Análise de Viabilidade Econômica de Projetos de Investimento

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1 Análise de Viabilidade Econômica de Projetos de Investimento ANÁLISE DE CENÁRIOS Prof. Luciel Henrique de Oliveira - luciel@fae.br UNIFAE - São João da Boa Vista

2 Análise de Viabilidade Econômica de Projetos de Investimento A viabilização de qualquer projeto sempre deve ter início em uma análise econômica criteriosa dos investimentos, gastos e lucros envolvidos. É preciso se certificar de que a opção buscada é a melhor existente para a empresa e que ela trará mais lucros que dividendos. A análise do investimento usa um conjunto de técnicas que tornam possível a comparação entre as alternativas, trazendo resultados científicos para auxiliar a tomada de decisão.

3 Análise de Viabilidade Econômica de Projetos de Investimento É o modo de antecipar, por meio de estimativas, os resultados oferecidos pelos projetos. Envolve os seguintes aspectos: 1. dimensionamento dos fluxos de caixa das propostas, 2. avaliação econômica desses fluxos de caixa por meio de técnicas de análise específicas, 3. definição do retorno exigido pelos acionistas para aplicá-lo como critério de aceitação do projeto e consideração do risco.

4 Fluxo de caixa de um projeto A saída e entrada de recursos financeiros no projeto é chamada de fluxo de caixa. Durante o projeto o fluxo de caixa é negativo. Isto é, há somente saída de recursos financeiros. Ao fim do projeto, quando o produto ou serviço está pronto e é comercializado, em tese, o fluxo de caixa é positivo. Há entrada de dinheiro. Durante o ciclo de vida do projeto, há despesa/investimento; e durante o ciclo de vida do produto/serviço há receita ou recuperação do investimento feito no projeto.

5 Fluxo de caixa de um projeto Ano Zero: desenvolvimento do projeto. Só há INVESTIMENTOS (Total = Invest. Líquido) Ano 1: início da operação do empreendimento (novo negócio ou melhoria do negócio existente) Começa a ter Receitas, Despesas e Entrada de Caixa Estimar o fluxo de caixa do projeto para os primeiros cinco anos. Explicar a lógica usada nas estimativas.

6 Prof. Luciel Henrique de Oliveira - luciel@uol.com.br UNIFAE - São João da Boa Vista Análise de Viabilidade Econômica de Projetos de Investimento ANÁLISE DE CENÁRIOS Vamos supor que o projeto de uma empresa esteja sujeito a três cenários de investimentos diferentes: CENÁRIO 1 PESSIMISTA Projeto A CENÁRIO 2 REALISTA Projeto B CENÁRIO 3 OTIMISTA Projeto C INVESTIMENTO INICIAL Só alterar os valores lançados em verde. Investimento Líquido - no ano zero - preparação, instalação Inicio das atividades no ano 1 ' Custo inicial do investimento SIMULAÇÃO - altere valores só aqui Investimento Líquido Projeto A ,00 Taxa de desconto anual k Projeto B ,00 ou Custo de capital ==> 10,00% Projeto C ,00 (*) (*) Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC) ou WACC (Weighted Average Cost of Capital) CENÁRIO PESSIMISTA CENÁRIO REALISTA CENÁRIO OTIMISTA PROJETO A PROJETO B PROJETO C Final do Entrada Entrada Entrada ano Receitas Despesas de caixa Receitas Despesas de caixa Receitas Despesas de caixa , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 MÉDIA , , , , , , , , ,00

7 Técnicas não-soficticadas - não consideram o valor do dinheiro no tempo TAXA MÉDIA DE RETORNO (TMR) TMR = (LAIR médio / Investimento Líquido) LAIR = Lucro após o Imposto de Renda se não puder estimar o LAIR, considerar as entradas de caixa anuais médias Hipóteses: quando se usa a técnica da TMR, temos as seguintes hipóteses: * Aceitar ou rejeitar o investimento, desde que haja uma taxa mínima exigida. * Classificar as alternativas de investimentos e aquela que tiver uma TMR maior, deverá ser a escolhida. * Preferir o projeto com maior TMR. PROJETO A Pessimista TMR = 0, ,00% PROJETO B Realista TMR = 0, ,00% PROJETO C Otimista TMR = 0, ,00% PERÍODO DE PAY-BACK Tempo necessário para se recuperar o investimento líquido feito. Pay-Back = Investimento Líquido / Entradas médias anuais de caixa Anos Anos Meses Dias PROJETO A Pessimista Pay-Back = 4,00 =====> PROJETO B Realista Pay-Back = 2,50 =====> PROJETO C Otimista Pay-Back = 1,39 =====>

