Objetivos Orçamento Empresarial UFRN 2010.2 Prof. Gabriel Martins de Araújo Filho 1. Apresentar um conceito de orçamento de investimentos 2. Elaborar o quadro de usos e fontes de um negócio 3. Calcular o custo de capital da empresa 4. Interpretar os indicadores de viabilidade Orçamento de Investimentos 2 BIBLIOGRAFIA Tópicos da Aula 1. CONCEITOS BÁSICOS E RESPONSABILIDADES 2. QUADRO DE USOS E FONTES 3. CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA 4. INDICADORES DE VIABILIDADE Textos e planilhas complementares. 3 4 FASES DO ESTUDO DE VIABILIDADE 1 CONCEITOS BÁSICOS E RESPONSABILIDADES 5 6 1
VOCÊ concorda com esse conceito? O orçamento de investimentos em imobilizado expressa os planos detalhados da alta administração em relação a acréscimos, melhoramentos, substituições de ativos, patentes e fundos reservados para esses fins. Welsch (p.231) Quais foram os investimentos dessa empresa? 7 8 Discriminação dos Usos do Projeto USOS Existente % Realizado A Realizar Projetado % TOTAL % Fixa 216.742,50 35,69 181.914,38 3.500,00 185.414,38 64,96 402.156,88 45,05 Construções Civis 0,00 0,00 180.414,38 0,00 180.414,38 63,21 180.414,38 20,21 2 QUADRO DE USOS E FONTES Estudos e Projetos 0,00 0,00 1.500,00 3.500,00 5.000,00 1,75 5.000,00 0,56 Instalações 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Máq./Equip. Estrangeiros 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Máq./Equip. Nacionais 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Móveis e Utensílios 240.000,00 39,52 0,00 0,00 0,00 0,00 240.000,00 26,89 Outras Inversões -23.257,50-3,83 0,00 0,00 0,00 0,00-23.257,50-2,61 Semoventes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Terrenos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Veículos/Embarcações 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Financeira 390.519,59 64,31 50.000,00 50.000,00 100.000,00 35,04 490.519,59 54,95 Capital de Giro 190.519,59 31,37 50.000,00 50.000,00 100.000,00 35,04 290.519,59 32,54 9 Outras Inv. Financeiras 200.000,00 32,93 0,00 0,00 0,00 0,00 200.000,00 22,40 TOTAL USOS 607.262,09 231.914,38 53.500,00 285.414,38 892.676,47 Discriminação das Fontes do Projeto Quais são as melhores fontes de financiamento de longo prazo? FONTES Existente % Realizado A Realizar Projetado % TOTAL % Recursos Próprios 607.262,09 100,00 231.914,38-181.914,38 50.000,00 17,52 657.262,09 73,63 Grupo Empreendedor 607.262,09 100,00 231.914,38-181.914,38 50.000,00 17,52 657.262,09 73,63 Recursos de Terceiros 0,00 0,00 0,00 235.414,38 235.414,38 82,48 235.414,38 26,37 FNE-MPE-COMERCIO 0,00 0,00 0,00 235.414,38 235.414,38 82,48 235.414,38 26,37 OUTROS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 TOTAL USOS 607.262,09 231.914,38 53.500,00 285.414,38 892.676,47 12 2
Custos de Falência 3 CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA Honorários Advocatícios Juros de Mora Multas Correção Monetária Racionamento do Crédito (financiamentos) Suspensão no Fornecimento de Insumos Perda de Credibilidade Evasão de Empregados Redução da Margem de Lucro Limitação da Taxa de Crescimento Protestos de Títulos Cancelamento de Contratos de Clientes 13 14 3.1. Custo de Capital Próprio (CAPM) 3.2. Custo de Capital de Terceiros Kf + (Km Kf) x β, onde: Kf taxa de juros livre de risco (CDB, PP, Tesouro Direto - Selic) Km taxa de juros com risco (variação do IBOVESPA) β beta (ponderação do risco do setor) Fontes de informações: http://www.damodaran.com para o beta http://www.bovespa.com.br para o Km e o Kf Kt = Taxa do Banco x (1 T), onde: Taxa do Banco efetiva anual T alíquotas do IRPJ e CSLL Fontes de informações: http://www.receita.fazenda.gov.br para o T. A taxa do banco deve ser obtida no contrato da operação de crédito, através do cálculo da proporção das despesas financeiras em relação ao passivo oneroso, ou no site dos bancos. 15 16 3.3. Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) Endividamento Mínimo Kt x RT + CAPM x RP, onde: Kt Custo de capital de terceiros, em % RT Recursos de terceiros, em % CAPM Custo de capital próprio RP Recursos próprios, em % A partir da fórmula do custo ponderado de capital, é possível estabelecer o valor mínimo de capital de terceiros a ser utilizado, para manter a maximização da riqueza: ROA > WACC 17 18 3
