Revisão Mensal de Commodities

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1 Revisão Mensal de Commodities 8 de dezembro de 2016 Opep anuncia acordo A ação coordenada do cartel vai equilibrar o balanço global do petróleo já em janeiro de Com queda de estoques e alta de preços, a reação dos produtores de xisto nos EUA será o principal fator para evitar altas adicionais dos preços. Projetamos queda dos metais em 2017, diante da desaceleração do setor imobiliário da China e da reação dos produtores marginais aos preços elevados. Ainda assim, os preços devem permanecer acima das mínimas recentes, beneficiando os principais produtores globais. As commodities agrícolas recuaram desde o fim de outubro, com a valorização do dólar ante outras moedas, bem como condições climáticas favoráveis no geral. Açúcar e café recuaram mais, pois são mais correlacionadas com o real e estavam com posição técnica excessivamente comprada. O Índice de Commodities Itaú (ICI) subiu 7% desde o fim de outubro, puxado por metais (15%) e petróleo (ICI-energia: 11%), enquanto o subíndice dos agrícolas recuou 2% no mesmo período. Commodities continuam em alta Índice de Commodities Itaú* (Jan = 100) ICI ICI Agrícola ICI Energia ICI Metais 70 Fonte: Itaú. Mantemos nossas projeções para o fim de Nosso cenário assume que ICI se estabilizará nos níveis atuais até o fim de 2016 e, posteriormente, recuará 2% em 2017 com queda dos metais note, contudo, que projetamos a média do ICI 11% acima de 2016 ao longo do ano. Petróleo: corte da Opep equilibra o mercado. O preço do petróleo subiu com o acordo em que a Opep cortará sua produção em 1,2 mbd, para o limite inferior da banda sugerida em encontro informal recente. O cartel espera que países não membros complementem com um corte de 0,6 mbd, embora a Rússia seja a única fonte viável de corte (-0,3 mbd) efetivo. Independentemente da reação dos demais países, o corte do cartel é suficiente para equilibrar o mercado já em janeiro, quando entra em vigor. Os estoques globais devem começar a cair a partir de então. Mantemos nossa projeção para o petróleo do tipo Brent em US$ 54/bbl, no fim de 2017, um nível que permite uma resposta adicional dos produtores nos EUA para compensar parcialmente a ação do cartel. 2017: queda moderada dos metais; agrícolas e petróleo estáveis 45 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 Fonte: Itaú. Índice de commodities Itaú* (2010=100) Anterior Atual Agrícolas: dólar forte e condições climáticas favoráveis causam queda nos preços. As condições climáticas seguem favoráveis para as safras em andamento no Hemisfério Sul. Em particular, açúcar e A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 café recuaram 9% e 15% desde o fim de outubro, respectivamente. O desempenho mais fraco do que das demais agrícolas é consequência de uma correlação maior de ambas em relação ao real, bem como de posicionamento técnico muito comprado por hedge funds até meados de novembro. Acreditamos que o preço de ambas as commodities deva se recuperar à frente, conforme o déficit global volta a ser o principal determinante após ajuste do posicionamento técnico. Metais: alguns dos fatores que conduziram o rally vão se dissipar em Metais mostrando forte avanço em 2016 (ver gráfico), devido a uma demanda mais forte (particularmente na China), ajustes para cima no nível dos estoques e uma maior disciplina dos produtores. Projetamos preços recuando em 2017, por fatores ligados à demanda e à oferta. No lado da demanda, o mercado imobiliário na China tem sido o principal fator de alta em 2016, mas os apertos regulatórios para o setor vão levar a uma desaceleração em Na oferta, uma combinação de dólar forte e preços mais altos resultará em uma reação de produtores marginais. Apesar disso, esperamos preços bem acima das mínimas recentes, beneficiando a economia dos principais produtores globais. Metais e energia: forte alta em 2016 Cacau Trigo Milho ICI Agrícola Algodão Alumínio Café Soja Cobre Açúcar Níquel Estanho WTI ICI Metais Chumbo Gás Natural ICI Energia Brent Zinco Ferro -25% -14% -3% Variação dos preços até 02/12/2016 Agrícola Energia Metais 3% 12% 14% 15% 18% 23% 25% 27% 29% 38% 42% 45% 46% 46% 46% Petróleo: Corte da Opep equilibra o mercado 70% 71% Os preços do petróleo (Brent) avançaram para US$ por barril ante mínimas de US$ 44 em novembro. A alta foi uma reação ao acordo da Opep anunciado em 30 de novembro. Petróleo: forte alta dos preços com anúncio formal do acordo da Opep Preços correspondem ao primeiro contrato futuro da ICE Futures do petróleo Brent 25 Corte mais intenso do que o esperado, suficiente para equilibrar o balanço global. O acordo da Opep envolve a redução da produção combinada do cartel para 32,5 mbd (atualmente, 33,7 mbd), com cotas específicas para a maior parte dos países membros. O corte anunciado leva a produção para o piso do intervalo sugerido no encontro informal na Argélia. A redução de 1,2 mbd, em relação aos níveis de outubro, a ser implementada a partir de janeiro, já é suficiente para acabar com o excesso de oferta no balanço global. Acordo da Opep envolve forte queda na produção 34,5 34,0 33,5 33,0 32,5 32,0 31,5 31,0 30,5 30,0 mb / d 29,5 Produção mensal Opep Limite de produção do acordo 29,0 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 Página 2