8 Taxa Mínima de Atratividade (TMA) É uma taxa de juros que representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que uma pessoa se propõe a pagar quando faz um financiamento. Esta taxa é formada a partir de 3 componentes básicas: 1.Custo de oportunidade: remuneração obtida em alternativas que não as analisadas, ou seja, é o valor de outras oportunidades não escolhidas. Exemplo: caderneta de poupança, fundo de investimento, etc. 2. Risco do negócio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma nova ação. Quanto maior o risco, maior a remuneração esperada. 3. Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posição no mercado para assumir outra.

9 Taxa Mínima de Atratividade (TMA) Ao se utilizar uma TMA como taxa de juros de referência, é entendida como a "taxa de desconto ao qual aplicam-se métodos em comparação em relação a um período de tempo, como o Valor Presente Líquido ou o Custo Anual Uniforme para se determinar a viabilidade financeira de um investimento ou empréstimo. Caso o resultado seja positivo, a TIR (Taxa Interna de Retorno) supera a TMA e o investimento é interessante. O contrário ocorre caso o resultado seja negativo.

10 CENÁRIOS CONSIDERANDO O VALOR ATUAL DAS ENTRADAS DE CAIXA CENÁRIO PESSIMISTA CENÁRIO REALISTA PROJETO A Valor atual PROJETO B Valor atual Final do Entrada das entradas Entrada das entradas ano Receitas Despesas de caixa de caixa Receitas Despesas de caixa de caixa , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ 6.830, , , ,00 R$ , , , ,00 R$ 3.104, , , ,00 R$ ,10 MÉDIA , , , , , ,00 TOTAL R$ ,78 TOTAL R$ ,99 CENÁRIO OTIMISTA PROJETO C Valor atual Entrada das entradas Receitas Despesas de caixa de caixa , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 R$ , , , ,00 TOTAL R$ ,13

11 Não alterar estes valores. Obs: considerando os mesmos dados lançados em verde. O contrário ocorre caso o resultado Custo inicial do investimento Taxa de Juros de Referência = TMA Custo de capital da empresa ou WACC Investimento Líquido Projeto A ,00 ou Taxa de desconto anual: 10,00% Projeto B ,00 Projeto C ,00 Weighted Average Cost of Capital (WACC) O custo médio ponderado de capital (WACC) é a taxa que a empresa deverá pagar, em média, a todos os seus Sócios (ou detentores de títulos) para financiar seus ativos. O WACC é o retorno mínimo que uma empresa deve ganhar em uma base de ativos existente para satisfazer os seus credores, proprietários e outros fornecedores de capital, ou eles vão investir em outro lugar.

12 Técnicas Sofisticadas - consideram o valor do dinheiro no tempo VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL); Valor Atual Líquido (VAL) ou Net Present Value (NPV) VPL = [ VALOR ATUAL DAS ENTRADAS DE CAIXA ] - [ INVESTIMENTO LÍQUIDO ] Hipóteses: Se o VPL for maior ou igual a 0, aceita-se o investimento. Caso contrário, rejeita-se. Se o VPL for maior ou igual a 0, a empresa obterá um retorno igual ou maior do que seu retorno exigido ou seu custo de capital. Aceita-se os projetos com VPL maior ou igual a 0 Considerar o custo do capital ou custo de oportunidade ( k ) e calcular o valor das entradas de caixa atualizadas - trazidas para o ano zero. PROJETO A Pessimista VPL = (R$ 298,38) PROJETO B Realista VPL = R$ ,63 PROJETO C Otimista VPL = R$ ,00 O VPL, também conhecido como método do valor atual, é a fórmula capaz de determinar o valor presente de pagamentos futuros descontados a uma taxa de juros apropriada, menos o custo do investimento inicial. É o calculo de quanto os futuros pagamentos somados a um custo inicial estariam valendo atualmente. Temos que considerar o conceito de valor do dinheiro no tempo, pois, exemplificando, R$ 1 milhão hoje não valeriam R$ 1 milhão daqui a um ano, devido ao custo de oportunidade se colocar, por exemplo, tal montante de dinheiro na poupança para render juros.

