Investimento no Exterior. Fernando Lovisotto & Marcelo Rabbat

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1 Investimento no Exterior Fernando Lovisotto & Marcelo Rabbat

2 Gestão de passivo: como funciona hoje? Asset Liability Management: define a alocação alvo nas classes de ativos para fazer frente ao passivo Títulos Públicos Crédito Renda Variável ALM Investimento no Exterior Private Equity Real Estate

3 Alocação das EFPCs Alocação irrelevante em investimento no exterior Carteira Consolidada EFPC Fevereiro/7 Renda Fixa 5% 4% 0% Renda Variável Investimentos Estruturados Exterior 9% Fonte: Aditus Amostra utilizada no estudo consiste em 230 planos de benefícios que juntas totalizam 84 bilhões em ativos mobiliários 2

4 O que você prefere? 7% em reais ou 4% em dólar? 3

5 Dólar x CDI 25% 20% 5% 0% 40% 30% 20% 0% 0% 7% em reais dez-03 dez-04 dez-05 dez-06 dez-07 dez-08 dez-09 dez-0 dez- dez-2 dez-3 dez-4 dez-5 dez-6 ou 5% 0% 60% 50% CDI Média CDI no periodo Média CDI no periodo 4% em dólar 30%? -9% -0% -5% -3% -8% -2% -20% -8% -7% -8% -30% -25% ago/7 USD_BRL 2% 0% 5% 3% 49% Fonte: Bloomberg, BCB, Vinci Partners 4

6 CDS Brasil + US Treasury % em reais ou 4% em dólar? 400 bps 00 set-4 abr-5 nov-5 jun-6 jan-7 ago-7 US GOV 0YR Yield CDS Brasil US GOV + CDS Brasil Fonte: Bloomberg, Vinci Partners 5

7 Em Quais Casos Faz Sentido ter Investimento no exterior Principais Situações: Marcação a mercado / marcação na curva Alocação em Renda Variável alta / baixa Planos maduros / planos jovens Tipos de Planos: CDs / BDs Investimento no Exterior Alocação e Características das EFPCs Mais Menos Renda Fixa - Marcação a Mercado X Renda Fixa - Marcação Curva X Alocação em Renda Variavel - Alta X Alocação em Renda Variavel - Baixa Planos Maduros X X Planos Jovens Planos BDs Planos CDs X X X 6

8 Investimento no Exterior - Vantagens As principais vantagens oferecidas pelos Investimentos no Exterior são: Diversificação dos Riscos (Baixa correlação entre o mercado brasileiro e do exterior); Diversificação dos ativos; Exposição Cambial. 7

9 Diversificação dos Riscos O Mercado de Renda Variável Brasileiro possui baixa correlação com o mercado americano por exemplo. Fonte: Bloomberg, Vinci Partners 8

10 Diversificação dos Ativos No passado, existiam poucas opções de investimentos no exterior para as EFPCs e restritos a poucas classes de ativos (Renda Variável). Hoje em dia, existem diversos fundos de investimentos disponíveis em diversas classes de ativos e suas segmentações como: Renda Variável Renda Fixa Global Global Estados Unidos Estados Unidos Mercados Desenvolvidos Mercados Desenvolvidos Mercados Emergentes Mercados Emergentes Balanceados Global Multimercados Global 9

11 Diversificação de Ativos Retorno anualizado desde de 2007 de diversos ativos de renda fixa e renda variável no exterior, oportunidades interessantes de investimento com retornos aproximados de 9% a.a em dólar. Vol do dólar Fonte: Vinci Partners, Ishares, Bloomberg 0

12 Exposição Cambial 20% Retornos anuais 00% 97,34% 80% 82,66% 60% 53% 40% 8% 20% 0% -0,72% -,02% -20% -7,0% -8% -40% -60% 43,65% 27,7% 32,93% 30% 7,8% -8% -9% -2% -7% -25% -4,22% 49% 38,94% 2% 5% 0% 3% 7,40%,04% -5% -2,9% -3% -8,% -5,50% -3,3% -8% USD_BRL Ibovespa Retorno em 207 até ago/7. Fonte: Bloomberg

13 Investimento no Exterior Desvantagens As principais desvantagens oferecidas pelos Investimentos no Exterior são: Uma das principais limitações ao investimento no exterior por parte das EFPC é o limite de 25% do patrimônio de um fundo de alocação no exterior. Preço dos ativos: PE Bolsa USA Fim do Quantitative Easing (QE) Volatilidade Baixa (VIX) 2

14 jun-5 jul-5 ago-5 set-5 out-5 nov-5 dez-5 jan-6 fev-6 mar-6 abr-6 mai-6 jun-6 jul-6 ago-6 set-6 out-6 nov-6 dez-6 jan-7 fev-7 mar-7 abr-7 mai-7 jun-7 jul-7 ago-7 set-7 Restrição da Norma Uma das principais limitações ao investimento no exterior por parte das EFPC é o limite de 25% do patrimônio de um fundo de alocação no exterior. R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ , R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ ,00 R$ , Patrimonio Liquido S&P 500 (R$) Fonte: Quantum Axis, Vinci Partners Amostra de 5 fundos de investimento no exterior 3

