Sumário Resumido. PARTE I Avaliação da Saúde Financeira da Empresa 1. PARTE IV Avaliando Oportunidades de Investimento 245

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João Batista Pinto Marroquim
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1 Sumário Resumido PARTE I Avaliação da Saúde Financeira da Empresa 1 Capítulo 1 Interpretação de Demonstrações Financeiras 3 Capítulo 2 Avaliação do Desempenho Financeiro 37 PARTE II Planejamento do Desempenho Financeiro Futuro 87 Capítulo 3 Previsão Financeira 89 Capítulo 4 Administração do Crescimento 123 PARTE III Financiamento das Operações 151 Capítulo 5 Os Instrumentos Financeiros e os Mercados 153 Capítulo 6 A Decisão de Financiamento 203 PARTE IV Avaliando Oportunidades de Investimento 245 Capítulo 7 Técnicas de Fluxo de Caixa Descontado 247 Capítulo 8 Análise de Risco em Decisões de Investimento 293 Capítulo 9 Avaliação de Empresas e Reestruturação Corporativa 347 Apêndice A 397 Apêndice B 399 Glossário 401 Respostas Sugeridas para os Problemas de Número Ímpar 413 Índice 443

3 Sumário PARTE I Avaliação da Saúde Financeira da Empresa 1 Capítulo 1 Interpretação de Demonstrações Financeiras 3 O ciclo do fluxo de caixa 3 O Balanço 6 Ativo e passivo circulantes 9 Patrimônio líquido dos acionistas 11 A demonstração de resultados 11 Mensuração do lucro 12 Demonstrações de Origens e Aplicações de Recursos (DOAR) 16 A abordagem dos dois dedos 18 A demonstração de fluxo de caixa 18 As demonstrações financeiras e o problema do valor 23 Valor de mercado versus valor contábil 23 Lucro econômico versus lucro contábil 27 Custos alocados 28 Resumo 30 Capítulo 2 Avaliação do Desempenho Financeiro 37 As alavancas do desempenho financeiro 37 Retorno sobre o patrimônio líquido 38 Os três determinantes do ROE 38 A margem de lucro 40 Giro do ativo 42 Alavancagem financeira 47 O ROE é uma medida financeira confiável? 53 O problema do timing 53 O problema do risco 54 O problema do valor 56 ROE ou preço de mercado? 57 Análise de índices 60 Uso eficaz dos índices 60 Análise dos índices da Sensient Technologies Corporation 62 Apêndice - Diferenças internacionais na estrutura financeira 71 Comparações entre empresas estrangeiras negociadas nos mercados norte-americanos 71 Companhias abertas 73 A caminho dos padrões contábeis internacionais 77 Resumo 79 PARTE II Planejamento do Desempenho Financeiro Futuro 87 Capítulo 3 Previsão Financeira 89 Demonstrações pro forma 89 Previsão com base na porcentagem das vendas 90 Despesa de juros 96 Sazonalidade 97 Demonstrações pro forma e planejamento financeiro 97 Previsão por computador 98 Lidando com a incerteza 102 Análise de sensibilidade 102

4 xiv Sumário Análise de cenário 103 Simulação 104 Previsões de fluxo de caixa 106 Orçamentos de caixa 107 Comparação entre as técnicas 110 Planejamento em grandes empresas 110 Resumo 113 Capítulo 4 Administração do Crescimento 123 Crescimento sustentável 124 A equação do crescimento sustentável 124 Crescimento excessivo 127 Crescimento equilibrado 127 A taxa de crescimento sustentável da Medifast, Inc. 129 Perguntas E se 130 O que fazer quando o crescimento efetivo supera o crescimento sustentável 131 Emissão de novo capital 131 Aumento da alavancagem 132 Redução da distribuição de dividendos 133 Corte lucrativo 134 Terceirização 135 Política de preços 135 Fusão é a resposta? 136 Baixo crescimento 136 O que fazer quando o crescimento sustentável supera o crescimento efetivo 137 Ignorar o problema 138 Devolver dinheiro aos acionistas 139 Comprar crescimento 139 Crescimento sustentável e inflação 140 Crescimento sustentável e demonstrações pro forma 141 Financiamento por novas emissões 142 Por que as empresas norte-americanas não emitem mais ações? 144 Resumo 146 PARTE III Financiamento das Operações 151 Capítulo 5 Os Instrumentos Financeiros e os Mercados 153 Instrumentos financeiros 154 Títulos de dívidas 155 Ações ordinárias 163 Ações preferenciais 166 Mercados financeiros 168 Financiamento de private equity 168 Ofertas públicas primárias iniciais 170 Emissões primárias 172 Custos de emissão 177 Eficiência dos mercados 178 O que é um mercado eficiente? 179 Implicações da eficiência 181 Apêndice - Utilizando instrumentos financeiros para administrar riscos 183 Mercados a termo 185 Especulação nos mercados a termo 185 Hedge nos mercados a termo 186 Hedge nos mercados monetários e de capitais 189 Hedge com opções 189 Limitações do hedge nos mercados financeiros 192 Avaliação de opções 194 Resumo 197 Capítulo 6 A Decisão de Financiamento 203 Alavancagem financeira 205 Mensuração dos efeitos da alavancagem sobre uma empresa 209 Alavancagem e risco 211 Alavancagem e lucro 213 Quanto pedir emprestado 216 Irrelevância 217 Benefícios fiscais 219 Custos de dificuldades financeiras 219