13 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE ( IL ) Profitability index (PI), Profit Investment Ratio (PIR), Value Investment Ratio (VIR) Mede o retorno relativo ao Valor Atual por R$ investido. IL = Valor atual das entradas de caixa / Investimento Líquido Hipótese: Se IL for maior ou igual a 0, aceita-se o investimento. Caso contrário, rejeita-se. Quando o IL for maior ou igual a 1, o VPL será maior ou igual a zero; por isso, a hipótese de aceitação para as duas técnicas é semelhante. PROJETO A Pessimista IL = R$ 0,99 PROJETO B Realista IL = R$ 1,42 PROJETO C Otimista IL = R$ 2,67 O índice de lucratividade é um método que considera a razão entre o valor atual líquido do investimento e o Valor Inicial do Investimento (I ), para uma dada taxa de desconto. Apenas projetos com índice de lucratividade maiores ou iguais a 1 são aceitos. O mesmo resultado é encontrado através da abordagem do valor presente líquido e do IL, devendo ser tomadas as mesmas precauções quanto à taxa de desconto utilizada para o cálculo do valor presente dos fluxos de caixa.

14 Taxa Interna de Retorno (TIR) Internal Return Rate (IRR) Fórmula matemática-financeira utilizada para calcular a taxa de desconto que teria um determinado fluxo de caixa para igualar a zero seu Valor Presente Líquido. É uma taxa de desconto hipotética que, quando aplicada a um fluxo de caixa, faz com que os valores das despesas, trazidos ao valor presente, seja igual aos valores dos retornos dos investimentos, também trazidos ao valor presente. O conceito foi proposto por John Maynard Keynes, de forma a classificar diversos projetos de investimento: os projetos cujos fluxos de caixa tivessem uma taxa interna de retorno maior do que a taxa mínima de atratividade deveriam ser escolhidos. O valor presente de oportunidade deve ser calculado com plano de comunicação, vendas, marketing e potencial de mercado. Sendo assim, efetuamos o potencial de vendas. A TIR é a taxa necessária para igualar o valor de um investimento (valor presente) com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa gerados em cada período. Significa a taxa de retorno de um projeto.

15 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) ou IRR (Internal Rate of Return) TIR é a taxa de desconto que leva o VPL de uma alternativa de investimento a igualar-se a zero, já que o valor atual das entradas de caixa é igual investimento líquido. A TIR é a taxa de desconto que lava o valor atual das entradas de caixa a se igualar ao investimento líquido em uma alternativa de investimento. Hipótese: Se TIR for maior ou igual ao Custo de Capital, aceita-se o investimento. Com isso, a empresa estará obtendo um retorno maior do que o seu custo de capital. OBS: não alterar estes valores aqui - para mudar altere no inicio da simulação (valores em verde) WAAC, TMA ou Custo de capital considerado ==> 10,00% Comparar com a TIR Pessimista Realista Otimista AN0 PROJETO A PROJETO B PROJETO C , , , , , ,00 O uso do Custo de Capital ou WACC da empresa para avaliar flu , , ,00 futuros só é apropriado se o investimento proposto tem riscos s , , ,00 aos das atividades existentes na empresa , , ,00 Para projetos com o mesmo risco da empresa: , , ,00 Se TIR Projeto > WACC Empresa (TMA) ==> PROJETO VIÁVEL TIR 9,74% 22,31% 59,18% Para encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno, O uso do Custo de Capital ou WACC da empresa para avaliar fluxos de caixa calcula-se a taxa que satisfaz a equação: futuros só é apropriado se o investimento proposto tem riscos semelhantes TIR - Custo de capital -0,26% 12,31% 49,18% aos das atividades existentes na empresa. Para projetos com o mesmo risco da empresa: VIABILIDADE INVIÁVEL VIÁVEL VIÁVEL Se TIR Projeto > WACC Empresa (TMA) ==> PROJETO VIÁVEL Para encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno, calcula-se a taxa que satisfaz a equação:

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