Unidade I AVALIAÇÃO DE EMPRESAS. Prof. Rubens Pardini

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1 Unidade I AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Prof. Rubens Pardini

2 Introdução No curso dos negócios existem ocasiões em que é necessário estimar, total ou parcialmente, o valor de mercado de uma empresa. Entre essas ocasiões, podemos citar: compra ou venda de empresas; divisão entre herdeiros; determinação do valor das participações sociais; fusão de duas ou mais empresas;

3 Introdução cisão de uma sociedade em duas ou mais empresas; incorporação de empresas; privatização; dissolução societária; verificar se a empresa está atendendo ao seu objetivo maior, que é a geração de valor para os investidores.

4 Objetivos da disciplina Essa disciplina tem dois objetivos principais: o primeiro objetivo é a determinação do valor da empresa, para isso estudaremos as principais metodologias de avaliação de empresas; o segundo objetivo é conhecer as operações de incorporação, fusão e cisão de empresas e os principais procedimentos relacionados a essas operações.

5 Conteúdo programático Unidade I Avaliação de empresas metodologias simples Unidade II Avaliação de empresas metodologias aplicadas Unidade III Avaliação de empresas metodologias complexas

6 Avaliação de empresas Nas grandes empresas, os proprietários não são os administradores, por isso é necessária a definição clara do objetivo da empresa. O objetivo de maximizar o lucro não é a melhor opção para a organização, segundo Gitman (2009), pelos seguintes motivos: 1. distribuição no tempo a geração de lucros ou os lucros por ação não consideram o valor do dinheiro no tempo;

7 Avaliação de empresas 2. fluxo de caixa os lucros não levam necessariamente a um fluxo de caixa para os acionistas, pois um maior lucro não indica obrigatoriamente que a empresa irá distribuir maiores dividendos; 3. risco a maximização do lucro também desconsidera o risco, pois não há garantias de que os resultados apresentados sejam efetivados, não é considerada a relação entre risco e retorno.

8 Avaliação de empresas Para Gitman (2009), o objetivo principal da organização deve ser a maximização da riqueza de seus proprietários, em nome dos quais ela é gerida. Esse objetivo leva à necessidade periódica de a entidade apurar o valor de mercado da empresa, para verificar se está atendendo ao seu objetivo maior, que é a geração de valor para os investidores.

9 Avaliação de empresas A avaliação de empresas também é necessária quando ocorre transações de empresas, pois, nesse, caso é preciso estimar, total ou parcialmente, o valor de mercado de uma empresa. Nesta disciplina, abordaremos as principais técnicas de avaliação de empresas. As metodologias aplicadas podem ser classificadas como simples e complexas, muitas vezes é necessário aplicar as metodologias em conjunto para determinar o valor justo da empresa.

10 Avaliação de empresas 1.1 Metodologia do valor contábil A metodologia do valor contábil subdivide-se em: Rentabilidade do patrimônio líquido (RPL) Rotatividade das vendas (RVPL) Rotatividade do lucro operacional (RLOPL) Imobilização com recursos próprios (IPL) Alavancagem (APL) Cobertura de juros com o patrimônio líquido (CJPL)

11 Interatividade No decorrer dos negócios empresariais, existem ocasiões em que é necessário estimar, total ou parcialmente, o valor de mercado de uma empresa. Entre essas ocasiões, podemos citar: a) Compra ou venda de empresas. b) Apuração do custo dos produtos. c) Operação de venda de produtos. d) Compra de estoques. e) Distribuição de dividendos.

12 1.1 Metodologia do valor contábil A metodologia do valor contábil possui como base as demonstrações contábeis da empresa que se deseja analisar, pois a avaliação de uma empresa se inicia pela análise dessas demonstrações.

13 1.1 Metodologia do valor contábil A partir do balanço patrimonial, podemos ter uma visão sobre a estrutura e a composição do patrimônio da entidade, dividido em três principais grupos.

14 1.1 Metodologia do valor contábil Ativo: corresponde aos bens e direitos que a entidade possui. Passivo: são as obrigações a serem pagas pela entidade. Patrimônio líquido: o patrimônio da própria entidade, ou seja, quanto sobra de recursos depois que as dívidas são pagas.

