Fluxo de Caixa de Projeto

Transcrição

1 PUC Rio Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa de Projeto Prof. Luiz Brandão BRANDÃO 1984 Executivos da Disney analisam projeto de lançar os clássicos do desenho animado em vídeo. Disney - Pinocchio Lançado em 1939, Pinocchio foi o segundo longa metragem da Disney. Tipicamente, esses filmes eram relançados no cinema apenas a cada 7 ou 8 anos. Nova direção da empresa convocada para decidir a respeito do relançamento em A dúvida era se deveria ser lançado tambem com a versão em vídeo cassete. 3 BRANDÃO 4 BRANDÃO

2 Disney - Pinnocchio O que ocorreu Análise do projeto - Premissas: Projetos cinema e vídeo mutuamente exclusivos. Vendas estimadas em vídeo: 7.5 milhões de cópias. 12,5 10,0 Disney - Vendas de Vídeos (milhões) Cinderella Bambi Resultados da Análise: 7,5 Valor do Projeto Cinema: $25 M Valor do Projeto Vídeo: $100 M Decisão tomada com base no fluxo de caixa projetado de cada alternativa 5,0 2,5 - Bela Adormecida Pinocchio Dama e o Vagabundo BRANDÃO 6 BRANDÃO O que ocorreu Fluxo de Caixa Relevante 40,0 30,0 20,0 10,0 Disney - Vendas de Vídeos (milhões) Mogli Rei Leão Alladin Bela e a Fera Fluxo Incremental x Fluxo Total BRANDÃO 8 BRANDÃO

3 Fluxo de Caixa Relevante Depreciação Custos de Oportunidade Efeitos Colaterais Custos passados 9 BRANDÃO 10 BRANDÃO 11 BRANDÃO 12 BRANDÃO

4 Fluxo de Caixa Relevante Capital de Giro Custos Indiretos Juros Inflação Efeitos Colaterais Canibalização Em 2012 as vendas do Mac da Apple caíram 22% no último trimestre, de 5.2 para 4.1 milhões. Aparentemente os compradores estavam dando preferência para o ipad e o novo ipad mini. O CEO Tim Cook explicou: Nós sabemos que o ipad está canibalizando o Mac, mas isso não nos preocupa. Vemos o ipad como uma grande oportunidade, pois o mercado do Windows é muito maior do que o mercado do Mac que ele está canibalizando. Há três anos venho dizendo que o mercado de tablets será maior do que o do PC e ainda acredito nisso. 13 BRANDÃO 14 BRANDÃO Convenção Representação dos Fluxos Problemas na Projeção de Fluxos de Caixa 15 BRANDÃO 16 BRANDÃO

5 Estudo de Caso: Projeto Iridium Documento original com o conceito do sistema Iridium descrito pela primeira vez (1988) Acervo: Smithsonian Museum, Washington DC 19 BRANDÃO Iridium World Comunications Projeto de telefonia móvel mundial por satélite idealizado pela Motorolla Conceito: Permitir acesso à rede mundial de telefonia de qualquer lugar do globo terrestre. Investimento previsto: US$ 2,5 bilhões, incluindo 66 satélites de comunicação e sete estações terrenas. Previsão: 5 milhões de assinantes até o ano BRANDÃO

6 Iridium 1991: Motorola estabelece a Iridium como uma empresa independente através de um Project Finance para desenvolver e operar a rede. Isso possibilita a entrada de outros sócios no negócio, reduzindo o risco para a Motorolla. 1992: A Iridium contrata a Motorola por US$ 3.37 bilhões para o desenvolver, construir e implantar o sistema. A Motorolla passa a ser a principal fornecedora da Iridium. 21 BRANDÃO O Consórcio Foi formado um Consórcio Internacional de 19 empresas para viabilizar o projeto Motorola, Siemens, Raytheon, HP Industria Grande Muralha da China Centro Espacial Khrunichev da Rússia Korea Mobile Telecommunications Corp Lockheed, McDonnell Douglas, Sprint STET Italiana e outros 15 franquias regionais de operação 22 BRANDÃO Project Financing Com o estabelecimento da Iridium LLC e a entrada de novos participantes, a Motorola reduziu sua fatia no negócio para 25% Grande diversidade geográfica e tecnológica dos participantes. Projeto se inicia com o aporte dos sócios 1993: Sócios aportam $800 milhões de dólares 1994: $1.6 bilhões equity, mais $800 milhões de dívida. 1995: Iridium recebe licença de operação 23 BRANDÃO 24 BRANDÃO