15 4 P/E Bolsa USA Fonte: Bloomberg mar-90 nov-90 jul-9 mar-92 nov-92 jul-93 mar-94 nov-94 jul-95 mar-96 nov-96 jul-97 mar-98 nov-98 jul-99 mar-00 nov-00 jul-0 mar-02 nov-02 jul-03 mar-04 nov-04 jul-05 mar-06 nov-06 jul-07 mar-08 nov-08 jul-09 mar-0 nov-0 jul- mar-2 nov-2 jul-3 mar-4 nov-4 jul-5 mar-6 nov-6 jul-7 P/E Ratio

16 Fim do Quantitative Easing (QE) O fim do QE pode impactar negativamente as bolsas mundiais Fonte: Fitch 5

17 VIX VIX (Volatility Index) representa o nível de risco da bolsa americana, que se encontra na mínima desde que a serie foi iniciada 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 0,00 0,00 jan-90 jan-93 jan-96 jan-99 jan-02 jan-05 jan-08 jan- jan-4 jan-7 Fonte: Bloomberg 6

18 Volatilidade no low histórico Fonte: Société Générale 7

19 Produtos Hedgeados? Retorno Anualizado Ibovespa S&P 500 (R$) S&P 500 com Hedged 8,% 2,8% 9,4% Volatilidade 47,6% 24,7% 8,6% Correlação IBOV x Dólar -24,6% IBOV x S&P 500 (R$) 6,9% IBOV x S&P 500 com Hedge 53,7% Ibovespa S&P 500 (R$) S&P 500 Hedged Fonte: Bloomberg, Vinci Partners 8

20 Carteiras Compostas 50% Ibovespa + 50% S&P 500 sem hedge 50% Ibovespa + 50% S&P 500 com hedge Retorno Anualizado 5,4% 3,7% Volatilidade 2,2% 0,9% dez- jul-2 fev-3 set-3 abr-4 nov-4 jun-5 jan-6 ago-6 mar-7 out-7 50% sem hedge 50% com hedge Fonte: Bloomberg, Vinci Partners 9

21 Conclusão Investimentos no exterior podem gerar diversificação para a carteira das EFPCs; Acesso a setores e classes pouco representadas nos ativos brasileiros; Diversificação é maior ainda em cenários de stress, quando os investimentos são realizados sem hedge de moeda; Difícil acertar o timing do câmbio para realização dos investimentos (deve ser um programa de investimentos); A escolha do ativo ou classe no exterior não é simples (e as regras da Previc restringem muito). 20

22 A Vinci Partners Investimentos Ltda., ou qualquer de suas afiliadas ( Vinci ) não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro, incluindo aqueles mencionados neste material. Este documento tem caráter meramente informativo e é para uso exclusivo de seu destinatário. Este documento não constitui uma opinião ou recomendação, legal ou de qualquer outra natureza, por parte da Vinci, e não leva em consideração a situação particular dos clientes. A utilização das informações aqui contidas se dará exclusivamente por conta e risco de seu usuário. Antes de tomar qualquer decisão acerca de seus investimentos e transações, a Vinci recomenda ao interessado que consulte seu próprio consultor legal. Este material é privado e confidencial e não poderá ser reproduzido, utilizado publicamente ou distribuído sem o expresso consentimento da Vinci por escrito. As informações contidas nos documentos são materialmente precisas até a data a que a que eles se referem. Quaisquer projeções, avaliações de conjuntura ou estimativas de mercado indicadas neste material são baseadas em certas premissas, refletem as visões da Vinci e não foram verificadas de forma independente. Outros eventos que não foram levados em consideração e/ou que não estão sob o controle da Vinci podem ocorrer e exercer impacto significativo no desempenho dos investimentos. A Vinci usa informações de fontes conhecidas por sua confiabilidade e boa-fé, mas isto não representa nem endossa a precisão ou confiabilidade de nenhuma dessas informações e a Vinci não se responsabiliza pelo teor delas. Não há qualquer garantia quanto à conclusão ou ao sucesso das operações discriminadas, nem aos valores estimados, pois dependem de uma quantidade significativa de fatores, que incluem, entre outros: resultados operacionais futuros, valor de mercado dos ativos, condições de mercado e setor no momento de eventual transação, custos de transação e forma de venda, os quais podem ser diferentes das premissas em que a Vinci se baseou. A rentabilidade dos Fundos divulgada neste relatório não é líquida de impostos. Para avaliação da performance de quaisquer fundos de investimentos, é recomendável uma análise de período de, no mínimo, 2 (doze) meses. Os resultados obtidos no passado não representam garantia de resultados futuros e não contam com garantia da Vinci, de qualquer de suas afiliadas, do administrador, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos (FGC). Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa dos Regulamentos dos Fundos e dos seus respectivos Prospectos, se houver, ao aplicar seus recursos. Investimentos implicam a exposição a riscos, inclusive a possibilidade de perda total do investimento. Antes de tomar qualquer decisão acerca de seus investimentos e transações, a Vinci recomenda ao interessado que consulte seu próprio consultor legal. Rio de Janeiro Av. Bartolomeu Mitre, 336 Leblon São Paulo Av. Brigadeiro Faria Lima, o andar Jardim Paulistano Nova York 535 Madison Avenue 37th floor 0022 New York, NY USA

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