Agoso / 4 Versão.6 Todos os dreos reservados. Nenhuma pare dessa obra pode ser reproduzda em qualquer forma ou meo, seja elerônco, mecânco, de foocópa, ec, sem permssão do Safra, deenor do dreo auoral.
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 Índce. INTRODUÇÃO..... Objevos e Organzação..... Conceos e Prncípos Geras para Marcação a Mercado.... ESTRUTURA OPERACIONAL... 3. VISÃO DO PROCESSO DE MARCAÇÃO A MERCADO...4 4. CRITÉRIOS DE MARCAÇÃO A MERCADO...5 4.. Ações...5 4.. Brazlan Deposary Receps (BDRs)...5 4.. Mercados Fuuros...5 4.3. Opções...5 4.4. Coas de Fundos...7 4.5. Operações Pré e Pós Fxadas Tíulos Públcos, Prvados e Swaps...7 4.5.. Operações Pré-Fxadas...7 4.5.. Operações Pós-Fxadas...8 4.5... Operações Indexadas ao Percenual do CDI...8 4.5... Operações Indexadas ao CDI + Spread...9 4.5..3. Operações Indexadas ao SELIC Genércas...9 4.5..4. Operações Indexadas ao SELIC LFTs...9 4.5..5. Operações Indexadas ao Dólar... 4.5..6. Operações Indexadas ao IGPM e IPCA... 4.5..7. Swaps... 5. RESUMO DE PRODUTOS E CURVAS... 5.. Produos... 5.. Spreads, Prêmos e Curvas...3 5... Spreads e Prêmos...3 5... Curvas...4 ANEXOS...5 A. Marcação a Mercado de Operações a Termo Pré...5 B. Marcação a Mercado de Operações a Termo Cambal...5 C. Créro de Inerpolação Geomérca de Curvas...7 D. Consrução das Curvas de CDBs Pós-Fxados (CDI)...8 E. Consrução das Curvas de Depóso a Prazo com Garana Especal (DPGE)...8 E.. DPGEs Indexados a Percenual do CDI...9 E.. DPGEs Indexados ao CDI + Spread...9 F. Consrução das Curvas de Leras Fnanceras... F.. LFs Indexados a Percenual do CDI... G. Consrução das Curvas de Tíulos Prvados Pré-Fxados... H. Operações Compromssadas Indexadas ao Percenual do CDI com lasro em íulos prvados... I. Apreçamenos de Avos em Defaul... J. Apreçameno de Avos de Renda Fxa Não Coberos pela Colea de Preços...3 K. Comê de Rscos Asse...3
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4. INTRODUÇÃO.. Objevos e Organzação Ese manual descreve os créros ulzados para apreçameno dos prncpas avos sob admnsração da JS Admnsração de Recursos SA. As écncas e parâmeros adoados seguem normas legas e regulamenares esabelecdas e procedmenos dssemnados. Na prmera pare dese manual apresenamos como são feas as marcações a mercado de operações em renda varável, mercado fuuro, em axas de juros pré-fxadas e pós-fxadas, e operações assocadas a esruuras. Na segunda pare esão abelas com as curvas ulzadas no apreçameno dos avos, nclundo as meodologas de consrução e fones de preços de mercado. Dealhamos os avos que compõem os nossos fundos, com as suas respecvas curvas de apreçameno, uma vez que cada produo pode exgr preços, raamenos ou créros específcos devdo a caraceríscas úncas de negocação. Por úlmo, ncluímos um anexo com demonsração da marcação a mercado de operações a ermo, bem como o créro de nerpolação de nossas curvas... Conceos e Prncípos Geras para Marcação a Mercado O conceo de marcação a mercado é muo mporane, pos perme conhecer o valor aual real de fluxos fuuros que compõem uma carera, ou seja, o valor que se podera ober no mercado na hpóese de realzação dos avos. O valor a mercado de um avo com prazo de vencmeno fno é enconrado razendo-se a valor presene o valor de vencmeno dese aravés de um faor de descono (correspondene à daa de vencmeno do avo) obdo da curva de juros.. ESTRUTURA OPERACIONAL A JSafra Asse Managemen é a empresa responsável pela gesão de recursos de erceros.sendo que as avdades de Marcação a Mercado esão sob responsabldade da Dreora de Rscos Corporavos. A área de Rscos Corporavos é oalmene ndependene em relação à JSafra Asse Managemen, esando ambas dreamene subordnadas ao Comê Execuvo, como mosrado a segur: Comê Execuvo Asse Managemen Rscos Corporavos