5 Sumário xv Flexibilidade 223 Sinalização para o mercado 226 Incentivos à administração 229 A decisão de financiamento e o crescimento 229 Escolhendo uma estrutura de vencimentos 232 Inflação e estratégia de financiamento 233 Apêndice - O argumento da irrelevância 233 Ausência de impostos 234 Impostos 236 Resumo 238 PARTE IV Avaliando Oportunidades de Investimento 245 Capítulo 7 Técnicas de Fluxo de Caixa Descontado 247 Indicadores de Valor 248 O prazo de payback e a taxa contábil de retorno 249 O valor do dinheiro no tempo 250 Equivalência 254 O valor presente líquido 255 A relação custo-benefício 256 A taxa interna de retorno 257 Algumas aplicações e extensões 261 Alternativas mutuamente excludentes e racionamento de capital 263 A taxa interna de retorno em perspectiva 265 Determinação dos fluxos de caixa relevantes 266 Depreciação 268 Capital de giro e fontes espontâneas 270 Custos já incorridos (sunk costs) 271 Custos alocados 272 Canibalização 273 Excesso de capacidade 274 Custos de financiamento 276 Apêndice - Alternativas mutuamente excludentes e racionamento de capital 278 O que aconteceu com os outros $ ? 279 Vidas úteis desiguais 279 Racionamento de capital 282 O problema das oportunidades futuras 283 Uma árvore de decisão 284 Resumo 285 Capítulo 8 Análise de Risco em Decisões de Investimento 293 Definição de risco 295 Risco e diversificação 297 Estimativa do risco de um investimento 299 Três técnicas de estimativa do risco de investimento 300 Inclusão do risco na avaliação de investimentos 301 Taxas de desconto ajustadas pelo risco 301 O custo do capital 302 Definição de custo do capital 303 Custo do capital da Sensient Technologies Corporation 304 O custo do capital na avaliação de investimentos 312 Várias taxas mínimas de atratividade (Hurdle Rates) 313 Quatro armadilhas no uso das técnicas de fluxo de caixa descontado 315 A perpectiva do empreendimento versus a perspectiva do acionista 316 Inflação 318 Opções reais 319 Ajuste excessivo ao risco 326 Valor econômico adicionado 328 EVA e análise de investimentos 329 O apelo do EVA 329 Uma nota de cautela 331

6 xvi Sumário Apêndice - Beta dos ativos e valor presente ajustado 332 Beta e alavancagem financeira 332 Uso do beta do ativo para estimar o beta do patrimônio líquido 334 Beta do ativo e valor presente ajustado 335 Resumo 338 Capítulo 9 Avaliação de Empresas e Reestruturação Corporativa 347 Avaliando uma empresa 349 Ativo ou patrimônio líquido? 349 Morta ou viva? 350 Participação minoritária ou controle? 351 Avaliação pelo fluxo de caixa descontado 352 Fluxo de caixa livre 354 O valor terminal 354 Um exemplo numérico 358 Problemas com as abordagens de avaliação pelo valor presente 360 Avaliação com base em comparáveis 361 Falta de negociabilidade 365 O mercado de controle 366 O prêmio pelo controle 366 Motivações financeiras da reestruturação 368 Evidências empíricas 376 A aquisição da Cadbury 377 Apêndice - O método de avaliação do capital de risco 379 O método do capital de risco Uma rodada de financiamento 380 O método do capital de risco Múltiplas rodadas de financiamento 383 Por que os investidores em capital de risco exigem retornos tão elevados? 385 Resumo 387 Apêndice A 397 Apêndice B 399 Glossário 401 Respostas Sugeridas para os Problemas de Número Ímpar 413 Índice 443

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