Projeções de inflação

Transcrição

1 Projeções de nflação A experênca do Banco Cenral do Brasl Leonardo Po Perez Banco Cenral do Brasl Depep III Fórum Baano de Economa Aplcada Agoso de 23

2 Sumáro ) Inrodução Regme de Meas para Inflação no Brasl O processo decsóro do Copom Prncpas modelos Prncpas cenáros 2) Modelos de projeção do Banco Cenral do Brasl (BCB) Modelos VAR Modelos de projeção de pequeno pore Esruura prncpal Esruuras auxlares Modelo DSGE: Samba 2

3 Regme de Meas para Inflação no Brasl Mea de nflação (IPCA) defnda pelo CMN: 23: 4,5%, ± 2,% 24: 4,5%, ± 2,% 25: 4,5%, ± 2,% Inflação de 22: 5,84% Projeções de nflação (Relaóro de Inflação de Junho): Cenáro de Referênca 6,% 5,4% Cenáro de Mercado 5,8% 5,2% Expecavas de mercado (Gern, ) 5,75% 5,88% 3

4 jan/ jul/ jan/2 jul/2 jan/3 jul/3 jan/4 jul/4 jan/5 jul/5 jan/6 jul/6 jan/7 jul/7 jan/8 jul/8 jan/9 jul/9 jan/ jul/ jan/ jul/ jan/2 jul/2 jan/3 jul/3 jan/4 Regme de Meas para Inflação no Brasl Sére4 Sére3 Sére5 IPCA (% a.a.) cenro da mea Expecavas (2 meses anes)

5 Regme de Meas para Inflação no Brasl Aa do Copom de julho/23, parágrafo 9: O Copom avala que a políca moneára deve conrbur para a consoldação de um ambene macroeconômco favorável em horzones mas longos. Nesse sendo, reera que, no regme de meas para a nflação, orena suas decsões de acordo com os valores projeados para a nflação pelo Banco Cenral e com base na análse de cenáros alernavos para a evolução das prncpas varáves que deermnam a dnâmca dos preços. 5

6 O processo decsóro do Copom Projeções de curo prazo das varáves econômcas relevanes (Depec) Conjunura da economa Suação econômca aual e cenáro de curo prazo Análse do desempenho das projeções (Monor); Leque de nflação Prevsões dos modelos de projeção Nowcasng de nflação; expecavas; balanço de rscos; julgameno Reunão do Copom e decsão Comuncação: Comuncado Aa Relaóro de Inflação Mercado Abero Maném lqudez em nível conssene com mea para axa Selc 6

7 Modelos de Projeção no BCB Prncpas modelos: Modelos de veores auoregressvos (VAR) Projeções ncondconas Modelos semesruuras de pequeno pore Projeções e análses de políca Modelo DSGE Projeções e análses de políca 7

8 Projeções de Inflação RI de Junho/23 - VAR 8

9 Projeções de Inflação Prncpas cenáros: Cenáro de referênca Assume que a axa de câmbo se maném consane ao longo do horzone de projeção, e que a mea para a axa Selc se maném no nível defndo na úlma reunão do Copom; Cenáro de mercado Consdera as rajeóras para axa de juros Selc e para axa de câmbo baseadas nas expecavas dos analsas de mercado, obdas aravés da pesqusa realzada pelo Gern e dvulgadas semanalmene no relaóro Focus. 9

10 Projeções de Inflação RI de Junho/23 - Referênca

11 Projeções de Inflação RI de Junho/23 - Mercado

12 Modelos VAR

13 Modelos VAR Modelos VAR com fundamenação econômca: Úlma revsão: Boxe no RI de seembro/22 Baseados em modelos VARs, BVARs and VECMs; 3

14 Modelos VAR Modelos VAR esaíscos: Úlma revsão: Boxe no RI de março/23; Componenes prncpas exraídos de ses grupos de varáves. 4

15 Modelos VAR Processo de agregação: 5

16 Modelos Semesruuras de Pequeno Pore

17 Modelos pequenos Úlma revsão: Boxe no RI de Junho/23 Esruura prncpal: Ofera Agregada: curva de Phllps Demanda Agregada: curva IS Esruura a ermo da axa de juros Esruuras auxlares: Preços Admnsrados Expecavas de nflação: pesqusa com nsuções do mercado (Focus) Inflação exerna: índce de commodes CRB (em R$) 7

18 Modelos pequenos Três classes de modelos: Modelos agregados Curva de Phllps para a nflação de preços lvres. Modelo de preços desagregados Seores de servços, almenos e bebdas no domcílo e produos ndusras. Modelo CNC Seores de bens comercalzáves e de bens não comercalzáves. 8

19 Mecansmos de ransmssão dos modelos pequenos Selc Nomnal Swap Nomnal Swap Real Avdade Mundal Hao Domésco Fscal Inflação do CRB IPCA lvres Câmbo IPCA cheo IPCA Adm Expecava IPCA 9

20 Modelo Pequeno Ofera (curva de Phllps) onde: L nflação de preços lvres nflação chea h hao do produo * nflação exerna (CRB All Commodes) em reas Z conroles nclundo proxes para choques de ofera: novações no CRB e nos preços do peróleo, em reas; dferença enre a nflação de aacado e varejo (IPA IPC) Resrção: 3 2 k k j j m n n m n m l l l k k k j j j L Z h E, 5 4 * 3 2 2

