CSHG Dividendos FIA Comentário do Gestor

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1 CSHG Dividendos FIA Comentário do Gestor Dezembro 200 No mês de dezembro, o fundo CSHG Dividendos FIA teve uma rentabilidade de -0,49%. No ano o fundo acumulou ganhos de 5,2%. Ultrapar A Ultrapar é uma holding que atua em quatro negócios: distribuição de combustíveis (Ipiranga), distribuição de GLP Gás Liquefeito de Petróleo (Ultragaz), logística (Ultracargo) e especialidades químicas (Oxiteno). Na carta de maio de 2009, focamos no setor de distribuição de combustíveis, que representa pouco mais da metade da geração de caixa da Ultrapar. Agora, vamos concentrar nossa análise na distribuição de GLP, que representa 20-25% da geração de caixa da Ultrapar. Fundada em 937, a Ultragaz foi a pioneira na distribuição da GLP no Brasil. Hoje é a maior distribuidora de GLP no Brasil com 24% do mercado. A distribuição de GLP pode ser dividida em dois segmentos: envasado, que geralmente é vendido em domicílios nos botijões de 3kg, e granel, utilizado principalmente no setor comercial e industrial. A Ultragaz compra o GLP da Petrobras, faz o transporte para suas bases regionais e depois revende ao consumidor final. É um negócio que muitos consideram maduro, estável e sem oportunidades de crescimento. Outros dizem que a expansão do gás natural (encanado) irá atrapalhar o crescimento do GLP. Nossa visão é um pouco diferente deste consenso. Há vários vetores de crescimento que podem passar despercebidos pelo mercado. No segmento residencial, o grande competidor do GLP hoje não é o gás natural, e sim a lenha. O GLP tem perdido espaço nos últimos anos para a lenha, principalmente nos lares das famílias das classes D e E.

2 Combustível Utilizado no Fogão por Classe Social E Classe Social D C B A 78 2 GLP Gás Natural Lenha / Carvão Não Possui Fonte: PNAD, Booz Allen O Governo Federal e as empresas do setor têm trabalhado em diminuir a participação da lenha na matriz energética brasileira. Há estudos que indicam que a fumaça da lenha é cerca de vinte vezes mais poluente que as emissões do GLP. Além disto, a Organização Mundial da Saúde aponta a poluição causada pela lenha/carvão dentro das residências como fator de risco importante, acarretando, surpreendentemente, em mais mortes no mundo que a obesidade, acidentes de carro e uso de drogas. Para a população mais carente, dependente de um salário mínimo ou menos, o preço de um botijão de gás ainda é alto em relação à renda da família. GLP (R$/3kg) e GLP como % do Salário Mínimo R$/3 kg 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 5,00 0,00 5,00 0,00 dez/0 dez/02 dez/03 dez/04 dez/05 dez/06 dez/07 dez/08 dez/09 dez/0 GLP Consumidor % do Salário Mínimo 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Fonte: ANP e IBGE O Governo Federal, através da Petrobras como fornecedora única do GLP, tem tentado ajudar o setor

3 mantendo estável o preço do GLP na refinaria destinados aos botijões de 3kg, como mostra a área em azul no gráfico abaixo. Porém, esta situação, além de não-sustentável, não foi suficiente para evitar um aumento de ~4%a.a. para o consumidor final. 45 Formação de preço de GLP ao consumidor final 40 R$ / 3 kg Margem Bruta de Revenda Margem Bruta de Distribuição ICMS PIS/COFINS Preço de Realização do Produtor 9,89 0,20 4,7 2,8,34 0 jan/04 out/04 jul/05 abr/06 jan/07 out/07 jul/08 abr/09 jan/0 out/0 Fonte: ANP De acordo com conversas que tivemos com alguns agentes do setor, entendemos que o Governo Federal pode retomar o subsídio às pessoas que realmente precisam do subsídio, através do Bolsa Família com uma quantia direcionada ao consumo de GLP (dinheiro marcado ). Outro vetor de crescimento do GLP é a redução da utilização do chuveiro elétrico e a troca de parte dos chuveiros elétricos por aquecedores a GLP. O Brasil é um dos líderes mundiais em penetração do chuveiro elétrico nos domicílios. Em alguns países europeus, como Portugal e Espanha, o GLP é amplamente utilizado para aquecimento de água residencial. 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0% 0% Presença de Aquecimento de Água via Eletricidade nos Domicílios 68% 46% 45% 42% 42% 26% 33% 3% 33% 24% 3% 4% 6% 7% 0% 0% 6% Áustria Bélgica Dinamarca Alemanha Fonte: ECI, Eurostast, Euromonitor, Programa SAVE, IEEJ, PUC-Procel, Booz Allen Finlândia França Irlanda Itália Holanda Portugal Suécia Espanha Reino Unido Japão EUA Média Brasil

