VERDE AM UNIQUE GOLD FIA Relatório de Gestão Dezembro de 2015

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1 Relatório de Gestão Dezembro de 2015 Desempenho Dezembro 2015 Acumulado meses 24 meses Unique Gold -3,89% -18,72% -18,72% -23,75% IBOV -3,93% -13,31% -13,31% -15,84% Para mais informações relevantes à análise da rentabilidade deste Fundo - tais como taxa de administração, taxa de performance, rentabilidade mês a mês ou PL médio, consulte o Resumo Gerencial ao final deste material. O ano de 2015 foi marcado por uma rápida e profunda deterioração macroeconômica do Brasil. A queda do PIB no ano ainda não foi calculada pelo IBGE, mas as estimativas atuais indicam que ela ficará perto de 4%, configurando uma das piores recessões da história. O maior investimento que carregamos em 2015 foram as ações da Equatorial Energia, empresa de distribuição de energia elétrica. Mantemos os papéis da empresa de forma ininterrupta desde 2010, com excelentes resultados todos os anos. A Equatorial continua sendo o maior investimento do fundo e, no ano, a ação valorizou 27%. Logo na virada de 2014 para 2015 foram definidas as metodologias finais da ANEEL (agência reguladora do setor) para o quarto ciclo de revisão tarifária. Fizemos uma análise profunda das suas inúmeras notas técnicas, e acreditamos que este ciclo traria uma tarifa melhor que a esperada pelo mercado. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Verde Asset Management. A Verde Asset Management não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site verdeasset.com.br. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde Asset Management.

2 A ANEEL refaz o cálculo da tarifa a cada quatro anos, levando em conta diversos parâmetros de remuneração e custos das distribuidoras. Dentre as mudanças deste ciclo, houve um aumento importante no retorno regulatório atribuído ao investimento feito na concessão. Parte da tarifa existe para compensar o investimento feito pela distribuidora. Este retorno regulatório, cujo nome técnico é WACC Regulatório, foi elevado dos 7,50%, no 3º ciclo, para 8,09% no 4º ciclo. No início das discussões, a ANEEL chegou a propor uma queda para 7,16% (todos os percentuais se referem a retornos em termos reais e depois de impostos). O aumento, de certa forma, reflete a elevação dos juros no país, e confirma uma das teses para nosso investimento em Equatorial: se os juros sobem, o retorno regulatório também deveria subir. Ou seja, enquanto a maioria das empresas sofrem no caso de aumento de juros, a Equatorial tem um ganho. Também houve outros pontos positivos que contribuíram para o desempenho da ação, tais como um alívio nas metas regulatórias de perdas (roubo) de energia, a manutenção da metodologia que define os Custos Operacionais Regulatórios e a introdução de uma remuneração adicional sobre Obrigações Especiais (ativos operados pela distribuidora, mas construído com capital de terceiros). Além destas mudanças que impactam todo o setor, também tivemos notícias positivas específicas da Equatorial no processo de revisão tarifária da Celpa, uma de suas distribuidoras. A revisão da Celpa referente ao 4º ciclo aconteceu em agosto de 2015, e se beneficiou não só dos pontos acima mas também do reconhecimento pela ANEEL de investimentos antigos feitos anos antes da compra da Celpa pela Equatorial. Na nossa visão, todos os fatores mencionados, somados à contínua melhora operacional da empresa, explicam a alta de 27% no ano. Para 2016, continuamos com perspectivas bastante positivas para a Celpa, o que continuará beneficiando os resultados da Equatorial. Dezembro de

3 Além disso, o processo de privatização de distribuidoras da Eletrobras pode representar mais uma excelente oportunidade para a Equatorial comprar uma empresa problemática e reestruturá-la de forma a melhorar significativamente a qualidade do serviço e, ao mesmo tempo, obter excelente retorno financeiro. Ela já fez isso com a Cemar, está fazendo com a Celpa, e está preparada para buscar novas oportunidades. A assembleia de acionistas da Eletrobras acabou de aprovar a privatização da Celg Distribuição, e a estatal tem boas chances de privatizar outras distribuidoras nos próximos anos. O segundo maior investimento que mantivemos ao longo de 2015 foi no grupo Itaú. À medida que a economia se deteriorou desde 2011, o banco ajustou seus critérios de análise de crédito e de spread para refletir a nova realidade do país, o que permitiu significativa redução de inadimplência mesmo num cenário de desaceleração. Além disso, mais da metade do lucro do banco vem de serviços e tarifas que são resilientes e pouco afetados pelo ciclo de crédito. Como consequência, o Itaú teve grande aumento de seu lucro recorrente, que cresceu 30% em 2014, e por volta de 17% em 2015, segundo as nossas estimativas (o resultado anual ainda não foi divulgado). No entanto, a deterioração da economia em 2015 foi mais forte e rápida do que o esperado, de forma que ainda não houve tempo suficiente para os bancos ajustarem suas carteiras de crédito à nova realidade que enfrentarão a partir de Desta forma, apesar do forte crescimento de lucro do Itaú esperado para 2015, as perspectivas mais desafiadoras em relação à inadimplência para os próximos anos impactaram negativamente o preço da ação. Ao longo do ano, conforme enxergamos o agravamento da deterioração econômica, reduzimos nossa posição no grupo Itaú, mas continuamos com um investimento relevante. O Itaú é o maior banco privado do país, tem um excepcional histórico de rentabilidade por várias décadas e, juntamente a um pequeno número de grandes bancos, representa uma barreira de entrada para novos concorrentes no país (foram muitos os que tentaram e não foram bem-sucedidos). Além disso, diversificou bastante suas linhas de receita e tem uma excelente equipe de gestão. Com estes e outros atributos, entendemos que o banco retomará em breve a sua elevada rentabilidade, mesmo que no curto prazo possa apresentar uma pequena queda de lucro, como já é esperado pelo mercado. Dezembro de