15 1.1 Metodologia do valor contábil BALANÇO PATRIMONIAL (APLICAÇÕES) ATIVO (Bens e Direitos) (ORIGENS) Exigível PASSIVO (Obrigações com 3ºs.) (Capital de 3ºs.) PAT. LÍQUIDO Não exigível (Obrigações próprias) (Capital próprio)

16 1.1 Metodologia do valor contábil O patrimônio líquido pode ter sua origem em duas fontes de recursos: o investimento realizado pelos sócios/acionistas; os resultados obtidos com a atividade da empresa.

17 1.1 Metodologia do valor contábil O patrimônio líquido corresponde aos recursos próprios da entidade, então ele representa uma medida de seu valor, pois considera o total dos bens e direitos (ativos) excluindo-se as dívidas (passivos) existentes.

18 1.1 Metodologia do valor contábil O saldo corresponde ao valor da empresa, ou seja, o patrimônio que sobra após o pagamento das dívidas. Valor da Empresa (Patrimônio Líquido) Ativo Passivo Essa abordagem é conhecida como Teoria do Proprietário, em que o objetivo empresarial é a geração de valor da empresa, pois ela pertence aos seus investidores.

19 1.1 Metodologia do valor contábil A metodologia do valor contábil é de fácil aplicação, mas apresenta algumas limitações devido à adoção dos princípios contábeis e à influência da legislação tributária. Baseia-se no custo histórico, desconsiderando as condições de mercado para realização dos ativos. Muitas vezes não considera o valor dos ativos intangíveis.

20 1.1 Metodologia do valor contábil Ativo intangível é um ativo não monetário identificável, mas sem substância física, ou seja, é um ativo no sentido de representar um benefício futuro, mas que não existe fisicamente. Nem todos os ativos intangíveis estão nas demonstrações contábeis, pois eles somente são contabilizados em sua aquisição; dessa forma, eles não estão sendo considerados na metodologia do valor contábil.

21 1.1 Metodologia do valor contábil Como essa metodologia assume que o PL representa o valor contábil da empresa, torna-se necessário o monitoramento da capacidade de financiamento próprio da empresa. Esse monitoramento é feito por meio de indicadores de desempenho que estejam relacionados ao patrimônio líquido, como: rentabilidade do patrimônio líquido; rotatividade das vendas;

22 1.1 Metodologia do valor contábil rotatividade do lucro operacional; Imobilização com recursos próprios; alavancagem; cobertura de juros com o patrimônio líquido. A seguir vamos estudar cada um desses indicadores.

23 Interatividade A metodologia do valor contábil é de fácil aplicação, mas apresenta algumas limitações, entre elas, podemos citar: a) Não considera o balanço patrimonial. b) Utiliza-se do custo de reposição. c) Considera somente o fluxo de caixa. d) Baseia-se no custo histórico. e) Considera o valor de todos os ativos intangíveis.

24 1.1.1 Rentabilidade do patrimônio líquido (RPL) RPL Lucro Líquido Patrimônio Líquido 100 A rentabilidade do patrimônio líquido demonstra uma proporção entre o lucro da empresa e seu capital próprio. Para cada R$ 100,00 investidos pelos sócios na empresa, o lucro será um percentual desse valor.

25 1.1.1 Rentabilidade do patrimônio líquido (RPL) Para o investidor, é uma excelente forma de análise do negócio, por facilitar a visualização do retorno e comparar essa rentabilidade com outras opções de investimento no mercado.

26 1.1.1 Rentabilidade do patrimônio líquido (RPL) Quanto maior for a rentabilidade, melhor será a capacidade de geração de valor pela empresa. Podemos também utilizar o patrimônio líquido médio para fazer o cálculo, ou seja, apurar a média de dois exercício sociais.

27 1.1.2 Rotatividade das vendas (RVPL) RVPL Receita Líquida de Vendas Patrimônio Líquido A rotatividade das vendas demonstra uma proporção entre as vendas da empresa e seu capital próprio. Indica a contribuição do PL para a geração de faturamento ou receita líquida da empresa.

28 1.1.2 Rotatividade das vendas (RVPL) Algumas empresas conseguem atingir índices de RVPL acima de R$ 1,00, sendo que esse indicador representa o quanto cada R$ 1,00 de capital próprio investido gera em receita de vendas.