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 A Dreora de Rscos Corporavos é composa pelas segunes áreas: Rscos Invesmeno Complance, Conroles Inernos e Rsco Operaconal BI Ouvdora De manera específca, a marcação a mercado esá sob responsabldade da Supernendênca Execuva de Rscos Invesmeno, que denre ouras áreas, é composa pelas segunes esruuras pernenes à gesão de rsco de mercado: Rscos Corporavos Rscos Invesmeno Rscos Asse Defnr e conrolar lmes gerencas de VaR, Esresse e Sop Loss compaíves com o perfl de rsco de cada fundo de nvesmeno; Elaborar meodologa para a apuração da lqudez dos avos e passvos consanes nas careras dos fundos de nvesmeno; Parcpar na aprovação de novos produos; Valdar cenáros e projeções de coas; Defnr os processos e modelos de apreçameno e marcação a mercado dos avos consanes nas careras dos fundos de nvesmeno; e Elaborar relaóro com o consumo de lmes de rsco, exposções e performance arbuon dos fundos de nvesmeno Rsco de Mercado Calcular e conrolar o Valor em Rsco (VaR) e Esresse do Conglomerado Safra; Defnr e conrolar lmes de VaR, Esresse e Sop Loss; Parcpar avamene na aprovação de novos produos; Defnr processos e modelos de apreçameno e marcação a mercado; e Elaborar relaóros e documenos referenes à rsco de mercado esabelecdos pelas auordades fscalzadoras do ssema fnancero braslero, especalmene Banco Cenral do Brasl e Comssão de Valores Mobláros Complance Asse Conrolar o enquadrameno legal e operaconal das careras segundo a legslação vgene e a políca de nvesmeno de cada fundo sob admnsração da Safra Asse; Aender as demandas legas dos órgãos reguladores da Safra Asse; Reconhecer e avalar os rscos nerenes aos processos da Safra Asse; Garanr aravés do npu de conroles a ransparênca de mercado e a conformdade na dsrbução das ordens feas pela mesa de operações da Safra Asse; e Dssemnar elevados padrões écos e normas de condua garanndo o Chnese Wall e a confdencaldade das nformações, enre ouras da Safra Asse Dessa forma, não há qualquer nerferênca da JSafra Asse Managemen ou qualquer ouro gesor conraado pela JS Admnsração de Recursos SA na formação das curvas de mercado, que são corporavas e ulzadas ambém em ouros processos, como a apuração dos resulados gerencas da Tesourara do banco e os cálculos de Marcação a Mercado realzados pela Conabldade das empresas do conglomerado Safra. O processo de consrução de curvas de mercado sofre audoras nerna e exerna perodcamene. A área de Rscos Corporavos ambém apura daramene parâmeros de rsco (como Value a Rsk dáro, paramérco, com 99% de confança, e volaldade EWMA com lambda,94) e monora o cumprmeno dos lmes operaconas pernenes. 3
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 3. VISÃO DO PROCESSO DE MARCAÇÃO A MERCADO O processo de apreçameno ocorre daramene conforme o fluxo abaxo: Colea de Preços de Mercado e Consrução de Curvas Rsco de Mercado e Rscos Asse efeuam ndependenemene a colea dos preços de mercado e consroem as curvas para marcação dos avos Valdação dos Preços Valdação de odas as curvas obdas pelo Rsco de Mercado e Rscos Asse 3 Transmssão das Curvas e Preços para Base Corporava Rscos de Mercado ransme curvas e preços para base corporava 4 Valdação dos Preços Rscos Asse realza a valdação das curvas e preços dsponblzados na base corporava 5 Processameno das Coas Paralelamene, Rscos Asse realza o processo de projeção da coa e o Back Offce realza o processameno ssêmco do cálculo das coas 6 Valdação das Coas Back Offce realza a valdação das coas calculadas pelo ssema e pelo Rscos Asse 7 Lberação das Coas 4
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 4. CRITÉRIOS DE MARCAÇÃO A MERCADO 4.. Ações As ações são valorzadas a mercado daramene pelas coações de fechameno do pregão da BOVESPA. Não havendo negocação no da, é mando o preço do úlmo pregão em que houve negocação. 4.. Brazlan Deposary Receps (BDRs) Os BDRs são Cerfcados de Depóso de Ações emdas por empresas no exeror e são valorzados com base no preço observado na bolsa em que esses avos apresenam maor lqudez, obdo no horáro de fechameno da Bovespa, converdo pelo valor spo da moeda e pela quandade de ações represenadas pela BDR. 4.. Mercados Fuuros As operações de mercado fuuro, as como DI, DDI e DOL, são ajusadas a mercado conforme preço de ajuse do pregão fornecdo pela BM&F. Nos casos em que não for possível efeuar a colea de preços, seja por quesões de lqudez, ou ouros faores, coleamos preços juno a cnco parcpanes do mercado, no nuo de ober a represenação mas fdedgna possível. 