3 O cartel menciona a adesão de outros países em um corte adicional de 0,6 mbd, embora a Rússia seja a única fonte viável de corte (-0,3 mbd, 50% do necessário) e o acordo adicional não seja necessário para equilibrar o mercado. Avaliamos que apenas a reação sugerida para a Rússia está precificada. Mantemos nossa projeção para o petróleo do tipo Brent em US$ 54/bbl para o fim de 2017 (WTI em US$ 52/barril), um nível que permite uma resposta adicional dos produtores nos EUA para compensar parcialmente a ação do cartel. No curto prazo, vemos um balanço de risco neutro entre fatores baixistas (riscos de não cumprimento do contrato) e altistas (países não membros se juntando ao cartel, demora na reação dos produtores dos EUA). Uma desregulamentação do setor do petróleo após a troca de governo nos EUA pode aumentar a oferta no médio prazo, o que representa um risco de baixa para os preços, que precisa ser monitorado. Acordo da Opep leva a queda dos estoques já no 1T mb / d Oferta Demanda Saldo global (dir.) Grãos/soja: desempenho misto em novembro Preços do futuro do CBOT com vencimento em março de 2017 Milho Trigo Soja (dir) fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 Ritmo de contratação da safra dos EUA se mantém forte, tanto para exportação de milho quanto de soja. O total já contratado para a safra 2016/17 está acima do observado em anos anteriores e parece suportar um piso para os preços. Projetamos que os preços internacionais das três commodities continuem ao redor do patamar atual até o fim do ano. Para o fim de 2017, projetamos (preços em US$ por bushel): Milho: 3,6; 92 0 Soja: 10; mb / d 86-3 mar-11 jun-12 set-13 dez-14 mar-16 jun-17 Grãos: clima favorável e demanda forte Trigo: 4,7. Nosso cenário considera que o fenômeno La Niña terá duração até o fim do 1T17, seguido de neutralidade. Assim, o fenômeno pode afetar a safra atual do Hemisfério Sul, mas termina antes de afetar a próxima safra do Hemisfério Norte ou a safra de inverno de milho do Brasil. O plantio da safra de verão do Hemisfério Sul avançou sob condições climáticas adequadas, mantendo a perspectiva de aumento da produção de soja (Brasil) e de milho (Brasil e Argentina). Os preços de milho, soja e trigo mostram desempenho misto desde o fim de outubro (estável, alta de 4%, queda de 4%, respectivamente). Condições climáticas favoráveis, tanto para a colheita nos EUA quanto para o começo do plantio na América Latina, e o dólar forte seguem exercendo uma pressão baixista sobre os preços, a qual é compensada por indicadores fortes de demanda (contração para exportações da produção dos EUA). Açúcar/café: preços altos de café e açúcar devem continuar em 2017 Os contratos internacionais de açúcar bruto e de café cairam mais de 9% desde o fim de outubro, apresentando desempenho mais fraco do que as demais commodities agrícolas. O açúcar recuou Página 3

