VALE3. EXPOSIÇÃO POR LIQUIDEZ A exposição líquida da carteira totalizou 89,2% do patrimônio sob gestão, enquanto a exposição bruta alcançou 149,7%. A posição em caixa no fechamento do mês foi de 10,8% do PL, e a liquidez do fundo considerando a execução hipotética de 30% do volume médio diário de negociação em bolsa mais conservador dos últimos três meses manteve capacidade para zeragem em um único dia de até 73,1% do volume financeiro total, incluindo tanto as posições compradas como também as posições vendidas. ABRIL 2017 ITAVERÁ INVESTIMENTOS 2

4 131,1% 133,6% 127,2% 135,7% 137,5% 144,6% 159,6% 159,9% 157,6% 162,1% 143,6% 132,8% 149,7% 76,8% 81,9% 77,8% 79,0% 81,2% 78,7% 73,6% 77,5% 86,6% 86,9% 92,0% 89,2% 64,3% abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 Exposição Bruta Exposição Líquida EXPOSIÇÃO POR SETOR O fundo continua alocado principalmente em empresas dos setores de Varejo; Bancos; e Other Financials, Insurance & Brokers. Durante o mês, houve um aumento de exposição em empresas dos setores de Varejo; e Transportes & Concessões. Tivemos redução de nossa exposição em empresas do setor de Other Financials, Insurance & Brokers. Varejo Bancos -16,17% -5,32% 16,41% 16,87% 16,87% 28,91% 25,55% 41,72% Outros Financials, Insurance & Brokers 16,87% 13,56% 13,56% Caixa 8,02% 10,85% 10,85% Utilities Transporte & Concessões Shopping & Properties -10,41% -9,14% 10,69% 6,84% 7,07% 7,07% 6,79% 6,55% 6,55% 20,89% 19,83% Fevereiro Março Net Exp Educação 3,68% 4,09% 4,09% Industrial 3,80% 3,49% 3,49% Índice Metalurgia & Mineração 2,12% 1,10% -4,68% -4,95% 1,10% 6,07% 5,13% 0,18% ABRIL 2017 ITAVERÁ INVESTIMENTOS 3

5 TURNOVER E CONCENTRAÇÃO DA CARTEIRA QUANTIDADE DE EMPRESAS NA CARTEIRA No mês, a carteira do fundo permaneceu investida em um total de 15 empresas na composição do Book Long uma quantidade que consideramos adequada ao objetivo e estratégia do fundo. 18 Número de Empresas Investidas mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 BREAKDOWN POR CONCENTRAÇÃO A carteira permaneceu com o mesmo perfil de concentração, com as 3 maiores posições do Book Long somando 32,9% do patrimônio líquido do fundo. As 5 maiores posições totalizaram 47,1%, enquanto a soma das 10 maiores posições concentrou 73,8% do patrimônio uma concentração que consideramos adequada ao objetivo e estratégia do fundo. Concentração da Carteira 73,8% 47,1% 32,9% Top 3 Top 5 Top 10 PRINCIPAIS OPERAÇÕES DO MÊS Em abril nossas principais operações foram referentes ao nosso Book de Eventos. À medida que terminamos de zerar nossa exposição no ratio GGBR3 x GGBR4 (após a maturação do case, conforme havíamos anunciado no último comentário mensal), voltamos a montar uma posição no ratio BRAP4 x VALE3. Achamos interessante mencionar também uma operação de arbitragem com warrants de uma varejista que montamos no fundo. No Book Long a principal operação foi a zeragem de Porto Seguro ABRIL 2017 ITAVERÁ INVESTIMENTOS 4

6 (PSSA3). Fizemos também ajustes pontuais em algumas posições, como CTEEP Transmissão Paulista (TRPL4) e Ultrapar (UGPA3). PERSPECTIVAS As empresas que compõem o Book Long do fundo fecharam o mês com uma TIR nominal média esperada de 18,4% ao ano. Seguimos confiantes nas empresas em que estamos investidos, e atentos à novas oportunidades para o nosso Book de Eventos, que pela primeira vez no ano teve contribuição mensal negativa. Como dissemos no último comentário mensal, é esperado que os ratios deste book apresentem um comportamento volátil ao longo do tempo, ainda que os seus carregos tenham um custo baixo. No entanto, como ficou demonstrado no primeiro trimestre do ano, no longo prazo a maturação desses cases permite trazer ao fundo contribuições bastante significativas. A posição de BRAP4 x VALE3, em especial, parece ter uma assimetria muito interessante à medida que diversos eventos-chave se materializem como a venda da participação na CPFL, com a quitação da dívida da companhia, e a aprovação da reestruturação societária da Vale permitindo um de-risking maior das ações da Bradespar vis-à-vis Vale. ABRIL 2017 ITAVERÁ INVESTIMENTOS 5

7 GESTOR ITAVERÁ GESTÃO DE RECURSOS LTDA Rua Jardim Botânico 674, sala 514 Jardim Botânico Rio de Janeiro Tel: ADMINISTRADOR BNY MELLON SERVIÇOS FINANCEIROS S.A. DTVM Av. Presidente Wilson, nº 231, 11º andar Centro Rio de Janeiro Este material é confidencial e pretende atingir somente aos destinatários. Este material não pode ser reproduzido ou distribuído no todo ou em parte para nenhuma outra pessoa. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. As informações contidas neste documento não necessariamente foram auditadas. Este fundo de cotas aplica em fundo de investimento que utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas. Os fundos de ações podem estar expostos à significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance do fundo é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. IBOVESPA, quando mencionado, é mera referência econômica, e não parâmetro objetivo do fundo. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos e taxa de saída. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Apesar de todo o cuidado em sua coleta e manuseio, a Itaverá Gestão de Recursos não se responsabiliza pela publicação acidental de dados incorretos. ABRIL 2017 ITAVERÁ INVESTIMENTOS 6

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