4.3. Opções Em decorrênca da baxa lqudez do mercado de opções lsadas (negocadas em pregão BM&FBOVESPA) e endo em vsa a presença nas careras de opções flexíves (mercado de balcão), e vsando uma padronzação na precfcação desses avos, os preços dáros de odas as opções são obdos aravés da ulzação de modelos de acordo com as caraceríscas dos mesmos. Para ulzação dos modelos, superfíces de volaldade são consruídas aravés da nerpolação das volaldades mplícas relavas aos vencmenos e preços de exercíco negocados no mercado. Esas nformações são obdas daramene nos Feeders de mercado e como fone secundára ulzamos colea juno a correoras (de 3 a 5), seleconadas em função de sua represenavdade no mercado em quesão. Apenas uma das superfíces obdas é seleconada, ulzada no apreçameno e arquvada em hsórco. Para as opções sobre avos a vsa, os preços são calculados pelo modelo de Black & Scholes, descro abaxo: c SΦ( d) Xe rt Φ( d ) p Xe rt Φ( d ) SΦ( d) Sendo, ln( S d / X ) + ( r + σ / ) T σ T 5
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 d ln( S / X ) + ( r σ / ) T σ T p Preço da opção de venda c Preço da opção de compra S Valor do avo em D X Srke da opção r Taxa de juros do CDI Número de das úes aé o vencmeno σ Volaldade mplíca do avo base Para opções flexíves sobre axas de juros, ulzamos o modelo Black 76: c rt e [ fφ( d) xφ( d )] rt e [ xφ d ) fφ( )] p, em que: ( d d log( f / x) + ( σ / ) σ d d σ f Preço do fuuro para o avo base x Valor de Exercíco r Taxa de juros do CDI Prazo para exprar a operação σ Volaldade mplíca do preço do Forward Φ Função de dsrbução normal cumulava Para opções flexíves sobre axas de câmbo, ulzamos o modelo Garman-Kohlhagen. c se p xe qt rt rt Φ( d) xe Φ( d ) qt Φ( d ) se Φ( d), em que: d log( s / x) + ( r q + σ / ) σ d d σ 6
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 s A aual axa de câmbo x O valor de Exercíco da axa de câmbo r Taxa de juros do CDI q O cupom cambal O prazo para exprar a operação σ A volaldade mplíca do preço do Forward Φ A função de dsrbução normal cumulava 4.4. Coas de Fundos As posções mandas em coas de fundos de nvesmeno não negocados em mercados organzados são aualzadas pelo valor da coa publcada pelos respecvos admnsradores. No caso dos fundos locas, al publcação é dára. Já os fundos negocados em mercados organzados (Fundos Imobláros e ETFs) ulza-se a coação de fechameno do pregão. Não havendo negocação no da, é mando o preço do úlmo pregão em que houve negocação. Para fundos no exeror (fundos offshore) é adoado o mesmo procedmeno descro no parágrafo aneror, conforme a perodcdade de dvulgação da coa do fundo nvesdo, exceção fea àqueles cujas movmenações e careras dáras sejam conhecdas empesvamene pela JS Admnsração de Recursos SA, caso em que é ulzada uma coa gerencal calculada daramene com base nos valores de mercado das posções do fundo cujos preços esejam dsponíves nos feeders de mercado ou ouro meo de dvulgação de preços de negocação ao mercado, com objevo de reconhecer os efeos de marcação com a menor defasagem emporal possível. O valor das coas é conclado ão logo dsponblzado pelo admnsrador do fundo offshore. As coas dos fundos no exeror são converdas pelo valor spo (preço observado às 6: h de Brasíla) da moeda em que os mesmos esão referencados. 4.5. Operações Pré e Pós Fxadas Tíulos Públcos, Prvados e Swaps 4.5.. Operações Pré-Fxadas O valor a mercado de um íulo pré-fxado corresponde ao valor de vencmeno (valor de resgae) dese íulo razdo a valor presene pelo faor de descono (referene à daa de vencmeno do íulo) obdo com base na curva de juros pré-fxados verfcada no mercado. Varáves: P - prncpal da operação I - axa de juros pré-efeva, conraada na daa, de aé o vencmeno v r,v - axa de juros pré- efeva, projeada em, de aé o vencmeno v MTM - valor a mercado da operação na daa 7
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 A fgura a segur represena as varáves acma: r v O valor a mercado da operação na daa é dado por: MM Valor _ Re sgae ( + r ) P, v ( + I ) ( + r ) Nos casos em que não for possível efeuar a colea de preços, seja por quesões de lqudez, ou ouros faores, omamos preços com cnco parcpanes do mercado, com objevo de ober a represenação mas fdedgna possível., v 4.5.. Operações Pós-Fxadas 4.5... Operações Indexadas ao Percenual do CDI As operações ndexadas ao percenual do CDI são marcadas a mercado pelo percenual do CDI exgdo para operação smlar para daa de análse aplcado sobre a axa pré projeada aé o vencmeno. daa de emssão do íulo P valor ncal da operação CDI CDI observado de a CDI,v CDI projeado de,v obdo aravés da curva axa de juros Pré, projeada em, de aé o vencmeno v MTM valor a mercado da operação na daa PC percenual do CDI conraado em PC,v percenual de mercado do CDI para operação smlar de, aé o vencmeno v n quandade de das úes enre e v. MM P + ( + CDI ) PC + + ( + CDI ), v ( + CDI ), v PC PC, v n n 8
