Pré-COPOM Setembro/2008 NEPM Núcleo de Estudos de Política Monetária do IBMEC/MG Belo Horizonte, 05 de Setembro de 2008
Direção: Prof. Dr. Cláudio D. Shikida Alunos Integrantes t Christiane Dolabella ll Éverton Coelho Janaína Faria Luiz André Miranda Pedro Henrique Sant Anna Renato Byrro
Tópicos tratados: Inflação Mercado de Trabalho Atividade Econômica Mercado de Crédito e Open Market Ambiente Externo Comércio Exterior e Reservas Internacionais Imprensa Estatística e Decisão do COPOM
Inflação
Inflação O que é inflação? Inflação X Deflação Meta de inflação do BC para 2008 e 2009 = 4,5%a.a 45% ±2 p.p Relação juros inflação
Índices - IPCA ( Índice de Preços ao Consumidor Amplo) Usado para estabelecer a meta de inflação para o Brasil. -IPC-Fipe Calculado pela Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (FIPE). -IGP s São elaborados pela FGV, com a seguinte composição: IPA (índice de preços por atacado) 60% IPC (índice de preços ao consumidor) 30% INCC (índice nacional de preços da construção civil) 10
Índices IGP-M Usado em operações do mercado financeiro para reajuste de aluguéis São feitas 3 apurações 2 prévias e 1 de fechamento IGP-DI Índice Geral de Preços Disponibilidade ibilid d interna
Índices Período de Coleta de Preços Mês anterior Mês de referencia 11 21 1 10 20 30 IGP 10 IGP M IGP DI
Panorama Atual Meses Índices (a.m%) IPCA IGP-DI IGP-M IPC-FIPE ago/07 0,47 1,39 0,98 0,07 ago/08 0,28 0,41-0,32 0,38 Acum. 12meses 7,18 14,81 13,63 6,35 Acum. 2007 2,8 3,23 2,73 2,72 jan/ago 2008 4,48 8,79 8,35 4,66 Fonte: IPEADATA, FGV, FIPE. Meta de inflação do BC para 2008 e 2009: 45%aa± 4,5%a.a 2pp p.p.
Índices: variação mensal (%) 2,5 2 1,5 IGP-DI IPCA 1 IGP-M IPC-FIPE 05 0,5 0-0,5 JAN/08 FEV/08 MAR/08 ABR/08 MAI/08 JUN/08 JUL/08 AGO/08 Fonte: IPEADATA, FGV, FIPE.
Índices: variação mensal 2,5 2 1,5 1 IPCA a.m % IGP-DI a.m% IGP-M a.m% IPC-FIPEa.m% 05 0,5 0-0,5 Fonte: IPEADATA, FGV, FIPE.
Mercado de Trabalho
Mercado de Trabalho Taxa de desocupação Rendimento real do trabalho Admissões/demissões demissões (mercado formal) Ocupação
Mercado de Trabalho Evolução da taxa de desocupação (mensal) 10 9,5 9 % 8,5 8 7,5 7 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 Fonte: IBGE
Mercado de Trabalho - Aumento de 0,3 ponto percentual em relação a junho, resultado do aumento de 62 mil pessoas desocupadas (3,35% 35% da população desocupada). - Em relação a julho de 2007, houve redução de 12,27% 27% da população desocupada, d ocasionada pela abertura de 836 mil novos postos de trabalho.
Evolução do rendimento médio real do trabalho (por mês) ulho/200 08 R$ de j 1,250.00 00 1,240.00 1,230.00 1,220.00 1,210.00 1,200.00 1,190.00 1,180.00 1,170.00 jun/07 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 Fonte: IBGE Aumento de 3% no poder de compra da população ocupada em relação a junho/07 (preços de Julho/08).
Geração de emprego formal Fonte: CAGED Maior nível de geração de empregos formais para um mês de julho na série do Caged. Em 2008, 1.564.000 postos gerados, 28% maior do que o mesmo período de 2007.
Atividade id d Econômica
Atividade econômica Produção industrial (tendência x nível atual) Expedição de papelão e similares (ABPO) Produção física Volume de vendas no varejo
Fonte: IBGE
Expedição de chapas, caixas e acessórios de papelão ondulado 205.000 200.000 195.000 190.000 185.000 180.000 175.000 Toneladas 170.000 000 165.000 160.000 155.000 150.000 2006 006.07 2006 006.08 2006 006.09 2006 006.10 2006 006.11 2006 006.12 2007 007.01 2007 007.02 2007 007.03 2007 007.04 2007 007.05 2007 007.06 2007 007.07 2007 007.08 2007 007.09 2007 007.10 2007 007.11 2007 007.12 2008 008.01 2008 008.02 2008 008.03 2008 008.04 2008 008.05 2008 008.06 2008 008.07 Fonte: ABPO Aumento de 2,13% em relação a junho. No acumulado de 2008 observa-se acréscimo de 0,5% em relação ao mesmo período de 2007.
190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 Índice da produção física por categorias de uso Dessazonalizado jun/07 ago/07 out/07 dez/07 fev/08 abr/08 jun/08 Bens de capital Bens intermediários Bens de consumo Fonte: IBGE Variação positiva em relação a junho/2007 com destaque para bens de capital (6,67%).
