Tópicos Especiais Contábeis: EVA

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Isaque Frade Aveiro
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1 UNIVERSIDADE DE PASSO FUNDO FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E CONTÁBEIS Curso de Ciências Contábeis Tópicos Especiais Contábeis: EVA Prof. Mestre. João Rafael Alberton Casca Organizadores Auster Moreira Nascimento Luciane Reginato ECONOMIC ECONÔMICO VALUE VALOR ADDED AGREGADO 1

2 Surgimento... - Sistema tradicional de avaliação econômicofinanceiras deficitária. - Custo do capital não era considerado. - É preciso gerar valor - Avaliação mais confiável Conceito de EVA... É um sistema de gestão financeira que mede o retorno que capitais próprios e de terceiros proporcionam aos seus proprietários. Ela mede a diferença entre o retorno sobre o capital de uma empresa e o custo desse capital. Conceito de MVA... É o valor atual dos futuros EVA. Seu objetivo é medir a valorização ou desvalorização da empresa em função da obtenção de EVA negativo ou positivo. 2

3 Marca registrada... Tanto o EVA quanto do MVA são marcas registradas da Stern & Stewart & Co, que patenteou os termos. O EVA é utilizado por economistas a mais de 200 anos, com o conceito de lucro residual. Stern Stuart... site oficial

4 1 NOPAD: Net Operating Profit After Taxes OU Lucro Operacional Líquido de Impostos NOPAT = (=) Receita Líquida ( ) CPV ( ) Depreciação ( ) Despesas Comerciais e Administrativas ( ) Impostos (IR e CSLL) 1 Capital k IMOBILIZADO ou DE GIRO 4

5 1 Custo de Capital: WACC Weight Average Cost of Capital Ou Custo Médio Ponderado do Capital CMPC = (Kt% x CKt%) + (Kp% x CCp%) 1 Custo de Capital Próprio: CAPM: Capital Asset Pricing Model Ou Modelo de Precificação de ativos de Capital 5

6 1 Custo de Capital Próprio: Passo 1: Encontrar o Beta β com base em William Sharpe e John Lintner: Rp: TMA Rf: Taxa de Retorno Livre de risco Rm: Taxa Média de Retorno do mercado Após encontrado o Beta β, tem-se a aquação: 1 Custo de Capital Próprio: Ex: Qual seria o retorno mínimo desejado por seus acionistas caso o retorno esperado pelo mercado seja de 25% a.a. e a rentabilidade de um título livre de risco seja de 14,25% a.a. e a média do setor em 23,2%. 6

7 EVA = NOPAT ENCARGO DE CAPITAL EC NOPAT 7

8 EVA através do DRE: DRE Tradicional: DRE através do EVA: ( = ) Receita líquida ( ) Custos ( = ) Lucro bruto ( ) Despesas operacionais ( = )Lucro Operacional ( - ) Imposto de Renda ( = )NOPAT ( = )Receita líquida ( ) Custos ( = ) Lucro bruto ( ) Despesas operacionais ( = ) Lucro Operacional ( ) Imposto de renda ( = ) NOPAT ( ) Encargo de capital ( = ) EVA Precisamos ter em mente que o capital tem custo Portanto, o lucro precisa cobrir o custo do capital! Principais vantagens do EVA... - Apuração dos verdadeiros custos dos capitais empregados - mensuração do lucro econômico; - descarte de projetos inviáveis economicamente, priorizando os que agregam maior valor para a empresa; - redução de custos e perdas, através da venda ou descarte de ativos improdutivos; - preocupação com a criação de riqueza para os acionistas; - preocupação dos administradores com o custo do capital que está sendo empregado, por isso estão sempre inovando, procurando novas formas de agregar maiores riquezas aos acionistas. 8

9 Principais desvantagens do EVA... - Restrição ao crescimento da empresa. A expectativa de resultados rápidos pode fazer com que projetos de maior vulto, que requeiram grandes somas de capital ( próprios e terceiros ) sejam abortados, como forma de não propiciar o crescimento acentuado dos recursos líquidos, e comprometer o cálculo do EVA ; - Dificuldades para obtenção de empréstimos unto á instituições financeiras. Quanto mais endividadas, maior é o risco. A utilização excessiva de capitais de terceiros, principalmente onerosos, é vista pelos bancos como um fator restritivo á concessão de crédito; - Ênfase exagerada na criação de lucros; - Empresas regidas apenas por propósitos econômicos. 9

