Administração Financeira 4º SEMESTRE. Profª Silvia Flores Pearson Prentice Hall. Todos os direitos reservados.

Transcrição

1 Administração Financeira 4º SEMESTRE Profª Silvia Flores slide 1

2 Fontes de Recursos Financeiros Recursos Próprios Recursos de Terceiros slide 2

3 RECURSOS DE TERCEIROS Se a empresa utilizar a dívida para financiar suas atividades terá VANTAGENS (dedução fiscal) e DESVANTAGENS (endividamento e risco). Em geral, quanto mais dívidas a empresa usa em relação ao seu total de ativos, maior é a sua ALAVANCAGEM FINANCEIRA. slide 3

4 slide 4

5 ORIGEM DO TERMO Provém da física (estudos das máquinas simples) Quanto mais longa a alavanca, menor o esforço slide 5

6 Alavancagem A alavancagem resulta do USO de ATIVOS ou FUNDOS a custo fixo para multiplicar os retornos aos proprietários da empresa. Relação com o retorno e risco slide 6

7 Tipos de Alavancagem ALAVANCAGEM OPERACIONAL ALAVANCAGEM FINANCEIRA ALAVANCAGEM TOTAL slide 7

8 Tabela 12.1 Demonstração de resultado genérica e tipos de alavancagem slide 8

9 IMPORTÂNCIA Modigliani e Miller através de seus estudos sobre estrutura de capital revelam 2 proposições: Proposição 1 = O valor da empresa alavancada é igual ao da empresa não alavancada. Proposição 2 = O retorno esperado de uma ação está positivamente relacionado ao grau de endividamento, pois o risco para os acionistas cresce com o endividamento. slide 9

10 Tendo como base a proposição 2, conclui-se: Uma vez que a alavancagem afeta o valor da empresa, o administrador financeiro deve saber como medi-la e avaliá-la, particularmente quando estiver tentando criar a melhor estrutura de capital. slide 10

11 Alavancagem operacional A alavancagem operacional pode ser compreendida como o uso de ativos operacionais, como custos e despesas fixas, com o objetivo de aumentar os lucros operacionais. O grau de alavancagem operacional (GAO) revelará como uma alteração no volume de atividade influirá no lucro operacional da empresa. Quanto mais custos fixos em relação aos custos totais, mais oportunidade de alavancagem a empresa terá. slide 11

12 CALCULANDO GAO = Variação percentual do LAJIR Variação percentual das vendas slide 12

13 GAO: Interpretando SE GAO MAIOR QUE 1 GAO IGUAL A 1 GAO MENOR QUE 1 FAVORÁVEL? SIM NÃO HÁ ALAVANCAGEM NÃO slide 13

14 Alavancagem Operacional Permite comparar duas estruturas de custos, evidenciando que a empresa que tem maior GAO é mais alavancada. Permite calcular imediatamente qual será a variação do lucro operacional, dada uma variação percentual esperada no volume de vendas. slide 14

15 Bases para o conceito de alavancagem Custos Fixos: são função do tempo. Ex: aluguel Custos Variáveis: são função do volume. Ex: custos de transporte, comissões. Análise do Ponto de Equilíbrio: Também conhecida como análise de custo-volume-lucro. slide 15

16 Análise do ponto de equilíbrio Determinar o nível de operações necessário para cobrir a totalidade dos custos. Avaliar a lucratividade associada a diferentes níveis de vendas. O ponto de equilíbrio operacional é o nível de vendas necessário para cobrir todos os custos operacionais. Nesse ponto, o lucro antes de juros e imposto de renda (LAJIR) ou lucro operacional é igual a $ 0. slide 16

17 Análise do ponto de equilíbrio: enfoque algébrico P = preço unitário de venda Q = quantidade de unidades vendidas CF = custo operacional fixo por período CV = custo operacional variável por unidade Q é o ponto de equilíbrio operacional da empresa slide 17