4 Além do crescimento orgânico do setor de GLP, a Ultrapar já mostrou no passado que consegue melhorar a eficiência de empresas adquiridas em mercados maduros. Prova disto é a aquisição da Shell Gás em 2003, que gerava EBITDA anual de R$2 milhões. Um ano depois da compra, o EBITDA cresceu para R$50 milhões. Continuamos otimistas com Ultrapar e estamos confiantes que a empresa irá participar do crescimento orgânico do setor de GLP, podendo também agregar valor com aquisições tanto no Brasil quanto no exterior. Gratos pela confiança. * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse Hedging-Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm que tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para maiores informações acerca das taxas de administração, cotização e público alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e regulamentos disponíveis no site Atendimento a Clientes Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: faleconosco@cshg.com.br. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: ouvidoria@cshg.com.br

5 A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento. CSHG DIVIDENDOS FIA Relatório Gerencial: 3/2/200 CARACTERÍSTICAS FUNDO de Ações, que tem como objetivo principal investir em companhias abertas com bom potencial crescimento de longo prazo e que proporcionem boas perspectivas de distribuição de resultados, através do pagamento de dividendos, juros sobre capital próprio e outros. O FUNDO não busca aderência a nenhum índice referencial de mercado. Classificação Anbid: Ações Dividendos Admite Alavancagem: Sim Gestor: Credit Suisse Hedging-Griffo Asset Management S.A Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. CARACTERÍSTICAS GERAIS Aplicação Mín.: ,00 Saldo Mín.: ,00 Movim. Mín.: 5.000,00 Cota: Fechamento Cota Apl: D+ Cota Resgate: D+* Liquidação Resgate: D+4* Tx. Saída Antecipada: 5% da meta da taxa Selic sobre os valores líquidos resgatados Tx Adm.: Tx Perf.: 2,00% aa 20% do que exceder o IGPM+6 CSHG DIVIDENDOS FIA x IGPM+6 350% 300% 250% 200% 50% 00% 50% 0% HGDIVIDEND IGPM+6 * Mediante pagamento de taxa de saída antecipada. Para resgate sem a taxa de saída, o quotista deverá programar previamente o pedido de resgate de cotas, mediante informação por escrito à ADMINISTRADORA, com antecedência igual ou superior a 29 dias da data da efetiva solicitação do mesmo. -50% jun-05 set-05 jan-06 mai-06 ago-06 dez-06 abr-07 jul-07 nov-07 mar-08 jun-08 out-08 jan-09 mai-09 set-09 dez-09 abr-0 ago-0 nov-0 Calculado até 3/2/0 Performance em R$ CSHG DIVIDENDOS FIA IGPM+6 Retorno Anualizado 28,4%,65% Desvio Padrão Anualizado** 2,07%,70% Índice de Sharpe** n.d. - Rentabilidade em 2 meses 5,2% 8,7% Núm. de meses negativos 22 4 Núm. de meses positivos Núm. de meses abaixo de 00% do IGPM+6 25 VOLATILIDADE ANUALIZADA - MÉDIA 40 DIAS 80,00% HGDIVIDEND 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% IGPM+6 Núm. de meses acima de 00% do IGPM ,00% Maior Rentabilidade Mensal 0,64% 2,48% Menor Rentabilidade Mensal -3,26% -0,23% Patrimônio Líquido Patrimônio Médio em 2 Meses R$ R$ ,00% 0,00% ago-05 dez-05 mai-06 set-06 fev-07 jun-07 nov-07 mar-08 ago-08 dez-08 mai-09 set-09 fev-0 jun-0 nov-0 **Desde 8 de Junho de Calculado até 3/2/0 Desvio padrão anualizado dos retornos diários para períodos de 40 dias úteis RENTABILIDADES* Acum. Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano IGPM+6 Acum. Fdo. IGPM ,70 3,74,56 8,67-4,09 5,25 6,00 20,44% 2,48% 20,44% 2,48% ,47-4,23 2,9 2,23-5,72 0,9 2,92 3,29 2,45 6,06 6,94 8,43 37,29% 9,94% 65,35% 2,67% ,28 0,72 5,40 7,4 7,88 3,88 3,29 -, 4,76 0,84-3,0 3,09 46,50% 4,7% 42,24% 28,63% ,50 0,20-3,34 0,37 8,84-2,57-6,8-3,26-3,26-0,24 3,58 -,29-8,4% 6,45% 98,3% 49,79% ,72 4,5 3,46 0,64 8,3 0,43 8,3 4,59 7,63-0,35 8,09 3,3 73,23% 4,3% 243,53% 55,97% 200 -,62-0,58-0,08-0,66-0,92 2,50 7,6,39 2,55 4,8 0,75-0,49 5,2% 8,7% 295,79% 84,3% Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. * Rentabilidadeobtida no passado não representa garantiade resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administradordo fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismode seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosado prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidadeutilizadoneste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifiquea data de iníciodas atividades deste fundo. Para avaliaçãoda performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 2 meses. Verifiquese este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniaispara seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capitalaplicadoe a conseqüente obrigaçãodo cotista de aportar recursos adicionaispara cobrir o prejuízo do fundo.verifique-seeste fundo está autorizado a realizaraplicaçõesem ativos financeirosno exterior. Este fundo pode estar exposto a significativaconcentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantiade que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifiquese a liquidaçãofinanceirae conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo ou ouvidoria@cshg.com.br.