CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM LP
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- Elias Duarte Aragão
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1 CSHG Asset Management Comentários do gestor CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM LP Dezembro de Revisão do resultado do O obteve rentabilidade de (a) 1,04% (108,94% do ) no mês; (b) 11,60% (107,3% do ) no ano; e (c) 45,85% (110,56% do ) desde o início do, em 8 de dezembro de Destacamos a seguir os principais itens que contribuíram para o resultado do : Dezembro foi um mês cuja dinâmica do mercado deuse tanto pelo cenário doméstico quanto pelo externo. Em cada um desses ambientes, tivemos diversas variáveis atuando simultaneamente, que provocaram muita volatilidade nos diferentes mercados mundiais. Para o mercado brasileiro, uma grande percepção (ou, diríamos, constatação) foi a de que todos os agentes convergiram para a postura de que os fundamentos econômicos e políticos do Brasil estão bastante deteriorados. No cenário internacional, a queda rápida do preço do petróleo intensificou a crise na Rússia, além de despertar um movimento de aversão a risco que contaminou o preço de ativos de mercados emergentes. Se juntarmos a isso o preço em queda livre do petróleo e a situação da Europa, já teremos um 2015 para lá de divertido, ironicamente falando. No Brasil, tivemos um reflexo de todos os itens acima, além de eventos internos como: mais detalhes sobre a condução da política econômica, crise política, desenvolvimento de um grande escândalo de corrupção com possível envolvimento de grandes empresas, além da já tradicional falta de chuvas. Haja fluxo de notícias ruins! Não teve como evitar: o dólar disparou, a curva de juros abriu fortemente, o risco Brasil subiu e a bolsa caiu. Outro item para o qual chamamos atenção foi o aumento da TJLP de 5% para 5,5% a.a., já fruto da política da nova equipe econômica. Acreditamos que essa taxa referencial poderá sofrer novos aumentos ao longo de Como esse índice é o principal componente do custo financeiro de grande parte dos projetos de infraestrutura no Brasil, é importante avaliar se esses aumentos afetariam a qualidade creditícia das empresas que temos em nossa carteira e se poderiam provocar alteração nos preços dos ativos. Após algumas revisões, concluímos que o aumento ocorrido na TJLP e os que ainda são esperados pelo mercado terão impacto neutro nos projetos de infraestrutura de nossa carteira, muitos deles também financiados pelo BNDES. Apesar de uma pequena pressão no índice de cobertura do serviço da dívida (uma das principais métricas de avaliação desses tipos de projetos), existem Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse HedgingGriffo. A Credit Suisse Hedging Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e públicoalvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site Atendimento a Clientes Credit Suisse HedgingGriffo DDG: Ouvidoria Credit Suisse HedgingGriffo DDG:
2 outros mecanismos atuantes que compensam essa dinâmica, entre eles o diferencial (ainda positivo) entre inflação e TJLP. Algumas agências de classificação de risco também publicaram pesquisas referentes a esse tema e chegaram a conclusões que convergem para as nossas. Em dezembro, houve um fluxo maior de emissões no mercado primário, fruto, em sua grande maioria, de operações que já tinham sido mapeadas e eram esperadas pelo mercado. Já no lado da demanda, continuamos a ver apetite dos investidores por ativos de crédito. Ao todo, selecionamos três novas ofertas para uma análise mais aprofundada e compramos uma delas. Fomos muito atuantes no mercado secundário ao longo do mês, tanto em ativos indexados ao quanto ao IPCA. Vendemos alguns ativos que já considerávamos caros, realizamos alguns ganhos e adquirimos outros com preços mais atrativos. Conseguimos utilizar a volatilidade do mês a nosso favor para realizar alguns ganhos e ou trocar posições. Fomos compradores líquidos no mês, fator que melhora o carrego dos juros. Nossa posição de títulos indexados à inflação teve uma alocação média ponderada de 1,1% no mês. A carteira de títulos "hedgeados" foi responsável por agregar uma boa parcela resultado do em dezembro, devido, basicamente, a uma dinâmica oposta à de novembro. Aproveitamos esse fator para realizar um pouco de lucro, em montante equivalente àquele adicionado em novembro. 2. Informações adicionais sobre o (referência: 31 de dezembro de 2014) Figura 1: Atribuição de resultados em 2014 CSHG SIGMA (acumulado 2014*) Exposição Risco Resultado em % Value Added** CDB 2.3% 106.6% 0.14% LF 9.3% 110.6% 0.92% LF sub 12.1% 119.3% 2.32% Nota Promissória 0.5% 107.9% 0.00% Debentures () 46.8% 11% 5.44% "Títulos Hedgeados" 6.3% 146.5% 3.13% Crédito Inflação Livre (IPCA) 1.6% 137.2% 0.64% FIDC 4.5% 113.6% 0.61% Over (caixa) + Outros 16.6% 99.7% 0.05% Resultado pré custos 100.0% 113.2% 13.2% Passivo n/a n/a 5.9% Resultado pós custos 100.0% 107.3% 7.3% * De 31/12/2013 a 31/12/2014. ** Value Added é o reultado agregado acima de 100% do. Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo Relatório de gestão CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM LP 2