21 Meddas de hao do produo: Função de produção com índce de ulzação da capacdade nsalada da FGV; Função de produção com índce de ulzação da capacdade nsalada da CNI; Flro HP; Tendênca Lnear; Flro de Kalman. Modelo Pequeno Demanda (curva IS) onde: h hao do produo r axa de juros real (swap 36 das desconado da expecava de nflação) Dsup varação do superav prmáro Dy* e Dh* varação do PIB mundal (poencal e hao) m m m l l l k k k j j j u h y sup r h h D D D * 5 *

22 Modelo Pequeno Taxa de juros Taxa de juros real: Dferença enre a axa de juros nomnal de 2 meses (swap 36 das) e a expecava de nflação 2 meses a frene Insrumeno de políca moneára: Taxa Selc: axa de juros nomnal de da do mercado abero A relação enre a axa Selc de da e a axa swap de 36 das é obda aravés de uma equação para a nclnação da esruura a ermo de juros: onde: Swp S γ 4 n Swp,n Swp S γ2δeπ 3 γ k Δh k γ4mzm v γ k 3 m n Swp S spread enre axa swap 36 das e axa Selc D 4 varação da expecava de nflação para o período do swap D h varação do hao do produo Z conroles nclundo a varação do rsco Brasl e dos requermenos de capal e compulsóro dos bancos. 22

23 Modelo de preços desagregados Servços: Almenos e bebdas: Produos ndusras: Modelo de bens comercalzáves e não comercalzáves Comercalzáves: Não comercalzáves: Modelo Pequeno varações NC NC NC NC NC NC NC NC SM h E D D C C C C C C C C h E D 2 2 * S S S S S S S S M S h E D D B A AB AB AB AB AB AB AB h E D 2 2 * I P PI PI PI PI PI PI E D *

24 Modelos Semesruuras de Pequeno Pore Esruura auxlar: preços admnsrados

25 Preços Admnsrados Preços esabelecdos por conrao, por órgão públco ou agênca reguladora e, desa forma, menos sensíves às condções de mercado. 23 ens, represenando aproxmadamene 25% do IPCA. Possuem dnâmca dferencada: Menor sensbldade à políca moneára; Maor sensbldade a axa de câmbo; Maor dependênca da nflação passada. 25

26 Preços Admnsrados - projeção Úlma revsão: Boxe no RI de Junho/22 e WP n. 35. Modelo auxlar combna: Projeção do especalsa baseada em esudos dealhados das regras de deermnação de preços; Esmação baseada em modelos economércos: consdera componenes sazonas, varações na axa de câmbo, nflação de preços lvres, nflação do IGP, enre ouros. 26

27 Preços Admnsrados - projeção Curo prazo Modelagem conábl Preços Admnsrados (24,5 % do IPCA) Médo prazo Modelagem Híbrda Conábl (4,% do IPCA) Economérca (,4% do IPCA) Modelagem Economérca A modelagem conábl consdera a nformação dos conraos de concessão, regras de reajuses e meodologas usadas pelo IBGE para a ncorporação das varações dos preços no IPCA. A modelagem economérca projea a varação do conjuno de preços admnsrados (24,5% do IPCA) ou do conjuno de preços admnsrados modelados conablmene (3,% do IPCA) com base em modelos esmados. 27

28 dez/999 jun/2 dez/2 jun/2 dez/2 jun/22 dez/22 jun/23 dez/23 jun/24 dez/24 jun/25 dez/25 jun/26 dez/26 jun/27 dez/27 jun/28 dez/28 jun/29 dez/29 jun/2 dez/2 jun/2 dez/2 jun/22 dez/22 jun/23 (% n 2 monhs) Preços Admnsrados IPCA =,75 * nflação de preços lvres +,25 * nflação de admnsrados IPCA Preços lvres Preços admnsrados

29 Modelo Samba

30 Modelo Samba Sochasc Analycal Model wh a Bayesan Approach Modelo mcrofundamenado de equlíbro geral desenvolvdo e esmado para a economa braslera. Usado para análse de políca e projeção. Combna caraceríscas de modelos DSGE padrão com parculardades da economa braslera. Maores dealhes sobre o modelo Samba esão publcados em: Trabalhos para Dscussão do Banco Cenral, n. 239, 2. 3

31 Modelo Samba Caraceríscas de modelos DSGE padrão: Rgdez nomnal de preços e saláros; Frcções reas: hábo de consumo, cuso de ajusameno de nvesmeno, exporações e mporações; Políca moneára baseada em uma Regra de Taylor. Caraceríscas da economa braslera: Regra de políca fscal: mea para superav prmáro; Preços admnsrados; Imporações como nsumo para produção; Pare das mporações em fnancameno exerno; Pare das famílas com resrção a crédo. 3

32 Modelo Samba Mecansmos de Transmssão PIB poencal Mea de nflação Juros exerno Aversão ao rsco Selc nomnal Prémo de rsco Trabalho Saláro Imposo Inflação Cusos doméscos Preços exernos Preços nsumos doméscos Renda dsponível Juros real Cuso do capal Câmbo Dívda exerna líquda Consumdores pobres Consumdores rcos K Mea do superáv Preços relavos Renda mundal Preços relavos nsumos C I G X M Produção domésca PIB 32

33 Obrgado! Leonardo Po Perez