O Papel do RI na Criação e Preservação de Valor. Seminário / Workshop Novembro de 2015

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1 O Papel do RI na Criação e Preservação de Valor Seminário / Workshop Novembro de 2015

2 PROGRAMA Abertura e boas vindas 9:00 Painel 1: Introdução ao conceitos de value 9:10 Coffee Break 10:30 Painel 2: As perspectivas e expectativas dos investidores 10:50 Painel 3: Como melhorar o alinhamento entre perspectivas de valor e o respectivo valor da Companhia 11:40 Almoço 13:00 Painel 4: Uma exploração dos direcionadores de valor 14:00 Coffee Break 15:20 Painel 5: Desafios do RI na criação e preservação de valor 15:40 Considerações finais e Encerramento 17:00

3 Painel 1 Introdução aos conceitos do valor Novembro 2015

4 Porque avaliação de empresas é importante? O conceito de valor permeia o dia-a-dia das empresas. Fusões e Aquisições Novos Negócios IPO e Capital Raising Avaliação é um processo para determinar o que uma empresa ou um ativo vale utilizando um ou mais métodos fundamentados na teoria econômica / financeira Alienações Avaliação de Empresas Endividamento Remuneração Estratégia Research 4

5 Metodologias de Avaliação Há uma série de técnicas e metodologias de avaliação... o resultado muitas vezes é uma visão mista. Múltiplos de Companhias abertas comparáveis EV/EBITDA P/E P/BV Múltiplos de transações comparáveis- M&A P/Sales P/Other A beleza está nos olhos de quem vê. Técnicas de avaliação são diferentes e uma parte crucial da decisão de investimento... mas a decisão para investir é uma combinação da avaliação e das perspectivas da empresa Fluxo de Caixa Descontado DCF Avaliação é a visão coletiva do mercado - não tem certo ou errado, mas há uma síntese de pontos de vista 5

6 Metodologias de Avaliação Há uma série de métodos de avaliação alternativos... Vantagens Desvantagens / Limitadores Múltiplos de Companhias abertas comparáveis Fácil acesso a dados confiáveis; Simples e amplamente utilizado; Preços de mercado. Pressupõe perfil financeiro semelhante aos das companhias comparáveis; Tipicamente não reflete prêmio de controle; Dificuldade de obtenção de companhias realmente comparáveis; Não avalia estratégia, mix, management, mercado de atuação. Múltiplos de transações comparáveis- M&A Reflete valores reais de transações realizadas; Reflete fatores como valor estratégico, demanda/oferta e prêmio de controle. Limitação de informações sobre aspectos específicos das transações, por exemplo sinergias; Reflete as condições de mercado e da indústria no momento da transação; Fortemente influenciada por aspectos negociais. Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Capaz de capturar as particularidades da empresa; Captura perspectivas de crescimento de longo prazo; Identifica fatores-chave de crescimento; Permite análise de sensibilidade; Permite julgamentos sob diferentes óticas de risco e custos de capital. 6 Projeções de longo prazo são afetadas por considerações subjetivas; Alta representatividade da perpetuidade; Em geral não contemplam mudanças bruscas em cenários.

7 Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Análise de fluxo de caixa descontado é baseada na teoria de que o valor de um negócio é a soma de seus fluxos de caixa livre esperados, descontados a uma taxa adequada. Modelagem financeira Fluxos de caixa livre são projetados e baseados no plano de negócios e resultados históricos Fluxos descontada pelo custo médio ponderado de capital WACC Cálculo do valor remanescente ou na perpetuidade Valor Terminal 7

8 Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) é calculado pela combinação do custo da dívida e do custo do equity. A Taxa de Desconto pode variar de acordo com: Prêmio/Desconto por tamanho, liquidez ou risco específico associado à empresa; Alavancagem financeira e custo da dívida; Volatilidade do papel em relação ao índice (Beta) Alíquota de impostos 8

9 Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Exemplo Illustrativo 9

10 Avaliação por Múltiplos Avaliação relativa ou por múltiplos é aquela na qual o valor de um ativo é precificado de acordo com ativos comparáveis. Identificar os ativos comparáveis e obter o valor de mercado desses ativos; EV / EBITDA Enterprise Value / EBITDA Converter esses valores de mercado em medidas padronizadas (índices/múltiplos); Comparar os múltiplos com o ativo que está sendo analisado, tratando ou controlando as eventuais diferenças para julgar se o ativo está sub ou super avaliado; Comparar as médias das empresas do setor, levando em consideração também a região de atuação, mix de produtos, eficiência, dentre outros aspectos. P / E P / BV P / Sales P / Other Price / Earnings Price / Book Value (avaliar em relação ao patrimônio líquido) Price / Sales Price / Other Operational Metrics (customers, etc) 10

11 Avaliação por Múltiplos O múltiplo EV / EBITDA é um dos mais utilizados pelo mercado para apurar o valor da empresa. Enterprise Value EBITDA EV / EBITDA É o valor da empresa dado pelo mercado sob o ponto de vista agregado de todas as suas fontes de financiamento (Valor de mercado + Dívida Líquida) Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (a.k.a. LAJIDA) Mensura o fluxo operacional da empresa (proxy para geração de caixa ) Mede quantos anos seriam necessários para que o fluxo operacional da empresa (EBITDA) pague o investimento no EV O processo de seleção de empresas comparáveis pode exigir a análise de outros mercados (pares internacionais, por exemplo) ou ajustes nos múltiplos em função de seu core business. 11