3 Figura 2: Atribuição de resultados em dezembro CSHG SIGMA (Dezembro 2014*) Exposição Risco Resultado em % Value Added** CDB 2.4% 106.0% 0.15% LF 15.1% 109.0% 1.39% LF sub 12.5% 106.5% 0.82% Nota Promissória 0.0% 0.0% 0.00% Debentures () 47.5% 113.5% 5.92% "Títulos Hedgeados" 6.9% 192.1% 6.27% Crédito Inflação Livre (IPCA) 1.1% 40.4% 0.68% FIDC 4.7% 113.5% 0.64% Over (caixa) + Outros 9.6% 99.8% 0.02% Resultado pré custos 100.0% 114.5% 14.5% Passivo n/a n/a 5.5% Resultado pós custos 100.0% 108.9% 8.9% * De 28/11/2014 a 31/12/2014. ** Value Added é o reultado agregado acima de 100% do. Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo Figura 3: Composição da carteira do por classe de ativo (% do PL) (% do PL) Figura 4: Composição da carteira do por rating De BBB a BBB+, 0.89 De A a A+, 2.10 Caixa + Tít. Pub., AAA, Caixa Deb. LF LFS FIDC CDB Outros De AA a AA+, Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo Relatório de gestão CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM LP 3
4 Figura 5. Composição da carteira por setor (% do PL) Banks Electrical Utilities Toll Roads Properties Shopping Malls Consumer Energy Chemicals Telecom Services Transp & Logistics Other Infrastructure Real Estate Insurance Ports Agribusiness Urban Mobility Telecom Cotas de s Airports Car Rental Water Utilities Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo Relatório de gestão CSHG Crédito Privado Sigma FIC FIM LP 4
5 CSHG CRED PRIV SIGMA FIC DE FIM LP Relatório Gerencial 31/12/2014 Objetivo de investimento em cotas de fundos de investimento multimercado crédito privado de longo prazo destinado a investidores que desejam obter a valorização de suas cotas através da realização de operações e da aplicação de recursos em ativos financeiros, todos e quaisquer títulos de crédito, valores mobiliários e demais modalidades disponíveis no mercado financeiro, tais como, mas não se limitando aos mercados de juros e de derivativos. Público Alvo destinado exclusivamente a investidores qualificados, nos termos do disposto no artigo 109 da ICVM 409/04. Classificação Anbima: Multimercados Multiestratégia Gestor: Credit Suisse HedgingGriffo Asset Management S.A Características Data de início 08/12/2010 Aplicação Mínima: 50, Saldo Mínimo: 50, Movimentação Mínima: 10, Cota: Fechamento Admite Alavancagem: Não Administrador: Credit Suisse HedgingGriffo Corretora De Valores S.A. CSHG CRED PRIV SIGMA FIC DE FIM LP x 60% 50% 40% 30% Cota aplicação: Cota resgate: Liquidação resgate: Taxa de saída antecipada: Taxa de administração: Taxa de performance: D+0 D+59 D+60 NÃ o hã 0,50% a.a 20% que exceder 104% do. 20% 10% 0% dez10 mar11 jun11 set11 dez11 mar12 jun12 set12 dez12 mar13 jun13 set13 dez13 mar14 jun14 set14 dez14 Calculado até 31/12/2014 Performance Volatilidade anualizada (Desvio padrão média 40 dias) Retorno anualizado Desvio padrão anualizado ** Índice de sharpe ** 10.60% 0.15% % 0.10% 0.3% 0.3% Rentabilidade em 12 meses 11.60% 10.81% 0.2% Número de meses positivos Número de meses negativos % Número de meses acima de 100% do % Número de meses abaixo de 100% do Maior rentabilidade mensal % 1.07% 0.1% Menor rentabilidade mensal 0.51% 0.48% 0.0% Patrimônio líquido R$ Patrimônio médio em 12 meses *** R$ 1,391,649, ,188,304, fev11 mai11 ago11 nov11 fev12 mai12 ago12 nov12 fev13 mai13 ago13 nov13 fev14 mai14 ago14 nov14 ** Calculado desde 08/12/2010 até 31/12/2014 *** Ou desde a sua constituição, se mais recente. Rentabilidades (%) * Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acum. Acum. Fdo Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; s de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo.verifiqueseeste fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazêlo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posterioresa esta data, a cotação de fechamento. OuvidoriaCredit Suisse HedgingGriffo ou A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os s de Investimento. Sistema: INFINITE Report ID: E0655D80A61EC1E91D8C81C266CAB869
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