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 4.5... Operações Indexadas ao CDI + Spread As operações ndexadas ao CDI + spread são marcadas a mercado pelo spread para operação smlar para daa de análse aplcado sobre o spread conraado em aé o vencmeno. Varáves: - daa de emssão do íulo P - valor ncal da operação CDI - CDI observado de a S - Spread conraado em S,v - Spread de mercado para operação smlar em aé o vencmeno v MTM - valor a mercado da operação na daa n - quandade de das úes enre e. n - quandade de das úes enre e v. MM P ( + CDI ) ( + S ) 4.5..3. Operações Indexadas ao SELIC Genércas n ( + S ) n n ( + S, v ) Os íulos pós-fxados ndexados à axa Selc são marcados a mercado segundo a mesma meodologa descra no em 4.5.. e 4.5.., subsundo-se CDI por SELIC. 4.5..4. Operações Indexadas ao SELIC LFTs Os íulos LFT são marcados a mercado segundo a meodologa a segur: Varáves: PU par r,v - preço unáro par; - axa de ágo/deságo efevas, projeada em, de aé o vencmeno v MM A fgura a segur represena as varáves acma: PU par ( + r ), v r v Nos casos em que não for possível efeuar a colea de preços, seja por quesões de lqudez, ou ouros faores, omamos os deságos nformados por cnco parcpanes do mercado, com o objevo de ober a represenação mas fdedgna possível. 9
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 4.5..5. Operações Indexadas ao Dólar Tíulos ndexados à varação do dólar com reornos especfcados em varação cambal + cupom conraado. Varáves: - daa de emssão do íulo P - prncpal da operação PTAX - - axa de câmbo do dólar comercal, defnda como axa de venda, apurada pelo Bacen, segundo créros por ele defndos, e dvulgada pelo Ssbacen, ransação PTAX8, opção 5-L, verfcada na daa PTAX - - axa de câmbo do dólar comercal, defnda como axa de venda, apurada pelo Bacen, segundo créros por ele defndos, e dvulgada pelo Ssbacen, ransação PTAX8, opção 5-L, verfcada na daa - C - cupom cambal sujo efevo, conraado na daa C,v - cupom cambal sujo efevo, projeado em, de aé o vencmeno v MTM - valor a mercado da operação na daa A fgura a segur represena as varáves acma: C v C,v O valor a mercado da operação na daa é dado por: MM Pax P Pax ( + C ), v ( + C ) 4.5..6. Operações Indexadas ao IGPM e IPCA O valor a mercado de um íulo que paga IGPM ou IPCA mas cupom corresponde ao valor projeado de resgae dese íulo razdo a valor presene pelo faor de descono (referene à daa de vencmeno do íulo) obdo da curva de juros de mercado em reas. Varáves: P - prncpal da operação
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 C - cupom de IGPM ou de IPCA efevo conraado na daa I,v I, - a projeção de IGPM ou de IPCA acumulado enre e o anversáro do mesmo - axa de IGPM ou de IPCA acumulado enre e C,v - axa de cupom de IGPM ou de IPCA efevo em reas projeada em, de aé o vencmeno v r,v MTM - axa de juros efeva em reas projeada em, de aé o vencmeno v - valor a mercado da operação na daa A fgura a segur represena as varáves acma: I C v O valor a mercado da operação na daa é dado por: MM Valor _ Re sgae ( + r ) P, v ( + I, ) ( + I, v ) ( + C ) ( + r ), v Porém, sabemos pela condção de não-arbragem que: ( + ) ( + I ) ( + C ) r, v, v, v Assm, a expressão acma se orna: MM P ( + I, ) ( + I, v ) ( + C ) ( + r ), v P ( + I, ) ( + C ) ( + C ), v 4.5..7. Swaps As ponas ava e passva dos swaps são marcadas a mercado conforme prncípos descros nas seções 4.5.. a 4.5..5. Em produos esruurados, como por exemplo, um Box pré-fxado com swap para CDI, a operação como um odo (nese exemplo, Box mas swap sem garana) é marcada a mercado levando-se em cona o rsco de crédo do emssor, como se fosse um CDB ndexado ao CDI. Os procedmenos para marcação a mercado dos CDBs ndexados ao CDI esão descros no Anexo D.