10 Principal mensagem do EVA : Capital tem custo O que é custo de capital: Os proprietários ou terceiros ao investir ou aplicar recursos em uma determinada entidade, exigem um retorno mínimo a título de remuneração do seu capital. 10

11 O que é CMPC: O Custo Médio Ponderado de Capital - é obtido pelo custo de cada fonte de capital ponderado por sua respectiva participação na estrutura de financiamento da empresa. Projeto de Investimento Para efeito de análise, os Projetos de Investimentos serão representados por um diagrama denominado Fluxo de Caixa, tal como apresentado a seguir: 11

12 Taxa Mínima de Atratividade: Entende-se como TMA, a melhor taxa, com baixo grau de risco, disponível para aplicação do capital em análise. A decisão de investir sempre terá pelo menos duas alternativas para serem avaliadas: investir no projeto ou investir na TMA. Fica implícito que o capital para investimento não fica no caixa mas, sim, aplicado á TMA. Assim, o conceito de riqueza gerada deve levar em conta somente o excedente sobre aquilo que já se tem, isto é, o que será obtido além da aplicação do capital na TMA. Esse conceito denomina-se lucro residual. Mais recentemente, uma variação desse conceito de excedente tem sido tratada como Valor Econômico Agregado ou Economic Value Added( EVA ). Taxa Mínima de Atratividade: Ex: uma empresa cuja TMA, após o IR é de 12% ao ano está analisando a viabilidade financeira de um novo investimento. O Fluxo de Caixa anual do projeto de investimento em análise esta representado a seguir: 12

13 Valor Presente Líquido: Primeiramente vamos utilizar o método do VPL, já visto anteriormente, pois esta é a técnica de análise mais conhecida e mais utilizada. O Valor Presente Líquido como o próprio nome indica, nada mais é do que a concentração de todos os valores esperados de um fluxo de caixa na data zero. Para tal, usa-se como taxa de desconto a TMA da empresa. O VPL é a operacionalização mais simples do conceito de atratividade de projetos, assim, para o Fluxo de Caixa o VPL pode ser calculado das seguintes formas: Primeira forma de calcular pode ser assim: 13

14 Valor Presente Líquido: Segunda forma de calcular é diretamente na HP12C: 380 CHS g CFo 30 g CFj 50 g CFj 70 g CFj 90 g CFj 110 g CFj 130 g CFj 4 g Nj 12 i f NPV 80,14 14

15 Valor Presente Líquido Anualizado : Assim para o projeto em análise, cuja TMA é de 12% e cujo VPL é de R$ 80,14, o VPL será igual a: Resultado: R$ 15,04 15

16 Indice Custo Benefício: O índice Benefício/Custo ( IBC ) é uma medida de quanto se espera ganhar por unidade de capital investido. A hipótese implícita no cálculo do IBC é que os recursos liberados ao longo da vida útil do projeto sejam reinvestidos á TMA. Genericamente, o IBC nada mais é do que uma razão entre o Fluxo Esperado de Benefícios de um projeto e o Fluxo Esperado de Investimentos necessários para realizá-lo. Assim, o IBC pode ser calculado pela fórmula: Para o exemplo em análise, o valor do IBC seria igual: 1,21089 Taxa Interna de Retorno: A TIR, por definição, é a taxa que torna o VPL de um fluxo de caixa igual a zero. Assim, para um fluxo de caixa genérico, tal como representado abaixo. 16

17 Taxa Interna de Retorno Modificada: A TIR modificada é uma nova versão da taxa interna de retorno convencional, e procura corrigir problemas estruturais relacionados as questões das raízes múltiplas ou inexistente e das taxas reais de financiamento dos investimentos e de aplicação de caixas excedentes. Partindo-se o conceito de que em um fluxo de caixa a TIR calculada e a taxa que remunera todos os valores do fluxo, seja para trazer os fluxos a valor presente, seja para levá-los a valor futuro, podemos modificar o diagrama de fluxo de caixa para calcular a TIR Modificada da seguinte forma: 17

18 Período de recuperação de investimento: PAYBACK DESCONTADO Um outro indicador de risco de projetos de investimentos é o Pay-back Descontado, que em contextos dinâmicos, esse indicador assume importância no processo de decisões de investimentos. Como a tendência é a de mudanças contínuas a acentuadas não se pode esperar muito para recuperar o capital investido sob pena de 18

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