Índice Itaú de Surpresa Inflacionária

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1 Índice Itaú de Surpresa Inflacionária 2 de fevereiro de 2018 Positivo, enfim 0,7 0,3 0,1-0,1-0,3 Índice Itaú de Surpresa 8 Nosso Índice Itaú de Surpresa Inflacionária subiu para 8 em janeiro, de -0,16 em dezembro. O resultado marca o primeiro valor positivo desde julho de O aumento do índice geral se deve principalmente aos subíndices do Brasil e Colômbia. No primeiro caso, o último IPCA de 2017 surpreendeu para cima, superando o teto das expectativas do mercado. No entanto, a inflação no ano passado ficou abaixo da banda inferior do intervalo de tolerância em torno da meta. Em contraste, a inflação na Colômbia terminou o ano acima da banda superior de 4% em torno da meta pelo terceiro ano consecutivo. Na margem, a inflação surpreendeu para cima, pressionada pelos setores de entretenimento e transporte. Projetamos uma desinflação para 3,4% ao final do ano na Colômbia, com riscos de baixa. O índice de surpresa inflacionária compara as tendências dos indicadores de inflação publicados durante o mês com a expectativa dos analistas para estes mesmos indicadores. O índice de inflação é formado por índices separados para Brasil, México, Chile, Colômbia e Peru, ponderados pelo PIB. O índice de inflação, no entanto, possui menos indicadores que nosso Índice Itaú de Surpresa de Atividade para cada país, devido ao número limitado de índices de inflação que são consistentemente projetados por agentes do mercado. Como de costume, um resultado acima de zero significa que a inflação ultrapassou as estimativas. Uma leitura abaixo de zero significa que a inflação veio abaixo do esperado. O índice é uma média móvel de três meses, de forma a evitar excesso de volatilidade. O índice surpresa do Brasil aumentou para -5 em janeiro, ante -0,10 em dezembro, devido à surpresa para cima do IPCA de dezembro de De fato, a inflação de dezembro veio em 0,44%, acima do teto das expectativas do mercado (mediana: 0,30%). Consequentemente, o índice encerrou o ano em 2,95%, ligeiramente abaixo da banda inferior (3,0%) do intervalo de tolerância em torno da meta de inflação e caracterizando a menor leitura anual desde Assim, a inflação no ano ficou 3,34 p.p. abaixo do IPCA em 2016 (6,29%). Os preços de alimentos no domicílio avançaram 0,42% em dezembro; não obstante, o item apresentou deflação de 4,9% em 2017 (vindo de +9,4% em 2016). Por outro lado, o índice IPCA-15 subiu 0,39% em janeiro, ligeiramente abaixo da mediana das projeções do mercado (0,43%). O grupo de habitação proporcionou uma contribuição negativa no mês (-6 p.p.), devido aos menores preços de energia elétrica após a ativação da bandeira verde no sistema tarifário. O índice IGP-M também surpreendeu para baixo (0,76%, ante 0,81%). Olhando adiante, ainda estimamos o IPCA para este ano em 3,8%. O índice surpresa do México subiu para 0 em janeiro, de -4 em dezembro, devido ao efeito da média móvel. Na margem, os dados de inflação apresentaram surpresas mistas. O IPC avançou 9% em dezembro sobre o mês anterior, ligeiramente acima das expectativas medianas do mercado (8%). Os preços mais altos do gás liquefeito de petróleo, combinados aos aumentos de alguns itens alimentares fora do núcleo, pressionaram fortemente o índice cheio. Além disso, o aumento do salário mínimo entrou em vigor em dezembro, diferindo da prática habitual de implementá-lo no primeiro dia de cada ano. Por outro lado, a inflação quinzenal foi de 0,24% na primeira metade de janeiro, surpreendendo para baixo as expectativas medianas do A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 mercado (0,38%). Na comparação anual, a inflação desacelerou para 5,51% no período, vindo de 6,85% na segunda quinzena de dezembro, principalmente devido ao efeito de base favorável do grupo energia (o chamado "gasolinazo"). Além disso, tanto os núcleos de bens quanto os de serviços caíram para 5,94% (de 6,11%) e 3,50% (de 3,74%), respectivamente. Olhando à frente, esperamos que a inflação diminua para 3,7% no final deste ano. A evolução mais benigna do MXN será o principal fator por trás da queda que projetamos, à medida que o efeito defasado da depreciação da taxa de câmbio se dissipa. O índice surpresa do Chile avançou para 0,26 em janeiro (-0,32 no mês anterior), devido à dinâmica da média móvel. Os preços ao consumidor subiram 0,15% de novembro para dezembro, virtualmente em linha com o consenso de mercado da Bloomberg (0,2%). A inflação anual aumentou 2,3% no mês (1,9% em novembro), ajudada por uma base de comparação menor. A inflação dos bens não-comercializáveis continua moderando e está agora na meta de 3,0%, ao passo que, pelo terceiro mês consecutivo, a inflação de bens comercializáveis representa um entrave menor, em 1,9%. Olhando adiante, o fortalecimento recente do CLP e uma recuperação apenas gradual da atividade significam que a inflação provavelmente continuará baixa durante a maior parte do ano. Vemos a inflação abaixo de 2% durante a maior parte do 1S18 e encerrando o ano em torno de 2,5%. O índice surpresa da Colômbia aumentou para 0,14 em janeiro, de -0,28 no mês anterior. Em dezembro, os preços avançaram 0,38% em relação ao mês anterior, acima da expectativa de consenso de mercado da Bloomberg (0,28%). A inflação fechou 2017 em 4,09% (5,75% em 2016) - o terceiro ano consecutivo em que a inflação ficou acima da banda superior de 4% do intervalo de tolerância em torno da meta. Na abertura do índice, os preços dos bens comercializáveis (excluindo alimentos e itens administrados) permanecem dentro do intervalo de tolerância de 2-4%, em 3,79%, ao passo que os preços administrados e os bens nãocomercializáveis (excluindo alimentos e preços administrados) ambos terminaram o ano acima de 5%. Considerando o hiato do produto negativo, menor inércia e a forte performance do COP, projetamos a inflação desacelerando para 3,4% no final do ano. O índice surpresa do Peru avançou para -1,15 em janeiro, vindo de -1,23 em dezembro, devido ao efeito base da média móvel. Na margem, o IPC registrou uma variação mensal modesta de 0,16% em dezembro, 10pb abaixo de mediana de 10 anos. O resultado ficou um pouco abaixo do consenso de mercado (0,18%, conforme a Bloomberg). A inflação anual terminou 2017 em 1,36%, vindo de 4% em novembro, enquanto o núcleo da inflação caiu para 2,15% na comparação anual (vindo de 2,23%). A abertura do índice revela mais sinais de pressões deflacionárias no núcleo. À frente, esperamos que a inflação anual continue caindo durante o 1T18, e em seguida aumente para 2,2% no final de Luka Barbosa Eduardo Marza Página 2