Indice de volume de vendas varejo (2003=100, dessazonalizado) 150 145 140 135 130 125 120 jun/07 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 Fonte: IBGE Não houve redução no volume de vendas. Aumento de 1,3% em relação a maio e 11% em relação a maio de 2007.
Crédito
Crédito Bancário Volume de crédito concedido Qualidade do crédito (perfil da inadimplência) Prazo médio dos financiamentos Financiamento i Interbancário e de Longo Prazo Open Market
Crédito Bancário - Volume totalt de crédito bateu recorde histórico i em Julho/08 37% do PIB -Destaque aos Recursos Livres alcançou 71,7% da carteira nacional 36% maior em relação a Julho/07 PJ: capital de giro PF: crédito pessoal e arrendamento mercantil - Recursos Direcionados BNDES Financiamento Habitacional
Crédito Bancário - Comparativo com outras economias (% do PIB): Brasil: 37% China: 140% Chile: 60% EUA: 80% Japão: 120% - Com a expansão do crédito, uma maior parcela da economia sofre impacto das políticas monetárias
Crédito Leasing - Crescimento predominante no segmento de veículos - PF: 138% de alta em 12 meses (0,6 para 1,7% do PIB) PJ: 77% de alta em 12 meses (0,9 para 1,6% do PIB)
Crédito - Inadimplência - Os créditos a PF não sofreram melhoria de qualidade - Queda no SFN foi influenciada pela redução na inadimplência i das operações para Pessoas Jurídicas - Apesar da expansão do crédito em relação ao PIB, a inadimplência de PF não cresceu, enquanto pode-se observar até mesmo queda na inadimplência de PJ - Explicação: alongamento dos prazos médios
Crédito Prazo Médio -Aumento de 25% no prazo médio para PF - Até Janeiro/08, o prazo médio para PJ apresentava crescimento de 30%, mas estacionou e, em Julho/08, chegou próximo à variação das operações a PF: 26% - Pode gerar dificuldade em investimentos de longo prazo pelas empresas menos recursos para ampliação da capacidade instalada e produtividade
Mercado Interbancário e Open Market
Mercado Interbancário - Sistema on-line e restrito às instituições financeiras, que fazem empréstimos de curto prazo entre si - Uma das fontes de recurso mais utilizadas pelos agentes do SFN ágil e livre de tributação As operações são realizadas através da emissão e - As operações são realizadas através da emissão e comercialização dos CDI (Certificados de Depósito Interbancário)
Relação entre Juros e CDI - Os recursos do CDI são muito utilizados para as operações de financiamento de curto prazo para as PJ (capital de giro, por ex.) e PF (cheque especial; cartão de crédito) - Uma elevação no CDI acaba impactando no mercado de crédito para os tomadores finais - A taxa do CDI é referencial para taxas de remuneração de captação de recursos rsos de longo prazo pelos bancos também influencia as operações de financiamento de longo prazo às PJ e PF
49% 39% 34%
(% a.m.)
Open Market - Em Julho/08, os saldos médios totais de base monetária (moeda disponível na economia) cresceram 2,7% no mês, em relação a Junho/08 - Os saldos médios de reservas bancárias apresentaram elevação de 4,3% no mês - O BC atuou no mês de Julho/08 por meio de operações de curto prazo, tomando recursos no mercado interbancário i - Tomada de recursos aperto na liquidez bancária
Crédito Longo Prazo Taxa de Juros de Longo Prazo Fonte: BACEN
Conclusão parcial -Apesar do aumento das taxas de juros, o volume de crédito concedido continua em aceleração, devido à ampliação dos prazos de financiamento - Amparados nas análises do mercado de crédito, mercado interbancário e open market, esperamos que o Banco Central eleve a taxa básica de juros para restringir a expansão monetária e evitar um risco de pressão inflacionária i i
Ambiente Externo
Ambiente Externo Estados Unidos Europa China Japão Brasil
Estados Unidos O Federal Reserve optou por manter a Fed Funds Rate em a 2% ao ano. O FED acredita que a principal ameaça para a economia americana não seja a inflação, mas sim o aumento do desemprego e a crise no mercado imobiliário e de crédito
Europa O Banco Central Europeu (BCE) optou por aumentar sua taxa básica de juros em 25 pontos base, chegando a 4% ao ano. A política do BCE visa controlar a inflação, que atingiu i sua maior taxa anual no mês de Julho, chegando a 4%.
Europa O Banco da Inglaterra optou por manter sua taxa básica de juros a a 5% ao ano. O Banco Central Suíço elevou sua taxa de empréstimo em 25 pontos base, para 4,25% ao ano.
China As perspectivas econômicas da China se mostram positivas devido a investimentos em infra-estrutura, que devem continuar mesmo com o fim dos Jogos Olímpicos.