Exercícios Calcule o endividamento mínimo para uma empresa que possua as seguintes características: Rentabilidade do Investimento: 6% ao ano Fonte de Recursos de Terceiros: FNE Faturamento Anual: R$ 450.000,00 Localização: Recife-PE Ramo de Atividade: indústria de confecções 4 INDICADORES DE VIABILIDADE 19 20 Quadro 1 Técnicas de Orçamento de Capital na Prática Geral A Práticas de Orçamento de Capital de Grandes Empresas Americanas e Multinacionais Empresas Americanas de Grande Porte Multinacionais Porcentagem Usando Cada Método Principal Secundário Período de Payback 80,3 5,0 37,6 Taxa de Retorno Contábil 59,0 10,7 14,6 (RCM) Taxa Interna de Retorno (TIR) 65,5 65,3 14,6 Valor Presente Líquido (VPL) 67,6 16,5 30,0 Outros - 2,5 3,2 Fonte: Ross, 2000, p.181. Adaptado. Quadro 2 Técnicas de Orçamento de Capital na Prática - Histórica B Comparação Histórica da Técnica Principal Usada para Orçamento de Capital Técnicas 1959 1964 1970 1975 1977 1979 1981 Período de Payback 34 24 12 15 9 10 5,0 Taxa de Retorno Contábil (RCM) 34 30 26 10 25 14 10,7 Taxa Interna de Retorno (TIR) 19 38 57 37 54 60 65,3 Valor Presente Líquido (VPL) - - - 26 10 14 16,5 Outros 19 38 57 63 64 74 81,8 Fonte: Ross, 2000, p.181. Adaptado. 21 Indicadores Financeiros a) Tempo de Retorno (payback) Quando o dinheiro voltará ao investidor? Ajustar para considerar o valor do dinheiro no tempo Quanto menor melhor b) Valor Presente Líquido (VPL) Quanto sobrará no caixa após pagar o investimento? Útil para projetos de investimentos iguais Quanto maior melhor c) Taxa Interna de Retorno (TIR) Quanto é a rentabilidade efetiva do investimento, que tornaria o VPL nulo? Útil para comparar com outras possibilidades de investimento Deve ser maior do que a taxa requerida pelo investidor d) Índice de Rentabilidade Quanto renderá meu projeto por cada R$ 1,00 investido? Útil para projetos com valores de investimentos diferentes Deve ser maior do que 1 22 4.1 Período de Retorno (Pay-Back) 4.2 Valor Presente Líquido (VPL) 0 1 2 3 n anos 0 1 2 3 n anos - 1.000,00 Em quantos anos o dinheiro investido voltará às minhas mãos? -1.000,00 Após o passar dos anos, quanto sobra de dinheiro para mim? 23 24 4
4.3 Taxa Interna de Retorno (TIR) 4.4 Índice de Rentabilidade PERFIL DOS VPL's DOS PROJETOS DE INVESTIMENTO V P L Projeto 1 Projeto 2 Projeto 3 Projeto 4 $ 1.200 $ 229 $ 0 $ 0 $ 0 Projeto 1 0% $ 1.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 1.000 2% $ 797 $ 0 $ 0 $ 0 Projeto 2 4% $ 622 $ 0 $ 0 $ 0 $ 6% 800 $ 472 $ 0 $ 0 $ 0 Projeto 3 8% $ 342 $ 0 $ 0 $ 0 Projeto 4 $ 10% 600 $ 229 $ 0 $ 0 $ 0 12% $ 130 $ 0 $ 0 $ 0 14% $ 400 $ 43 $ 0 $ 0 $ 0 16% ($ 33) $ 0 $ 0 $ 0 18% ($ 101) $ 0 $ 0 $ 0 $ 200 10,0% 20% ($ 162) $ 0 $ 0 $ 0 22% ($ 215) $ 0 $ 0 $ 0 24% $ 0 ($ 264) $ 0 $ 0 $ 0 57 26% ($ 307) $ 0 $ 0 $ 0 15% 0% 5% 10% 20% 25% 30% 35% ($ 28% 200) ($ 346) $ 0 $ 0 $ 0 30% ($ 382) $ 0 $ 0 $ 0 10,0% 0 ($ 400) 10,0% 92 ($ 600) TAXA DE JUROS De cada real que invisto, retorna quanto para mim? Qual é a taxa de juros que iguala meu VPL a zero? 25 26 4.5 Valor Econômico Agregado O que é Maximização da Riqueza? O que resta de seus lucros [do proprietário ou administrador] após a dedução dos juros sobre seu capital à taxa em vigor pode ser considerado como sua remuneração pela realização da administração. Alfred Marshall (1890) Lucro Operacional Líquido Juros sobre o Capital Valor Econômico Agregado (EVA) A minha empresa cria ou destrói riqueza? 27 28 5