3 1,2 0,9 Índice de Surpresa: Brasil Índice de Surpresa: México 0,6 0, ,3-0,6-0,9 - -1,2 2,5 - Índice de Surpresa: Chile 0,26-2,5 2,5 - Índice de Surpresa: Colômbia 0,14 Índice de Surpresa: Peru padrões de surpresas em relação a média(mm3m) - -1,15 Página 3

4 Nota metodológica Nosso índice Itaú de Surpresa Inflacionária compara as tendências dos indicadores de inflação com a expectativa de mercado formada antes da divulgação destes indicadores. O índice considera o mês em que cada indicador é divulgado. Por exemplo, a inflação de fevereiro divulgada em março será incorporada ao índice de surpresa de março. O índice é formado por indicadores separados para Brasil, México, Chile, Colômbia e Peru, ponderados pelo PIB. Um resultado acima de zero significa que a inflação veio acima das estimativas. Abaixo de zero significa que a inflação ficou abaixo das expectativas de mercado. O índice é uma média de três meses de forma a evitar volatilidade excessiva. Construímos o índice surpresa de inflação para cada país utilizando indicadores de inflação que possuem estimativas na pesquisa da Bloomberg. O peso de cada indicador no índice depende de sua importância para a economia. Por exemplo, os números dos índices de preços ao consumidor possuem de um peso maior do que indicadores de inflação regional ou índices de preços no atacado. Utilizamos a diferença entre o número observado com relação à estimativa consensual de mercado (surpresa), subtraímos o resultado do desvio histórico médio, e, finalmente, dividimos este número pelo desvio padrão histórico das surpresas. Esta metodologia fornece uma melhor métrica de quão importante foi a surpresa em cada mês. O peso de cada país no índice de inflação agregado depende do tamanho do seu PIB. O Brasil tem o maior peso, seguido pelo México. É importante notar que, devido às revisões nos indicadores econômicos e defasagem de divulgações, os índices surpresa podem ser revisados. Indicadores a partir dos quais o índice é construído: Brasil: IPCA (30%), IPCA-15 (30%), IGP-10 (10%), IGP-M (10%), IGP-DI (10%), IPC-S (5%), IPC-FIPE (5%) México: IPC (50%), IPC quinzenal (50%) Chile: IPC (100%) Colômbia: IPC (100%) Peru: IPC (100%) Pesquisa macroeconômica Itaú Mario Mesquita Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Página 4

5 Informações relevantes 1. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 483, de 6 de Agosto de Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor. 3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A. e demais empresas do Grupo. 4. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. 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O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Itaú BBA USA Securities, Inc., uma empresa membra da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. 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