Revisão Mensal de Commodities

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1 Revisão Mensal de Commodities 11 de maio de 2017 Uma correção, não uma nova tendência de queda Os preços das commodities sofreram queda acentuada em abril, puxados por metais e energia. Acreditamos que as baixas nos dois grupos refletem uma correção e não o início de uma nova tendência baixista para os preços das commodities. Prevemos alta do ICI de 2% a partir do nível atual até o fim de 2017, puxada pelos preços de petróleo e produtos agrícolas. O Índice de Commodities Itaú (ICI) caiu 5,3% em abril, puxado pelos componentes de metais e energia. Para o primeiro, a queda foi de 12%, em função da queda de 22% no preço do minério de ferro. O segundo recuou 6%, com a correção no preço do petróleo. A nosso ver, as quedas nos dois grupos refletem uma correção e não o início de uma nova tendência baixista para os preços das commodities. Metais e energia tiram fôlego do ICI Fonte: Itaú Índice de Commodities Itaú (Jan = 100) ICI ICI Agrícola ICI Energia ICI Metais O crescimento mundial mais firme limita o declínio dos metais. Os riscos de baixa com o ciclo de melhora da indústria global parecem contidos no momento, mesmo com uma desaceleração na China. A permanência dos índices globais que acompanham as compras de insumos pelas empresas (PMIs) ao redor dos níveis atuais deve evitar que os preços dos metais entrem em tendência de baixa. Isso é consistente com nossa previsão de recuo de 6% do ICI-Metais a partir do patamar atual, com o minério de ferro caindo para US$ 55/tonelada até o fim do ano. A extensão do acordo da Opep e a diminuição dos estoques de petróleo nos EUA (embora a partir de níveis elevados) devem dar suporte à cotação do produto. Calculamos que o mercado teve um pequeno déficit no primeiro trimestre. Mesmo com a extensão do pacto da Opep, achamos que o déficit vai permanecer ao longo do ano. Mantemos a projeção de US$ 54 para o barril do tipo Brent (WTI: US$ 52) no fim de O ICI-Agrícola se manteve estável no mesmo período. Os preços de açúcar e café recuaram 8,6% e 2,5%, respectivamente, devido à depreciação da moeda brasileira e à melhora da perspectiva para a safra de açúcar 2018/2019. Já a soja avançou 2,8% e o trigo, 3,7%. Prevemos alta do ICI de 2% a partir do nível atual até o fim de 2017, puxado pelos preços de petróleo e produtos agrícolas. Cenário para 2017: Estabilidade de preços, bem acima das mínimas do início de dez-11 dez-13 dez-15 dez-17 Fonte: Itaú. Anterior Atual Índice de commodities Itaú (2010=100) A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 Metais: Preocupações com a China afetam preços de cobre e minério de ferro O preço do minério de ferro acumula baixa de 30% desde o final de fevereiro, provavelmente refletindo fatores específicos do setor e a volta das preocupações relativas à economia chinesa. Os estoques do produto na China permanecem elevados e podem explicar a queda recente na cotação. Também esperamos aumento da oferta em 2017 tanto dos grandes produtores quanto de empresas não tradicionais em reação ao quadro atual de preços mais altos (vs. média de 2016). O preço do cobre perdeu fôlego ultimamente, também em função de uma combinação entre fatores microeconômicos e preocupação com a China. A LME apurou significativo acúmulo dos estoques de cobre na última medição. Porém, a oferta menor de produto refinado tende a criar um mercado mais apertado nos próximos meses, sustentando preços elevados. A desaceleração da China no segundo semestre continuará impactando os preços dos metais. No entanto, embora os resultados do PIB piorem no segundo semestre na comparação com um ano antes, o mais importante para as commodities é a demanda. E a demanda chinesa deve recuar em menor proporção em relação à oferta ao longo de Queda acentuada do minério de ferro, mas outros metais ficam estáveis ICI Metais ex-minério de ferro (dir.) Minério de ferro mai-12 mai-13 mai-14 mai-15 mai-16 mai Petróleo: Reunião da Opep e queda dos estoques nos EUA sustentam preços Os barris do tipo Brent e WTI recuaram 6,8% e 8,4%, respectivamente, desde o fim de março, chegando a níveis que não eram observados desde antes do acordo entre integrantes da Opep, em novembro. O movimento pode ter sido motivado pelo nível elevado dos estoques nos EUA, por efeitos secundários do pessimismo nos mercados de minério de ferro e de cobre e por algum desmonte de posições técnicas. Petróleo: Volatilidade vai aumentar antes da reunião da Opep Preços correspondem ao primeiro contrato futuro WTI Brent 25 A reunião da Opep (25 de maio) e a diminuição dos estoques nos EUA (a partir de níveis elevados) devem dar suporte aos preços do petróleo. A queda recente do barril gera menos preocupações do que o tombo observado em 2015/16, implicando impacto limitado para a economia global. Calculamos que o mercado teve um pequeno déficit no primeiro trimestre. Considerando o impressionante cumprimento do acordo visto até agora e a expectativa de prorrogação do acordo por mais seis meses na reunião do dia 25, esperamos que o déficit persista durante o ano. Prevemos declínio de 6% no ICI-Metais a partir do nível atual. Projetamos queda do minério de ferro para US$ 55/tonelada, e estabilidade do cobre em US$ 5600/tonelada no fim do ano. Página 2

