BB Gestão de Recursos DTVM S.A. Fundos de Investimentos
ECONOMIA INTERNACIONAL
Atividade Global Contexto corrente não persistirá: Concomitante desaceleração EUA e China Índice de S urpresas Macroeconômicas Economic Surprise Index (Citigroup) 80 Zona do Euro China EUA 30-20 -70-120 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Atividade econômica global corrente tem sido marcada pela desaceleração chinesa e também por uma não prevista perda de ritmo nos EUA No mesmo sentido, força dos dados de atividade econômica na Zona do Euro tem surpreendido, relativamente, para melhor.
Atividade Global Contexto corrente não persistirá: Inflação cadente e curvas de juros estáveis 3.0 Inflação ao Consumidor variação anual - % Taxas de Juros Globais (média do benchmark 10 anos - %) 2º semestre/2013 1º trimestre/2014 2.73 2.76 2.70 2.78 2.0 1.79 1.68 1.0 0.0 Zona do Euro EUA Global Inglaterra Feb-12 A ug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 EUA (treasury) Alemanha Inglaterra Inflação cadente e muito baixa em algumas regiões, em particular nos EUA e Zona do Euro Manutenção de postura bastante dovish dos bancos centrais do G-4 Curvas de juros globais acomodadas
Atividade Global Contexto corrente não persistirá: Fluxo forte para Emergentes 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8 Indonésia Desempenho de Moedas Emergentes Brasil Índia Tailândia Turquia África do Sul Peru variação entre 31/12/2013 a 31/03/2014 (%) Colômbia Chile Rússia Janela favorável: fluxo de capitais para EM mostrou inesperada e forte recuperação US$ perdeu frente a maior parte das moedas emergentes, mesmo dos países dito vulneráveis, recuperando-se das perdas do início do ano
EUA Questões temporárias afetaram a economia no 1º bimestre EUA: Pessoas Empregadas que Não Trabalharam Por Conta do Clima Adverso (média mensal de dezembro a fevereiro, em milhares) 337 10 8 6 Northeast Snowfall Impact Scale (NESIS) média dos últimos 20 anos 2013/2014 277 4 2 2013/2014 média dos últimos 20 anos 0 nov. dez. jan. fev. mar. abril Clima adverso foi a força fundamental. Ajuste de Estoques, a secundária
EUA Expansão algo acima do consenso nos próximos trimestres 0.0 EUA: Consolidação Fiscal Menos Intensa 2.0 EUA: Índice de Condições Financeiras (Bloomberg - diário) -0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-0.7-0.5-0.6-1.0 Estimativa do Impacto Fiscal no PIB (p.p.) -2.4 2011 2012 2013 2014 2015 1.0 0.0-1.0-2.0 M ar-10 M ar-11 M ar-12 M ar-13 M ar-14 Fundamentos melhores, menor restrição fiscal e condições financeiras no nível mais favorável desde 2008: esperamos crescimento acima de 3% (anualizado) nos próximos trimestres
EUROPA Perda de ritmo no curto prazo e flexibilização do BCE 600 500 400 300 200 100 0-100 -200-300 Europa: Clima Excepcionalmente Quente Heating Degree Days desde Novembro (desvio do normal) Zona do Euro: Inflação Perda de impulso na Europa, em meio a uma inflação bastante baixa, refletindo a devolução do efeito clima positivo BCE deve flexibilizar adicionalmente, embora ação na seja uma bazuca Concreta tendência de queda do Euro frente ao dólar
CHINA Estabilização/Aceleração Modesta, em meio a riscos financeiros 9.0 PIB China crescimento trimestal anualizado - % China: Esforços Contra Poluição Impactaram Atividade 8.0 7.5 7.0 6.4 6.0 1ºTRI/13 2ºTRI/13 3ºTRI/13 4ºTRI/13 1ºTRI/14* M eta 2014 Reversão de algumas medidas administrativas que seguraram o PIB; modesta flexibilização da política fiscal e descompressão no mercado monetário (favorecendo as condições financeiras) devem trabalhar a favor da estabilização chinesa
ATIVOS Curvas de juros globais (EUA) retomarão trajetória de alta Aceleração do PIB real nos EUA e da inflação em direção a 2% são fatores altistas sobre os Treasuries,, assim como a esperada reversão dos Surprise Index Curvas de juros retomarão trajetória de alta, que supomos ser gradual (T-10 a 3,25%, com viés de alta). Valorização do US$ frente às moedas mais voláteis (Euro, Iene e EM com ajustes atrasados)
ECONOMIA BRASILEIRA
ATIVIDADE PIB do 4ºtri/13 superestimou dinamismo da economia 0.2 PIB Brasil variação trimestral sazonalmente ajustada (%) 1.8 0.9 0.5 0.2 0.0 Observado Consenso 0.7 0.3-0.5 Fatores excepcionais explicam avanço: valor adicionado foi de 0,5p.p., com 0,2p.p. devendo-se aos impostos; dois setores (serviços da informação e intermediação financeira) responderam por 0,25p.p. da alta do PIB ao apresentarem expansão insustentável