29 1.1.2 Rotatividade das vendas (RVPL) A RVPL não é apresentada em percentual, pois indica uma relação de quantas vezes o faturamento líquido da empresa é maior que o total do patrimônio líquido.

30 1.1.3 Rotatividade do lucro operacional (RLOPL) RLOPL Lucro Operacional Patrimônio Líquido Esse indicador mostra a contribuição do PL na geração de lucro operacional da empresa. O indicador representa o quanto cada R$ 1,00 de capital próprio investido gera em relação ao lucro operacional da empresa.

31 1.1.3 Rotatividade do lucro operacional (RLOPL) Algumas empresas conseguem atingir índices de RLOPL acima de R$ 1,00, sendo que esse indicador representa o quanto cada R$ 1,00 de capital próprio investido gera em lucro operacional.

32 1.1.3 Rotatividade do lucro operacional (RLOPL) A RLOPL não é apresentada em percentual, pois indica uma relação de quantas vezes o lucro operacional é maior que o total do patrimônio líquido.

33 Interatividade A rotatividade do lucro operacional sobre o patrimônio líquido mostra: a) O quanto de recursos do patrimônio líquido está investido no ativo imobilizado. b) A contribuição do PL na geração de faturamento. c) O quanto representa o capital emprestado de terceiros. d) A contribuição do PL na geração de lucro operacional da empresa. e) O quanto representa o capital próprio emprestado de terceiros.

34 1.1.4 Imobilização com recursos próprios (IPL) IPL Ativo Imobilizado Bruto - Depreciação Acumulada 100 Patrimônio Líquido Indica o quanto de recursos do patrimônio líquido está investido no ativo imobilizado. Esses ativos demoram muito tempo para gerar retorno, pois dependem da sua utilização na atividade da empresa, será realizada normalmente a longo prazo.

35 1.1.4 Imobilização com recursos próprios (IPL) A melhor situação é aquela em que o ativo imobilizado é financiado com recursos próprios, para que a empresa não utilize recursos de terceiros, principalmente com vencimento no curto prazo, para investir em ativos de retorno tão longo.

36 1.1.4 Imobilização com recursos próprios (IPL) Nesse caso, quanto menor, melhor, pois a empresa estará financiando seu imobilizado com recursos próprios.

37 1.1.4 Imobilização com recursos próprios (IPL) Se o indicador for inferior a 100%, indica que sobraram recursos do PL para serem investidos em outros ativos, reduzindo o endividamento.

38 1.1.4 Imobilização com recursos próprios (IPL) Se o IPL for superior a 100%, temos uma situação em que a empresa utilizou recursos emprestados de terceiros para financiar seus investimentos em imobilizado.

39 1.1.5 Alavancagem (APL) APL Passivo Total Patrimônio Líquido A alavancagem indica o quanto representa o capital tomado emprestado de terceiros, sob a forma de passivos em relação ao capital próprio, que é o patrimônio líquido. Também conhecida como participação do capital de terceiros.

40 1.1.5 Alavancagem (APL) Se for maior do que R$ 1,00, a APL indica que a empresa possui mais capital de terceiros do que capital próprio. Se for inferior a R$ 1,00, indica que a empresa possui menos capital de terceiros do que capital próprio. Quanto menor for esse indicador, melhor para a empresa, pois estará menos endividada.

41 1.1.6 Cobertura de juros com o patrimônio líquido (CJPL) Patrimônio i Líquido CJPL Despesas Financeiras Esse indicador demonstra quantas vezes o capital próprio cobre o pagamento de juros, as despesas financeiras, de forma a proporcionar uma análise sobre a capacidade técnica de pagamentos. O índice mostra quantas vezes o patrimônio líquido é capaz de cobrir as despesas financeiras decorrentes dos juros.

42 Interatividade É possível identificar quanto a empresa investiu em imobilizado a partir do patrimônio líquido? a) Não, o PL não pertence ao ativo. b) Não, o investimento em imobilizado ocorre a partir do caixa da empresa. c) Sim, desde que o imobilizado seja adquirido à vista. d) Sim, uma vez que identifica, por exemplo, o quanto de lucro foi utilizado neste investimento. e) Não, seria impossível esta informação a partir do balanço patrimonial.

43 ATÉ A PRÓXIMA!