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 5. RESUMO DE PRODUTOS E CURVAS 5.. Produos Classe Naureza Moeda Produo Curvas / Preços Tíulos Públcos Tíulos Prvados Swaps 5 Pré Reas LTN, NTN-F Pré Tíulos Pós Selc LFT Ágo / Deságo Selc IPCA NTN-B Cupom IPCA Tíulos IGPM NTN-C Cupom IGPM Tíulos Pré Reas Pré CDB /RDB Cep M / N: mercado Pós CDI IGPM Cep S: condção conrao DPGE Mercado LF Mercado 3 Debênures 4 % CDI ANBIMA % spread ANBIMA Cupom IGPM ANBIMA Pré Reas Pona Pré Pré Pós Dólar Pona Dólar Cupom Cambal CDI Selc Pona CDI Pona Selc Pré IGPM Pona IGPM Cupom IGPM Ações Renda Varável X X Preço Fechameno do Pregão BDRs (Ações) Renda Varável X X Opções Renda Varável X X Pré Reas DI Preço no Exeror e axa de câmbo Superfíce de Volaldade, Preços a vsa e axas de juros FRA, DDI Fuuros Pós Dólar DOL TREASURY Preço Ajuse Moedas EUR, CAD, AUD, MXN Vde Anexo D dese manual. Vde Anexo E dese manual. 3 Vde Anexo F dese manual. 4 Para a precfcação de debênures com cláusula de recompra anecpada, é esabelecda a maor axa enre: ) axa Anbma; ) axa orgnal do íulo ajusada pelo prêmo a receber prevso para o período a decorrer. 5 A JSafra Asse Managemen realza apenas operações de Swap BM&F com garana. Apenas admem-se swaps sem garana enquano pares de operações esruuradas de capação (exemplo: Box com swap para CDI).
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 5.. Spreads, Prêmos e Curvas 5... Spreads e Prêmos Número 3 4 5 6 7 8 9 Spreads e Prêmos Tíulos Públcos Tíulos Públcos Tíulos Públcos Tíulos Públcos Tíulos Prvados Tíulos Prvados Tíulos Prvados Tíulos Prvados Tíulos Prvados Moeda Meodologa 6 Ulzação/ Produos Colea de axas da ANBIMA Inerpolação deses LFT Pós Selc ágos/deságos aé o úlmo vencmeno Pré IPCA IGP-M Pré Pós-CDI Pós-CDI Pós-CDI Pós-IGPM dsponível Colea de axas da ANBIMA Colea de axas da ANBIMA Colea de axas da ANBIMA Taxas coleadas no mercado por emssor e prazo Taxas coleadas no mercado formando curvas Taxas coleadas no mercado formando curvas Taxas coleadas por emssão Taxas coleadas por emssão LTN / NTN- B NTN-B NTN-C CDB / RDB CDB / RDB DPGE Debênures Debênures Fone Prmára Tx Indcava ANBIMA Tx Indcava ANBIMA Tx Indcava ANBIMA Tx Indcava ANBIMA Emssores Emssores Emssores Méda Móvel dos úlmos 5DUs da Tx Indcava ANBIMA Méda Móvel dos úlmos 5DUs da Tx Indcava ANBIMA Fone Secundára 7 5 parcpanes do mercado Comê de Rscos Asse 3
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 5... Curvas Número Curva Moeda Meodologa Pré 3 4 5 6 Pré Tíulos Públcos Cupom Cambal Cupom IGPM Cupom IGPM Tíulos Públcos Cupom IPCA Tíulos Públcos Pré Reas Pré Reas Pós USD Pós IGPM Pós IGPM Pós IPCA Colea das axas de fechameno de DI no call da BM&F Inerpolação dos conraos de DI da BMF Colea das axas para LTN no mercado secundáro Colea das axas de FRA no call da BM&F Inerpolação dos conraos de FRA da BM&F Colea das axas de swaps de IGPM da BM&F Inerpolação das axas Colea das axas para NTN-C no mercado secundáro Colea das axas para NTN-B no mercado secundáro Ulzação / Produos Swaps Pona Pré LTN NTN-F Swaps Cambas Swaps Pona IGPM NTN-C NTN-B Fone Prmára BM&F ANBIMA BM&F BM&F ANBIMA ANBIMA Fone Secundára 8 * 5 parcpanes do mercado 4
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 ANEXOS Varáves: A. Marcação a Mercado de Operações a Termo Pré - daa de compra do ermo - daa de fm do ermo P - prncpal da operação I - axa de juros Pré efeva, conraada na daa para operação com níco em e vencmeno em v r,v - axa de juros Pré efeva, projeada em, de aé o vencmeno v r, - axa de juros Pré efeva, projeada em, de aé MTM - varação do valor a mercado da operação na daa A fgura a segur represena as varáves acma: I v r, r,v O valor a mercado da operação na daa é dado por: MM P P ( + r ( + r ( + I ) ( + r,, v, ) ) ) B. Marcação a Mercado de Operações a Termo Cambal Varáves: - daa de compra do ermo - daa de fm do ermo P - prncpal da operação P C - prncpal da operação, corrgdo pela varação cambal 5
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 C - cupom cambal sujo efevo, conraado na daa para operação com níco em e vencmeno em v PTAX - - axa de câmbo do dólar comercal, defnda como axa de venda, apurada pelo Bacen, segundo créros por ele defndos, e dvulgada pelo Ssbacen, ransação PTAX8, opção 5-L, verfcada na daa - PTAX - - axa de câmbo do dólar comercal, defnda como axa de venda, apurada pelo Bacen, segundo créros por ele defndos, e dvulgada pelo Ssbacen, ransação PTAX8, opção 5-L, verfcada na daa - C,v - cupom cambal sujo efevo, projeado em, de aé o vencmeno v C, - cupom cambal sujo efevo, projeado em, de aé r, - axa de juros Pré efeva, projeada em, de aé MTM - varação do valor a mercado da operação na daa A fgura a segur represena as varáves acma: C v C, C,v O valor a mercado da operação na daa é dado por: P C P PTAX PTAX ' MM P C P ( + C ) C ( + C, v ) ( + C, ) ( + r ), 6