Japão O Banco Central Japonês (BOJ) optou por manter sua taxa básica de juros a 0,5% ao ano. A decisão visa combater a pressão inflacionária proveniente dos setores de energia e commodities. Existe a preocupação quanto ao já lento desenvolvimento econômico devido a um fraco crescimento das exportações. p ç
Brasil O Brasil não sofreu forte influência do desaquecimento econômico de países desenvolvidos (EUA e Europa) Contudo, o aumento da demanda interna, somado aos elevados preços de energia e commodities, foram os principais i i fatores responsáveis pela alta da inflação nos últimos meses
Comércio Exterior e Reservas Internacionais
Comércio Exterior e Reservas Internacionais Saldo Comercial Exportações Importações Reservas Internacionais Efeito sobre taxa de câmbio
Exportações Em julho as exportações atingiram US$20,5 bilhões, 42% maior do que as de julho de 2007. As exportações atingiram US$111 bilhões a.a.
Importações As importações atingiram US$17,1 1 bilhões no mês de julho, 58,7% superior a julho de 2007 A importação acumulada no ano de 2008 é de US$96,4 bilhões.
Saldo Comercial O saldo comercial atingiu US$ 3,3 bilhões. Superávit acumulado de US$14,6 bilhões no ano.
Reservas Internacionais As reservas internacionais fecharam julho a US$195,2 bilhões, representando aumento de US$23,2 2 bilhões com relação ao final de 2007
Efeito sobre a taxa de câmbio
Taxa de Câmbio
Taxa de Câmbio Ago. 2008: R$ 1.63 Jul. 2008: R$ 1.57 Var. mensal: +4,3% Var. no ano: Dez. 2007: R$ 1,77-7,7% Set.2007: R$ 1,84 Var. 12 meses: -11,1% 1%
Fonte: IPEADATA Taxa de Câmbio
Taxa de Câmbio 4 de Setembro: R$ 1,71 Expectativas ( Boletim Focus ): Set.2008: R$ 1,62 Fim de 2008: R$ 1,63 Fim de 2009: R$ 1,73
O que tem saído na Imprensa
O que tem saído na Imprensa Reuniões anteriores: Relação câmbio faturamento da indústria não é clara. Inflação importada argumento não convincente Continuamos a ouvir com muita frequência ainda reclamações sobre o câmbio. Alegação: BC aumenta Selic apreciação cambial desfavorece exportador
Câmbio e as Exportações Será que o efeito do câmbio é o principal determinante t das exportações? Exportação é função dos preços internacionais e da renda dos importadores. Efeito dólar Efeito renda (comércio internacional)
Câmbio e as Exportações Fonte: IPEADATA, Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis
Câmbio e as Exportações Aparentemente, as exportações acompanham mais de perto o comércio internacional,,q que a taxa de câmbio. Mas não é correto analisar dessa maneira. Problema de tendência.
Câmbio e as Exportações Fonte: IPEADATA, Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis
Câmbio e as Exportações Mesmo corrigindo o problema da tendência, o comércio internacional dá indícios de ser mais importante que a taxa de câmbio na determinação das exportações.
E agora? Até agora vimos o que ocorreu na economia brasileira até omês de agosto. Mas oque esperamos que o COPOM faça em sua próxima reunião? Será mantida ataxa Selic no seu patamar atual, 13% a.a? a? Ou será que vai aumentar? Em quanto?
Estimativas Informações relevantes: Expectativa de inflação: 5.26% Produção industrial esperada: 130.63 Produção industrial potencial estimada: 128.69 Última decisão do Copom: + 0.75 p.p. pp
Estimativas Com essa informações, chega-se a seguinte distribuição ib i de probabilidade: bilid d Ticks Probabilidade -0.75 p.p. 0.00% -0.50 p.p. pp 0.00% -0.25 p.p. 0.00% 0 0.22% +0.25 p.p. 0.97% +0.50 p.p. 44.44% +0.75 p.p. 54.60%
Cenários A última observação disponível da Produção Industrial Mensal é de julho/08 Estima-se se que a PIM, em agosto, esteja entre 127 e 134, com 95% de confiança. Podemos utilizar esse intervalo para construir alguns cenários.
Cenário Pessimista Em um cenário pessimista para a produção industrial: i Ticks Probabilidade -0.75 p.p. 0.00% -0.50 p.p. 0.00% -0.25 p.p. 0.01% 0 8.98% +0.25 p.p. 13.54% +0.50 p.p. 78.26% +0.75 p.p. 8.20%
Cenário Neutro Em um cenário neutro para a produção industrial: i Ticks Probabilidade -0.75 p.p. 0.00% -0.50 p.p. 0.00% -0.25 p.p. 0.00% 0 0.27% +0.25 p.p. 1.12% +0.50 p.p. 46.69% +0.75 p.p. 52.19%
Cenário Otimista Em um cenário otimista para a produção industrial: i Ticks Probabilidade -0.75 075pp p.p. 0.00% 00% -0.50 p.p. 0.00% -0.25 025pp p.p. 0.00% 00% 0 0.00% +0.25 pp p.p. 0.01% 01% +0.50 p.p. 4.57% +0.75 pp p.p. 95.43%
Conclusão Dados disponíveis Cenário neutro Cenário otimista + 0.75 p.p Cenário pessimista i +050 0.50 p.p