ATIVIDADE Efeito Calendário explica início de ano mais positivo 4.0 3.2 2.4 1.6 0.8 0.0 Var% m/m Indústria Geral - c/ Ajuste 300 250 200 Caged Criação de Vagas por Setores (em mil) Total c/ aj. Sazonal Carnaval em março Carnaval em março -0.8-1.6 150-2.4-3.3-4.1 100 50 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 0 May/09 Aug/09 Nov/09 Feb/10 May/10 Aug/10 Nov/10 Feb/11 May/11 Aug/11 Nov/11 Feb/12 May/12 Aug/12 Nov/12 Feb/13 May/13 Aug/13 Nov/13 Feb/14 Janeiro foi favorecido por Natal e Ano Novo no meio da semana (dezembro). Fevereiro foi beneficiado pelo Carnaval ter caído em março. Assim, Efeito Calendário, de difícil correção estatística, explica o maior dinamismo
ATIVIDADE Indicadores coincidentes de março corroboram diagnóstico 14.4 11.9 9.3 6.8 4.3 1.8-0.8-3.3-5.8-8.3-10.9 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 Var% Produção de Autoveículos - Total c/aj 8 6 4 2 0-2 -4-6 Varejo - Coincidentes Consultas SPC Serasa Experian Var% Fluxo de Veículos Pesados c/ajuste Var%Expedição de Papelão Ondulado c/ aj Primeiros dados de março corroboram interpretação
ATIVIDADE Em geral, fundamentos do Consumo revelam maior fragilidade Confiança do Consumidor - FGV Massa Salarial Habitual (Real) 130 125 120 115 110 105 12% 10% 8% 6% 4% % 12 meses 3,1% 100 95 90 Índice de Confiança do Consumidor Média histórica 2% 0% 8 Consumo das Famílias variação anual (%) 6 4 2 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
ATIVIDADE Expansão do Consumo apenas moderada nos próximos trimestres Crescimento do Consumo algo abaixo de 3% nos próximos trimestres, ritmo historicamente bastante moderado
ATIVIDADE Quadro para o Investimento permanece ruim: contração/estagnação 125 115 105 95 85 75 65 Sondagem da Indústria (FGV) ICI - Confiança da Indústria IE - Expectativas p/ 3 meses Índice de Incerteza Econômica -09-09 -09-10 -10-10 -11-11 -11-12 -12-12 -13-13 -13 Mar- Jul- Nov- Mar- Jul- Nov- Mar- Jul- Nov- Mar- Jul- Nov- Mar- Jul- Nov- Mar- -14
ATIVIDADE Setor Externo: expansão consistente das Exportações no 2º semestre 7.0 5.7 4.4 3.1 1.8 0.5-0.9-2.2-3.5-4.8-6.1 Setor Externo (quantum - FUNCEX) *1T14 c/ dados até Fevereiro 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14* Var% trim. das Exportações - c/ajuste Crise argentina e significativa desaceleração chinesa impactaram nossas exportações. Estabilização na China e robusta aceleração nos EUA devem contribuir para um desempenho melhor. Baixa competitividade e alta dependência da AL (Argentina e Venezuela) nas exportações industriais são um risco.
25 20 15 10 5 0-5 ATIVIDADE Lado da Oferta: deterioração adicional recente em meio a restrições Percepção de Estoque na Indústria Geral (diferença entre o % de excessivos e insuficientes) Ind. Geral média desde jan/03 136.5 132.9 129.3 125.7 122.1 118.5 FGV - Índice de Confiança de Serviços Média Histórica 115.0 111.4 107.8 104.2 100.6-08 -09-10 -11-12 -13 Nov-07 Mar-08 Jul- Nov-08 Mar-09 Jul- Nov-09 Mar-10 Jul- Nov-10 Mar-11 Jul- Nov-11 Mar-12 Jul- Nov-12 Mar-13 Jul- Nov-13 Mar-14 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Crescimento Potencial Anual(%) Cálculo do IIF
ATIVIDADE Baixo dinamismo persistirá nos próximos trimestres
INFLAÇÃO Deterioração recente é concreta Inflação acumulada 12 meses (até março 2014) Média Índices de Difusão x IPCA 9,0% 8,7% 7,4% 7,3% 7,1% 6,9% 6,2% 4,9% 70% 67% 3,1% 64% 0,2% 61% 58% 7,50% 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% Despesas Pessoais Educação Habitação Artigos de Residência Alimentos Saúde IPCA Vestuário Transporte Comunicação 55% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Índice de Difusão IPCA Pressão inflacionária não se deve somente a Alimentos, conforme sugere o comportamento do índice de difusão 4,00%
INFLAÇÃO Deterioração recente é concreta Comportamento do núcleo do IPCA confirma inércia inflacionária elevada. As expectativas de inflação apresentaram deterioração adicional
INFLAÇÃO Efeito cambial pode ser importante, mas não o remédio para todos os males Valores das taxas de câmbio são supostos estáveis ao longo do horizonte de simulação. Fonte: BB DTVM
INFLAÇÃO Trajetória do IPCA ao longo de 2014 e 2015 IPCA - Variação% em 12 meses PROJETAMOS IPCA DE 6,7% EM 2014 E 6,4% EM 2015
TAXA DE JUROS Política Monetária: nunca à frente da curva no atual ciclo 15.0 Taxa Básica de Juros - SELIC (% a.a.) 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 11.00 12.50 6.0 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Tom recente, bastante dovish,, indica que possibilidade do ciclo avançar além de maio é residual
PROJEÇÕES BBDTVM
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