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 C. Créro de Inerpolação Geomérca de Curvas Consdere a varável P h, como sendo o PU relavo ao período de h aé como lusrado abaxo. Ph,+k Ph,+x Ph, +x +k n Dado que se conheçam os PU s P h, e P h,+k, ou seja, em apenas alguns ponos (vérces) no empo,,, 4..., n, um PU nermedáro a eses ponos P h,+x pode ser deermnado da segune forma: P P P h, + k h + x h P,, * h, x N P h, P h,+k x N é o PU do vérce conhecdo medaamene aneror; é o PU do vérce conhecdo medaamene superor; é o número de das úes de aé o vencmeno de P h,+x é o número de das úes de aé o vencmeno de P h, é o número de das úes de aé o vencmeno de P h,+k A parr do PU calculado acma, obém-se a axa efeva para o período conforme descro abaxo: R h,+x Taxa de juros efeva expressa ao ano. R x h, + x. Ph, + x 7
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 D. Consrução das Curvas de CDBs Pós-Fxados (CDI) Para efeuar a marcação a mercado dos CDBs CDI, foram defndas quaro classes (clusers), em níves crescenes de prêmo, levando em cona prazos e emssores que compõem cada classe. Para defnr os emssores que compõem cada cluser, fo fea uma colea geral de coações no mercado, seguda de uma ordenação crescene e poseror defnção de faxas de core, de modo a resular em quaro clusers (classes,, 3 e 4), cada um reflendo uma dspersão de valores em orno de uma endênca cenral (méda) para cada classe. As coações são coleadas semanalmene em mercado prmáro, juno aos bancos emssores de CDBs represenavos dos clusers referdos (classes,, 3 e 4) pela Mesa de Operações da Asse e poserormene são realzadas a checagem (que consse no acompanhameno da evolução das axas e denfcando possíves oulers), processameno e o acompanhameno pela área de Rscos Corporavos Rsco de Mercado. A área de Rscos Corporavos Rsco de Mercado efeua a consrução de curvas a parr de médas dos percenuas de CDI observados em vérces (3d, 6d, 9d, 8d, 36d, 7d, 8d e com lqudez) para os emssores denro de cada classe. A nova curva é defnda após exclusão de oulers, a fm de elmnar efeos espúros / de lqudez. Com o objevo de refler a dferença enre os preços de colea juno aos emssores e os preços efevos das operações realzadas, adcona-se sobre cada vérce um prêmo (expresso em percenual do CDI) defndo pelo Comê de Rscos Asse. O Comê, no nuo de proeção aos cosas, pode defnr, em momenos crícos de lqudez do ssema, novos spreads de crédo anda não refledos na colea de preços. Também é função dese comê a revsão da classfcação dos emssores nas 4 classes de remuneração. Os CDBs são marcados a mercado daramene ulzando as curvas de percenuas de CDI dvulgadas ambém pela área de Rscos Corporavos Rsco de Mercado para as quaro classes de remuneração referdas. Assm como os demas cenáros, é feo o armazenameno dáro em ssemas corporavos, permndo consula a qualquer daa-base desejada. Condção de Resgae Anecpado na Cep: Os Cerfcados de Depósos Bancáros (CDBs) classfcados como M (o resgae anecpado esá sujeo às condções de mercado na daa solcada) sofrem marcação a mercado segundo os prncípos descros anerormene. Os Cerfcados de Depósos Bancáros (CDBs) classfcados como N (não há condção de resgae anecpado pré-esabelecdo), sofrem, da mesma forma, marcação a mercado segundo os prncípos descros anerormene. Os Cerfcados de Depósos Bancáros (CDBs) classfcados como S (exse condção específca de resgae anecpado a parr da daa de carênca) são valorzados em cada período esabelecdo no regsro com base nos respecvos percenuas conraados. No período compreenddo enre a daa de aqusção e a daa de carênca, eses íulos são marcados a mercado consderando como daa de vencmeno a própra daa de carênca e a remuneração do prmero período. E. Consrução das Curvas de Depóso a Prazo com Garana Especal (DPGE) A marcação a mercado dos Depósos a Prazo com Garana Especal (DPGE) é realzada aravés da composção de prêmos em relação ao CDI: prêmo do CDB para a classe (cluser composo pelos emssores de menor rsco de crédo, defndo conforme descrção no Anexo D) 8