18 Análise do ponto de equilíbrio: enfoque gráfico Figura 12.1 Análise do ponto de equilíbrio slide 18

19 Tabela 12.3 Sensibilidade do ponto de equilíbrio operacional a aumentos das variáveis fundamentais slide 19

20 Alavancagem Operacional slide 20

21 Aplicando a equação de variação aos casos 1 e 2, temos: Caso 1: GAO = (+100% +50%) = 2,0 Caso 2: GAO = ( 100% 50%) = 2,0 GAO no nível de vendas de referência: Substituindo Q = 1.000, P = $ 10, CV = $ 5 e CF = $ temos o seguinte resultado: slide 21

22 ALAVANCAGEM FINANCEIRA Segundo Padoveze (2003, p. 173) a alavancagem financeira significa a possibilidade dos stakeholders obterem maiores lucros, com o uso mais intensivo de capital de terceiros. Para haver alavancagem financeira é necessário que a riqueza gerada pelo uso de recursos de terceiros seja maior que o custo (juros) deste recurso. slide 22

23 ALAVANCAGEM FINANCEIRA Os dois custos financeiros fixos que podem ser encontrados na demonstração do resultado são (1) os juros de dívida e (2) os dividendos preferenciais. Somente as empresas que usam capital de terceiros ou outras formas de financiamento com custo fixo (como ações preferenciais) têm alavancagem financeira. slide 23

24 slide 24

25 Aplicando essa equação aos casos 1 e 2 da Tabela 12.6, temos: slide 25

26 Uma fórmula mais direta para calcular o grau de alavancagem financeira no nível de referência de LAJIR é demonstrada a seguir. Substituindo LAJIR = $ , I = $ 2.000, DP = $ e a alíquota do imposto de renda (T = 0,40) temos o seguinte resultado: slide 26

27 Calculando Para as empresas que não possuem dividendos preferenciais, a alavancagem financeira é apurada através da rentabilidade do capital próprio. Por isso, devemos considerar dois indicadores: RENTABILIDADE DO PATRIMÔNIIO LÍQUIDO (ROE) = LL/PL RENTABILIDADE DO ATIVO (ROA ou ROI) = LL/AT slide 27

28 Maior ROE (sem CT) Menor ROE (sem CT) Igual ROE (sem CT) ROE (usando CT) slide 28

29 Exemplo Receita de Vendas CMV (52.000) Lucro bruto Despesas Comerciais (5.000) Despesas Financeiras (3.000) Despesas Administrativas (8.000) Lucro Líquido slide 29

30 Calculando ROE RENTABILIDADE DO CAPITAL PRÓPRIO (PATRIMÔNIO LÍQUIDO) ROE = LL/ PL ROE = / = 1,20 slide 30

31 Exemplo Receita de Vendas CMV (52.000) Lucro bruto Despesas Comerciais (5.000) Despesas Financeiras (0) Despesas Administrativas (8.000) Lucro Líquido slide 31

32 Calculando ROE RENTABILIDADE DO CAPITAL PRÓPRIO (PATRIMÔNIO LÍQUIDO) ROE = LL/ PL ROE = / = 0,825 slide 32

33 Calculando o GAF Podemos calcular o GAF pela seguinte equação: GAF = Rentabilidade do CP com a utilização de CT Rentabilidade do CP sem utilização de CT EXEMPLO: GAF = 1,20/0,825 = 1,45 slide 33

34 RESUMINDO RESULTADO GAF > 1 GAF = 1 GAF < 1 INTERPRETAÇÃO Alavanca financeira favorável (positiva), pois a utilização de capitais de terceiros aumentou a rentabilidade do patrimônio líquido. Alavanca financeira indiferente (nula), pois a utilização de capitais de terceiros não alterou a rentabilidade do patrimônio líquido. Alavanca financeira desfavorável (negativa), pois a utilização de capitais de terceiros diminuiu a rentabilidade do patrimônio líquido. slide 34

35 Calculando o GAF (modelo alternativo) Consiste em um cálculo simples onde comparamos a rentabilidade sobre o patrimônio líquido (ROE) com a rentabilidade do ativo (ROA). GAF = ROE/ROA GAF = (LL/PL) / (LL/AT) slide 35

36 Em resumo, o GAF representa o retorno sobre o patrimônio líquido obtido com a combinação de recursos de terceiros e próprios. Essa combinação deverá ser comparada com o retorno que seria obtido se a empresa utilizar apenas recursos próprios. slide 36