12 Metodologias de Avaliação Migrando métricas de desempenho de uma visão de contabilidade para uma perspectiva econômica / do valor. ROE RONA TIR Ajustes contábeis Ajustes econômicos Medidas de Desempenho de Contabilidade Contabilidade EVA(%) EP(%) EM(%) CFIRR Medidas de Desempenho Econômico Econômico Expectativas futuras de desempenho Valorização DCF (EM, EVA, EP) NPV Múltiplos Variação do Valor Lucro / EPS Demonstrações financeiras básicas Gestão de valor Criação de valor TBR% TSR% Atual Histórico Plano Futuro Avaliar e referenciar o real desempenho econômico em relação aos concorrentes. Criar um melhor alinhamento entre os objetivos da empresa e as expectativas do mercado de capitais. Facilitar uma abordagem de gerenciamento de portfólio integrado para as suas unidades de negócios. Incorporar uma perspectiva de mercados de capital e disciplina em toda a organização. 12

13 Metodologias de Avaliação Técnicas de avaliação são diferentes e uma parte crucial da decisão de investimento... mas a decisão para investir é uma combinação da avaliação e das perspectivas e características da empresa, junto com o ambiente/cenário macroeconômico e setorial. Ambiente / Cenário Macroeconômico Mercados de atuação Conjuntura local Conjuntura global Segurança jurídica Inflação / Taxa de Juros Câmbio Ambiente / Cenário Setorial Drivers de crescimento (demanda, preços, etc.) Maturidade do setor Natureza cíclica Regulação Cadeia produtiva Estrutura de custos Barreiras de entrada Concorrência Cenário da Companhia Vantagens competitivas Estratégia / Plano de Negócios Diversificação dos negócios Perfil geográfico Posição financeira Produtos e serviços Crescimento Orgânico / Inorgânico Economia de escala Governança corporativa Qualidade da Administração 13

14 Porque RI é importante? A percepção da Administração sobre o valor justo da empresa não é sempre alinhado com a dos investidores. Alinhamento de valor? Os investidores não apreciam o valor integral de nossa empresa e visão de longo prazo Visão da administração Lacuna de valor Visão do acionista Nós fornecemos toneladas de informações - por que os nossos investidores não as obtém? Podemos responder se um ativista lança uma campanha? Por que os preço das ações ficaram defasadas para os nossos pares? Como posso estar próximo à comunidade de investimento, enquanto guardo informações de propriedade de meus concorrentes? Estamos atingindo as expectativas de lucros - o que mais os acionistas querem? 14

15 O Value Gap A implementação de melhores práticas de Relações com Investidores para mitigar o Valor Gap pode melhorar os preços das ações. Alinhamento de valor? Lacuna de valor Alinhamento da visão da administração com a dos stakeholders externos é um componente crítico do valor de mercado - o desempenho histórico e a abordagem de comunicação afetam a percepção de valor da empresa. Visão da administração Visão do acionista Diferenças de ponto de vista podem ter um efeito significativo sobre a decisão de comprar ou vender ações da empresa, ou se potenciais financiadores irão proporcionar condições mais favoráveis quando comparados com os pares da empresa. 15

16 Porque RI é importante? A grande maioria dos RI s enxergaram uma lacuna entre o valor percebido da empresa pela administração e por seus investidores nos últimos anos... Quem é o principal responsável por gerenciar e fechar essa lacuna de valor? (em %)...e o RI está tomando a liderança para gerenciar este alinhamento. 16

17 Porque RI é importante? A ascensão de intangíveis e a mudança nos modelos de negócios estão impactando os drivers de valor das empresas. 17 Source: Deloitte CFO Insights The value shift: Why CFOs should lead the charge in the Digital Age

18 Questões críticas Sabemos e entendemos: Como a nossa estratégia de negócios se traduz em valor? Quais são os drivers de valor mais importantes? Como ajudar os stakeholders a compreender o nosso desempenho em relação aos nossos pares? Quais tendências, alavancas, e práticas eficazes ajudam a influenciar o relacionamento com nossos stakeholders externos para apoiar a criação de valor? Como alinhar melhor com nossos stakeholders internos, através da coordenação de planejamento estratégico, uma estratégia de informação e métricas coesa, focado em valor? 18

19 Shareholder Value Map VALOR PARA O ACIONISTA DE LONGO PRAZO Área do Negócio FINANCIAMENTO INVESTIMENTO OPERAÇÕES VALORAÇÃO Disponibilidade de capital Custo de capital Crescimento Retornos Crescimento da receita Margem operacional Eficiência dos ativos Pontos fortes da empresa Fatores externos Direcionadores de Valor Capital próprio Custo dívida Negócios correntes Ativos fixos Volume SG&A Imob. Liderança Oportunidades Custo de venda Estoque Capital de terceiros Custo equity Novos negócios Ativos intangíveis Preço Imposto de renda Rcbto / Pgto Execução Ameaças ALAVANCAS DE MELHORIA (O que pode ser feito) TÁTICAS (Como se pode fazer) VIABILIZADORES (enablers) Estratégia Estrutura Processos Informação / Tecnologia Talento / Pessoas 19

20 Como o Shareholder Value Map pode ser utilizado Estimular o diálogo sobre os value drivers, usando uma estrutura e vocabulário comum, focado em valor para o acionista mentalidade baseada em valor Desenvolver hipóteses a respeito de onde o desalinhamento potencial de percepções existem Melhorar as métricas e benchmarks (internos e externos existentes) Identificar ações ligadas a value drivers para aumentar o valor do acionista Conectar-se a modelos financeiros para melhorar as análises de sensibilidade 20

21 Discussão 21

22 Deloitte refere-se à sociedade limitada estabelecida no Reino Unido Deloitte Touche Tohmatsu Limited e sua rede de firmasmembro, cada qual constituindo uma pessoa jurídica independente e legalmente separada. Acesse para uma descrição detalhada da estrutura jurídica da Deloitte Touche Tohmatsu Limited e de suas firmas-membro Deloitte Touche Tohmatsu. Todos os direitos reservados.