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 prêmo adconal consderando prazo e emssor verfcado nas operações Caso exsa em algum fundo de nvesmeno posção projeada para o vencmeno em DPGE superor a R$ mlhões por emene, não são aplcáves as Garanas Especas do Fundo Garandor de Crédo, e, porano, será consderada a classe de prêmo de crédo adequada ao rsco de crédo daquele emssor (vde Anexo D, defnndo 4 classes de prêmos de crédo para emssores de CDBs). E.. DPGEs Indexados a Percenual do CDI Os DPGEs ndexados ao percenual do CDI são marcados conforme seção 4.5... MM P + ( + CDI ) - daa de emssão do íulo P - valor ncal da operação CDI - CDI observado de a CDI,v - MTM - PC + + ( + CDI ), v ( + CDI ), v PC PC CDI projeado de aé o vencmeno v obdo aravés da curva axa de juros Pré valor a mercado da operação na daa PC - percenual do CDI conraado em PC,v - percenual de mercado do CDI para operação smlar de, aé o vencmeno v n - quandade de das úes enre e v., v n n Consderando: PC,v PC,v CDPR + PC,v emssor PC,v CDPR é o percenual de mercado do CDI para CDB da classe de aé o vencmeno v PC,v emssor é o prêmo expresso em percenual do CDI consderando o emssor para a operação de aé o vencmeno v E.. DPGEs Indexados ao CDI + Spread Os DPGEs ndexados ao percenual do CDI são marcados conforme seção 4.5... MM P ( + CDI ) ( + S ) 9 n ( + S ) n n ( + S, v )
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 - daa de emssão do íulo P - valor ncal da operação CDI - CDI observado de a S - spread conraado em S,v - spread de mercado para operação smlar em aé o vencmeno v MTM - valor a mercado da operação na daa n - quandade de das úes enre e. n - quandade de das úes enre e v. Consderando: ( + S ) ( + S ) S, v, vcdpr, vemssor S,v CDPR é o spread de mercado para CDB da classe de aé o vencmeno v S,v emssor é o spread consderando o emssor para a operação de aé o vencmeno v O spread de mercado para o CDB da classe é calculado daramene ulzando a curva de percenual para CDB da classe e o CDI projeado aravés da curva de axa de juros pré, conforme equação abaxo: S ( ( ( + CDI ) ) ), ) ) /, v PC vcdpr +, vcdpr ( + CDI, v ) CDI,v é o CDI projeado de aé o vencmeno v obdo aravés da curva axa de juros Pré PC,v CDPR é o percenual de mercado do CDI para CDB da classe de aé o vencmeno v F. Consrução das Curvas de Leras Fnanceras A marcação a mercado das Leras Fnanceras (LF) é realzada aravés da avalação do prêmo em relação ao CDI, consderando o emssor e o prazo, defndo pelo Comê de Rscos Asse. F.. LFs Indexados a Percenual do CDI As Leras Fnanceras ndexadas ao percenual do CDI são marcadas conforme seção 4.5... MM P + ( + CDI ) PC + + ( + CDI ), v ( + CDI ), v PC PC, v n n
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 - daa de emssão do íulo P - valor ncal da operação CDI - CDI observado de a CDI,v - CDI projeado de aé o vencmeno v obdo aravés da curva axa de juros Pré MTM - valor a mercado da operação na daa PC - percenual do CDI conraado em PC,v - percenual de mercado do CDI para operação smlar de, aé o vencmeno v n - quandade de das úes enre e v. Consderando: PC,v PC,v CDPR + PC,v LF PC,v CDPR - percenual de mercado do CDI para CDB da classe do emssor de aé o vencmeno v PC,v LF - prêmo expresso em percenual do CDI para Leras Fnanceras consderando o emssor e o prazo da operação de aé o vencmeno v G. Consrução das Curvas de Tíulos Prvados Pré-Fxados Com base nas curvas consruídas para os CDBs pós-fxados, são calculadas as axas Préfxadas equvalenes para a marcação de CDBs pré-fxados. Cada nível de prêmo, expresso na forma de percenual de CDI, é aplcado sobre a axa básca pré-fxada (consruída a parr das axas dos vencmenos dos conraos fuuros de DI na BM&F), da segune forma: ( ( + Tx _ Pr é _ BMF ) ) *(% _ ) ) / CDI Curva CDB + Tx. T Pr v Pós Tx_Pré_BMF Taxa da Curva Básca Pré, Expressa ao ano, exponencal du; %CDI_Curva_CDB_Pós Percenual do CDI correspondene à classe do CDB Pós no prazo. H. Operações Compromssadas Indexadas ao Percenual do CDI com lasro em íulos prvados As operações compromssadas lasreadas em íulos prvados Indexadas ao Percenual do CDI são apreçadas ulzando-se a maor axa enre a conraual e a axa de mercado da curva de CDB da respecva classe de rsco (vde anexo D), de acordo com os prazos negocados. As operações ndexadas ao percenual do CDI são marcadas conforme seção 4.5...