4 9%, para US$ 0,1953 por libra-peso, desde o fim de outubro, ao passo que o café recuou 15%, para $1,42 por libra-peso. A média das demais commodities agrícolas ficou estagnada no mesmo período. Açúcar: queda dos preços com redução das posições compradas Mil contratos (futuros e opções) Posição técnica (Hedge Funds) Preço (dir.) Centavos de dólar / libra-peso Projetamos preços médios de açúcar em 2017 em US$ 0,215 por libra-peso. Projetamos déficit de 3,6 milhões de toneladas no ano-safra 2016/17 (após déficit de 10 milhões no ano-safra 2015/16), seguido por dois anos consecutivos de superávit, que vão levar a preços mais baixos em Projetamos os preços do café em US$ 1,70 por libra-peso ao fim de Café: queda dos preços com redução das posições compradas Mil contratos (futuros e opções) Posição técnica (Hedge Funds) Preço (dir.) O desempenho mais fraco do que o das demais agrícolas é consequência de uma correlação maior de ambas em relação ao real, bem como de posicionamento técnico muito comprado por hedge funds até meados de novembro. Acreditamos que o preço de ambas as commodities deva se recuperar à frente, conforme o déficit global volta a ser o principal determinante após ajuste do posicionamento técnico Centavos de dólar / libra-peso Artur Manoel Passos, CFA Tomas Davidowicz Página 4

5 Projeções: Índice de Commodities Itaú (ICI) * por grupo Agrícola Metais Energia 35 dez-10 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 Fonte: Itaú Commodities Índice CRB Índice de Commodities Itaú (ICI)* ICI - Agrícolas Soja - US$/bu Milho - US$/bu Trigo - US$/bu Açúcar - US$/lb Café - US$/lb ICI - Energia Petróleo Brent - US$/bbl ICI - Metais Minério de ferro - US$/mt Cobre - US$/mt ICI - Inflação ** P 2017P Atual Atual Anterior Atual Anterior a/a - % -15,1 9,5 6,9 3,6 3,7 var. média anual - % -14,0-1,5-1,9 4,7 2,5 a/a - % -28,4 24,7 21,6-2,2 0,6 var. média anual - % -32,7-6,5-6,7 11,1 9,6 a/a - % -12,5 3,4 5,9 3,5 2,6 var. média anual - % -16,0-0,1 0,3 3,8 3,7 fim de período média anual fim de período média anual fim de período média anual fim de período 15,0 19,8 21,6 20,0 20,0 média anual 13,1 18,2 18,4 20,7 21,1 fim de período média anual a/a - % -39,1 36,5 35,6 2,9 6,0 var. média anual - % -44,7-15,1-14,7 19,4 17,5 fim de período média anual a/a - % -33,6 47,0 30,1-16,5-9,7 var. média anual - % -29,7-2,7-4,6 11,0 8,0 fim de período média anual fim de período média anual a/a - % -22,2 13,2 12,9-1,0-0,3 var. média anual - % -25,0-4,8-4,7 6,7 5,8 Pesquisa macroeconômica Itaú Mario Mesquita Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Página 5

6 Informações relevantes 1. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 483, de 6 de Julho de Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor. 3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A. e demais empresas do Grupo. 4. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Este material foi preparado pelo Itau BBA International plc (IBBAI) somente para fins de informação. O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. 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