7 Project Financing 1997: Linha de crédito de US$750 milhões é assegurada, e são ofertadas ao público pela primeira vez $240 milhões em ações da companhia ao preço de $21 por ação. Em poucos meses o valor da ação sobe para $70. Dificuldades técnicas elevam o custo do projeto para $5.5 bilhões de dólares. 1998: Todos os satélites já em órbita e início da operação comercial. Lançada uma campanha mundial de marketing de US$160 milhões Mercado e Público Alvo Público Alvo: Viajantes que necessitam de acesso telefônico constante, como homens de negócios e profissionais liberais. População de áreas remotas sem outra forma de ligação telefônica com o mundo. Ponto de equilíbrio: assinantes necessários até o final do ano de BRANDÃO 26 BRANDÃO Problemas Problemas Atrasos na disponibilidade dos aparelho portáteis para entrega aos assinantes. Problemas de sinal porque o Iridium exige uma linha de visada direta, não funciona dentro de ambientes fechados, como veículos e escritórios Erro de marketing ao oferecer Iridium como substituto de telefone celular Serviço tinha preços significativamente maiores do que o concorrente (cerca de 10X celular comum), e aparelho que pesa 1/2 kilo. Baixa qualidade do sinal analógico, quando os celulares já estavam migrando para serviço digital. Como fabricante, o principal objetivo da Motorola ao patrocinar o projeto foi o de vender equipamentos. Iridium é empresa de prestação de serviços, fora da área de expertise da Motorolla Alto custo do serviço coloca fora do alcance de parte do seu público alvo 27 BRANDÃO 28 BRANDÃO

8 Problemas Até julho/99 apenas unidades do aparelho haviam sido vendidas. A receita mensal esperada de $30 milhões de dólares ficou em apenas $1.5 milhões Em julho/99 a dívida de curto prazo era de $800 milhões que a empresa não conseguiu honrar. Em agosto/99 a Iridium pediu concordata, mas não conseguiu se recuperar e a sua falência foi decretada em março de Conclusões Dificuldades técnicas em um projeto ambicioso aumentaram substancialmente os custos orçados inicialmente. Erro de marketing ao oferecer o Iridium, que não opera bem em áreas urbanas, como substituto do celular comum. Evolução tecnológica durante os dez anos de maturação do projeto tornou o celular digital num sério concorrente do Iridium, que é um sistema analógico, com velocidade máxima de 2400 bauds. Fluxo de caixa real totalmente diverso das previsões iniciais do projeto. Os ativos da empresa Iridium LLC, já falida, foram adquiridos por um grupo de investidores privados que fundaram a Iridium Satellite LLC que continua operando o sistema até hoje. 29 BRANDÃO 30 BRANDÃO Ex 1: ABC Exercícios 31 BRANDÃO 32 BRANDÃO

9 SpectroMed Ltda. Os gerentes da SpectroMed Ltda solicitaram uma reunião com os sócios para decidir sobre uma oportunidade de investimento em um novo projeto. Caso o projeto seja implementado, o investimento inicial de $ para as novas instalações e $ de capital de giro, que deverão ser totalmente financiado através de novos aportes de capital dos sócios. O projeto em questão terá uma via útil de quatro anos, receitas brutas de $ no primeiro ano e de $ em cada um dos demais anos, e alíquota total de imposto de 25%. Os custos representam 65% da receita bruta e a depreciação é constante durante esse período. Os sócios tem uma expectativa de retorno mínimo de 20% a.a. em qualquer projeto da empresa. Você recomenda investir neste projeto? 33 BRANDÃO Ex 5 Você está analisando um projeto que terá uma duração total de 7 anos. O investimento inicial necessário é de $ , sendo que no terceiro ano será necessário um investimento adicional de $ para uma expansão projetada. A depreciação é de anuais, aumentando para a partir do ano 4, inclusive. A receita incremental líquida (receita - despesa) a ser gerada por este projeto é constante em $ por ano, antes de considerar a depreciação, aumentando para $ do ano 4 em diante. Considerando que o custo de capital da empresa é de 15% a.a., e que a alíquota de imposto é de 35%, qual é o VPL e a TIR desse projeto? Deve a empresa investir nele? Faça um gráfico do VPL para taxas de desconto entre 0 e 40%. 34 BRANDÃO ErgoSoft A Ergosoft analisa a viabilidade de um projeto que terá uma duração total de 5 anos. O investimento inicial necessário é de $ , sendo que ao final do terceiro ano será necessário um investimento adicional de $ para uma expansão projetada. A depreciação estimada será de anuais, aumentando para nos anos 4 e 5. A receita incremental líquida (receita - despesa) a ser gerada por este projeto é constante em $ por ano, antes de considerar a depreciação, aumentando para $ do ano 4 em diante. Considerando que o custo de capital da empresa é de 17% a.a., e que a alíquota de imposto é de 30%, qual é o VPL e a TIR desse projeto? Deve a empresa investir nele? 35 BRANDÃO PUC Rio Fluxo de Caixa Prof. Luiz Brandão BRANDÃO