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 MM P + ( + CDI ) - daa de emssão do íulo P - valor ncal da operação CDI - CDI observado de a CDI,v - MTM - PC + + ( + CDI ), v ( + CDI ), v PC PC CDI projeado de aé o vencmeno v obdo aravés da curva axa de juros Pré valor a mercado da operação na daa PC - percenual do CDI conraado em PC,v - percenual de mercado do CDI para operação smlar de, aé o vencmeno v n - quandade de das úes enre e v., v n n Consderando: PC,v máxmo enre PC,v CDPR e PC PC,v CDPR - percenual de mercado do CDI para CDB da classe do emssor de aé o vencmeno v PC - percenual do CDI conraado em I. Apreçamenos de Avos em Defaul Os gesores conraados pela JS Admnsração de Recursos SA efeuam cudadosa avalação préva de rsco de crédo anes da aqusção dos íulos prvados que rão negrar as careras de seus fundos de nvesmeno. A aqusção deses íulos só se efeva após o recebmeno do no objecon emdo pela área de Crédo. Na mnênca de evenos de nadmplênca, realza-se um comê de crédo para análse da suação do emene, sendo arbuído um faor de probabldade de defaul ao mesmo. Caso o avo em quesão possua preço publcado, verfcamos se o mesmo reflee em grau adequado a probabldade arbuída; em caso posvo, assummos esse preço e em caso negavo ou na ausênca de qualquer parâmero de mercado, assummos o preço na curva de aqusção e consuímos uma provsão de parcela do íulo, cuja amplude é função do faor obdo no comê acma cado. Na ocorrênca de mudança na suação do emene, um novo comê é realzado e o procedmeno descro acma é realzado novamene.
Manual de Marcação a Mercado JS Admnsração de Recursos SA Versão.6 Agoso/4 Ao deflagrar-se um eveno de defaul, o referdo faor de deságo passa a ser %, e ese faor só é reverdo à medda que houver a efeva recuperação dos crédos. J. Apreçameno de Avos de Renda Fxa Não Coberos pela Colea de Preços Eses avos são apreçados segundo créros aprovados pelo Comê de Rscos Asse. Os créros são proposos no referdo Comê e para a obenção dos mesmos a área de Crédo, analsa cada avo ndvdualmene, e/ou seor perencene, denfcando seu melhor comparable com axa dvulgada pela ANBIMA ou oura fone de dvulgação. Na ausênca de um comparable adequado, ulza-se a axa méda ponderada pela concenração e duraon de cada avo que compõe o Índce de Debênures Anbma (IDA) para o respecvo ndexador do avo. Em seguda, a área de Rscos, com base nos preços publcados para o comparable vs a vs a axa de aqusção do avo em quesão, assm como ouros parâmeros, as como a duraon dos avos comparados, obém o spread juso enre eles. O apreçameno dáro se dará pela ulzação da axa publcada para o comparable acrescda do referdo spread. Os créros enão adoados consarão da aa do Comê que delberou sobre o assuno. K. Comê de Rscos Asse O Comê de Rscos Asse em como rona reunões mensas em cenáro de normaldade. Esa freqüênca pode ser aumenada em cenáros de esresse ou na ocorrênca de evenos específcos que demandem a delberação do Comê ou reduzda na ausênca de faos relevanes para delberações. As prncpas decsões envolvem defnção de comparable para avos não coberos por coleas de preços e revsão de prêmos de crédo. O Comê é composo por no mínmo um represenane das segunes áreas: Dreora Asse Rscos Corporavos / Rscos Asse Gesão Asse Todas as decsões são documenadas em aas e armazenadas por período mínmo de 5 anos. 3