3 Petróleo: Mercado vai atingir equilíbrio no fim do ano mb / d Oferta Demanda Saldo global (dir.) mb / d 86-3 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 Fonte: Itaú e IEA Mantemos a projeção de fim de ano para o barril do tipo Brent em US$ 54 (WTI: US$ 52), nível que permitirá que a produção adicional de empresas dos EUA compense as medidas tomadas pelo cartel. Grãos: Agricultores dos EUA plantam soja no lugar do milho Os preços de soja, milho e trigo caíram 0,8%, 1,0% e 0,5%, respectivamente, desde o fim de março. Grãos/soja: Superávits provocam queda de preços país, a área plantada com soja aumentará 7% em relação a um ano atrás, ocupando lugar que era do milho e do trigo. A área plantada com esses dois produtos diminuirá 4% e 7%, respectivamente, em relação a A substituição é consistente com os preços relativos. Mantemos inalteradas as nossas projeções de fim de ano para milho (US$ 3,75/bushel), soja (US$ 9,5/bushel) e trigo (US$ 4,8/bushel). A probabilidade de anomalia climática como o El Niño diminuiu um pouco, mas continua sendo o cenário mais provável. No caso dos EUA, a ocorrência do El Niño no segundo semestre aumentaria o risco de chuvas excessivas, possivelmente adiando ou prejudicando a colheita. Açúcar/café: Preços mais baixos Os contratos internacionais para açúcar bruto e café caíram 8,2% e 4,5%, respectivamente, desde o fim de março. Queda de preços em relação ao pico de Centavos de dólar / libra-peso Preços do futuro do CBOT com vencimento em abril de 2017 Milho Trigo Soja (dir) Café Açúcar (dir.) Centavos de dólar / libra-peso Como esperado, os agricultores dos EUA estão plantando soja no lugar do milho. Segundo o relatório que acompanha as intenções de plantio no O recuo da cotação do açúcar pode ter sido motivado pelo repasse cambial e por aspectos técnicos do mercado. A valorização da moeda brasileira desde janeiro e a tentativa dos agentes de antecipar a transição do déficit para um superávit no mercado pressionaram os preços para baixo. A cotação do açúcar ainda faz com que as usinas no Brasil deem preferência ao açúcar em vez do etanol. No entanto, à medida que o preço do açúcar se aproxima do etanol, as usinas podem passar a Página 3

4 produzir mais etanol do que açúcar, equilibrando a oferta e elevando preço do açúcar. Preço do açúcar testa piso Mantemos nossas projeções para café e açúcar em US$ 1,40/lb e US$ 0,18/lb, respectivamente, em Centavos de dólar por libra-peso Açúcar Etanol Hidratado Etanol Anidro Paula Yamaguti Laura Pitta Projeções Índice de Commodities Itaú (ICI)* por grupo Agrícola Metais Energia dez-10 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 Fonte: Itaú Página 4

5 Commodities Índice CRB Índice de Commodities Itaú (ICI)* ICI - Agrícolas Soja - US$/bu Milho - US$/bu Trigo - US$/bu Açúcar - US$/lb Café - US$/lb ICI - Energia Petróleo Brent - US$/bbl ICI - Metais Minério de ferro - US$/mt Cobre - US$/mt ICI - Inflação ** P 2018P Atual Atual Atual Anterior Atual Anterior a/a - % -15,1 12,0-2,2-2,2-0,1-0,1 var. média anual - % -14,0-1,3 4,5 5,0-1,9-2,4 a/a - % -28,4 27,5-4,2-4,2 0,0 0,0 var. média anual - % -32,7-6,4 11,9 13,0-1,9-2,8 a/a - % -12,5 1,0 3,4 3,4-0,5-0,5 var. média anual - % -16,0-0,4 0,9 1,7 1,3 0,6 fim de período média anual fim de período média anual fim de período média anual fim de período 15,0 18,8 18,0 18,0 17,5 17,5 média anual 13,1 18,1 17,6 18,3 17,4 18,1 fim de período média anual a/a - % -39,1 46,3-4,0-4,0 0,5 0,5 var. média anual - % -44,7-14,5 20,2 20,6 0,3 0,1 fim de período média anual a/a - % -33,6 49,1-13,9-13,9 0,0 0,0 var. média anual - % -29,7-2,6 17,2 19,9-9,3-11,3 fim de período média anual fim de período média anual a/a - % -22,2 13,6-2,4-2,4-5,4-5,4 var. média anual - % -25,0-4,8 5,9 6,3 3,6 4,0 Pesquisa macroeconômica Itaú Mario Mesquita Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Página 5

6 Informações relevantes 1. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 483, de 6 de Julho de Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor. 3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A. e demais empresas do Grupo. 4. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. 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O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Itaú BBA USA Securities, Inc., uma empresa membra da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. 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