4 O cenário macroeconômico de 2016 deve continuar desafiador para o Brasil. O desemprego vai aumentar, a renda real vai cair, os investimentos devem minguar ainda mais, e o cenário fiscal vai continuar bastante complicado. Por outro lado, boa parte desta história negativa já é esperada e está refletida nos preços atuais das ações. Além disso, o ambiente político pode trazer uma volatilidade muito relevante, principalmente se aumentarem as chances de mudança na presidência e, eventualmente, de um programa de reformas econômicas estruturais. Diante disso, entramos em 2016 com uma carteira ainda bastante defensiva. A Equatorial Energia segue como o nosso maior investimento, por conciliar uma visão bastante positiva sobre a empresa com o fato de ser um setor bastante resiliente, principalmente por causa do processo de revisão tarifária que repassa para a tarifa ganhos ou perdas provenientes do cenário macroeconômico. A CPFL Energia, que atua em distribuição, geração e comercialização de energia, também se tornou um investimento relevante, sobre o qual deveremos falar mais detalhadamente em uma carta futura. Ao longo dos últimos meses reduzimos bastante os investimentos em small caps (empresas de pequeno porte), que hoje representam apenas 2% do fundo. Entendemos que ações mais líquidas são mais resistentes a perdas, caso ocorra um fluxo negativo de capital da Bolsa. Além disso, permanecemos com uma parcela relevante de caixa, esperando um melhor momento para realizar novos investimentos. Já estamos assistindo às ações de excelentes empresas chegarem a preços atrativos, mas nossa preocupação com a piora da renda da população no final de 2015 e em 2016, somada ao desequilíbrio fiscal do governo, nos leva a ter mais cautela com as decisões de compra. Com uma carteira concentrada em ações de empresas resilientes e com boa liquidez, esperamos obter bons resultados durante a crise e permanecemos bastante atentos em busca das melhores oportunidades. Dezembro de

5 Posicionamento do Fundo Energia Caixa Finanças e Seguros Serviços Consumo Shoppings Bolsas Telecomunicações Fonte: Verde AM 0,17% 3,34% 2,91% 8,06% 10,42% 18,67% 25,66% 30,77% Dezembro de

6 ago-13 nov-13 fev-14 mai-14 ago-14 nov-14 fev-15 mai-15 ago-15 nov-15 VERDE AM UNIQUE GOLD FIA Resumo Gerencial 31/dez/2015 Estratégia de ações long-only que busca retornos consistentes e preservação de capital por meio de investimentos com previsibilidade e resiliência. O processo de gestão se baseia em um conhecimento profundo de setores e empresas, uma forte análise macroeconômica e acesso a uma ampla rede de relacionamento para selecionar casos que combinem potencial de retorno e margem de segurança. Público-alvo O FUNDO destina-se a receber aplicações de recursos provenientes de investidores em geral, clientes do BANCO CITIBANK S.A., que possuam situação financeira, objetivo de investimento e tolerância a riscos compatíveis com o objetivo e a política de investimento do FUNDO e que conheçam, entendam e aceitem os riscos relacionados à carteira do FUNDO. A descrição acima não pode ser considerada como objetivo do Fundo. Todas as informações legais estão disponíveis no regulamento, lâmina ou prospecto, disponíveis no site Características Data de início Aplicação mínima Saldo mínimo Movimentação mínima Horário limite para movimentação Cota Cota de aplicação Cota de resgate Liquidação de resgate Taxa de saída antecipada Taxa de administração Taxa de performance Desvio padrão anualizado 14/ago/2013 R$ ,00 R$ 1.000,00 R$ 1.000,00 15h Fechamento D+1 D+1 D+4 Não há 3,00% a.a. 20% do que exceder 100% do IBOVESPA 14,16% Patrimônio médio em 12 meses R$ ,34 VERDE AM UNIQUE GOLD FIA x IBOVESPA 25% VERDE AM UNIQUE GOLD FIA 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% IBOVESPA Aberto para novas aplicações -20% Classificação ANBIMA: Admite Alavancagem: Ações Livre Sim -25% Gestor: Verde Asset Management S.A Administrador: Citibank Distribuidora De Titulos E Valores Mobiliarios S.A. Calculado até 31/dez/2015 Desempenho Dezembro de 2015 Acum meses 24 meses Unique Gold -3,89% -18,72% -18,72% -23,75% IBOVESPA -3,93% -13,31% -13,31% -15,84% Rentabilidades (%)* 2013 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez ,30-0,52 1,97-0, ,99 1,10-0,83 3,78-2,89-2,03 2,64 3,45-1,37-1,37 1,18 1,20 1,18 1,20 1,75 2,10-1,85 5,54-5,33 4,51 0,35-5,78-6,19-2,91-5,08 0,57-1,93-6,94-3,49 1,48-0,97 Ano IBOVESPA Acum. Fdo. Acum. IBOVESPA -1,74-3,89-18,72-13,31-22,85-14,83 * Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (FGC). Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Verifique se este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento.