INTERCONF Conferencia Internacional de Confinadores. Mini Curso de Ferramentas Comerciais

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1 INTERCONF Conferencia Internacional de Confinadores Mini Curso de Ferramentas Comerciais Goiânia - GO 17 de setembro de 2008

2 Gerenciamento de riscos no agronegócio Zoneamento Seguro Risco de preço Risco de produção Tecnologia Agricultura de precisão Riscos do agronegócio Risco dos contratos Risco de crédito

3 Conduta e riscos dos contratos Risco de preço Risco de produção Riscos do agronegócio Risco de crédito Risco dos contratos Marco legal, arbitragem, fator V

4 Risco de crédito Risco de produção Risco de preço Riscos do agronegócio Cadastro, garantias, seguro, novos títulos Risco de crédito Risco dos contratos Certificação positiva, Negócio à vista

5 Risco de preços Contratos futuros, a termo, de opções. CDA-WA, CPR, troca Apoio do governo Risco de preço Risco de produção Riscos do agronegócio Risco de crédito Risco dos contratos

6 Agenda 1 Mercado futuro: suas funções 2 Alternativas para o gerenciamento do risco de preço 3 Os derivativos agropecuários no Brasil e a BM&FBOVESPA 4 Estratégias com futuros e opções

7 1 Mercado Futuro: suas funções

8 Fonte: BM&FBOVESPA Evolução dos contratos futuros de soja e dólar

9 O que é o preço futuro? É o preço a vista daqui a alguns dias (meses). É o preço a vista mais a expectativa dos agentes em relação aos fatores que afetam o preço no futuro: custo de produção do boi, consumo e oferta doméstico de boi, exportações, preço dos bens substitutos, dólar, clima (safra e entressafra), atitudes dos compradores internacionais, etc.

10 Para que serve o mercado futuro? Para fixar um preço futuro fazendo um seguro de preço, livrando-se das oscilações do preço; O comprador fixa o preço de seu principal produto (boi, milho, soja) para garantir sua rentabilidade; o vendedor fixa o preço de venda de sua mercadoria para cobrir seu custo de produção e sua margem de lucro. Quem é o investidor? É aquele que não usa a bolsa para fazer um seguro de preço. Garante liquidez ao mercado.

11 Funções do Mercado Futuro Sinaliza os preços no futuro. Auxilia no planejamento da atividade. Fixação antecipada do preço Comprador: um exportador vende para o exterior e precisa fixar o preço de compra do boi gordo, do milho, da soja que é sua principal matéria prima. Produtor: conhece o custo, precisa fixar o preço de venda que remunere o custo

12 Agenda 1 Mercado futuro: suas funções 2 Alternativas para o gerenciamento do risco de preço

13 Contrato a Termo Contrato feito com o frigorífico ou a trading, no qual o mesmo presta um serviço financeiro para o produtor. E este lhe garante a quantidade. O frigorífico ou a trading tem a possibilidade de estabelecer uma relação de fidelização com os fornecedores. As clausulas são discutidas entre as partes. Sujeito a risco de credito ou de renegociação. Preço fixo ou a fixar para a época da entrega. Base fixa ou percentual para a época da entrega. Frigorífico ou a trading se protegem no mercado futuro.

14 Mercado Físico: contrato a termo Exemplo: Em abril, o preço acordado entre as partes: R$ 90/@ de boi para outubro Risco de de Rompimento/ Renegociação Comprador Como garantir este preço? R$ R$ 100/@ R$ R$ 80/@ R$ R$ 90/@ Risco de de Rompimento/ Renegociação Produtor

15 Mercado Futuro Produtor fixa, hoje, o preço de venda do boi, do milho ou da soja para a época do abate ou da colheita. Feito através de uma corretora associada da BM&FBOVESPA. Requer fluxo de caixa (ajustes diários e margem de garantia). Permite a abertura e o encerramento da posição a qualquer instante.

16 Mercado Futuro - Exemplo para o produtor Fixação antecipada do preço Exemplo para o produtor: Fixou em abril a arroba do boi a R$90/@ para entrega em outubro Recebe R$ R$ 10/@ 10/@ na na Bolsa Bolsa Recebe R$ R$ 80/@ 80/@ no no físico físico Saldo: Saldo: R$ R$ 90/@ 90/@ R$ R$ 100/@ R$ R$ 90/@ R$ R$ 80/@ Paga Paga R$ R$ 10/@ 10/@ na na Bolsa Bolsa Recebe R$ R$ 100/@ 100/@ no no físico físico Saldo: Saldo: R$ R$ 90/@ 90/@

17 Fixação antecipada do preço Mercado Futuro - Exemplo para o comprador Exemplo para o comprador: Fixou em abril a arroba do boi a R$ 90/@ para recebimento em outubro Paga Paga R$ R$ 10/@ 10/@ na na Bolsa Bolsa Paga Paga R$ R$ 80/@ 80/@ no no físico físico Saldo: Saldo: R$ R$ 90/@ 90/@ R$ R$ 100/@ R$ R$ 90/@ R$ R$ 80/@ Recebe R$ R$ 10/@ 10/@ na na Bolsa Bolsa Paga Paga R$ R$ 100/@ 100/@ no no físico físico Saldo: Saldo: R$ R$ 90/@ 90/@

18 Mercado de direitos (de compra e venda). Mercado de Opções Permite fixar, hoje, o preço mínimo de venda para a época do abate ou da colheita. Produtor paga um prêmio para garantir o preço de venda. - Ex: Paga R$ 1,50/@ para garantir o direito de vender a soja a R$ 92,00/@ em outubro de No vencimento, exerce o direito. Feito através de uma corretora associada da BM&FBOVESPA.

19 Gerenciamento do risco de preço A escolha entre as alternativas (termo, mercado futuro e opções) dependerá da situação financeira do produtor. Resolução do Banco Central permite aos produtores obter recursos do crédito rural obrigatório para financiamento da margem de garantia, ajustes diários e prêmio das opções. Mercado de opções: alternativa interessante para os produtores. Hoje com liquidez na BM&FBOVESPA.

20 Agenda 1 Mercado futuro: suas funções 2 Alternativas para o gerenciamento do risco de preço 3 Os derivativos agropecuários no Brasil e a BM&FBOVESPA

21 A Nova Companhia

22 As Bolsas Combinadas 3 maior Bolsa do Mundo e 2 maior nas Américas em valor de Mercado Liderança na América latina e fortemente posicionada no Mundo Infra-estrutura Eficiente e Segura para Negociação e Clearing Concessão em Rede Mundial

23 Novos Projetos e Produtos Integração BM&F Bovespa Nova plataforma eletrônica de negociação e conectividade via FIX Desenvolvimento de DMA e algorithimic trading Acesso direto ao mercado eletrônico de dólar pronto para participantes Associação com provedores internacionais de DMA (Reuters, Blomberg, Marcopolo etc.) Roteamento de ordens via CME Globex Acesso direto ao Sisbex investimento para gestores de fundos de Implantação do novo mercado de balcão (DNP)

24 Acordo com CMEGroup aumenta presença global dos produtos da BM&FBOVESPA Distribuição global, 4 continentes Dezenas de milhares de terminais de negociação Distribuição predominantemente local 66 corretores 670 terminais de GTS

25 Negociação, Registro & Clearing Derivativos Viva-voz Plataforma Eletrônica GTS e WebTrading (E-mini) Mercado de Balcão CÂMBIO Mercado de Balcão Viva-voz Ações e Ativos Plataforma Eletrônica Mercado de Balcão Ativos Plataforma Eletrônica SISBEX trading Mercado de Balcão Clearing de Derivativos Clearing de Câmbio CBLC Clearing de Ativos

26 Presença dos investidores nos nossos mercados Participação dos Investidores em Julho 2008 Expansão da Base de Investidores do Mercado de Ações Institutional Investors Drive the Derivatives Markets Empresas 3,2% Instituições Financeiras 8,8% Investidores Outros Privados Individuais 24,4% 3,0% 7,1% Institucionais 21,2% Estrangeiros 37,2% Institucionais 26,3% Instituições Financeiras 50,2% Estrangeiros 18,6% 22%

27 O que se pode negociar na BM&FBOVESPA FUTUROS & OPÇÕES ÍNDICE DE AÇÕESA TAXA DE JUROS TAXA DE CÂMBIO CUPOM CAMBIAL TAXAS DE JUROS X ÍNDICES DE PREÇOS ÍNDICES DE PREÇOS TÍTULOS TULOS DA DÍVIDAD GLOBAL BONDS A BONDS US TREASURY Swap de derivativos de Crédito PRODUTOS ESTRUTURADOS ESTRATÉGIAS DE SPREAD VOLATILIDADE FRA S DERIVATIVOS Derivativos FINANCEIROS Financeiros ÍNDICES DE AÇÕESA TAXAS DE JUROS TAXAS DE CÂMBIO DERIVATIVOS Derivativos DE BALCÃO de Balcão SWAPS TAXAS DE JUROS TAXAS DE CÂMBIO ÍNDICES DE PREÇO ÍNDICE DE AÇÕESA OURO OPÇÕES FLEXÍVEIS ÍNDICE DE AÇÕESA TAXAS DE CÂMBIO TAXAS DE JUROS Metais FUTUROS & OPÇÕES CAFÉ ARÁBICA CAFÉ CONILLON AÇÚCAR ÁLCOOL ANIDRO ALGODÃO MILHO SOJA BOI GORDO BEZERRO OURO DERIVATIVOS Derivativos AGROPECUÁRIOS Agropecuários rios RIOS DÓLAR MERCADO Mercado ÀVISTA à Vista SPOT TÍTULOS TULOS PÚBLICOS P FEDERAIS

28 Clearing de Derivativos Estrutura de Participantes BM&F Membro de Compensação Membro de Compensação Corretora Corretora Corretora Cliente Cliente Operador Especial Cliente

29 Porque é Seguro Operar na BM&FBOVESPA Sistema de Salvaguardas da Clearing de Derivativos Garantia dos clientes USD 40 bilhões Set. 08

30 Sistema de Garantias Robusto e Conservador Composição das Garantias da Clearing de Derivativos BM&F Set. 08

31 Clearing de Derivados - Sistema de Salvaguardas Patrimônio BM&F USD 1,3 bilhão Fundo da Clearing USD 88 milhões Fundo Especial Clearing Member Fundo Mercado agrícola (FOMA) USD 21 milhões USD 26 milhões Membro Compensação Garantia própria Corredora Garantia Própria Membro Compensação USD 47 milhões Corretora Fundo Garantidor Garantia do Cliente USD 40 bilhões Cliente

32 Moderno e Eficiente Controle de Risco Controle de Risco Clearing de Derivados Risco de Mercado Risco de Crédito Risco de Liquidação Risco Operacional Risco Legal Calculo de Risco intradiário Analise de Crédito Banco Central Janela liquidação 5 banking repo facilities Plano de recuperação de mercado Sistema de pagos Brasileiro Testes de stress em Portafolio Limites de Concentração Limites de variação de preços Site de Contingência Lei Analise econômica e Teoria de valore extremos Chamada adicional de margens Achievement of Lamfalussy Plus Criteria Auditorias internas independentes e externas Finality and netting Risco de Mercado da Garantia Risco de crédito da garantia Risco de Liquidez da garantia ISO 9001 compliance Proteção de Insolvência

33 3.1 Especificações do contrato futuro de soja

34 Futuro de Soja OBJETO DE NEGOCIAÇÃO - Soja brasileira, tipo exportação UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO - 27 toneladas (450 sacas de 60 kg) COTAÇÃO - US$ por saca de 60 kg

35 Futuro de Soja DATA DE VENCIMENTO - Nono dia útil anterior ao primeiro dia do mês de vencimento MESES DE VENCIMENTOS - Marco, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro PONTO DE ENTREGA E DE REFERÊNCIA DO PREÇO - Corredor de exportação no Porto de Paranaguá LIQUIDAÇÃO DO CONTRATO - Admite a entrega física

36 Evolução dos contratos negociados de soja + 43% Fonte: BM&FBOVESPA 2008* - últimos 12 meses (set.07 a ago.08)

37 Evolução dos contratos negociados de soja Fonte: BM&FBOVESPA 2008* - últimos 12 meses (set.07 a ago.08)

38 3.2 Especificações do contrato futuro de boi gordo

39 Futuro de Boi Gordo OBJETO DE NEGOCIAÇÃO - Bovino macho, castrado, bem acabado em pasto ou confinamento; peso vivo entre 450 kg e 550 kg e 42 meses como máximo UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO arrobas líquidas de Boi Gordo. Rendimento considerado: 54% do peso vivo COTAÇÃO - R$/arroba líquida

40 Futuro de Boi Gordo DATA DE VENCIMENTO - Último dia útil do mês de vencimento VENCIMENTOS - Todos os meses PREÇO DE REFERÊNCIA - Média do Estado de São Paulo LIQUIDAÇÃO DO CONTRATO - Média dos últimos 5 dias úteis do preço ESALQ/BM&FBOVESPA

41 Indicador do Boi Gordo Esalq/BM&FBOVESPA Indicador diário do preço do Boi Gordo no estado de São Paulo, apurado pela ESALQ (USP); Média ponderada (importância de abates) de 4 grandes regiões produtoras: - Presidente Prudente - Araçatuba - Bauru/Marília S.J.Rio Preto/Barretos Cotações em regiões adjacentes para monitorar informações; Consideração de escalas de abate; Os preços coletados a prazo são trazidos a valor presente pelo CDI; Pesos revistos mensalmente (média ponderada mensal dos últimos 3 anos).

42 Evolução dos contratos negociados de boi gordo + 73% Fonte: BM&FBOVESPA 2008* - últimos 12 meses (set.07 a ago.08)

43 Evolução dos contratos negociados de boi gordo Fonte: BM&FBOVESPA 2008* - últimos 12 meses (set.07 a ago.08)

44 Evolução do Indicador do Boi Gordo - SP R$ por arroba Fonte: BM&FBOVESPA

45 Fonte: BM&FBOVESPA Como o contrato futuro é liquidado Agosto/08

46 Taxa Operacional Básica Devida ao intermediário da operação Taxa de Emolumento R$ 3,34/contrato Os custos de negociar boi gordo na BM&FBOVESPA Margem de Garantia - Outubro/08: R$ 1.548,73 Utilizada em caso de inadimplência do cliente devedor. Devolve-se ao final da operação. Taxa de Registro 20% da Taxa de Emolumento Taxa de Permanência CUSTO POR ARROBA R$ 0,024 Ativos que podem ser utilizados como margem de garantia: Títulos, ações, Fundo FIF BM&F/BB, cotas de fundos, dinheiro, CPR.

47 Taxa Operacional Básica Devida ao intermediário da operação Os custos de negociar milho na BM&FBOVESPA Margem de Garantia - Novembro/08: R$ 680,64 Taxa de Emolumento R$ 0,32/contrato Taxa de Registro 20% da Taxa de Emolumento Taxa de Permanência CUSTO POR SACA R$ 0,002 Utilizada em caso de inadimplência do cliente devedor. Devolve-se ao final da operação. Ativos que podem ser utilizados como margem de garantia: Títulos, ações, Fundo FIF BM&F/BB, cotas de fundos, dinheiro, CPR.

48 Taxa Operacional Básica Devida ao intermediário da operação Os custos de negociar soja na BM&FBOVESPA Margem de Garantia - Maio/09: R$ 1.179,23 Taxa de Emolumento US$ 0,12/contrato Taxa de Registro 20% da Taxa de Emolumento Taxa de Permanência CUSTO POR SACA R$ 0,001 Utilizada em caso de inadimplência do cliente devedor. Devolve-se ao final da operação. Ativos que podem ser utilizados como margem de garantia: Títulos, ações, Fundo FIF BM&F/BB, cotas de fundos, dinheiro, CPR.

49 3.3 O Novo Mercado de Milho

50 Mercado futuro de milho em aberto negociados Fonte: BM&FBOVESPA

51 1 Características do Mercado de Milho 2 Contratos Futuros e de Opções de Milho com Liquidação Financeira 3 Contrato Futuro de Base de Preço

52 Regionalização do mercado de milho Fatores responsáveis pelas diferenças de preços regionais do milho Variáveis de oferta e demanda locais (regiões exportadoras e importadoras) Produto sensível aos impactos tributários e logísticos Transmissão de preços: velocidade e intensidade para uma mudança de preço em Campinas alcance as demais regiões do País.

53 Produção e demanda de milho no Brasil Localização das indústrias Aves - Abef Suínos - Abipecs Confinamentos - Assocon Elaboração: CONAB-DIGEM e BM&F

54 Características do Mercado de Milho Formação do preço: Campinas é a principal praça formadora de preços de milho, mas existem diversos mercados regionais importantes, o que diminui a eficiência do hedge no contrato atual da Bolsa. Base de pre Base de preço: É a diferença verificada em um dado momento entre o preço de uma mercadoria numa localidade formadora de preço e em outra região de produção ou consumo.

55 Bases de preços de milho Reais por saca de 60 kg Uberlândia (MG) Cascavel (PR) Rio Verde (GO) Paranaguá (PR) Fonte: BM&FBOVESPA e CEPEA/ESALQ

56 Volatilidade nas bases de preços em % ao ano PERÍODO Rio Verde Dourados Uberlandia Cascavel Lucas R Verde A base de preço é mais volátil, ou seja, oscila mais do que o preço do milho. Essa volatilidade resulta no chamado risco de base.

57 Agenda 1 Características do Mercado de Milho 2 Contratos Futuros e de Opções de Milho com Liquidação Financeira

58 Novo Modelo de Negociação de Milho Modelo inédito de negociação, que permitirá a fixação do preço local para os agentes da cadeia do milho Como estruturar a operação ão: Contrato futuro (Campinas) liquidado financeiramente, combinado com: Contratos futuros de bases regionais com entrega física. Os agentes fixam a base e no vencimento pode ocorrer a entrega física nos armazéns cadastrados pela Bolsa

59 Novo Modelo de Negociação de Milho Benefícios cios: Reduz o risco de base; Aumenta a eficiência do hedge fixação do preço regional Valoriza os mercados regionais; Dá visibilidade à entrega física; Minimiza os problemas tributários; Atrai novos participantes de mercado.

60 Contrato Futuro Financeiro Objeto de negociação: Milho em grão a granel, amarelo, de odor e aspectos normais, em bom estado de conservação, livre de bagas de mamona, bem como de outras sementes prejudiciais, e de insetos vivos, duro ou semiduro, proveniente da última safra e de produção brasileira, em condições adequadas de comercialização e próprio para consumo animal; e com (a) até 14% de umidade; (b) máximo de 1% de impurezas na peneira de 3mm; (c) máximo de 6% de grãos ardidos ou brotados e livres de grãos mofados; (d) máximo de 12% de grãos quebrados, partidos ou chochos.

61 Contrato Futuro Financeiro Cotação: R$/saca de 60 Kg, livres de ICMS Tamanho: 450 sacas de 60 Kg (27 toneladas) Data de vencimento e último dia de negociação: Dia 15 do mês de vencimento Meses de negociação: jan, mar, mai, jul, ago, set e nov. Horário do call de fechamento: 12:00 (call viva-voz, depois do call das bases) Oscilação máxima diária: 5% para mais e para menos. Para o primeiro vencimento em aberto, o limite de oscilação será suspenso nos três últimos dias de negociação.

62 Contrato Futuro Financeiro Limite de posições em aberto por cliente ou grupo de clientes atuando em conjunto: Ate 25% das posições em aberto por vencimento ou contratos, dos dois o maior. Liquidação no vencimento: Serão liquidadas pela média dos últimos três dias úteis do Indicador de Preços do Milho Campinas ESALQ/BM&FBOVESPA Código: CCM Custos operacionais: Emolumentos: R$ 0,25/contrato Registro: 20% do valor da taxa de emolumentos Permanência: R$ 0,002

63 Contratos de Opções sobre Futuro Financeiro Opções de compra e venda Ativo objeto: contrato futuro de milho Cotação: prêmio da opção (em R$/saca) Tamanho: 450 sacas Meses de vencimento: jan, mar, mai, jul, ago, set e nov Data de vencimento e último dia de negociação: Dia 15 do mês de vencimento Exercício: opção do tipo americana No vencimento: exercício automático baseado na liquidação financeira do contrato futuro (média dos últimos três dias úteis do Esalq/BM&FBOVESPA).

64 Agenda 1 Características do Mercado de Milho 2 Contratos Futuros e de Opções de Milho com Liquidação Financeira 3 Contrato Futuro de Base de Preço

65 Como operar Fixação do preço local através de duas operações: Contrato futuro Campinas e contrato de base local Fixação do preço em Cascavel (PR): Vende Campinas e Vende Cascavel R$ 23,60/saca e - R$ 4,00/saca = R$ 19,60/saca (local) Fixação do preço em Paranaguá (PR): Vende Campinas e Vende Paranaguá R$ 23,60/saca e - R$ 2,35/saca = R$ 21,25/saca (local)

66 Contrato de Base Objeto de negociação Mercado interno Padrão exportação (base mercado externo) Milho em grão a granel, amarelo, da última safra e de produção brasileira, livre de insetos vivos, com (a) até 14,5% de umidade; (b) até 1,5% de impurezas na peneira 4,76 mm; (c) até 3% de grãos quebrados; (d) até 20 Partes por Bilhão (PPB) de aflatoxina; (e) até 5% de grãos danificados, sendo no máximo 1% de ardidos e/ou germinados; e (f) livre de sementes venenosas, mas com uma tolerância máxima de 0,10% de mamona e cascas de mamona.

67 Contrato de Base Cotação da região-base Mercado interno - Reais por saca de 60 quilos, livres de ICMS. Mercado externo - Reais por saca de 60 quilos, livres de quaisquer encargos, tributários ou não-tributários; Poderá ser um número positivo, nulo ou negativo.

68 Contrato de Base Formação de preço o da região-base Dentro da região-base serão cadastrados armazéns para entrega física da mercadoria Não haverá incidência de frete dentro da região. Códigos de negociação: CTM (Triângulo Mineiro, MG) COP (Cascavel, PR) CRV (Rio Verde, GO) CPG (Paranaguá, PR)

69 Contrato de Base Tamanho: 450 sacas Meses: Janeiro, marco, maio, julho, agosto, setembro e novembro Data de vencimento e último dia de negociação: Dia 15 do mês de vencimento Horário do call de fechamento: 12:00 (call viva-voz, seqüencial) Oscilação máxima diária: R$ 1,00/saca para mais e para menos. Para o primeiro vencimento em aberto, o limite de oscilação será suspenso a partir do terceiro dia útil anterior ao primeiro dia do período de Intenção do Aviso de Entrega.

70 Contrato de Base Limite de posições em aberto por cliente ou grupo de clientes atuando em conjunto: Até 25% das posições em aberto por vencimento ou contratos, dos dois o maior. Custos operacionais: Emolumentos: R$ 0,04/contrato Registro: 20% do valor da taxa de emolumentos Permanência: isento Taxa de liquidação: 0,45% sobre o valor de liquidação financeira da entrega física.

71 Contrato de Base Data da Apresentação da Intenção do Aviso de Entrega pelo vendedor, entre o quinto dia útil anterior ao último dia útil de negociação, até o penúltimo dia útil de negociação. Alocação do Aviso de Entrega As Intenções do Aviso de Entrega cujos contratos não tenham sido liquidados até o último dia de negociação, são automaticamente transformados em Avisos de Entrega no dia útil seguinte. A alocação é por antiguidade na posição.

72 Contrato de Base Procedimentos de entrega 2 dia útil após a alocação do aviso de entrega - comprador envia os dados de faturamento para a Bolsa, até às 10h; - Paranaguá: comprador envia até às 10h a cópia da Carta de Faturamento para Exportação; 3 dia útil após a alocação do aviso de entrega - pagamento pelo comprador - vendedor envia cópia da nota fiscal de venda

73 Contrato de Base 5 dia útil após a alocação do Aviso de Entrega - vendedor: envio da nota fiscal original para a Bolsa - repasse do valor de liquidação financeira para o vendedor (desde que a nota fiscal original esteja de posse da BM&FBOVESPA)

74 Valor de Liquidação Financeira VL = ((F + B) 450 n) Contrato de Base onde: VL = valor de liquidação financeira; F = preço de ajuste do último dia de negociação do Contrato Futuro de Milho com Liquidação Financeira; B = média dos três últimos preços de ajuste do Contrato Futuro de Base de Preço de Milho, em reais por saca, que poderá ser positiva, nula ou negativa; n = número de contratos.

75 Indicação de Terceiros Vendedor residente: poderá indicar terceiros para a entrega do milho, antes de registrar eletronicamente a Intenção do Aviso de Entrega. Comprador: poderá indicar terceiros para o recebimento do milho até às 16:00 horas do primeiro dia útil após a data de Alocação do Aviso de Entrega.

76 Bases autorizadas para negociação Paraná: Paranaguá (Transferido) - CPG Região de Cascavel - COP Minas Gerais: Região de Uberlândia - CTM Goiás: Região de Rio Verde - CRV

77 Agenda 1 Mercado futuro: suas funções 2 Alternativas para o gerenciamento do risco de preço 3 Os derivativos agropecuários no Brasil e a BM&FBOVESPA 4 Estratégias com futuros e opções

78 Operação de trava de preço

79 Base e Comportamento da Base Preço a Vista Preço Futuro Seguro de preço perfeito: PV PF deveria ser constante ao longo do tempo Risco de base: diferenças entre o preço a vista de um segurado e determinado preço a vista objeto de um contrato futuro não constantes ou totalmente previsíveis.

80 Base e Comportamento da Base Fatores para a existência do risco de base: Frete Local de entrega Tipo Fatores de oferta e demanda locais Zona tampão (boi) Guerra fiscal

81 Evolução dos preços nas praças pecuárias 1/2/07 1/16/07 1/30/07 2/13/07 2/27/07 3/13/07 3/27/07 4/10/07 4/24/07 5/8/07 5/22/07 6/5/07 6/19/07 7/3/07 7/17/07 7/31/07 8/14/07 8/28/07 9/11/07 9/25/07 10/9/07 10/23/07 11/6/07 11/20/07 12/4/07 12/18/07 1/1/08 1/15/08 1/29/08 2/12/08 2/26/08 3/11/08 3/25/08 4/8/08 4/22/08 5/6/08 5/20/08 1 vencimento Noroeste do Paraná (PR) Campo Grande (MS) Triangulo Mineiro (MG) BM&F Cuiabá (MT) Rio Verde (GO) Tocantins (TO)

82 Volatilidade das bases nas praças pecuárias PERÍODO Noroeste do Paraná (PR) Campo Grande (MS) Triangulo Mineiro (MG) Dourados (MS) Cuiabá (MT) Rio Verde (GO) Rondônia (RO) Tocantins (TO) Fonte: BM&FBOVESPA e CEPEA/ESALQ

83 Fonte: BM&FBOVESPA Como o contrato futuro é liquidado Agosto/08

84 Operação de trava de preço Operação de Engorda com Trava na BM&F 1) Compra de Boi Magro e Engorda 3) Crédito em Arroba Peso do Boi Magro (início) 400 kg Peso do Boi Magro 400 kg Compra de Boi Magro 700,00 R$/cabeça Ganho de peso no pasto 0,35 kg/dia Comissão de compra 2,00 % Peso final (pasto) 422,75 kg Frete até o pasto 10,00 R$/cabeça Ganho de peso confinado 1,40 kg/dia Aluguel do pasto 0,40 R$/cabeça por dia Peso final (confinamento) 506,75 kg Período de engorda a pasto 65 dias Rendimento de carcaça 52,00 % Medicamentos, vacinas e sal 30,00 R$/cabeça Conversão em arroba Frete até o confinamento 10,00 R$/cabeça Custo de confinamento 4,10 R$/cabeça por dia FINAL Período de confinamento 60 dias 4) Resultado Financeiro Total 1036 R$/cabeça Valor investido na compra 1036,00 R$ Valor realizado na venda 1091,95 R$ 2) Venda Futura na BM&F Lucro operacional por cabeça 55,95 R$ Cotação BM&F 64,00 R$/@ 5) Rentabilidade Funrural 2,27 % Taxa no período 5,40 % Custos Operacionais 0,39 R$/@ Taxa ao mês 1,27 % Base 0,00 R$/@ Taxa ao ano 16,35 % Valor a receber (hedge) 62,16 R$/@ 2.1) Custos Operacionais BM&F Ajuste do dia anterior do 2º vcto em aberto 60,40 R$/@ TOB 0,36 R$/@ Emolumentos 0,02 R$/@ Registro 0,00 R$/@ Somatória dos custos 0,39 R$/@ Data da operação jun-07 Mês de vencimento out/07

85 Mercado de opções

86 Definição de Opção É um contrato que dá ao seu detentor, ou titular, ou comprador, o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo, a um determinado preço (strike price), em uma certa data definida (expiration date). O vendedor ou lançador tem a obrigação de vender ou comprar um ativo ao preço negociado e na data definida.

87 Compra (call) Comprador (titular) Tipos de opções prêmio ($) opção Vendedor (lançador) Venda (put) comprador vendedor prêmio ($)

88 Tipos de Opção As opções podem se diferenciar quanto ao exercício: Americanas: Podem ser exercidas a qualquer momento até o vencimento; Européias: Podem ser exercidas somente no vencimento.

89 Opção e Futuro Note que nas opções o comprador ou titular tem direitos (de comprar ou vender), e o lançador ou vendedor terá obrigações (de vender ou comprar), caso o comprador exerça a opção. No mercado futuro, o comprador e o vendedor têm obrigações. Opções: Comprador ou titular: tem direitos; Vendedor ou lançador: tem obrigações.

90 Exercício da opção Pecuarista compra uma put com preço de exercício de R$ e paga um prêmio de R$ No vencimento: mercado a R$ 58,00/@. Haverá exercício, e o pecuarista receberá do lançador a seguinte quantia: R$ 61,00/@ - R$ 58,00/@ = R$ 3,00/@ Venderá os bois a R$ 58,00/@ Resultado final: R$ 58,00/@ + R$ 3,00/@ - R$ 1,00/@ = R$ 60,00/@ Exercício antecipado = recebe uma posição vendida no mercado futuro, e o lançador uma posição comprada. E se for uma call?

91 Opções de boi gordo Ativo objeto: contrato futuro de boi gordo. Cotação: prêmio da opção (em Tamanho: Meses de vencimento: todos os meses Vencimento: último dia útil do mês de vencimento da opção Exercício: opção do tipo americana No vencimento: exercício automático baseado na liquidação financeira do contrato futuro (média dos últimos cinco dias úteis do Esalq/BM&F).

92 Opções de milho Ativo objeto: contrato futuro de milho em grão. Cotação: prêmio da opção (em R$/saca) Tamanho: 450 sacas Meses de vencimento: fevereiro, abril, junho, agosto, outubro e dezembro Vencimento: décimo dia útil do mês de vencimento Exercício: opção do tipo americana

93 Características das opções - prêmio Prêmio: preço pago pelo titular para adquirir o direito de exercício da opção. O prêmio é pago ao vendedor ou lançador, que poderá ser exercido pelo titular. O prêmio é a compensação monetária dado ao vendedor, para correr o risco de ser exercido. Conceito similar ao de um prêmio de seguro. A compra de uma opção será um seguro contra o risco de oscilação dos preços.

94 Como incrementar o preço de venda, utilizando o mercado de opções Comprar uma Opção de Venda (put). Atrelar ao contrato a termo, uma opção de compra (call). Comprar uma Opção de Venda (put) e Vender uma Opção de Compra (call), para financiar a compra da put

95 Prêmio da Opção O que se negocia no pregão da Bolsa é o prêmio. O que determina o prêmio da opção? preço futuro ou preço spot (S); preço de exercício (K); taxa de juros (r); volatilidade do preço do objeto (σ); Tempo para o vencimento (T).

96 Fatores que afetam o prêmio O prêmio e determinado (negociado) no mercado. O prêmio dependerá das expectativas de cada agente quanto ao comportamento futuro de determinadas variáveis. Desafio: mensuração destas variáveis.

97 Margem de garantia O comprador não tem que depositar margem de garantia na Bolsa, pois o seu risco está limitado ao valor do prêmio da opção. O máximo que o comprador pode perder é o prêmio. O vendedor deve depositar na Bolsa a margem de garantia, pois o seu risco é ilimitado no caso de uma opção de compra. Na opção de venda, o risco é limitado, mas crescente quando o preço do ativoobjeto perde valor, atingindo o máximo de zero. No mercado futuro, tanto comprador quanto vendedor depositam margem de garantia.

98 Ajuste e reversão das posições O comprador e o vendedor da opção não têm que pagar ou receber ajuste diário. É uma operação sem fluxo de caixa, existente nas operações no mercado futuro. Tanto comprador quanto vendedor de opções podem sair do mercado a qualquer momento, bastando reverter a posição. Ex: um agente comprou 10 put de boi, para outubro de 2007 ao preço de exercício de R$ 60,00/@. Em julho de 2006 decide encerrar a sua posição na Bolsa. Para isto deverá comprar o mesmo número de contratos, para o mesmo vencimento e preço de exercício.

99 Opções (Dentro, Fora e No dinheiro) Dentro do dinheiro (in the money) S > K se for uma Call S < K se for uma Put Sendo S (preço a vista) e K (preço de exercício) As opções dentro-do-dinheiro são aquelas que estariam sendo exercidas com lucro caso a data de exercício fosse hoje. Exemplo: Uma Call de preço de exercício igual a R$ 100 e o Spot está em R$ 105 Opção de compra para setembro Preço de exercício: R$100,00 Preço futuro/spot: R$105,00 Valor intrínseco: R$ 5,00 Prêmio: R$ 5,00 (valor intrínseco + valor tempo)

100 Opções (Dentro, Fora e No dinheiro) Fora do dinheiro (out of the money) S < K se for uma Call S > K se for uma Put As opções fora-do-dinheiro seriam aquelas que não seriam exercidas se a data de exercício fosse hoje. Opção de compra para setembro Preço de exercício: R$ 100,00 Preço futuro: R$ 90,00 Valor intrínseco: 0 Prêmio: > 0 (valor tempo, volatilidade)

101 Opções (Dentro, Fora e No dinheiro) No dinheiro (at the money) S=K Preço de exercício igual ao preço a vista, tanto na call quanto na put. Opção de compra para setembro Preço de exercício: R$ 70,00 Preço futuro/spot: R$ 70,00 Prêmio: > 0 (valor tempo, volatilidade)

102 Comprar uma Opção de Venda Comprar uma opção de venda a R$ 92,00/@ Objetivo: garantia de um preço mínimo Valor do Prêmio Put: R$ 3,00/@ Custo total: R$ 3,00/@ Preço objetivo = R$ 89,00/@

103 Resultado (Prêmio) Compra de Opção de Venda Prêmio Preço Futuro/Spot Note que o prejuízo do comprador da put está limitado ao valor do prêmio pago.

104 Resultado Final = Preço Mínimo Preço Futuro Compra Put Preço Venda Físico Resultado Final Pecuarista Compra Put Prêmio 3.00

105 Resultado Final = Preço Mínimo Preço Futuro/Físico - R$/@ Resultado Final - R$/@ Note que pecuarista se protegeu de quedas nos preços, mas à medida que o preço no físico se eleva, o resultado final apresentou incrementos.

106 Incrementar o Termo Venda de um contrato a termo a R$ 88,00/@ Comprar uma opção de compra a R$ 88,00/@ Valor do Prêmio Paga R$ 2/@ pela Call

107 Incrementar o termo Compra de Opção de Compra 2 1 Prêmio Preço Futuro/Spot

108 Incrementar o termo Preço Futuro Compra Call Termo Preço Venda Físico Resultado Final Pecuarista Compra call Prêmio 2.00

109 Incrementar o Termo Preço Futuro/Físico - R$/@ Resultado Final - R$/@ Note que acima de R$ 90/@, o pecuarista receberia acima do preço fixado no termo.

110 Financiamento da Put Comprar uma opção de venda a R$ 59/@ Vender uma opção de compra a R$ 65/@ Valor do Prêmio Paga R$ 0,87/@ pela Put Recebe R$ 0,51/@ pela Call

111 Financiamento da Put Resultado do Prêmio Prêmio ,00 58,00 59,00 60,00 61,00 62,00 63,00 64,00 65,00 66,00 67,00 68,00 Preço Futuro Quando há uma redução dos preços, nota-se um aumento dos ganhos com o prêmio, que se revertem no caso de uma elevação dos preços.

112 Financiamento da Put Preço Futuro Call Put Soma Preço Venda Física Resultado Final Pecuarista 57,00 0,51 1,13 1,64 57,00 58,64 58,00 0,51 0,13 0,64 58,00 58,64 59,00 0,51-0,87-0,36 59,00 58,64 60,00 0,51-0,87-0,36 60,00 59,64 61,00 0,51-0,87-0,36 61,00 60,64 62,00 0,51-0,87-0,36 62,00 61,64 63,00 0,51-0,87-0,36 63,00 62,64 64,00 0,51-0,87-0,36 64,00 63,64 65,00 0,51-0,87-0,36 65,00 64,64 66,00-0,49-0,87-1,36 66,00 64,64 67,00-1,49-0,87-2,36 67,00 64,64 68,00-2,49-0,87-3,36 68,00 64,64 Vende Call 65,00 Compra Put 59,00 Prêmio 0,51 Prêmio 0,87

113 Financiamento da Put 66,00 Preço Futuro/Físico - R$/@ 64,00 62,00 60,00 58,00 57,00 58,00 59,00 60,00 61,00 62,00 63,00 64,00 65,00 66,00 67,00 68,00 Resultado Final - R$/@ Note que pecuarista financiou a compra da put, se protegeu de quedas nos preços, e incrementou o preço de venda, limitando-o a R$ 64,64/@.

114 COMO VIABILIZAR A OPERAÇÃO? PROCURE UMA CORRETORA BM&FBOVESPA

115 Fabiana Salgueiro Perobelli Urso Gerente de Produtos do Agronegócio (11)