VALUATION. Francisco Tavares

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Rui Azeredo
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1 VALUATION Francisco Tavares

2 Metodologia do Valor Contábil Metodologia do Valor Patrimonial de Mercado Metodologia do Valor de Liquidação Metodologia do Preço/Lucro Metodologia de Capitalização dos Lucros Metodologia dos Múltiplos de Faturamento Metodologia dos Múltiplos de Lucros

3 Metodologia do Valor Contábil Valor da Empresa (VE)= PL = Valor do Ativo Total Valor do Passivo Total Como se trata de metodologia baseada no valor de custo, apresenta deficiências por desconsiderar as condições de mercado para a realização dos ativos e amortização das dívidas. Outra falha desse método é que os valores contábeis não refletem os avanços da tecnologia que tanto alteram o valor de ativos, e não consideram as necessidades de investimento em capital de giro e imobilizações para a manutenção da capacidade competitiva da empresa para o próximo período.

4 Metodologia do Valor Contábil Como essa metodologia assume que o Patrimônio Líquido representa o valor contábil da empresa, devese monitorar continuamente a capacidade de financiamento próprio da empresa por meio de índices de desempenho relacionados a: Rentabilidade do Patrimônio Líquido Rotatividade das Vendas Rotatividade do Lucro Operacional Imobilização com Recursos Próprios Alavancagem e Cobertura de Juros com o Patrimônio Líquido

5 Metodologia do Valor Contábil Rentabilidade do Patrimônio Líquido = Lucro Líquido Patrimônio Líquido Rotatividade das Vendas = Receita Líquida de Vendas Patrimônio Líquido Rotatividade do Lucro Operacional = Lucro Operacional Patrimônio Líquido

6 Metodologia do Valor Contábil Imobilização com Recursos Próprios Irp = Ativo Imobilizado Bruto Depreciação Acumulada Patrimônio Líquido Alavancagem sobre Patrimônio Líquido Apl = Passivo Total Patrimônio Líquido Cobertura de Juros com Patrimônio Líquido CJpl = Patrimônio Líquido Despesas Financeiras

7 Metodologia do Valor Patrimonial de Mercado A condicionante é que os valores contábeis do Ativo, Passivo e Patrimônio Líquido sejam compatíveis ou muito próximos aos seus valores de mercado. Isso pressupõe a reavaliação e/ou atualização do valor dos ativos e passivos, considerando efeitos de variáveis como depreciação, amortização, exaustão, inflação, taxa de juros, paridade cambial, etc. As 03 principais variáveis aplicam-se aos elementos do ativo imobilizado: - Depreciação - Amortização - Exaustão Os ajustes da inflação, taxa de juros e paridade cambial são aplicados em itens do passivo e do ativo. Valor da Empresa (PL) = Valor do Ativo Total Ajustado Valor do Passivo Total Ajustado

8 Metodologia do Valor de Liquidação Assume que o VE corresponde ao preço possível de eventual venda dos bens e direitos no mercado, no estado em que se encontrarem, caso as atividades sejam encerradas. Nessa situação, comumente verifica-se que os ativos da empresa são realizados em valores inferiores aos registrados nos relatórios gerenciais e demonstrações contábeis. Isso decorre do poder de barganha dos compradores e necessidades imediatas de caixa dos proprietários.

9 Metodologia do Preço/Lucro (P/L) A premissa dessa metodologia baseia-se na condição de que, se duas empresas atuam no mesmo setor e possuem estrutura e porte semelhantes (material, humana e financeira), poderá ser realizada uma comparação direta entre os seus resultados e indicadores de desempenho, nesse caso, o Índice Preço/Lucro ou P/L. O Índice P/L mensura quanto os investidores estão dispostos a pagar por unidade de lucro divulgado, e é calculado pela fórmula: Ip/l = Preço de Mercado por Ação Lucro Contábil por Ação O Lucro Contábil por Ação (LPA) é calculado pela fórmula: LPA = Lucro Líquido Número de Ações Emitidas

10 Metodologia da Capitalização dos Lucros O Valor da Empresa (VE) é calculado por meio da ponderação média e capitalização dos lucros históricos por uma taxa de retorno ou custo de capital (i) que corresponda ao risco do negócio e reflita as incertezas de mercado. Em seguida, soma-se o valor dos ativos nãooperacionais ao valor operacional, para se chegar ao valor total da empresa. Aqui, podem-se assumir dois valores para a empresa: o primeiro baseado na capitalização do lucro operacional (lucro antes dos juros e imposto de renda) e o segundo baseado na capitalização do lucro líquido (lucro após o imposto de renda).

11 Metodologia da Capitalização dos Lucros Exemplo A empresa FULANO DE TAL gerou os seguinte lucros operacionais nos últimos cinco anos: Ano 1 105,70 Ano 2 111,41 Ano 3 117,65 Ano 4 124,47 Ano 5 131,32 Considerando uma taxa de capitalização histórica ou custo de capital de 12,5% e Ativos Não Operacionais avaliados em $ 34,00, teríamos o seguinte valor estimado para a empresa:

12 Metodologia da Capitalização dos Lucros Período Lucro Operacional Fator de Ponderação Lucro Ponderado Ano 1 105,70 1,0 105,70 Ano 2 111,41 2,0 222,82 Ano 3 117,65 3,0 352,95 Ano 4 124,47 4,0 497,88 Ano 5 131,32 5,0 656,60 Soma dos Lucros Operacionais Ponderados 1.835,95 (/) Soma dos Fatores de Ponderação 15,00 (=) Lucro Operacional Médio 122,40 (/) Taxa de Capitalização Histórica 12,50% (=) Valor Operacional da Empresa 979,20 (+) Ativos Não Operacionais 34,00 (=) Valor Total da Empresa 1.013,20 A principal limitação atribuída a essa metodologia é que ela parte do lucro apurado pela contabilidade tradicional.

13 Metodologia dos Múltiplos de Faturamento Essa metodologia assume que o Valor da Empresa (VE) é calculado baseando-se na multiplicação da Receita Líquida de Vendas (RLV)do último ano de atividade operacional, ou de uma média histórica, pelo fator Preço das Ações/Receita média (FP/RLV) extraído de empresas concorrentes de porte e atividades similares, trata-se do índice do preço de uma ação em relação à receita por ação. Em seguida, soma-se o valor dos Ativos Não- Operacionais ao Valor Operacional do último ano de atividade operacional, para se chegar ao Valor da Empresa VE = (Receita Liquida de Vendas ano 1 X FP/RLV) + AN-0_ano1

14 Metodologia dos Múltiplos de Lucros Essa metodologia assumo que o VE é calculado baseando-se na multiplicação do Lucro Operacional (LO) do último ano de atividade operacional, ou se uma média histórica, pelo fator Preço das Ações/Lucro Operacional médio (FP/LO), extraído de empresas concorrentes de porte e atividades similares, trata-se do índice do preço de uma ação em relação ao lucro operacional por ação. Em seguida, soma-se o valor dos Ativos Não-Operacionais ao Valor Operacional do último ano de atividade operacional (AN-0_ano1) para se chegar ao Valor Total da Empresa (VE). VE = (Lucro Operacional ano1 X FP/LO ) + AN-0_ano1

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